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Les données de l’IPP américain de septembre seront publiées ce soir à 20:30, heure de Pékin (8:30 a.m. ET). Il s’agit de l’une des dernières grandes publications sur l’inflation avant la prochaine fenêtre de décision de la Réserve fédérale. Je réponds directement ci-dessous aux deux questions officielles de cette édition de Weekly Share, puis je fournis une analyse complète avec autant de pourcentages et de points de données que possible.

Question 1 : L’IPP de septembre dépassera-t-il les attentes ou sera-t-il inférieur aux prévisions ? La pression inflationniste du côté de la production est-elle forte ?

Ma réponse claire :

Je m’attends à ce que l’IPP de septembre dépasse légèrement le consensus ou se situe dans le haut de la fourchette des prévisions. L’IPP global de la demande finale devrait très probablement ressortir entre +0,55 % et +0,70 % en variation mensuelle, contre un consensus de +0,5 % (fourchette de 0,4 % à 0,8 %) et une précédente lecture de +0,4 %. En glissement annuel, l’indice global devrait s’établir autour de +5,5 % à +5,7 %, contre un consensus de +5,4 % (fourchette de 5,3 % à 5,9 %) et une précédente lecture de +5,4 %. L’IPP sous-jacent (hors alimentation et énergie) devrait être proche de +0,3 % à +0,35 % en variation mensuelle, contre un consensus de +0,3 % (fourchette de 0,2 % à 0,4 %) et une précédente lecture de +0,2 %. En glissement annuel, l’IPP sous-jacent devrait rester proche de +4,5 % à +4,6 %.

La pression inflationniste du côté de la production reste modérément forte et persistante. Un taux global en glissement annuel proche de 5,5 % demeure plus de deux fois supérieur à l’objectif de long terme de 2 % de la Réserve fédérale. Le taux sous-jacent en glissement annuel, proche de 4,5 %, reste également élevé. Des lectures mensuelles successives de 0,5 % à 0,7 % correspondent à un rythme annualisé d’environ 6 % à 8,5 %, ce qui n’est pas compatible avec une désinflation rapide.

La vigueur persistante de l’énergie, le pouvoir de fixation des prix des biens et la répercussion incomplète des hausses antérieures des coûts des intrants maintiennent la pression dans la chaîne de production. Il ne s’agit pas d’une inflation hors de contrôle comparable à celle de 2022, mais elle est clairement plus forte que ce qu’exige un scénario d’atterrissage en douceur. La pression est persistante plutôt qu’explosive.

Question 2 :

Comment les anticipations concernant la Réserve fédérale et les marchés financiers réagiront-ils après la publication de l’IPP ?
Ma réponse claire : Un léger dépassement (global de +0,55 % à +0,70 %, sous-jacent proche de +0,3 %) laissera les anticipations concernant la Réserve fédérale largement inchangées à court terme, tout en renforçant le message de taux « plus élevés plus longtemps ». La probabilité de marché d’une hausse des taux en octobre (actuellement inférieure à 20 %–25 %) ne devrait pas bondir fortement, mais la probabilité d’une baisse des taux début 2027 sera repoussée davantage. Le rendement des bons du Trésor américain à 2 ans pourrait augmenter de 5 à 12 points de base, l’indice du dollar américain pourrait gagner 0,3 % à 0,6 %, et les actifs risqués subiront une pression à court terme.

Le Bitcoin devrait notamment subir un repli de 2 % à 5 % au cours des 30 à 90 premières minutes si le chiffre dépasse légèrement les attentes, avec de possibles tests des niveaux de support avant toute reprise. Une publication plus élevée (indice global ≥0,7 % ou sous-jacent ≥0,4 %) augmenterait plus nettement les probabilités d’une hausse en octobre, pousserait les rendements à la hausse, renforcerait davantage le dollar et provoquerait un mouvement plus marqué d’aversion au risque sur le BTC (potentiellement une baisse de 4 % à 8 % dans la réaction initiale). Une publication faible (indice global ≤0,3 % ou sous-jacent ≤0,2 %) serait le scénario le plus favorable : les rendements reculeraient, le dollar s’affaiblirait et le Bitcoin pourrait tenter un rebond rapide d’une ampleur similaire.

Analyse détaillée à l’appui et pourcentages supplémentaires :

Récapitulatif du consensus pour plus de clarté :

• Consensus de l’IPP global de la demande finale en variation mensuelle : +0,5 % (précédente lecture : +0,4 %)

• Consensus de l’IPP global de la demande finale en glissement annuel : +5,4 % (précédente lecture : +5,4 %)

• Consensus de l’IPP sous-jacent en variation mensuelle : +0,3 % (précédente lecture : +0,2 %)

• Consensus de l’IPP sous-jacent en glissement annuel :
environ +4,5 % (précédente lecture : +4,6 %)

• Certaines enquêtes plus larges (notamment la médiane du Wall Street Journal) penchent vers +0,6 % en variation mensuelle et +5,5 % en glissement annuel pour l’indice global.

Pourquoi je penche vers un léger dépassement : les coûts de l’énergie restent un facteur haussier. Les catégories de demande intermédiaire ont fait preuve de fermeté.

