#MicronReportQ4Earnings
Micron Technology (NASDAQ: MU) a clôturé son exercice 2026 le 30 septembre avec le meilleur trimestre de son histoire, et la réaction sur deux jours en dit davantage sur le positionnement que sur les chiffres. Le chiffre d’affaires s’est établi à 54,23 milliards de dollars, en hausse de 379 % sur un an et d’environ 31 % sur un trimestre, constituant un sixième record consécutif. Le BPA non-GAAP s’est élevé à 33,42 dollars contre environ 31,3 à 31,6 dollars attendus, soit une surprise positive d’environ 6 %, tandis que la marge brute non-GAAP a atteint 87,0 %, en hausse de 210 points de base en séquentiel contre 84,9 %. Le résultat net GAAP s’est établi à 37,7 milliards de dollars, avec un résultat d’exploitation non-GAAP de 44,64 milliards de dollars, soit 82,3 % du chiffre d’affaires. Mon interprétation : il ne s’agit pas d’un sommet cyclique intégré aux cours. Le marché accepte lentement que la mémoire soit devenue un intrant stratégique de l’IA plutôt qu’une commodité réévaluée tous les deux ans.

Les résultats comptaient moins que les prévisions, et celles-ci ont été l’élément le plus marquant de la publication. Pour le premier trimestre de l’exercice 2027, Micron prévoit un chiffre d’affaires de 61,5 milliards de dollars, à plus ou moins 1,5 milliard de dollars, contre un consensus plus proche de 56,3 à 56,8 milliards de dollars, soit environ 8 % au-dessus des attentes du marché, avec un BPA non-GAAP de 38,15 dollars contre environ 36,02 dollars attendus et une marge brute d’environ 86,25 %. Cela implique une croissance séquentielle du chiffre d’affaires d’environ 13 % au trimestre suivant, et la direction a indiqué anticiper une croissance séquentielle à chaque trimestre de l’exercice 2027. Lorsqu’une entreprise de cette taille prévoit une croissance de 13 % sur un trimestre et affirme encore que l’offre et la demande seront bien plus tendues en 2027 et 2028 qu’en 2026, on n’est pas face à un cycle normal.

Le détail par segment montre d’où vient l’argent. Le chiffre d’affaires de Cloud Memory a atteint 16,28 milliards de dollars avec une marge brute de 83 %, celui de Core Data Center 18,0 milliards de dollars avec une marge de 90 %, tandis que Mobile and Client a contribué à hauteur de 13,11 milliards de dollars avec une marge de 90 %. Les SSD pour centres de données ont à eux seuls approché 10 milliards de dollars, soit plus de dix fois le niveau de l’année précédente et plus des deux tiers du chiffre d’affaires total de NAND. Le chiffre d’affaires de l’exercice 2026 s’est élevé à 133,19 milliards de dollars, en hausse de 256 %, avec un chiffre d’affaires DRAM supérieur à 100 milliards de dollars sur l’année, une marge brute de 81,1 % et un BPA de 75,52 dollars, en hausse de 811 % sur un an. Le cloud et les centres de données représentent désormais ensemble près des deux tiers de l’activité. Ce changement de composition est toute l’histoire : le développement de l’IA n’a pas besoin d’une reprise de l’électronique grand public pour maintenir les usines de Micron à plein régime.

Vient ensuite la HBM, qui constitue le véritable cœur du thème des puces d’IA et des semi-conducteurs pour Micron. Le chiffre d’affaires de la HBM a progressé plus vite que le chiffre d’affaires total de l’entreprise au cours du trimestre, et la direction a déclaré que la grande majorité des volumes de HBM prévus pour 2027 est déjà contractualisée à des prix nettement supérieurs à ceux de l’année précédente. L’entreprise a signé 26 accords avec des clients stratégiques couvrant environ 35 % du chiffre d’affaires jusqu’en 2030, plus de 75 % de la production de 2027 étant déjà engagée, pour environ 150 milliards de dollars d’obligations de performance restantes. Micron travaille également avec Nvidia sur une implémentation HBM4E personnalisée, une première dans le secteur, destinée aux GPU de nouvelle génération et aux plateformes NVLink Fusion. En tant que seul grand fabricant de HBM basé aux États-Unis, Micron se trouve directement sur le chemin de chaque accélérateur expédié par Nvidia (NASDAQ: NVDA) et AMD, tandis que ses nœuds DRAM 1-gamma et G9 NAND sont désormais ses principaux nœuds de production, les nœuds de nouvelle génération devant passer à la production de masse au second semestre 2027.

