#USEarningsSeason $AAPL $TSLA $META $IBM

Les critères d’évaluation ont changé ce mois-ci. Les bénéfices du T3 du S&P 500 devraient progresser de plus de 32 % (selon les estimations d’un fournisseur de données), et pourtant l’indice a reculé sur la semaine, les valeurs fortement exposées à l’IA ayant été les plus touchées. Mon avis : les résultats de cette semaine ne seront pas jugés sur les dépassements des prévisions, mais sur trois points : le financement, la conversion et les marges.

1. Pourquoi les dépassements des prévisions ne suffisent plus
Le S&P 500 hors valeurs liées à l’IA a rattrapé l’indice dans son ensemble cette année (environ 12.4 % contre quelque 12 %), principalement en octobre. Le pétrole à son plus haut niveau depuis quatre ans, ainsi qu’une Fed qui devrait maintenir ses taux le 28 oct. mais qui penche pour une hausse en décembre, maintiennent le taux d’actualisation au cœur des préoccupations. Les valeurs à fortes dépenses d’investissement sont d’abord évaluées sous l’angle de leur financement.

2. Microsoft et Alphabet (28 oct., après la Fed)
Microsoft a prévu une croissance d’Azure d’environ 45 % (contre 43 % au dernier trimestre), avec des dépenses d’investissement supérieures à $50B ce trimestre. Le montant annoncé des dépenses d’investissement est brouillé par une modification de la comptabilisation des contrats de location ; un chiffre déclaré plus bas ne prouve donc rien. Alphabet est le test de flux de trésorerie. Au dernier trimestre, 44.9B$ de dépenses d’investissement ont fait passer le flux de trésorerie disponible à -5.9B$, son premier chiffre négatif, tandis que le Cloud progressait de 82 %. Selon un rapport, les dépenses d’investissement pourraient atteindre 205B$ en 2026. La question pour les deux entreprises : la croissance peut-elle continuer à s’accélérer sans nouvelle hausse des dépenses d’investissement ?

3. Amazon (29 oct.) : le meilleur arbitrage entre croissance et financement
AWS a progressé d’environ 37 % au dernier trimestre, sa croissance la plus rapide en 18 trimestres, avec une marge de 39 %. En contrepartie, l’entreprise prévoit un plan de dépenses d’investissement de $220B capex, et son flux de trésorerie disponible sur les douze derniers mois s’établit à environ -7.6B$ (selon un rapport). Les options impliquent un mouvement d’environ 6 %. Si AWS reste dans le milieu de la fourchette des 30 % et que le résultat opérationnel se situe près du haut de la prévision de 22.5B$ à 26.5B$, je pense que le marché peut absorber ces dépenses d’investissement. Si la croissance ralentit, il ne le pourra pas.

4. Apple (2 nov.) : le contre-exemple
Apple dépense bien moins dans les centres de données et a prévu une hausse de son chiffre d’affaires de 9 % à 11 %, avec une marge brute de 47 % à 48 %, sous pression en raison du coût de la mémoire. Sur mes graphiques, AAPL se situe 0.5 % sous sa ligne supérieure, avec un RSI proche de 64, et IBM, qui vend des solutions d’IA par le biais de logiciels, se trouve près de sa ligne supérieure, avec un RSI supérieur à 71. Mon interprétation : le marché privilégie actuellement la monétisation sans la facture liée au déploiement des infrastructures.

5. Ma carte des graphiques (niveaux relevés sur les graphiques d’aujourd’hui)

META 642.26 : 0.3 % au-dessus du support à 640.33, environ 10 % à 12 % sous ses moyennes mobiles, RSI proche de 36.
NVDA 211.0 : 1.2 % au-dessus de 208.5, RSI proche de 38.
TSLA 372.22 : 4.9 % sous 390.28, 6.1 % au-dessus de 349.49.
AAPL 347.72 : 0.5 % sous 349.54.

Mon avis : je considérerais les résultats des entreprises aux dépenses d’investissement élevées comme pouvant évoluer dans les deux sens et j’ajusterais la taille de mes positions en conséquence. Si META 640.33 et NVDA 208.5 tiennent jusqu’au 29 oct., cela m’indiquera que la vente massive était due à une crainte liée au financement, et non à un jugement définitif. Une clôture quotidienne sous l’un ou l’autre de ces niveaux me rendrait plus prudent à l’égard des infrastructures d’IA.

Ceci ne constitue pas un conseil financier.

Quel résultat suivez-vous de plus près : le chiffre d’Azure de Microsoft, les flux de trésorerie d’Alphabet ou AWS d’Amazon ? Et pensez-vous que les dépassements des prévisions comptent encore ?