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Les centres de données pourraient faire face à une offre excédentaire d’ici 2028, car l’expansion rapide alimentée par la demande liée à l’intelligence artificielle risque de créer une capacité supérieure à ce que le marché peut absorber immédiatement.

Les entreprises du secteur technologique accélèrent la construction de nouvelles installations à un rythme sans précédent afin de répondre aux besoins d’entraînement et d’inférence des grands modèles de langage et d’autres systèmes d’IA avancés. Cette expansion a déjà fait grimper la demande mondiale en électricité des centres de données d’environ 31 pour cent sur un an en 2026, selon des observateurs du secteur, et les projections indiquent que la croissance devrait se maintenir au-dessus de 30 pour cent par an jusqu’en 2027. La crainte est qu’une fois les contraintes d’approvisionnement en électricité atténuées et la vague de projets actuellement en construction mise en service, la capacité disponible puisse temporairement dépasser les taux d’utilisation réels d’ici 2028

Le principal facteur reste la forte hausse des charges de travail liées à l’IA. Les opérateurs hyperscale et les fournisseurs spécialisés de services cloud ont engagé des centaines de milliards de dollars de dépenses d’investissement afin d’obtenir des terrains, de l’électricité, des systèmes de refroidissement et des baies de serveurs à haute densité.

Selon de récentes études bancaires, les dépenses mondiales liées aux centres de données devraient atteindre environ 1 billion de dollars en 2026 et plus que doubler pour s’élever à 2.1 billions de dollars d’ici 2028. Certains modèles prévoient que la capacité de calcul des hyperscalers sera presque multipliée par quatre, passant d’environ 31 gigawatts à 117 gigawatts d’ici 2028, ce qui nécessiterait des milliers de milliards d’investissements cumulés.

La construction d’installations avancées conçues pour l’IA coûte souvent entre 49 millions et 57 millions de dollars par mégawatt, les serveurs représentant à eux seuls plus de 30 millions de dollars de ce total. Ces chiffres illustrent l’ampleur des capitaux actuellement investis dans les infrastructures physiques

Si la capacité dépasse effectivement la demande d’ici 2028, les bénéfices pourraient subir des pressions de plusieurs façons. Les exploitants de centres de données qui ont financé de grands campus par l’endettement ou des contrats de location à long terme pourraient connaître une baisse de leurs taux d’occupation et une diminution de leur pouvoir de fixation des prix pour les services de colocation ou de cloud.

Une utilisation inférieure de seulement 10 à 15 pour cent aux niveaux prévus peut réduire les marges d’exploitation de plusieurs points de pourcentage, car les coûts fixes des contrats d’électricité, des systèmes de refroidissement et du personnel restent élevés. Lors des cycles historiques d’expansion des infrastructures technologiques, les périodes d’offre excédentaire ont parfois entraîné une baisse de 20 à 30 pour cent des prix de vente moyens de l’électricité de gros ou des baies, jusqu’à ce que la demande rattrape l’offre. Les entreprises qui ont fondé leurs plans sur des hypothèses de croissance ambitieuses pour 2027 et 2028 pourraient voir le rendement du capital investi diminuer si la croissance des revenus ralentit tandis que les charges d’amortissement et d’intérêts continuent d’augmenter

Les flux d’investissement pourraient également être perturbés. Les plans de dépenses d’investissement qui reposent actuellement sur une croissance continue à deux chiffres de la capacité liée à l’IA pourraient être révisés. Si des signes d’offre excédentaire apparaissent en 2027 ou au début de 2028, certains opérateurs pourraient retarder ou annuler les phases ultérieures de campus pluriannuels, réduisant de 20 à 40 pour cent le portefeuille de nouveaux projets au cours des années suivantes. Les fournisseurs d’équipements, les entreprises de construction et les fournisseurs d’infrastructures électriques qui ont augmenté leur production ou leurs effectifs en prévision d’une demande durable pourraient connaître un ralentissement des commandes. Les producteurs de puces mémoire et les entreprises de conditionnement avancé, qui fonctionnent déjà près de leur capacité maximale, pourraient voir leurs contrats pluriannuels renégociés si les clients finaux ralentissent le déploiement de serveurs. Au total, ces effets pourraient modérer le boom actuel des investissements et réorienter les capitaux vers des projets plus sélectifs et plus rentables, plutôt que vers une augmentation généralisée des capacités

