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NVIDIA reste le grand gagnant à long terme le plus évident de cette saison des résultats aux États-Unis. Tesla et Meta ont déjà publié leurs résultats, et le marché se concentre désormais entièrement sur Microsoft, Alphabet, Amazon, Apple et surtout NVIDIA. C’est NVIDIA qui m’inspire le plus d’optimisme. La combinaison d’une demande soutenue en infrastructures d’IA, de l’expansion des couches logicielles et réseau, et de résultats régulièrement supérieurs aux attentes continue d’étayer une trajectoire de croissance pluriannuelle qui semble plus durable que les perspectives des entreprises exclusivement logicielles ou axées sur les consommateurs.

Les niveaux de négociation actuels montrent que NVDA a clôturé à $210.96 le 23 octobre 2026, en baisse de 0.59 % sur la journée après avoir ouvert à $210.99. Le cours a évolué entre un plus bas de $210.18 et un plus haut de $213.85. Le volume s’est établi à environ 80.2 millions d’actions, soit moins que le volume quotidien moyen récent, qui s’est maintenu entre 105 et 117 millions d’actions. Même lors d’une journée plus calme, le volume en dollars a dépassé les $16.9 milliards, soulignant l’exceptionnelle liquidité qui caractérise cette valeur. La capitalisation boursière avoisine les $5.09 billions. La fourchette sur 52 semaines s’étend de $164.27 à $243.37, ce qui laisse l’action à environ 13 % de son récent sommet, tout en affichant une hausse de plus de 13 % depuis le début de l’année et d’environ 16 % sur les douze derniers mois. La progression du cours sur trois et cinq ans se chiffre toujours en centaines de pour cent, témoignant de l’ampleur de la transformation induite par les plateformes d’IA.

Le dernier trimestre publié (deuxième trimestre de l’exercice 2027, clos le 26 juillet 2026) a dégagé un chiffre d’affaires de $96.2 milliards, en hausse de 106 % sur un an et de 18 % par rapport au trimestre précédent. Le chiffre d’affaires du seul segment Data Center a atteint $89.0 milliards, en progression de 117 % par rapport à la même période de l’année précédente et représentant plus de 92 % des ventes totales. La marge brute s’est maintenue à 75.0 %. Le bénéfice dilué par action selon les normes GAAP s’est établi à $2.46, tandis que le BPA non-GAAP a atteint $2.22, les deux dépassant largement le consensus. Le résultat opérationnel a progressé de 124 % sur un an, à $63.7 milliards. Ces chiffres s’ajoutent à un chiffre d’affaires d’environ $303 milliards sur les douze derniers mois, en hausse de 83 %, et à un bénéfice net d’environ $193 milliards sur la même période. Le BPA sur douze mois s’établit à $7.91. Pour le troisième trimestre de l’exercice 2027, l’entreprise prévoit un chiffre d’affaires d’environ $108 milliards, à plus ou moins 2 %, et une marge brute attendue autour de 74 %. La direction a également indiqué prévoir à titre préliminaire une croissance du chiffre d’affaires d’environ 70 % pour l’exercice suivant, une indication pluriannuelle rare qui témoigne de sa confiance dans la poursuite des dépenses des hyperscalers et des entreprises.

La liquidité reste exceptionnelle. Un volume quotidien moyen supérieur à 100 millions d’actions, associé à un flottant de plus de 23 milliards d’actions et à des écarts acheteur-vendeur de quelques centimes seulement, permet aux grands investisseurs institutionnels d’entrer et de sortir sans incidence significative sur les cours la plupart du temps. Les transactions hors marché et sur les dark pools représentent souvent 45 à 50 % du volume total, autre signe d’une forte participation institutionnelle. L’intérêt vendeur reste modeste par rapport au flottant, généralement dans les bas chiffres à un chiffre en pourcentage, de sorte que les rachats forcés de positions courtes ont peu de chances de constituer un facteur majeur à court terme. Un bêta d’environ 2.2 indique une volatilité supérieure à celle du marché dans son ensemble, mais cette volatilité a historiquement été orientée à la hausse lorsque l’actualité de l’IA était favorable.

Sur la question centrale de savoir si les investissements dans l’IA peuvent alimenter une croissance durable, les éléments disponibles à ce jour sont concluants. NVIDIA se situe au cœur de l’ensemble de la chaîne technologique : accélérateurs GPU, réseaux à haut débit, écosystème logiciel CUDA et, de plus en plus, solutions complètes. Les hyperscalers continuent de faire état de plans d’investissement pluriannuels se chiffrant chacun en dizaines de milliards de dollars. Les initiatives souveraines en matière d’IA et les déploiements en entreprise ajoutent de nouvelles couches de demande. Le passage des charges de travail exclusivement consacrées à l’entraînement vers l’inférence et les applications agentiques élargit encore le marché adressable total au lieu de le cannibaliser. Des marges brutes situées entre le milieu et le haut de la fourchette des 70 % témoignent d’un pouvoir de fixation des prix et d’un levier opérationnel que peu d’entreprises de matériel informatique ont pu maintenir à cette échelle. La génération de flux de trésorerie disponibles reste robuste, ce qui permet de poursuivre les investissements dans les architectures de nouvelle génération, comme la plateforme Vera Rubin, tout en restituant du capital sous forme de dividendes et de rachats d’actions.

