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Commençons par le tableau brut du marché, car il nous apprend déjà beaucoup. NVIDIA a clôturé autour de 211.17 dollars, en baisse d’environ 0.60 pour cent sur la séance, avec quelque 62.4 millions d’actions échangées et un montant total des transactions proche de 13.2 milliards de dollars. Microsoft a clôturé près de 524.54 dollars, en hausse d’environ 0.56 pour cent, avec environ 9.9 millions d’actions échangées et un montant total des transactions d’environ 5.2 milliards de dollars. Apple a clôturé autour de 347.61 dollars, en baisse d’environ 0.17 pour cent, avec quelque 30.7 millions d’actions échangées et un montant total des transactions proche de 10.7 milliards de dollars. Alphabet a clôturé près de 321.14 dollars, en baisse d’environ 1.21 pour cent, avec environ 13.7 millions d’actions échangées et un montant total des transactions d’environ 4.4 milliards de dollars. Amazon a clôturé autour de 248.71 dollars, en baisse d’environ 0.97 pour cent, avec quelque 19.9 millions d’actions échangées et un montant total des transactions proche de 4.9 milliards de dollars. Tesla a clôturé près de 372.45 dollars, en baisse d’environ 0.62 pour cent, avec environ 31.9 millions d’actions échangées et un montant total des transactions d’environ 11.9 milliards de dollars. Meta a clôturé autour de 640.19 dollars, en baisse d’environ 1.01 pour cent, avec quelque 12.4 millions d’actions échangées et un montant total des transactions proche de 8.0 milliards de dollars. Ce sont les chiffres réels qui alimentent la discussion d’aujourd’hui.

Les données de volume et de montant des transactions sont ce qui se rapproche le plus d’une carte de la liquidité, et elles sont stupéfiantes dans tout le groupe. NVIDIA a échangé plus de 62 millions d’actions en une seule séance, pour une valeur d’environ 13.2 milliards de dollars, soit le montant des transactions le plus élevé du groupe. Tesla a échangé environ 31.9 millions d’actions, Apple environ 30.7 millions et Amazon environ 19.9 millions, ce qui montre que l’attention des investisseurs particuliers reste la plus forte pour les entreprises tournées vers les consommateurs. Microsoft, Alphabet et Meta, en revanche, ont échangé moins d’actions, mais leurs transactions ont tout de même atteint plusieurs milliards de dollars, ce qui indique que ces titres sont largement détenus par des institutionnels et que la rotation de leur flottant est faible. La liquidité est importante ici, car elle détermine la facilité avec laquelle on peut constituer ou liquider une position importante sans faire bouger le cours, et elle influe directement sur le risque lié aux transactions autour des résultats. À cet égard, NVIDIA et Tesla offrent la liquidité la plus profonde, tandis que le montant relativement plus faible des transactions d’Alphabet rend son cours plus sensible aux flux d’ordres.

L’écart entre le cours acheteur et le cours vendeur est un autre indicateur de liquidité, et il est serré pour toutes ces actions, comme on peut s’y attendre de méga-capitalisations. L’écart de NVIDIA était d’environ quatre points de base, celui d’Apple autour de quatre, celui d’Alphabet près de quatre et celui de Microsoft autour de sept, tandis que celui d’Amazon était plus large, près de douze points de base, et celui de Tesla autour de huit. Ce sont des marchés très serrés, ce qui signifie que les coûts de transaction sont faibles et que ces titres peuvent absorber des ordres importants. Quand je dis qu’une action est liquide, c’est ce que je veux dire, et c’est important, car une thèse n’a de valeur que si l’on peut agir en conséquence. Avec un titre caractérisé par des écarts serrés et un volume élevé, on peut se positionner tôt, ajuster rapidement sa position et en sortir sans trop de concessions. C’est exactement le contexte qu’offrent actuellement les grands noms de la technologie, ce qui en fait des supports attrayants pour exprimer une conviction.

