#USEarningsSeason #GOOGL

Alphabet est mon titre préféré pour cette période de résultats aux États-Unis, qui s’étend du 26 au 30 octobre. La décision de la Réserve fédérale, une série de résultats de grandes entreprises technologiques et d’importantes données américaines sur le PIB et le PCE accapareront l’attention des marchés. Parmi les noms sous les projecteurs — $MSFT $GOOGL $AMZN $HOOD $COIN —, je suis particulièrement optimiste à l’égard d’Alphabet (GOOGL).

Les cours actuels montrent que GOOGL a clôturé à $320.21 le 23 octobre 2026, en baisse de 1.24 pour cent sur la journée, après avoir ouvert près de $320.88. Le titre a évolué entre un creux de $320.18 et un sommet de $324.53. Le volume s’est établi à environ 17.5 millions d’actions, en deçà du volume quotidien moyen récent, qui s’est maintenu autour de 25 à 26 millions d’actions. Le montant total des transactions en dollars est néanmoins resté substantiel. La capitalisation boursière s’élève à près de $3.92 billions. Sur 52 semaines, le titre a fluctué entre environ $255 et $408.61, ce qui le laisse à environ 21 pour cent sous son sommet annuel, tout en affichant une hausse d’environ 27 pour cent sur les douze derniers mois et une légère progression depuis le début de l’année. Les rendements sur trois et cinq ans restent fortement positifs, dépassant 130 pour cent dans les deux cas.

Les indicateurs des douze derniers mois témoignent d’une rentabilité robuste. Le BPA s’établit à près de $19.93, ce qui correspond à un ratio cours/bénéfice historique d’environ 16.0 à 16.1 — l’un des multiples les plus raisonnables parmi les géants technologiques. Le chiffre d’affaires des douze derniers mois dépasse $400 milliards. La société doit publier ses résultats du troisième trimestre 2026 après la clôture, le 28 octobre 2026. Les prévisions consensuelles tablent actuellement sur une croissance du chiffre d’affaires global dans le milieu de la vingtaine en pourcentage et sur un BPA normalisé autour de $3.00. Les investisseurs suivront de près les résultats de Google Cloud, les tendances publicitaires et les commentaires sur les dépenses d’investissement.

Google Cloud est devenu le principal moteur de croissance. Au dernier trimestre publié, son chiffre d’affaires a atteint environ $24.8 milliards, soit une hausse de 82 pour cent sur un an et une nette accélération par rapport aux périodes précédentes. La marge opérationnelle de Cloud a fortement progressé, pour atteindre le milieu de la trentaine en pourcentage, soit plus du double de son niveau d’un an auparavant. Le carnet de commandes de Cloud a grimpé à environ $514 milliards, offrant une visibilité sur plusieurs années quant aux revenus futurs. La direction a indiqué qu’une grande partie de ce carnet était liée à la demande des entreprises pour l’IA et à des contrats pluriannuels. La recherche et la publicité restent le moteur des bénéfices, les revenus de la recherche progressant toujours dans le milieu ou le haut de la dizaine en pourcentage, tandis que YouTube continue d’enregistrer de solides gains publicitaires. Le chiffre d’affaires global de la société au dernier trimestre s’est établi à près de $120 milliards, en hausse d’environ 24 pour cent sur un an.

Les dépenses d’investissement ont considérablement augmenté à mesure qu’Alphabet développe son infrastructure d’IA et ses puces personnalisées (TPU). Les prévisions de CapEx pour l’ensemble de l’exercice 2026 ont été relevées à une fourchette proche de $195 milliards à $205 milliards. Le flux de trésorerie disponible est temporairement devenu négatif au cours d’un trimestre récent en raison du cycle d’investissement, mais la société conserve un bilan solide et continue de générer d’importants flux de trésorerie liés à l’exploitation. La liquidité du titre reste excellente. Un volume quotidien moyen dans le milieu de la vingtaine de millions d’actions, associé à un flottant important et à des écarts généralement serrés, permet aux flux institutionnels d’entrer et de sortir du titre avec peu de friction. L’intérêt vendeur reste relativement modeste en proportion du flottant. Un bêta proche de 1.2 indique une volatilité modérée par rapport au marché dans son ensemble.

