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Les données de l’IPC américain de septembre ont été officiellement publiées par le Bureau of Labor Statistics, et les chiffres se sont révélés inférieurs aux attentes du marché dans tous les domaines. L’IPC global s’est établi à 3,2 % sur un an, contre 3,4 % précédemment. L’IPC sous-jacent, qui exclut les composantes volatiles de l’alimentation et de l’énergie, s’est établi à 2,2 % sur un an, contre 2,4 %, atteignant ainsi son plus bas niveau depuis le début de 2021. L’inflation des logements a ralenti à 4,6 %, contre 5,0 %. L’inflation de l’énergie a ralenti à 4,1 %, contre 5,6 %. L’inflation alimentaire s’est modérée à 2,0 %, contre 2,2 %. Ces baisses en pourcentage représentent des progrès significatifs en matière de désinflation et ont des implications immédiates pour les anticipations de taux d’intérêt, la valorisation des marchés financiers, le volume des échanges et les conditions générales de liquidité sur les marchés actions et des cryptomonnaies.

Les acteurs du marché avaient intégré une probabilité plus élevée d’un chiffre global compris entre 3,5 % et 3,6 %, ainsi qu’un chiffre sous-jacent légèrement plus élevé. Les chiffres réels de 3,2 % pour l’IPC global et de 2,2 % pour l’IPC sous-jacent constituent donc une surprise baissière claire par rapport au consensus. Des données d’inflation aussi faibles déclenchent historiquement une réévaluation rapide des actifs sensibles aux taux. Les rendements des bons du Trésor baissent généralement lorsque les chiffres sont plus faibles, le rendement à 10 ans reculant souvent de 5 à 15 points de base dans la phase de réaction initiale. Les indices actions réagissent par des gains en pourcentage lorsque les taux d’actualisation diminuent. Les actifs risqués, notamment les cryptomonnaies, connaissent fréquemment une hausse du volume des échanges et une amélioration de la profondeur de la liquidité, les capitaux se réorientant vers les instruments axés sur la croissance

Le Bitcoin s’échangeait dans une fourchette de 83 000 à 83 900 dollars avant la publication, avec des cours récents autour de 83 183, 83 383, 83 538, 83 651 et 83 948 dollars selon l’horodatage exact et la plateforme d’échange. L’Ethereum évoluait autour de 2 500 à 2 520 dollars, avec des observations à 2 500,99, 2 505,16, 2 507, 2 508,71 et 2 517 dollars. La capitalisation totale du marché des cryptomonnaies s’établissait autour de 2,83 à 2,92 billions de dollars dans les heures entourant la publication des données. Le volume des échanges sur 24 heures pour l’ensemble du marché crypto était estimé à environ 79 milliards de dollars dans les dernières observations, le Bitcoin représentant à lui seul une part substantielle de ces flux. Sur les principales plateformes d’échange centralisées, le volume quotidien du Bitcoin dépasse fréquemment plusieurs dizaines de milliards de dollars en valeur notionnelle lors des périodes marquées par des événements macroéconomiques, tandis que le volume de l’Ethereum atteint régulièrement plusieurs milliards de dollars.

Les conditions de liquidité du Bitcoin et de l’Ethereum se sont nettement améliorées au cours des derniers mois. La profondeur du carnet d’ordres à moins de 1 % du cours en vigueur du Bitcoin a été observée autour de 11,7 millions de dollars à certaines dates de mesure, soit une hausse d’environ 75 % par rapport aux périodes de moindre liquidité du début du cycle. La profondeur de l’Ethereum à moins de 0,5 % du cours a plus que doublé sur certaines périodes comparatives, atteignant environ 4,2 millions de dollars, tandis que la profondeur à moins de 1 % a augmenté d’environ 75 %, pour atteindre approximativement 5,3 millions de dollars. Ces montants absolus en dollars correspondant à la liquidité disponible indiquent que les teneurs de marché ont engagé davantage de capitaux, permettant d’absorber des ordres plus importants avec un impact réduit sur les prix. Des écarts acheteur-vendeur plus faibles et une plus grande profondeur se traduisent directement par une réduction des coûts de transaction et une capacité effective accrue en matière de volume.

Lorsqu’un chiffre d’IPC faible est publié, deux effets mécaniques se produisent généralement. Premièrement, le volume spéculatif à court terme augmente fortement, les traders utilisant l’effet de levier ajustant leurs positions. Deuxièmement, les fournisseurs de liquidité à long terme interviennent plus agressivement, car la probabilité de nouvelles hausses de taux importantes diminue. Les tendances historiques entourant les publications d’une inflation inférieure aux attentes montrent que le volume des échanges de cryptomonnaies sur 24 heures peut augmenter de 30 % à 80 %, voire davantage, par rapport aux séances calmes.

L’intérêt ouvert sur les marchés à terme augmente souvent en parallèle, parfois de plusieurs points de pourcentage, tandis que les taux de financement restent relativement équilibrés lorsque le mouvement est porté par un véritable soulagement macroéconomique plutôt que par un simple effet de levier. Les volumes de liquidations peuvent atteindre plusieurs dizaines ou centaines de millions de dollars lorsque les positions situées du mauvais côté des données sont clôturées de force, amplifiant davantage le volume à court terme.

