#BTC大跌 𝗢𝗿𝗮𝗰𝗹𝗲 𝗮 𝗴𝗮𝗴𝗻𝗲́ 𝟭𝟬,𝟳𝟯 %, 𝗔𝗹𝗽𝗵𝗮𝗯𝗲𝘁 𝗮 𝗰𝗵𝘂𝘁𝗲́ 𝗱𝗲 𝟭𝟮,𝟲 %, 𝗲𝘁 𝗽𝗲𝗻𝗱𝗮𝗻𝘁 𝘁𝗿𝗼𝗶𝘀 𝗷𝗼𝘂𝗿𝘀, 𝗹𝗲 𝗺𝗮𝗿𝗰𝗵𝗲 𝗮 𝗲́𝘃𝗮𝗹𝘂𝗲́ 𝗹𝗲𝘀 𝗱𝗲́𝗽𝗲𝗻𝘀𝗲𝘀 𝗱’𝗜𝗔 𝗮̀ 𝗹’𝗮𝘂𝗻𝗲 𝗱𝗲 𝗹𝗮 𝘁𝗿𝗲́𝘀𝗼𝗿𝗲𝗿𝗶𝗲

Oracle a gagné 10,73 % pour atteindre $144.54 le 28 octobre, Microsoft a progressé d’environ 4 % après la clôture, et Alphabet a chuté de 12,6 % le 29 octobre, sa pire journée jamais enregistrée. Une précision concernant l’interprétation habituelle : le bond d’Oracle a eu lieu lors de sa journée investisseurs, et non à l’occasion de la publication de ses résultats. Ces trois réactions révèlent un changement. Le marché a cessé de récompenser les dépenses consacrées à l’IA en tant que telles et a commencé à se demander quand les dépenses d’investissement atteindraient leur pic, quand les flux de trésorerie disponibles deviendraient positifs et de combien de financements externes une entreprise aurait encore besoin.

𝗣𝗼𝘂𝗿𝗾𝘂𝗼𝗶 𝗢𝗿𝗮𝗰𝗹𝗲 𝗮 𝗿𝗲𝗺𝗽𝗼𝗿𝘁𝗲́ 𝗹𝗲 𝗽𝗿𝗲𝗺𝗶𝗲𝗿 𝗿𝗼𝘂𝗻𝗱

Oracle a fourni des dates et des chiffres. Les dépenses d’investissement atteindront leur pic lors des exercices 2027 et 2028, après s’être élevées à 90 à 95 milliards de dollars cette année, contre 55,7 milliards l’an dernier. Les flux de trésorerie disponibles deviendront positifs au second semestre de l’exercice 2028 et atteindront au moins 30 milliards de dollars lors de l’exercice 2029, alors que les investisseurs s’attendaient à ce qu’ils restent négatifs cette année-là. Les nouveaux financements sur les marchés des capitaux sont plafonnés à 20 milliards de dollars jusqu’à l’exercice 2030, répartis entre 10 milliards de dollars en actions et 10 milliards de dollars en dette, en plus d’un programme de rachat d’actions de 20 milliards de dollars déjà achevé. Oracle a également fixé un objectif de chiffre d’affaires d’au moins 225 milliards de dollars pour l’exercice 2030, contre 67,4 milliards lors de l’exercice 2026, soit un taux de croissance annuel composé supérieur à 35 %. L’action a ajouté plus de 40 milliards de dollars à sa valeur en une journée, sa meilleure séance depuis mai.

𝗣𝗼𝘂𝗿𝗾𝘂𝗼𝗶 𝗔𝗹𝗽𝗵𝗮𝗯𝗲𝘁 𝗮 𝗽𝗲𝗿𝗱𝘂

Google Cloud, filiale d’Alphabet, a progressé de 103 % pour atteindre 30,71 milliards de dollars, mais les flux de trésorerie disponibles ont été négatifs, à hauteur de 9,07 milliards de dollars, après avoir été négatifs de 5,9 milliards au trimestre précédent : deux trimestres négatifs consécutifs. Les dépenses d’investissement se sont élevées à 51,4 milliards de dollars, en hausse de 114 %. Les prévisions pour 2026 s’établissent entre 195 et 205 milliards de dollars, et une hausse importante est attendue en 2027. Le BPA a manqué les attentes, à 2,12 $, contre 3,02 $. Il faut également tenir compte de la levée de fonds en actions de 80 milliards de dollars annoncée en juin. La forte croissance n’a pas suffi, car le marché ne voyait pas à quel moment la trésorerie deviendrait positive. L’action a encore perdu 1,4 % vendredi, soit environ 13,8 % en deux jours.

