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Les centres de données pourraient être confrontés à une offre excédentaire d’ici 2028, car l’expansion rapide portée par la demande en intelligence artificielle risque de créer une capacité supérieure à ce que le marché peut immédiatement absorber.
Les entreprises de l’ensemble du secteur technologique accélèrent la construction de nouvelles installations à un rythme sans précédent afin de répondre aux besoins d’entraînement et d’inférence des grands modèles de langage et d’autres systèmes d’IA avancés. Cette expansion a déjà fait grimper la demande mondiale en électricité des centres de données d’environ 31 pour cent sur un an en 2026, selon les organismes de suivi du secteur, et les projections indiquent une croissance continue de plus de 30 pour cent par an jusqu’en 2027. La préoccupation tient au fait que, lorsque les contraintes d’approvisionnement en électricité s’atténueront et que la vague de projets actuellement en construction sera mise en service, la capacité disponible pourrait temporairement dépasser les taux d’utilisation réels d’ici 2028.
Le principal moteur reste l’essor des charges de travail liées à l’IA. Les opérateurs hyperscale et les fournisseurs cloud spécialisés se sont engagés à investir des centaines de milliards de dollars en dépenses d’investissement afin de sécuriser des terrains, de l’électricité, des systèmes de refroidissement et des baies de serveurs à haute densité.
Selon de récentes études bancaires, les dépenses mondiales consacrées aux centres de données devraient atteindre environ 1 trillion de dollars en 2026 et plus que doubler pour s’établir à 2.1 trillions de dollars d’ici 2028. Certains modèles prévoient que la capacité de calcul des hyperscalers sera presque multipliée par quatre, passant d’environ 31 gigawatts à 117 gigawatts d’ici 2028, ce qui nécessitera des investissements cumulés de plusieurs trillions.
La construction d’installations avancées conçues pour l’IA coûte souvent entre 49 millions de dollars et 57 millions de dollars par mégawatt, les serveurs représentant à eux seuls plus de 30 millions de dollars de ce total. Ces chiffres illustrent l’ampleur des capitaux désormais investis dans les infrastructures physiques.
Si la capacité dépasse effectivement la demande d’ici 2028, les bénéfices pourraient subir des pressions de plusieurs façons. Les exploitants de centres de données qui ont financé de grands campus par l’endettement ou au moyen de baux à long terme pourraient faire face à des taux d’occupation plus faibles et à un pouvoir de fixation des prix réduit pour les services de colocation ou de cloud.
Une baisse des taux d’utilisation de seulement 10 à 15 pour cent par rapport aux niveaux prévus peut réduire les marges d’exploitation de plusieurs points de pourcentage, car les coûts fixes liés aux contrats d’approvisionnement en électricité, aux systèmes de refroidissement et au personnel restent élevés. Lors des cycles historiques d’expansion des infrastructures technologiques, les périodes d’offre excédentaire ont parfois entraîné des baisses de 20 à 30 pour cent des prix de vente moyens de l’électricité en gros ou de l’espace en baie, jusqu’à ce que la demande rattrape l’offre. Les entreprises qui ont intégré des hypothèses de croissance ambitieuses pour 2027 et 2028 pourraient voir le rendement du capital investi diminuer si la croissance des revenus ralentit tandis que les frais d’amortissement et les charges d’intérêts continuent d’augmenter.
Les flux d’investissement pourraient également être perturbés. Les plans de dépenses d’investissement qui tablent actuellement sur une croissance continue à deux chiffres de la capacité liée à l’IA pourraient être révisés. Si des signes d’offre excédentaire apparaissent en 2027 ou au début de 2028, certains opérateurs pourraient retarder ou annuler les phases ultérieures de campus pluriannuels, réduisant de 20 à 40 pour cent le nombre de nouveaux projets prévus les années suivantes. Les fournisseurs d’équipements, les entreprises de construction et les fournisseurs d’infrastructures électriques qui ont développé leurs capacités de production ou leurs effectifs en prévision d’une demande soutenue pourraient constater un ralentissement des commandes. Les fabricants de puces mémoire et les entreprises spécialisées dans le conditionnement avancé, qui fonctionnent déjà presque à pleine capacité, pourraient voir leurs contrats pluriannuels renégociés si les clients finaux ralentissent le déploiement de serveurs. L’effet cumulé pourrait tempérer l’actuel boom de l’investissement et réorienter les capitaux vers des projets plus sélectifs offrant un rendement supérieur, plutôt que vers de vastes ajouts de capacité.
