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Le procès-verbal de septembre de la Fed est faucon — mais le marché pose une autre question

Le procès-verbal du FOMC de septembre remet la Fed au centre de l’attention, mais le plus important n’est pas simplement que les responsables restent ouverts à une nouvelle hausse des taux.

La plupart des participants estimaient qu’une nouvelle hausse des taux d’ici la fin de l’année pourrait être appropriée, ce qui montre que le problème de l’inflation n’est toujours pas considéré comme totalement résolu. Cependant, les responsables ont également souligné que les prochaines décisions resteront dépendantes des données, et le procès-verbal n’a pas montré de réel sentiment d’urgence concernant une hausse en octobre.

Cela donne une image très différente de ce que pourrait suggérer le titre « Fed faucon ».

Le marché a déjà réagi en modifiant radicalement ses anticipations. Après la décision de septembre, la probabilité d’une hausse en octobre était d’environ 70 %. Désormais, cette probabilité est tombée sous les 20 %.

Ce n’est pas un ajustement mineur.

Cela signifie que les traders sont passés d’une probabilité relativement élevée d’une hausse en octobre à une issue jugée beaucoup moins probable. Mais dans le même temps, la possibilité d’une nouvelle hausse plus tard dans l’année n’a pas disparu.

Et c’est précisément là que le rapport CPI du 14 octobre devient crucial.

Pour moi, le CPI est désormais l’information clé qui pourrait déterminer si le marché continue de penser qu’une pause en octobre est l’issue la plus probable, ou s’il recommence à intégrer la possibilité d’une nouvelle hausse.

Si l’inflation ressort plus élevée que prévu, le côté faucon de la Fed pourrait rapidement regagner l’attention. Les traders pourraient commencer à se demander si attendre est la bonne approche, et les anticipations de hausse des taux pourraient de nouveau augmenter.

Mais si le CPI montre un nouveau ralentissement, cela donnerait à la Fed davantage de marge pour rester patiente. Dans cette situation, le marché pourrait continuer à s’éloigner d’une hausse en octobre tout en maintenant ouverte la possibilité d’une décision ultérieure.

Mon point de vue : je ne pense pas que ce procès-verbal doive être interprété comme un signal direct que la Fed se prépare à relever ses taux en octobre.

L’interprétation la plus juste est que la Fed veut conserver la possibilité d’une nouvelle hausse sans s’engager sur le calendrier.

Cette distinction est importante, car les marchés intègrent souvent la prochaine décision avant que la Fed ne la prenne réellement. À l’heure actuelle, les anticipations sont déjà passées d’environ 70 % à moins de 20 %, si bien que le CPI du 14 octobre pourrait devenir le prochain grand catalyseur d’un nouvel ajustement des anticipations.

Cela crée également un risque important pour les marchés.

Si le CPI ressort inférieur aux attentes, les anticipations actuelles pourraient se renforcer et la pression en faveur d’une hausse immédiate des taux pourrait continuer à s’estomper.

Si le CPI ressort plus élevé, le marché pourrait devoir inverser une partie de ce mouvement et réévaluer rapidement la probabilité d’une nouvelle hausse.

Je ne surveille donc pas le procès-verbal de septembre simplement pour lui attribuer une étiquette faucon ou colombe.

Je surveille l’écart entre ce que la Fed considère comme possible et ce que le marché estime actuellement probable.

Pour l’instant, le message semble clair :

Une nouvelle hausse d’ici la fin de l’année reste possible.
Aucune urgence claire ne se manifeste pour octobre.
Les probabilités de marché pour octobre sont inférieures à 20 %.
Et le CPI du 14 octobre pourrait être la donnée qui bouleversera l’ensemble des anticipations.

Pour moi, le prochain mouvement des anticipations de taux dépendra moins du titre du jour que de ce que les données sur l’inflation diront ensuite à la Fed.

Le 14 octobre est la date que je surveille.