Examinons maintenant NVIDIA de plus près, car c’est le titre sur lequel ma conviction est la plus forte. L’action a clôturé autour de 211 dollars, en baisse modérée de 0.60 pour cent, et au moment où nous l’observons, son graphique ne montre rien de spectaculaire, ce qui est en soi intéressant compte tenu de l’attention qu’elle suscite. L’amplitude de sa variation quotidienne et son volume considérable suggèrent que le marché continue activement de réévaluer le titre à l’approche de la saison des résultats. Rien de tout cela ne change les fondamentaux. NVIDIA se trouve au cœur même du déploiement de l’intelligence artificielle, en vendant les accélérateurs, les équipements réseau et les logiciels dont tous les grands opérateurs de centres de données ont besoin. La croissance de son chiffre d’affaires a été extraordinaire, car l’entreprise tire parti du plus grand déploiement d’infrastructures de la décennie, et rien n’indique que la demande de puissance de calcul faiblisse.

Si je suis le plus optimiste à l’égard de NVIDIA, ce n’est pas parce que son action est la moins chère ou que son graphique est parfait. C’est parce que sa capacité bénéficiaire est réelle, visible et en croissance, et que le marché cherche encore à déterminer jusqu’où elle peut aller. Sa valorisation paraît élevée en valeur absolue, mais lorsqu’on compare le prix payé au rythme de croissance des bénéfices, le multiple devient beaucoup plus raisonnable. C’est là le principe essentiel. La plupart des investisseurs voient un ratio cours/bénéfice élevé et cessent de réfléchir, alors que ce qui compte, c’est le rapport entre le prix et la croissance. À cet égard, NVIDIA continue d’offrir l’un des profils risque-rendement les plus attrayants parmi les méga-capitalisations, même après une longue hausse.

Je tiens également à être honnête au sujet des risques, car une thèse haussière qui n’en tient pas compte n’est pas une véritable analyse. Le principal risque pour NVIDIA est un ralentissement du déploiement des infrastructures. Si les grands fournisseurs de services cloud estiment avoir construit trop de capacités, ou si les retombées des dépenses en IA mettent plus de temps que prévu à se concrétiser, la demande d’accélérateurs pourrait faiblir, et NVIDIA en ressentirait immédiatement les effets, car ses revenus sont concentrés dans ce segment. La concurrence s’intensifie également, et certains clients chercheront à réduire leur dépendance à un fournisseur unique. Chacun de ces facteurs pourrait comprimer le multiple, même si les fondamentaux de l’entreprise restent solides. Je considère donc NVIDIA comme la thèse la plus forte du groupe, et non comme un actif sans risque, et je garde à l’esprit que son cours peut être volatil à l’approche des résultats.

Les données étayent l’idée que NVIDIA est le titre au bêta le plus élevé du groupe. L’action évolue régulièrement davantage que les autres à la suite des mêmes nouvelles, et son volume ainsi que le montant des transactions confirment que l’ensemble du marché la suit de près. C’est une arme à double tranchant. Le potentiel de hausse peut être fulgurant quand le sentiment devient positif, mais le risque de baisse peut être tout aussi brutal lorsque les attentes sont revues à la baisse. C’est pourquoi je ne recommanderais pas de prendre une position importante la veille de la publication des résultats sans avoir de plan. Il est plus prudent de dimensionner sa position de sorte qu’une publication décevante ne vous oblige pas à abandonner une vision à long terme, et de savoir clairement ce qui invaliderait la thèse. Ici, la discipline compte davantage que la prédiction.