Des résultats supérieurs aux attentes ne se traduisent pas automatiquement par une hausse du cours à chaque fois, et cette nuance est importante. NVIDIA a dépassé les estimations de chiffre d’affaires et de BPA pendant de nombreux trimestres consécutifs, mais l’action a connu des phases de consolidation de plusieurs semaines et des replis occasionnels de 5 à 10 % lorsque les prévisions ou les commentaires sur les contraintes d’approvisionnement, l’exposition à la Chine ou les feuilles de route des concurrents n’étaient pas à la hauteur des attentes les plus optimistes. La fourchette de négociation autour de $211 en octobre 2026, après des sommets supérieurs à $240, illustre la contraction des multiples de valorisation lorsque les taux de croissance, même s’ils restent exceptionnels, commencent à ralentir, passant de niveaux à trois chiffres à des niveaux élevés à deux chiffres. À l’inverse, lorsque les prévisions accélèrent à nouveau ou que de nouveaux cycles de produits prennent de l’ampleur, l’action a historiquement vu sa valorisation remonter en quelques semaines. La relation est donc conditionnelle : les résultats supérieurs aux attentes qui confirment une demande pluriannuelle durable tendent à soutenir les cours au fil du temps, tandis que ceux qui ne font que répondre à des attentes déjà élevées peuvent entraîner des ventes, les investisseurs réorientant leurs placements ou prenant leurs bénéfices. La liquidité amplifie les deux mouvements ; le même carnet d’ordres profond qui absorbe d’importants programmes d’achat facilite aussi les sorties rapides.

Par rapport aux autres valeurs actuellement sous les projecteurs, NVIDIA offre l’exposition la plus directe au développement des infrastructures d’IA. Microsoft, Alphabet et Amazon génèrent des revenus substantiels liés à l’IA, mais leurs activités historiques, de grande ampleur, affichent des taux de croissance plus faibles. Apple reste principalement une entreprise de matériel et de services grand public, dont les efforts en matière d’IA n’en sont encore qu’aux premiers stades de la monétisation. Meta a tiré un fort levier de ses activités publicitaires grâce à l’IA, mais fait face à des enjeux réglementaires et concurrentiels différents. L’avantage concurrentiel de NVIDIA dans le calcul accéléré, la fidélisation à son écosystème logiciel et les réseaux reste considérable. Le consensus des analystes est toujours à l’achat fort, avec des objectifs de cours moyens regroupés autour de $329, ce qui implique un potentiel de hausse d’environ 56 % par rapport aux niveaux actuels, même si les objectifs individuels varient largement, reflétant des opinions divergentes sur la durée du cycle d’investissement actuel.

Les risques sont réels et doivent être reconnus. Les contraintes de la chaîne d’approvisionnement, notamment pour la mémoire avancée et le conditionnement, peuvent limiter le potentiel de hausse à court terme. Les restrictions géopolitiques visant certains marchés réduisent l’opportunité totale adressable. La valorisation reste élevée selon les critères traditionnels, même après le récent repli ; toute déception concernant la pérennité de la croissance pourrait donc entraîner une contraction des multiples. La concurrence des puces conçues sur mesure et des architectures alternatives s’intensifie, même si l’écosystème logiciel et l’approche intégrée de NVIDIA constituent toujours des facteurs de différenciation importants. Aucun de ces risques ne remet en cause la tendance structurelle, mais ils plaident pour un dimensionnement des positions permettant de tolérer la volatilité.

Dans l’ensemble, la combinaison de chiffres d’affaires et de bénéfices records en valeur absolue, d’une croissance séquentielle soutenue à deux chiffres, allant du milieu de la dizaine à la dizaine supérieure, pour le segment Data Center, de marges parmi les meilleures du secteur, d’une liquidité exceptionnelle et d’une visibilité pluriannuelle sur les dépenses en infrastructures d’IA maintient NVIDIA en tête de ma liste pour cette saison des résultats. L’action peut connaître, et connaîtra, de fortes fluctuations autour de la publication de résultats, mais la trajectoire sous-jacente de la demande continue d’étayer une position favorable à long terme. Les investissements dans l’IA se traduisent à grande échelle par des capacités de calcul productives génératrices de revenus, et NVIDIA reste le principal bénéficiaire de cette transformation.$NVDA

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