Wall Street continue de progresser, mais le dernier record raconte une histoire plus complexe que ne le suggère le titre. Le S&P 500 a clôturé mardi à 7 818,93, établissant son premier cours de clôture record depuis août et un nouveau jalon pour un marché qui a continué à absorber des taux d’intérêt élevés, des rendements des bons du Trésor élevés et l’incertitude géopolitique. Le Nasdaq Composite a également atteint un nouveau record, clôturant à 27 599,79, tandis que le Dow a gagné 0,49 % pour terminer à 51 521,28. Le Russell 2000 a toutefois reculé de 0,59 % à 2 830,30. Cette différence est importante, car les principaux indices atteignent de nouveaux sommets tandis que les petites entreprises n’y participent pas avec la même vigueur.

La configuration de la séance nocturne reste constructive. Les contrats à terme sur le S&P 500 évoluaient autour de 7 880,75 et ceux sur le Nasdaq-100 autour de 31 493 après la séance record de mardi, ce qui montre que les investisseurs ne se précipitaient pas immédiatement pour parier sur un recul du mouvement. Mais je ne considérerais pas encore la vigueur des contrats à terme comme la confirmation d’une nouvelle cassure à la hausse. Le véritable test aura lieu à l’ouverture des marchés au comptant, lorsque nous verrons si les acheteurs sont prêts à défendre ces niveaux élevés une fois l’excitation initiale retombée.

Ce qui a changé sous la surface du marché est tout aussi important que les chiffres des indices. Les rendements des bons du Trésor se sont enfin détendus après avoir atteint des niveaux qui constituaient un sérieux vent contraire pour les actions. Le rendement à 10 ans a reculé par rapport à son plus haut récent sur 24 ans, tandis que le rendement à 30 ans a également baissé. Cela a donné un peu d’air aux valeurs de croissance, car la baisse des rendements à long terme réduit la pression immédiate sur les valorisations technologiques à longue duration. Mais les rendements restent historiquement élevés, et je ne décrirais donc pas cela comme un renversement complet du problème sur le marché obligataire. Il est plus juste de parler d’un répit temporaire face à l’une des principales pressions pesant sur les actions.

Le pétrole constitue un autre élément de l’équation. Les cours du brut sont restés relativement stables malgré les risques géopolitiques entourant le Moyen-Orient, soutenus par le renforcement des exportations régionales et les efforts visant à accroître l’offre disponible. Cela compte, car un choc pétrolier durable alimenterait directement les anticipations d’inflation et pourrait rendre la Réserve fédérale moins à l’aise avec un assouplissement des conditions financières. Tant que les prix de l’énergie restent contenus, les investisseurs ont moins de raisons d’intégrer immédiatement une nouvelle vague inflationniste dans les rendements des bons du Trésor.

Mais la principale raison pour laquelle ce marché continue de tenir reste les bénéfices.

Les investisseurs voient au-delà des valorisations élevées, car les entreprises qui tirent l’indice continuent de produire un puissant récit de croissance des bénéfices. Le cycle des infrastructures liées à l’intelligence artificielle reste au centre de cette histoire, et le secteur des semi-conducteurs montre à quel point les capitaux continuent d’être orientés vers les centres de données, la puissance de calcul, les réseaux et les infrastructures énergétiques.

Nvidia en est l’exemple le plus évident. NVDA a clôturé autour de 239,17 dollars le 6 octobre, après avoir atteint un plus haut intrajournalier proche de 243,34 dollars, maintenant le titre près de ses niveaux records et rapprochant sa capitalisation boursière du seuil des 6 000 milliards de dollars. Il ne s’agit plus seulement de l’histoire d’une seule entreprise. Nvidia est devenu l’un des principaux mécanismes de transmission par lesquels les dépenses liées à l’IA influencent le S&P 500 et le Nasdaq dans leur ensemble.

Et le mouvement lié à l’IA s’étend au-delà de Nvidia.

Marvell a bondi d’environ 5,8 % après avoir relevé ses perspectives de revenus à long terme, l’entreprise prévoyant environ 20 milliards de dollars de revenus pour l’année à venir et 70–90 milliards de dollars d’ici à l’exercice 2031. Il s’agit d’un signal majeur quant à l’agressivité avec laquelle les entreprises se positionnent face à la demande des centres de données liés à l’IA. AMD a également gagné environ 3,9 %, les investisseurs réagissant aux anticipations d’une demande toujours soutenue pour les puces. Ces mouvements montrent que le marché n’achète pas simplement une entreprise spécialisée dans l’IA ; il tente d’évaluer un cycle d’infrastructure beaucoup plus vaste.

