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Résultats de Microsoft et Google : le rallye de l’IA approche de son test de réalité financière le plus important.
La prochaine évolution des actions technologiques pourrait dépendre moins de l’impression que donne l’intelligence artificielle que des revenus qu’elle génère réellement. Le 28 octobre, Microsoft et Alphabet, la société mère de Google, doivent publier leurs résultats pour le trimestre clos en septembre. Les investisseurs attendent une accélération des revenus du cloud, une monétisation plus forte de l’IA et des preuves que les investissements colossaux dans les infrastructures peuvent, à terme, produire des bénéfices durables.

C’est un moment décisif pour les investissements liés à l’IA. Le marché a déjà récompensé les entreprises qui construisent les infrastructures nécessaires à l’IA, mais les attentes deviennent plus exigeantes. La croissance des revenus à elle seule pourrait ne plus suffire. Les investisseurs doivent de plus en plus savoir si la demande dans le cloud peut continuer de s’accélérer alors que les dépenses d’investissement, l’amortissement, les coûts de l’électricité et les engagements en matière d’infrastructures continuent d’augmenter.

Microsoft : la croissance d’Azure soumise à un nouveau test de transparence

L’activité Azure de Microsoft est au cœur de cette publication de résultats. Pour le trimestre de septembre, l’entreprise a prévu une croissance de 44 %–45 % d’Azure et des autres services cloud à taux de change constants. Cela fournit un repère clair pour évaluer les résultats.

L’un des principaux changements est le projet de Microsoft de publier le chiffre d’affaires d’Azure en dollars, plutôt que de s’appuyer principalement sur son taux de croissance déclaré. Azure a généré environ $101.94 milliards de chiffre d’affaires au cours de l’exercice 2026, selon des données historiques retraitées. Une plus grande transparence devrait aider les investisseurs à évaluer la taille de l’activité et à comparer son expansion au coût de construction des infrastructures nécessaires pour prendre en charge les charges de travail liées à l’IA.

La question essentielle est de savoir si la demande pour Azure, les services d’IA destinés aux entreprises et les produits Copilot se traduit par des revenus supplémentaires et des rendements attrayants. Une forte croissance du cloud soutiendrait la thèse d’investissement, mais les investisseurs doivent aussi examiner les contraintes de capacité, la demande des clients, les marges et les liquidités nécessaires pour poursuivre l’expansion.

Google : la croissance du cloud peut-elle financer les investissements dans l’IA ?

Alphabet est confrontée à un défi similaire, auquel s’ajoute une question sur l’avenir de son activité principale de recherche. Google Cloud est devenu un moteur de croissance de plus en plus important, à mesure que les entreprises adoptent les infrastructures d’IA et les services aux entreprises.

Les estimations du marché publiées avant les résultats tablent sur un chiffre d’affaires d’environ $29.2 milliards pour Google Cloud au cours du trimestre, contre $24.8 milliards au trimestre précédent. Il s’agit d’attentes des analystes, et non de résultats confirmés. Les chiffres publiés et les prévisions de la direction détermineront si l’optimisme du marché est justifié.

Les dépenses d’investissement constituent un autre enjeu majeur. Alphabet avait auparavant relevé ses prévisions de dépenses d’investissement pour 2026 à $195 milliards–$205 milliards. Ces investissements peuvent renforcer sa capacité de calcul, ses capacités en matière de puces conçues sur mesure et ses infrastructures d’IA, mais ils augmentent aussi le seuil de rentabilité que l’entreprise doit atteindre.

Les investisseurs surveilleront l’évolution des résultats opérationnels du cloud parallèlement aux revenus, la contribution des fonctionnalités d’IA à la demande commerciale et la capacité de Google à continuer de monétiser la recherche, alors que les utilisateurs interagissent de plus en plus avec des outils alimentés par l’IA. Une forte croissance du cloud serait encourageante, mais une rentabilité durable dans l’ensemble des activités reste essentielle.

Les chiffres les plus importants

Avant la publication des résultats, les prévisions du marché tablent sur une croissance d’Azure d’environ 47.7 % et une croissance de Google Cloud d’environ 95.1 % sur un an. Il s’agit d’estimations de type consensus publiées avant les annonces, et non des résultats réels du trimestre. Les différences de définition comptable et de périodes de comparaison comptent également lorsqu’on compare les deux activités.