L’impact sur le marché de NVIDIA se concentrerait sur un possible ralentissement de la croissance de la demande en puces d’IA. L’entreprise prévoit actuellement une forte croissance de ses revenus : les ventes de centres de données ont déjà dépassé 89 milliards de dollars au cours d’un trimestre récent, et les estimations des ventes annuelles de puces avoisinent les 430 milliards de dollars. La direction a indiqué prévoir une croissance des revenus d’environ 70 pour cent au cours de l’exercice 2028, tout en reconnaissant que les contraintes d’approvisionnement devraient persister pendant cette période. Une offre excédentaire d’espaces dans les centres de données n’éliminerait pas la demande en accélérateurs avancés, mais pourrait ralentir le rythme de remplissage des nouvelles baies. Des analystes ont relevé que si seulement 30 gigawatts des quelque 55 gigawatts de capacité annoncée pour 2027 se concrétisaient, le manque pourrait atteindre 45 pour cent et entraîner des ajustements temporaires des stocks ou des livraisons. NVIDIA a déjà obtenu 279 milliards de dollars d’engagements d’achat, ce qui lui assure une visibilité à court terme ; toutefois, un ralentissement significatif de la mise sous tension des installations après 2027 pourrait peser sur les taux de croissance à plus long terme, actuellement élevés

Les actions des fabricants de puces mémoire sont exposées à des risques connexes liés à une baisse des prévisions de demande future. La mémoire à large bande passante et les composants associés restent en situation d’offre limitée, et les principaux dirigeants ne prévoient pas de surplus généralisé avant 2029. Les prix de certaines catégories de mémoire ont fortement augmenté, doublant même dans certains cas, en raison des pénuries provoquées par l’IA. Si la capacité des centres de données dépasse les besoins à court terme, les contrats pluriannuels qui soutiennent actuellement l’expansion ambitieuse des capacités des fabricants de mémoire pourraient s’assouplir. Les taux de croissance, évalués à 50 à 100 pour cent ou plus pour certains produits haut de gamme, pourraient se modérer pour atteindre des hausses annuelles plus soutenables de 20 à 40 pour cent une fois les pénuries les plus graves résorbées. Cela représenterait toujours une demande solide, mais pourrait entraîner un ajustement des valorisations des actions qui ont progressé en raison des anticipations d’une pénurie permanente

Les entreprises de centres de données seraient les plus directement confrontées à la pression concurrentielle. À mesure que de nouvelles installations seront mises en service par grands groupes, leur capacité à facturer un prix supérieur pour les baies d’IA à forte densité énergétique pourrait s’affaiblir. Les opérateurs qui bénéficient actuellement d’un taux d’occupation proche de 100 pour cent et de revenus garantis par des contrats pluriannuels pourraient devoir proposer des incitations ou des contrats de plus courte durée pour remplir les espaces restants. Les marges bénéficiaires qui se sont élargies durant la phase de pénurie pourraient se contracter de 5 à 15 points de pourcentage dans un contexte d’offre excédentaire, selon la rapidité avec laquelle la demande absorbe les capacités supplémentaires. La concurrence entre hyperscalers, fournisseurs de colocation et nouvelles plateformes cloud spécialisées dans l’IA s’intensifierait, ce qui pourrait accélérer les consolidations ou les partenariats au lieu d’une simple course à l’augmentation des capacités

Le scénario d’offre excédentaire reste loin d’être confirmé. De nombreuses analyses indépendantes soulignent toujours que, jusqu’en 2027 et en 2028, la contrainte déterminante est la disponibilité de l’électricité, et non celle des bâtiments achevés. Morgan Stanley prévoit un déficit résiduel d’électricité aux États-Unis d’environ 32 à 33 gigawatts d’ici 2028, soit environ 34 pour cent des besoins supplémentaires, même en tenant compte des solutions de production sur site. D’autres prévisions indiquent que les déficits du réseau continueront de se creuser après 2028 dans certaines régions. Si la complexité des modèles d’IA et la demande d’inférence poursuivent leur trajectoire actuelle, le marché pourrait absorber une capacité supplémentaire importante sans générer de stocks inutilisés considérables. Les investisseurs devraient donc suivre de près plusieurs indicateurs avancés : le rythme d’approbation des raccordements électriques, les taux réels de mise sous tension des nouveaux campus, les carnets de commandes de NVIDIA et de ses concurrents, les ajouts de capacité des fournisseurs de mémoire et les prévisions trimestrielles de dépenses d’investissement des principaux opérateurs cloud. Une croissance durable de l’utilisation des applications d’IA et de leur adoption par les entreprises favoriserait l’absorption des capacités prévues, tandis qu’un ralentissement inattendu de l’échelle d’entraînement des modèles ou des dépenses cloud pourrait faire pencher la balance vers un excédent temporaire de capacité et exercer les pressions correspondantes sur les bénéfices et le rendement des investissements.