Les implications pour les marchés actions suivent une logique similaire fondée sur le volume et la liquidité. Les principaux indices, tels que le S&P 500, le Nasdaq Composite et le Dow Jones Industrial Average, enregistrent fréquemment des gains de 0,5 % à 1,5 %, voire davantage, lors des journées marquées par une inflation faible, avec une rotation élevée des titres. La rotation sectorielle vers les valeurs technologiques et de croissance augmente la contribution en pourcentage de ces groupes au volume total des indices. Le volume sur le marché obligataire augmente également lorsque les acteurs réajustent leur exposition à la duration. L’effet combiné sur les différentes classes d’actifs est une expansion temporaire mais mesurable de la liquidité des marchés financiers mondiaux, à mesure que l’appétit pour le risque s’améliore.

Du point de vue des pourcentages, la baisse de l’IPC global de 3,4 % à 3,2 % équivaut à un recul de 0,2 point de pourcentage. La baisse de l’IPC sous-jacent de 2,4 % à 2,2 % constitue également une amélioration de 0,2 point de pourcentage. Le passage de l’inflation des logements de 5,0 % à 4,6 % représente un ralentissement de 0,4 point de pourcentage pour la composante la plus pondérée du panier. La baisse de l’inflation de l’énergie de 5,6 % à 4,1 % représente un ralentissement de 1,5 point de pourcentage. Ces variations progressives en pourcentage se combinent pour entraîner des changements significatifs des rendements réels et, par conséquent, de l’attrait relatif des actions et des actifs numériques par rapport aux liquidités ou aux titres à revenu fixe de courte duration.

La liquidité du marché des cryptomonnaies reste concentrée sur le Bitcoin et l’Ethereum par rapport aux jetons de moindre taille. Alors que les principaux actifs ont reconstitué la profondeur de leurs carnets d’ordres, la liquidité des altcoins reste plus faible dans de nombreux cas. Cette concentration signifie que les mouvements de prix en pourcentage du Bitcoin et de l’Ethereum ont tendance à être soutenus par un volume absolu plus élevé et des carnets plus profonds, tandis que les mouvements en pourcentage des actifs à faible capitalisation peuvent se produire avec un volume comparativement modeste et une liquidité moindre. Les données macroéconomiques faibles amplifient souvent cette divergence : les flux institutionnels et les flux importants se dirigent d’abord vers les instruments les plus liquides, soutenant les gains en pourcentage du Bitcoin et de l’Ethereum, tandis que le volume se propage ensuite au reste du marché.

En ce qui concerne les variations récentes des cours en pourcentage, le Bitcoin a enregistré des gains mensuels compris entre 7 % et 10 % au cours de certaines périodes, tandis que les variations hebdomadaires et quotidiennes en pourcentage ont oscillé entre de modestes baisses inférieures à 1 % et des gains de 1 % à 3 % autour des publications de données. L’Ethereum a affiché une dynamique similaire en pourcentage, avec des hausses mensuelles dépassant parfois 8 % et des mouvements à court terme de 0,5 % à 2 % fréquents autour des événements liés à l’inflation. Ces chiffres en pourcentage s’accompagnent d’expansions correspondantes du volume, qui peuvent porter le volume total des échanges à plusieurs dizaines de milliards de dollars sur une seule période de 24 heures.

La faiblesse de l’IPC de septembre revêt donc une importance à plusieurs niveaux pour les prix, les pourcentages, le volume et la liquidité. Une inflation réalisée plus faible en pourcentage réduit l’urgence de poursuivre le resserrement monétaire. Une probabilité réduite de hausses de taux soutient une valorisation actuelle plus élevée des flux de trésorerie futurs, ce qui favorise à son tour une hausse des prix des actifs. Des prix d’actifs plus élevés attirent un volume supplémentaire d’échanges. Lorsque l’augmentation du volume des échanges s’accompagne de carnets d’ordres plus profonds, elle améliore la liquidité globale du marché et réduit le coût d’entrée ou de sortie des positions importantes. La boucle de rétroaction entre une inflation plus faible en pourcentage, la hausse des prix, l’augmentation du volume et l’amélioration de la liquidité constitue une séquence classique d’appétit pour le risque observée lors de plusieurs cycles précédents de publication de l’IPC.

Les acteurs du marché surveilleront désormais les prochaines publications de données et les communications de la Réserve fédérale afin de confirmer que la trajectoire de désinflation reste intacte. À court terme, toutefois, la combinaison d’un IPC global à 3,2 %, d’un IPC sous-jacent à 2,2 %, de la baisse des pourcentages liés aux logements et à l’énergie, d’un Bitcoin se maintenant au-dessus de 83 000 dollars, d’un Ethereum proche de 2 500 dollars, de volumes d’échanges de plusieurs milliards de dollars et d’une profondeur de liquidité reconstituée dans les carnets d’ordres crée un contexte constructif à court terme pour les actifs risqués. Les gains en pourcentage, les pics de volume et l’amélioration de la liquidité sont les réactions naturelles du marché à cette configuration particulière des données d’inflation.

Quel est votre point de vue sur la pérennité de l’augmentation du volume et de la profondeur du soutien de la liquidité après cette publication faible ? Quelle ampleur de mouvement en pourcentage anticipez-vous pour les principaux indices actions et pour le Bitcoin au cours des prochaines séances ? Partagez votre analyse de l’interaction entre ces pourcentages d’inflation et les conditions de liquidité du marché.