Sur la question centrale de savoir si les investissements dans l’IA peuvent générer une croissance durable, Alphabet présente un argumentaire convaincant. La société contrôle à la fois la couche d’infrastructure avec Google Cloud et les canaux de distribution grand public et professionnels avec Search, YouTube, Android et Gemini. Les TPU personnalisés réduisent la dépendance vis-à-vis des fournisseurs externes de GPU et améliorent l’efficacité des coûts. La croissance du carnet de commandes de Cloud et l’adoption croissante de l’IA par les entreprises laissent penser que les dépenses importantes se traduisent en revenus futurs contractualisés. La recherche continue de bénéficier des améliorations apportées par l’IA, qui renforcent la pertinence des résultats et le rendement des annonceurs, soutenant ainsi l’activité publicitaire principale à marge élevée tandis que Cloud se développe.

Les dépassements des prévisions de résultats ne se traduisent pas automatiquement par des gains immédiats du cours, surtout lorsque les prévisions de CapEx sont revues à la hausse ou que le flux de trésorerie disponible est temporairement sous pression. Alphabet a connu de la volatilité après la publication de ses résultats lorsque l’intensité des investissements a dépassé les attentes. Cependant, une croissance durable de Cloud supérieure à 50 à 80 pour cent, conjuguée à des marges Cloud stables ou en hausse, a historiquement favorisé une revalorisation au cours des trimestres suivants. La configuration actuelle — croissance de Cloud de 82 pour cent, carnet de commandes supérieur à $500 milliards et croissance globale du chiffre d’affaires toujours dans le milieu de la vingtaine en pourcentage — semble favorable, à condition que la publication du 28 octobre confirme cette tendance.

Par rapport aux autres titres mis en avant cette semaine, Alphabet offre un équilibre entre des flux de trésorerie publicitaires à marge élevée et une croissance accélérée de Cloud et de l’IA, avec un multiple de valorisation plus modéré que celui de certains concurrents. Microsoft offre une forte exposition à Azure et des marges logicielles plus élevées. Amazon combine l’envergure du commerce de détail et AWS. Robinhood et Coinbase sont davantage tributaires de l’activité de négociation des particuliers et de la conjoncture des marchés des actifs numériques. L’association de la rentabilité de Search, de l’accélération de Cloud et de l’intégration de l’IA dans ses produits confère à Alphabet un profil distinctif lors d’une semaine qui comprend également la décision de la Fed et les données sur le PIB et le PCE.

Les risques ne doivent pas être ignorés. Des dépenses d’investissement élevées pourraient continuer de peser sur le flux de trésorerie disponible si la monétisation de Cloud prend du retard. La concurrence dans le cloud et l’IA reste intense. La surveillance réglementaire de la publicité et de la recherche se poursuit. La valorisation, bien que plus raisonnable que celle de certains concurrents sur la base des résultats historiques, suppose toujours une exécution soutenue dans les secteurs de la publicité et de Cloud. L’incertitude macroéconomique liée aux taux d’intérêt et aux dépenses de consommation pourrait affecter les budgets publicitaires. Ces facteurs plaident pour un dimensionnement mesuré des positions plutôt que pour une exposition concentrée.

Dans l’ensemble, les cours actuels proches de $320, la solide performance du titre sur douze mois, la croissance de 82 pour cent du chiffre d’affaires de Cloud, un carnet de commandes de $514 milliards, un ratio cours/bénéfice historique proche de 16, une bonne liquidité et la diversification des sources de monétisation de l’IA dans Search, YouTube et Cloud font d’Alphabet mon titre préféré pour cette période de résultats. La décision de la Fed et les publications du PIB et du PCE définiront le contexte macroéconomique, mais ce sont probablement les résultats d’Alphabet en matière de croissance de Cloud et de rendement de l’IA qui détermineront l’évolution à court terme de $GOOGL. J’attends avec intérêt la publication du 28 octobre et l’ensemble des résultats des grandes entreprises technologiques.
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