Le contexte global de l’investissement est tout aussi important. Microsoft, Alphabet et Amazon ont ensemble près de $1.7 billion de carnet de commandes déclaré, tandis que leurs dépenses prévues pour 2026 pourraient atteindre environ $600 milliards. Ces chiffres illustrent l’ampleur extraordinaire des engagements de demande et des investissements dans les infrastructures, mais le carnet de commandes n’équivaut pas à des revenus déjà réalisés, et les plans de dépenses ne garantissent pas de rendements.

Les résultats doivent établir quatre éléments : si la demande s’accélère, si les revenus liés à l’IA deviennent significatifs, si les marges peuvent résister à la hausse des coûts d’infrastructure et si les investissements futurs peuvent être financés sans affaiblir durablement la génération de trésorerie.

Calendrier des résultats du 28 octobre — UTC

À 18:00 UTC, la décision de politique monétaire de la Réserve fédérale doit être annoncée, créant une autre source majeure de volatilité pour les actions technologiques et les marchés financiers au sens large.

Vers 20:00 UTC, la séance ordinaire des marchés actions américains doit se clôturer. La conférence téléphonique sur les résultats d’Alphabet est prévue à 20:30 UTC, suivie de la présentation des résultats de Microsoft sur le Web à 21:30 UTC. Les deux entreprises devraient publier leurs résultats après la clôture des marchés.

Lors de la réaction initiale, il sera essentiel de distinguer les résultats publiés des prévisions pour l’avenir. Après les conférences téléphoniques, l’attention devrait se porter sur la croissance du cloud, la demande liée à l’IA, les plans de dépenses d’investissement et les explications de la direction sur le moment où ces investissements devraient se traduire par des rendements financiers. Les réactions du marché peuvent évoluer rapidement à mesure que les investisseurs analysent les détails.

Que pourrait-il advenir du rallye de l’IA ?

Le scénario optimiste est simple : les deux entreprises affichent une forte croissance du cloud, démontrent une monétisation croissante de l’IA et apportent des preuves crédibles que leurs investissements soutiennent leurs bénéfices futurs. Cette combinaison pourrait renforcer la confiance dans le cycle des infrastructures d’IA et raviver l’intérêt pour les actions technologiques.

Le scénario prudent est plus complexe. Les revenus pourraient dépasser les attentes tandis que les dépenses augmenteraient encore plus vite, que les marges s’affaibliraient ou que les flux de trésorerie décevraient. Dans ce cas, les investisseurs pourraient remettre en question la prime de valorisation accordée aux leaders de l’IA. Même de solides résultats peuvent déclencher une vente lorsque le marché a déjà intégré des résultats exceptionnels dans les cours.

Une troisième possibilité est que les entreprises publient des résultats mitigés. L’une pourrait démontrer une monétisation plus forte, tandis que l’autre ferait face à des coûts plus élevés ou à une croissance plus lente. Les investisseurs seraient alors incités à se montrer plus sélectifs, plutôt qu’à considérer toutes les actions liées à l’IA comme bénéficiaires de la même tendance.

Mon point de vue sur le marché

Le potentiel à long terme de l’IA reste considérable, mais ce cycle de résultats porte sur la qualité de la croissance, et non sur la croissance seule. Microsoft doit démontrer que la demande pour Azure et l’IA destinée aux entreprises peut justifier l’augmentation de ses engagements en matière d’infrastructures. Alphabet doit montrer que Google Cloud et sa stratégie globale en matière d’IA peuvent soutenir les rendements tout en préservant les modèles économiques de ses activités établies.

Pour les investisseurs, le signal décisif sera le lien entre la croissance des revenus, la rentabilité opérationnelle, les dépenses d’investissement et la génération de trésorerie. Si ces indicateurs évoluent de concert, le rallye de l’IA reposera sur des fondamentaux plus solides. Si les dépenses continuent de s’accélérer sans preuves convaincantes de rendement, la volatilité et les pressions sur les valorisations pourraient s’intensifier.

La prochaine étape de l’essor de l’IA ne se décidera pas en fonction de celui qui dépense le plus. Elle se décidera en fonction de celui qui transforme ces dépenses en revenus durables, en marges défendables et en bénéfices pérennes.

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