𝗟𝗮 𝘃𝗼𝗶𝗲 𝗺𝗲́𝗱𝗶𝗮𝗻𝗲 𝗱𝗲 𝗠𝗶𝗰𝗿𝗼𝘀𝗼𝗳𝘁

Microsoft a annoncé des flux de trésorerie disponibles de 18,6 milliards de dollars malgré 45,2 milliards de dollars de dépenses d’investissement. La croissance d’Azure, de 48 %, s’accompagnait de prévisions claires, comprises entre 49 et 50 %. L’entreprise a ensuite fixé le prix d’une émission obligataire de 25 milliards de dollars, sa première depuis 2017, et le bond post-publication des résultats s’est estompé, l’action clôturant à 530,14 $, quasiment inchangée. Ses flux de trésorerie positifs lui ont valu une meilleure réaction qu’à Alphabet, mais ne l’ont pas protégée, car le financement externe fait désormais partie de l’histoire.

𝗤𝘂𝗮𝗻𝗱 𝗹𝗮 𝗳𝗲̂𝘁𝗲 𝘀’𝗲𝘀𝘁 𝘁𝗲𝗿𝗺𝗶𝗻𝗲́𝗲

Le rallye d’Oracle n’a pas duré. L’action a chuté de 3,5 % à $139.56 jeudi, puis de 6,37 % à $130.67 vendredi, revenant presque exactement à son niveau d’avant la journée investisseurs, à $130.53. Le Nasdaq a reculé de 2,86 %, le Nasdaq-100 d’environ 3,5 %, et l’indice a enregistré son pire mois depuis mars 2025. Intel a plongé de 28,6 % et a déclaré ne pas s’attendre à générer des flux de trésorerie positifs cette année. Amazon, dont les dépenses d’investissement avoisinent les 220 milliards de dollars et qui a déclaré des flux de trésorerie disponibles négatifs de 42,4 milliards de dollars, a également chuté. Un article citait l’économiste en chef de Goldman Sachs, qui avertissait que la croissance des investissements dans l’IA des centres de données à très grande échelle devrait atteindre son pic d’ici quelques semaines. Cinq entreprises — Meta, Alphabet, Oracle, Amazon et Microsoft — se sont engagées à consacrer environ 800 milliards de dollars aux dépenses liées à l’IA en 2026.

𝗟𝗲𝘀 𝗻𝗶𝘃𝗲𝗮𝘂𝘅 𝗱’𝗢𝗿𝗮𝗰𝗹𝗲 𝗮̀ $𝟭𝟯𝟬.𝟲𝟳

Résistance : $139.56 (+6,8 %), moyenne sur 50 jours autour de $142.04 (+8,7 %), $144.54 (+10,6 %) et moyenne sur 200 jours autour de $157.56 (+20,6 %).
Support : plus bas de vendredi à $129.00 (-1,3 %), puis plus bas sur 52 semaines autour de $115 (-12,0 %).
Une action revenue à son cours d’avant l’annonce montre à quel point un plan peut avoir peu d’effet lorsque l’ensemble du secteur est en baisse. Les analystes visent toujours en moyenne un cours proche de $236, mais une note d’analyste indique que la thèse d’investissement ne tient plus si Oracle dépasse son plafond de financement de 20 milliards de dollars ou retombe vers $115.

𝗟𝗲 𝗻𝗼𝘂𝘃𝗲𝗮𝘂 𝘁𝗲𝘀𝘁 𝗲𝗻 𝘁𝗿𝗼𝗶𝘀 𝗾𝘂𝗲𝘀𝘁𝗶𝗼𝗻𝘀

Premièrement, quand les dépenses d’investissement atteindront-elles leur pic, et la direction donne-t-elle une date ? Deuxièmement, quand les flux de trésorerie disponibles deviendront-ils positifs, et de combien ? Troisièmement, de combien de financements externes l’entreprise a-t-elle besoin, et existe-t-il un plafond ? Oracle a répondu aux trois questions, Microsoft à deux sur trois, et Alphabet n’a répondu clairement à aucune. Le premier point de contrôle pour Oracle est le retour à des flux positifs lors de l’exercice 2028 ; ses flux de trésorerie disponibles trimestriels doivent s’améliorer après avoir été négatifs de 5,4 milliards de dollars.
Les investisseurs ont récompensé la discipline et sanctionné les dépenses sans limite, mais une bonne journée ne peut dissiper les doutes qui pèsent sur l’ensemble du secteur. Les véritables signaux à surveiller sont les prévisions de dépenses d’investissement, les flux de trésorerie disponibles trimestriels et tout nouveau financement. Tant qu’ils ne seront pas connus, la conversion de l’IA en trésorerie sera le critère qui déterminera qui sera récompensé.
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