Les producteurs de biens conservent encore un certain pouvoir de fixation des prix. Les tendances historiques montrent que lorsque l’énergie est élevée, l’IPP global ressort souvent de 0,1 à 0,2 point de pourcentage au-dessus de la prévision médiane. Il est plus difficile de pousser fortement l’indice sous-jacent au-dessus de +0,3 %, de sorte que le véritable signal sera de savoir si l’indice sous-jacent reste à ou sous le seuil de 0,3 %, ou s’il progresse. Une lecture sous-jacente de +0,3 % ou +0,4 % maintient la pression du côté de la production dans la zone « persistante mais maîtrisable ».

Toute lecture sous-jacente de +0,5 % ou plus constituerait une véritable surprise négative.

Seuils clés que je surveillerai après la publication de 20:30, heure de Pékin :

• Indice global ≤0,3 % : surprise clairement accommodante → rendements en baisse, USD plus faible, appétit pour le risque sur le BTC

• Indice global de 0,4 % à 0,6 % : neutre à légèrement ferme → réaction immédiate limitée de la Fed

• Indice global ≥0,7 % : biais restrictif → rendements en hausse, USD plus fort, pression d’aversion au risque sur le BTC

• Indice sous-jacent ≥0,4 % : plus important que l’indice global, car il alimente les mesures sous-jacentes que la Fed surveille étroitement

Trajectoire de la réaction du marché plus en détail :
Les actifs risqués, y compris le Bitcoin, sont actuellement positionnés pour une publication d’inflation contenue. Un léger dépassement dans la fourchette de 0,5 % à 0,6 % est déjà partiellement intégré dans les cours ; un dépassement plus marqué déclenche un comportement classique d’aversion au risque — rendements réels plus élevés, dollar plus fort, ventes d’actions et de cryptomonnaies. Le bêta du Bitcoin aux surprises inflationnistes reste élevé. Lors des récents cycles de publications de l’IPP et de l’IPC, une surprise à la hausse de 0,2 à 0,3 point de pourcentage a souvent entraîné des baisses du BTC de 3 % à 8 % en séance ou sur 24 heures, avant que le marché n’assimile les données. À l’inverse, une publication faible a historiquement favorisé des rebonds rapides d’une ampleur similaire.

Mon scénario de base pour le marché : une volatilité initiale durant 15 à 45 minutes après la publication, suivie d’une tendance plus mesurée à mesure que les détails secondaires (répartition entre biens et services, contribution de l’énergie, révisions des mois précédents) deviendront clairs. Si la publication dépasse légèrement les attentes, je prévois une hausse de 5 à 12 points de base du rendement américain à 2 ans, un gain de 0,3 % à 0,6 % pour l’indice du dollar et un test des supports par le Bitcoin, avec un possible repli de 2 % à 5 % qui pourrait être acheté si le scénario général ne bascule pas vers une reprise du cycle de hausses de taux. Si la publication est faible, le scénario inverse se produira.

Le contexte à plus long terme qui reste important pour les cryptomonnaies : les prix à la production demeurent un indicateur avancé des prix à la consommation, avec un décalage de plusieurs mois. Un IPP persistant au-dessus de 4 %–5 % en glissement annuel maintient ouverte la possibilité d’un PCE sous-jacent persistant par la suite. La mesure de l’inflation privilégiée par la Réserve fédérale doit encore montrer des progrès convaincants vers 2 %. Tant que cela ne se produira pas, le régime de taux plus élevés plus longtemps restera le scénario de base. Pour le Bitcoin, cela signifie que le soutien macroéconomique de baisses agressives des taux n’est toujours pas garanti à court terme. Les conditions de liquidité, les flux des ETF et la demande on-chain compteront davantage que toute publication isolée de l’IPP, mais les données donneront toujours le ton pour l’appétit au risque lors des séances suivantes.

Ma position personnelle : je ne prends pas de pari directionnel important uniquement sur cette publication, car la fourchette des résultats possibles reste large. Je pense que le chiffre sera suffisamment ferme pour empêcher un virage immédiatement accommodant, mais pas assez élevé pour contraindre la Fed à procéder à une hausse d’urgence. Ce résultat intermédiaire est compatible avec un environnement agité mais toujours constructif pour le Bitcoin à moyen terme. La taille des positions reste prudente jusqu’à ce que les détails secondaires confirment si l’énergie est le seul moteur ou si la pression sous-jacente s’élargit. Je surveillerai la réaction initiale à la recherche de prises de liquidité et d’opportunités potentielles de retour à la moyenne, plutôt que de suivre les cinq à dix premières minutes de découverte des prix.

Résumé final de ma conviction initiale :

L’IPP de septembre devrait probablement dépasser légèrement le consensus ou se situer dans le haut de la fourchette des prévisions. La pression inflationniste du côté de la production reste modérément forte et persistante. Après un léger dépassement, les anticipations concernant la Réserve fédérale resteront dans un mode « plus élevés plus longtemps, mais pas plus élevés dès maintenant ». Les marchés financiers et le Bitcoin connaîtront une volatilité à court terme proportionnelle à l’ampleur de la surprise, les surprises à la hausse étant plus dommageables pour les actifs risqués que les surprises à la baisse ne leur sont favorables. Le tableau d’ensemble reste inchangé : l’inflation n’est pas encore suffisamment basse pour que la Fed assouplisse sa politique de manière agressive, ce qui signifie que la trajectoire du Bitcoin continue de dépendre d’une combinaison de résilience macroéconomique, de liquidité et de ses propres moteurs de demande internes.

Voici ma vision complète.

J’ai hâte de comparer les analyses avec la communauté après la publication de 20:30, heure de Pékin. Les données parleront bientôt.
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