Parmi les autres titres, Microsoft est celui à l’égard duquel je suis le plus optimiste comme moyen de s’exposer au même thème avec une volatilité plus faible. Microsoft a clôturé près de 524 dollars, en hausse d’environ 0.56 pour cent, et son volume était relativement faible, ce qui est typique d’un titre détenu principalement par des institutionnels. L’avantage de Microsoft, c’est que ses outils d’IA sont déjà intégrés aux produits utilisés au quotidien, notamment le système d’exploitation, la suite bureautique et le cloud, de sorte que le passage de l’investissement aux revenus est direct. Son profil de risque est donc très différent de celui de NVIDIA. Son potentiel de hausse explosive est moindre, mais le titre est aussi moins fragile, et pour de nombreux investisseurs, il constitue une position de base plus confortable. Si je devais choisir entre détenir le pure player au potentiel de hausse le plus élevé et détenir la plateforme la plus stable, je voudrais posséder les deux, mais la question impose un choix et, en matière de conviction, NVIDIA l’emporte.

Alphabet est le titre qui m’intrigue le plus, mais qui me semble aussi le plus incertain. Il a clôturé près de 321 dollars, en baisse d’environ 1.21 pour cent, soit la plus forte baisse du groupe sur la séance, et le montant de ses transactions était le plus faible parmi les méga-capitalisations. La question centrale pour Alphabet est de savoir si l’intelligence artificielle modifie l’économie de la recherche en ligne. Si les utilisateurs commencent à obtenir directement leurs réponses auprès de systèmes d’IA au lieu de cliquer sur des liens vers des sites Web, le modèle publicitaire qui génère la majeure partie des revenus de l’entreprise pourrait être menacé. Cette menace n’est pas imminente, et Alphabet investit massivement pour défendre sa position, mais elle ajoute une part d’incertitude que je ne retrouve pas chez NVIDIA ou Microsoft. L’écart serré et le volume relativement faible signifient également que son cours peut être plus sensible aux variations du sentiment du marché.

Apple a clôturé près de 347 dollars, en légère baisse, et c’est le titre que j’ai le plus de mal à intégrer au récit de l’IA. Apple dispose d’une immense base installée et d’une marque puissante, et pourrait proposer des fonctionnalités d’IA à des centaines de millions d’appareils, ce qui pourrait déclencher un cycle de renouvellement si ces fonctionnalités sont suffisamment convaincantes. Mais Apple reste davantage tributaire des ventes de matériel, et l’entreprise s’est montrée plus réservée dans ses communications sur sa stratégie en matière d’IA. Je considère Apple comme une entreprise de grande qualité qui sait composer les rendements, mais ce n’est pas mon premier choix pour cette question précise, car les revenus qu’elle tirera de l’IA sont plus difficiles à discerner dans les chiffres à court terme. Amazon et Tesla complètent le groupe avec une forte liquidité, mais leurs thèses sont moins liées au cycle de la puissance de calcul liée à l’IA qui anime la saison des résultats actuelle.

Un point pratique important relie tout cela : la réaction du cours à la publication d’un seul résultat ne constitue pas un signal clair. Le marché valorisait déjà ces titres en fonction d’attentes établies avant la publication des chiffres, de sorte que même de bons résultats peuvent entraîner une réaction négative si le marché en espérait davantage. C’est pourquoi j’accorde plus d’importance aux prévisions et aux perspectives qu’au fait que le chiffre phare soit supérieur ou inférieur aux attentes.

Pour répondre directement à la question, c’est NVIDIA qui m’inspire le plus d’optimisme, et cette décision repose sur trois piliers. Premièrement, sa capacité bénéficiaire est réelle et visible, avec un chiffre d’affaires et un volume qui dépassent de loin ceux de la plupart de ses pairs.

Je voudrais vous laisser avec un cadre d’analyse plutôt qu’avec une transaction unique. Observez le cours et sa variation en pourcentage, mais demandez-vous toujours pourquoi il a évolué.

Je tiens également à préciser que cette analyse est un jugement, et non une garantie. Les marchés sont incertains et chaque position comporte un risque ; j’invite donc toute personne qui lit ces lignes à effectuer ses propres recherches et à dimensionner ses positions en fonction de sa propre tolérance à la volatilité.
$NVDA