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Mon avis : le marché accorde la meilleure note à une croissance rentable, et non à la croissance seule. Dans la course à l’IA, la croissance du chiffre d’affaires attire l’attention, mais les investisseurs veulent en fin de compte des preuves que les énormes investissements dans l’IA généreront des bénéfices durables et des flux de trésorerie disponibles.

La divergence entre Microsoft et Google illustre un point important : Wall Street ne récompense pas simplement le taux de croissance le plus élevé. Elle évalue les attentes, la valorisation, les marges, les dépenses d’investissement et les prévisions pour l’avenir.

1. Quels critères méritent la meilleure note ?

Je classerais les trois facteurs ainsi :

Facteur Importance Ce que recherchent les investisseurs
Rentabilité Très élevée Des marges solides et des flux de trésorerie disponibles
Croissance du chiffre d’affaires Très élevée Une demande durable et des parts de marché
Investissement dans l’IA Élevée, sous conditions Des rendements futurs mesurables

Ma combinaison préférée est croissance + rentabilité.

L’investissement dans l’IA n’est un avantage concurrentiel que s’il finit par améliorer les paramètres économiques de l’entreprise. Dépenser des milliards dans les infrastructures sans une demande suffisante de la part des clients peut devenir un risque sérieux pour la valorisation.

2. Pourquoi Microsoft a réussi et Alphabet a échoué

Microsoft — les résultats les plus solides

* Croissance d’Azure : 48 %.
* Chiffre d’affaires : 92,28 milliards de dollars, en hausse de 20 %.
* Flux de trésorerie disponible : 18,6 milliards de dollars.
* Prévision de croissance d’Azure pour le trimestre suivant : 49–50 %.

Le point important est que Microsoft a démontré une forte demande en IA tout en conservant une importante capacité à générer de la trésorerie. Reuters

Alphabet — une croissance impressionnante, mais des résultats globaux décevants

* Croissance de Google Cloud : 103 %.
* Chiffre d’affaires du cloud : 30,7 milliards de dollars.
* Flux de trésorerie disponible : négatif de 9,1 milliards de dollars.
* Bénéfice par action : 2,12 $ contre environ 3,02 $ attendus.

Le marché s’est inquiété des revenus décevants de la recherche, du bénéfice inférieur aux attentes et du coût des infrastructures d’IA.

La leçon : un chiffre de croissance spectaculaire ne peut pas compenser toutes les faiblesses du reste des résultats d’une entreprise.

3. Amazon a-t-il créé la surprise ?

Fait intéressant, nous avons déjà la réponse : Amazon a publié ses résultats du troisième trimestre le 29 octobre.

Forte croissance d’AWS

* Le chiffre d’affaires d’AWS a progressé de 39,3 %, soit sa croissance la plus rapide en près de cinq ans.

* AWS a atteint un chiffre d’affaires annualisé d’environ 184 milliards de dollars.

* Le résultat opérationnel a atteint 28,1 milliards de dollars.

* La marge opérationnelle a atteint un record de 13,9 %. Amazon annonce ses résultats du troisième trimestre

Ces résultats sont impressionnants. Cependant, les investissements importants d’Amazon dans les infrastructures d’IA signifient que les investisseurs examineront aussi de près les flux de trésorerie disponibles et les dépenses d’investissement à venir.

Mon interprétation : Amazon a démontré qu’il est un concurrent sérieux dans les infrastructures d’IA. Mais une forte croissance d’AWS ne signifie pas automatiquement que l’action est bon marché ou que ses dépenses d’investissement généreront des rendements attrayants.

Le principal point de vigilance concerne les flux de trésorerie : Amazon a fait état d’un flux de trésorerie disponible négatif de 42,4 milliards de dollars sur les douze derniers mois, principalement en raison des dépenses liées aux infrastructures d’IA. L’entreprise prévoit environ 220 milliards de dollars de dépenses d’investissement en espèces pour 2026. Amazon annonce ses résultats du troisième trimestre

Cela crée un contraste fascinant :

* Microsoft : forte croissance et flux de trésorerie disponible positif.

* Alphabet : croissance exceptionnelle du cloud, mais des inquiétudes concernant les bénéfices et les flux de trésorerie.

* Amazon : accélération de la croissance d’AWS, marge opérationnelle record, mais dépenses d’infrastructure colossales.

4. Que signifie la décision de la Fed ?

La Fed a maintenu ses taux d’intérêt entre 3,75 % et 4,00 % le 28 octobre. Toutefois, l’inflation reste élevée et deux responsables politiques préféraient une hausse immédiate des taux. La Réserve fédérale publie le communiqué du FOMC

Pour les actions technologiques, cela signifie que :

* Des coûts d’emprunt plus élevés peuvent peser sur la valorisation des actions de croissance coûteuses.

* Les investissements dans les infrastructures d’IA deviennent plus onéreux.

* Les entreprises qui génèrent beaucoup de trésorerie sont avantagées.

* Une pause dans les hausses de taux n’est pas automatiquement un signal haussier.

5. Changerais-je ma stratégie d’investissement ?

J’apporterais un léger ajustement, pas un changement radical de portefeuille.

Mon approche serait la suivante :

* Éviter de courir après les hausses liées aux résultats. D’excellents résultats peuvent déjà être intégrés dans le cours d’une action.

* Donner la priorité aux flux de trésorerie. Chercher des preuves que les dépenses consacrées à l’IA se traduisent par un résultat opérationnel.

* Garder un peu de liquidités disponibles. La volatilité des marchés peut offrir de meilleures occasions d’achat.

* Diversifier l’exposition à l’IA. Ne pas supposer que toutes les entreprises liées à l’IA seront gagnantes.

* Attendre une confirmation. Examiner les prévisions pour le trimestre suivant et le rendement des dépenses avant d’accroître son exposition.

Compte tenu de l’approche équilibrée, consistant à attendre une confirmation, que vous avez précédemment exprimée, je privilégierais la patience plutôt que l’achat agressif de ces actions en réaction à leurs résultats.

6. Ma note finale

Microsoft

Croissance + génération de trésorerie

A

Amazon

Accélération d’AWS + risque lié aux investissements

A−

Alphabet

Excellente croissance du cloud, résultats globaux plus faibles

B−

Mon évaluation qualitative de ces résultats trimestriels, et non une note du cours de l’action ou de sa valorisation.

La principale leçon en matière d’investissement : la croissance de l’IA est enthousiasmante, mais les flux de trésorerie prouvent que le modèle économique fonctionne.

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