Micron est un autre titre que je surveille attentivement, car la demande de mémoire devient une composante de plus en plus importante du développement de l’IA. MU a clôturé le 6 octobre autour de 1 045,56 dollars, en baisse d’environ 1,73 % sur la séance après avoir atteint environ 1 074,31 dollars. Le repli en lui-même n’est pas nécessairement baissier après l’énorme progression du titre en 2026, mais il montre que même les valeurs liées à l’IA les plus solides ne sont pas à l’abri des prises de bénéfices et de la pression sur les valorisations.

C’est ici que le marché devient, à mon avis, plus intéressant.

L’indice atteint des records, mais la largeur du marché ne raconte pas la même histoire.

Le S&P 500 dépend de plus en plus d’un groupe relativement restreint d’immenses entreprises technologiques et de communication. Nvidia exerce à elle seule une influence considérable sur l’indice, tandis que l’ensemble du secteur de l’IA est devenu la principale source d’optimisme concernant les bénéfices. Le marché équipondéré n’a pas suivi le rythme de l’indice pondéré par la capitalisation, et le recul du Russell 2000 mardi rappelle une nouvelle fois qu’un niveau record de l’indice ne signifie pas automatiquement que l’action moyenne bénéficie de la même vigueur.

Cette concentration ne constitue pas automatiquement une raison de vendre le marché à découvert.

Elle modifie simplement le risque.

Si Nvidia, AMD, Microsoft et l’ensemble des infrastructures liées à l’IA continuent de publier de solides bénéfices et perspectives, cette concentration peut rester une source de vigueur pour les indices.

Mais si les leaders de l’IA commencent à manquer les attentes, à abaisser leurs perspectives ou à subir une contraction de leurs valorisations en raison de la hausse des rendements, cette même concentration peut se retourner et faire baisser les principaux indices bien plus rapidement que ne le laisserait penser le marché dans son ensemble.

C’est pourquoi la prochaine saison des résultats est probablement plus importante que le cours de clôture record lui-même.

Le marché a déjà intégré beaucoup d’optimisme. Les entreprises doivent désormais publier des chiffres qui justifient ces attentes.

La prochaine question est de savoir si la croissance des bénéfices peut rester suffisamment forte pour absorber des valorisations et des coûts d’emprunt élevés. Les anticipations actuelles concernant la croissance des bénéfices du S&P 500 au troisième trimestre sont extrêmement fortes, les entreprises liées aux infrastructures de l’IA devant contribuer à une large part de la hausse globale. Si ces attentes sont atteintes ou dépassées, le rebond actuel repose sur un argument fondamental. Si les entreprises commencent à être en deçà des attentes, le marché pourrait rapidement passer de « croissance de l’IA à n’importe quel prix » à « montrez-moi les bénéfices ».

Il y a ensuite le catalyseur de la Réserve fédérale aujourd’hui.

La Fed doit publier aujourd’hui le compte rendu de sa réunion de septembre, offrant aux investisseurs un aperçu plus détaillé des discussions ayant entouré la dernière décision de taux. Il ne s’agit pas d’une nouvelle annonce de taux, mais le langage employé pourrait tout de même faire bouger les rendements des bons du Trésor, le dollar et les contrats à terme sur actions. Les marchés ont récemment réduit leurs anticipations d’une nouvelle hausse des taux en octobre, les données plus faibles sur l’emploi et les signes d’un ralentissement de l’inflation ayant modifié les perspectives de politique monétaire à court terme. Reuters a indiqué que la probabilité d’une hausse en octobre était tombée à environ 20,5 %, contre 51 % une semaine plus tôt.

Cela crée deux réactions possibles.

Si le compte rendu paraît moins restrictif que redouté, les rendements à long terme pourraient encore se détendre et donner aux valeurs technologiques une nouvelle raison de progresser. Dans ce scénario, le Nasdaq et le S&P 500 pourraient tenter de prolonger leur série de records, les leaders de l’IA jouant une nouvelle fois le rôle de moteur.

Mais si le compte rendu insiste sur la persistance des risques inflationnistes ou sur la possibilité d’un resserrement supplémentaire plus tard dans l’année, les rendements pourraient repartir à la hausse. Cela créerait un environnement bien plus difficile pour les valeurs technologiques fortement valorisées, surtout après une telle progression.

Pour le S&P 500, je surveille la zone 7 800–7 820, qui constitue le niveau psychologique et technique immédiat. L’indice vient d’établir un nouveau record au-dessus de 7 800 ; la question importante est donc désormais de savoir si cette cassure sera validée ou si le cours repassera rapidement sous ce niveau.

Si les acheteurs se maintiennent au-dessus de 7 800 et que l’indice continue de se construire au-dessus du record, la prochaine zone psychologique que je surveillerais se situe autour de 7 850–7 900. Un mouvement durable au-dessus de 7 900 montrerait que les acheteurs sont prêts à continuer de payer plus cher, même après la cassure record.