L’impact sur NVIDIA concernerait principalement un éventuel ralentissement de la croissance de la demande en puces d’IA. L’entreprise prévoit actuellement une forte croissance de ses revenus : ses ventes de centres de données ont déjà dépassé 89 milliards de dollars au cours d’un récent trimestre et les estimations des ventes de puces pour l’ensemble de l’année avoisinent 430 milliards de dollars. La direction a indiqué viser une croissance des revenus d’environ 70 pour cent pour l’exercice 2028, tout en reconnaissant que les contraintes d’approvisionnement devraient persister pendant cette période. Une offre excédentaire d’espace dans les centres de données ne supprimerait pas la demande en accélérateurs avancés, mais pourrait ralentir le rythme de remplissage des nouvelles baies. Des analystes ont relevé que si seulement 30 gigawatts des quelque 55 gigawatts de capacité annoncée pour 2027 se concrétisaient, le manque à gagner pourrait atteindre 45 pour cent et entraîner des ajustements temporaires des stocks ou des livraisons. NVIDIA a déjà obtenu 279 milliards de dollars d’engagements d’achat, ce qui lui assure une bonne visibilité à court terme. Toutefois, un ralentissement marqué de la mise sous tension des installations après 2027 pourrait peser sur les taux de croissance à plus long terme, actuellement élevés.
Les actions des fabricants de puces mémoire sont exposées à des risques similaires, liés à une baisse des prévisions de demande future. La mémoire à bande passante élevée et les composants associés restent en pénurie, et aucun excédent généralisé n’est attendu avant 2029, selon des dirigeants de premier plan. Les prix de certaines catégories de mémoire ont fortement augmenté, ayant parfois plus que doublé sous l’effet des pénuries alimentées par l’IA. Si la capacité des centres de données dépasse les besoins à court terme, les contrats pluriannuels qui soutiennent actuellement l’expansion ambitieuse des capacités chez les fabricants de mémoire pourraient s’assouplir. Les taux de croissance, qui ont été évalués à 50 à 100 pour cent ou plus pour certains produits haut de gamme, pourraient se modérer pour atteindre des hausses annuelles plus durables de 20 à 40 pour cent une fois les pénuries les plus aiguës atténuées. Cela représenterait toujours une demande solide, mais pourrait entraîner des ajustements de valorisation pour les actions qui ont progressé sur la base d’une hypothèse de pénurie permanente.
Les entreprises de centres de données subiraient les pressions concurrentielles les plus directes. À mesure que de nouvelles installations seront mises en service en grands groupes, leur capacité à facturer des tarifs élevés pour les baies d’IA à forte densité énergétique pourrait s’affaiblir. Les opérateurs qui bénéficient actuellement d’un taux d’occupation presque total et de revenus garantis par des contrats pluriannuels pourraient devoir offrir des incitations ou des contrats de plus courte durée pour remplir l’espace restant. Les marges bénéficiaires, qui se sont élargies pendant la période de pénurie, pourraient se contracter de 5 à 15 points de pourcentage dans un contexte d’offre excédentaire, selon la rapidité avec laquelle la demande absorbe la capacité supplémentaire. La concurrence entre hyperscalers, fournisseurs de colocation et nouvelles plateformes cloud spécialisées dans l’IA s’intensifierait, ce qui pourrait accélérer les consolidations ou les partenariats plutôt qu’une course à l’augmentation pure et simple des capacités.
Le scénario d’offre excédentaire est loin d’être confirmé. De nombreuses analyses indépendantes soulignent toujours que, jusqu’en 2027 et en 2028, la contrainte principale est la disponibilité de l’électricité, et non celle des bâtiments achevés. Morgan Stanley a prévu un déficit résiduel d’électricité aux États-Unis d’environ 32 à 33 gigawatts d’ici 2028, soit près de 34 pour cent des besoins supplémentaires, même en tenant compte des solutions de production sur site. D’autres prévisions indiquent que les déficits du réseau continueront de se creuser après 2028 dans certaines régions. Si la complexité des modèles d’IA et la demande d’inférence suivent leur trajectoire actuelle, le marché pourrait absorber une capacité supplémentaire considérable sans accumulation importante de capacités inutilisées. Les investisseurs devraient donc suivre de près plusieurs indicateurs avancés : le rythme d’approbation des raccordements électriques, les taux réels de mise sous tension des nouveaux campus, les carnets de commandes de NVIDIA et de ses concurrents, les ajouts de capacité des fournisseurs de mémoire et les prévisions trimestrielles de dépenses d’investissement des grands opérateurs cloud. Une croissance soutenue de l’utilisation des applications d’IA et de leur adoption par les entreprises favoriserait l’absorption des capacités prévues, tandis qu’un ralentissement inattendu de l’ampleur de l’entraînement des modèles ou des dépenses cloud pourrait faire pencher la balance vers un excédent temporaire de capacité, avec les pressions correspondantes sur les bénéfices et les rendements des investissements.