Mais si l’indice repasse sous 7 800 et commence à perdre de son élan, je surveillerais approximativement la zone 7 750–7 780 comme premier niveau où les acheteurs devraient tenter de stabiliser le mouvement. Un repli plus profond vers 7 700–7 720 ne détruirait pas automatiquement la tendance haussière plus large, mais il m’indiquerait que le marché a besoin d’une réinitialisation plus forte avant de tenter un nouveau record.

Pour le Nasdaq-100, la configuration est encore plus sensible aux rendements en raison de son exposition technologique plus importante. Les derniers contrats à terme évoluaient autour de 31 493 ; je veux donc voir si l’indice peut conserver son élan autour de la zone des 31 500 une fois les échanges réguliers commencés. Si le leadership technologique se poursuit, le Nasdaq peut rester le plus fort des principaux indices. En revanche, si les rendements repartent soudainement à la hausse, la volatilité du Nasdaq pourrait augmenter bien plus rapidement que celle du Dow.

Pour Nvidia en particulier, la zone 239–243 dollars est le niveau immédiat qui compte après la séance record de mardi. Un maintien au-dessus de cette zone préserverait une solide structure de momentum, tandis qu’un échec suivi d’une cassure sous la récente zone de rupture signalerait que les prises de bénéfices deviennent plus agressives. Je préfère attendre la réaction du cours plutôt que de poursuivre un titre simplement parce qu’il approche d’une valorisation de 6 000 milliards de dollars.

Micron est différent. Après avoir clôturé autour de 1 045,56 dollars, MU montre déjà quelques prises de bénéfices après son énorme progression. La zone 1 045–1 050 dollars devient un niveau de défense important à court terme, tandis qu’un retour au-dessus de 1 075 dollars montrerait que les acheteurs sont prêts à reconquérir la partie haute de la fourchette de mardi. Si le titre continue de perdre de son élan, je surveillerais la zone psychologique des 1 000 dollars comme un test bien plus important.

Je ne regarde donc pas le marché aujourd’hui en me contentant de dire : « les actions sont haussières ».

La description la plus juste est que l’optimisme concernant les bénéfices domine actuellement la pression du marché obligataire.

C’est pourquoi le S&P 500 peut atteindre un record alors que les rendements à 10 ans restent au-dessus de 5 %. Le marché estime que les bénéfices et les flux de trésorerie tirés par l’IA peuvent justifier des valorisations qui paraîtraient normalement bien plus vulnérables face à de tels coûts d’emprunt.

Mais cela crée aussi la principale faiblesse du marché.

Le rebond a besoin que l’histoire des bénéfices liés à l’IA reste réelle.

Si Nvidia continue de faire état d’une demande exceptionnelle, si les entreprises de la mémoire et des réseaux continuent de relever leurs anticipations et si les rendements des bons du Trésor restent contenus, les indices peuvent continuer de progresser progressivement.

Si les rendements grimpent fortement tandis que les anticipations de bénéfices commencent à décevoir, la concentration qui a poussé le marché à la hausse peut devenir la source d’une correction bien plus rapide.

C’est la partie que je n’ignorerais pas.

Mon point de vue aujourd’hui reste constructif, mais je deviens plus sélectif plutôt que naïvement haussier.

Le S&P 500 a franchi un nouveau territoire record.

Le Nasdaq atteint des records historiques consécutifs.

Le leadership de l’IA reste puissant.

Les rendements des bons du Trésor se sont temporairement détendus.

Le pétrole n’alimente plus l’accélération du récit inflationniste.

Et le marché se dirige vers une saison des résultats pour laquelle les attentes sont déjà extrêmement élevées.

Mais le compte rendu du FOMC publié aujourd’hui peut modifier le récit des taux à court terme, et les bénéfices devront tôt ou tard démontrer si la prime liée à l’IA est justifiée.

Pour moi, les niveaux clés sont simples : 7 800 sur le S&P 500 est le niveau de cassure à défendre, 7 850–7 900 constitue la prochaine zone de hausse, tandis que 7 750–7 780 est la première zone de repli à surveiller. Pour le Nasdaq-100, 31 500 est la référence immédiate du momentum. Pour NVDA, 239–243 dollars est la zone de confrontation actuelle, tandis que MU doit se stabiliser autour de 1 045–1 050 dollars après son récent repli.

Nous ne sommes plus dans un marché où la question est simplement : « Les actions peuvent-elles continuer de progresser ? »

La meilleure question est :

Les bénéfices peuvent-ils continuer de croître assez rapidement pour justifier des valorisations records alors que les rendements restent aussi élevés ?

C’est ce que je surveillerai à travers le compte rendu du FOMC et la prochaine vague de résultats.

L’indice est à un niveau record.

Le mouvement lié à l’IA est toujours vivant.

Mais le marché a maintenant besoin de preuves.

Le cours peut faire le titre. Les bénéfices doivent le justifier.

$NVDA

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