Le point négatif, et la raison pour laquelle l’action a vacillé juste après la publication, concerne les dépenses d’investissement. Micron prévoit de porter ses dépenses d’investissement de l’exercice 2027 au-delà de son plan précédent, à plus de 50 milliards de dollars, soit presque le double du niveau de la deuxième moitié de la vingtaine de milliards de dollars enregistré lors de l’exercice 2026, avec environ 11,5 milliards de dollars au premier trimestre et environ 25 milliards de dollars au seul premier semestre. La majeure partie de cette hausse concerne des travaux de construction destinés à fournir des salles blanches à partir de la fin de l’année civile 2028 et au-delà : la production d’ID1 est visée pour mi-2027, celle d’ID2 pour fin 2028, l’extension DRAM au Japon pour fin 2028 et la première usine de New York pour 2030. Une hausse générale de la rémunération des employés devrait également faire légèrement baisser les marges par rapport aux prévisions précédentes des analystes. J’y vois le coût honnête du verrouillage du supercycle plutôt qu’un signal d’alerte, mais c’est précisément le mécanisme qui met historiquement fin aux cycles de la mémoire ; le chiffre à surveiller est donc la capacité qui arrivera en 2028.

Passons maintenant à la configuration boursière, car c’est là que les dix prochains jours vont se jouer. Micron a clôturé le 29 septembre à 1 065,08 dollars, a cédé 1,72 % à 1 046,79 dollars après l’annonce des dépenses d’investissement, puis les acheteurs sont revenus et l’ont poussée vers 1 090 dollars. Les dernières séances se sont inscrites dans une fourchette de 1 022,90 à 1 098,90 dollars, avec un plus haut intrajournalier de 1 107,86 dollars et une précédente clôture à 1 097,39 dollars. La liquidité est importante : les volumes ont évolué entre environ 26,5 millions et 45,7 millions d’actions, contre un volume quotidien moyen d’environ 28 millions à 34 millions, la moyenne sur 50 jours étant plus proche de 46,5 millions. La capitalisation boursière s’établit autour de 1,21 à 1,24 billion de dollars, le bêta sur les douze derniers mois est d’environ 3,31, et l’action progresse d’environ 270 % à 277 % depuis le début de l’année, de 485 % à 550 % sur douze mois, de 193 % sur six mois et de 12,4 % au cours du dernier mois, dans une fourchette sur 52 semaines d’environ 160 à 1 255 dollars. La valorisation fournit de nombreux arguments aux acheteurs : le ratio cours/bénéfice historique est d’environ 14,3 à 14,8 et le ratio prévisionnel est proche de 6,2, sur la base d’un BPA historique d’environ 74 à 75,50 dollars.

Voici les niveaux clés que je surveille, dans l’ordre. À la baisse, la première zone se situe entre 1 046 et 1 055 dollars, le pivot post-résultats où les acheteurs ont défendu le cours. En dessous viennent 1 022 à 1 025 dollars, le point bas de la réaction, puis le seuil psychologique de 1 000 dollars. Une baisse plus marquée trouverait une zone bien testée entre 974 et 990 dollars, correspondant à la consolidation précédant les résultats et à la zone classique de pivot, puis un support important entre 943 et 955 dollars, environ 11,8 % sous le récent sommet, qui apparaît comme le plancher technique le plus solide de la structure actuelle. Si ce niveau cède, la prochaine zone mesurée se situe près de 873 dollars, environ 19,3 % plus bas, et un mouvement jusque-là signifierait que le marché privilégie la thèse de la surabondance d’offre plutôt que celle du supercycle. À la hausse, le premier test se situe entre 1 098 et 1 110 dollars ; un franchissement accompagné de volumes ouvrirait la voie vers un objectif mesuré proche de 1 134 dollars, puis vers 1 200 dollars et un nouveau test du sommet sur 52 semaines à 1 255 dollars.

La carte des analystes est exceptionnellement large, et cet écart constitue en lui-même le trade. Après les résultats, Goldman Sachs a relevé son objectif à 1 250 dollars, Wells Fargo l’a porté à 1 220 dollars, Mizuho l’a relevé à 1 400 dollars et Rosenblatt l’a propulsé à 1 900 dollars contre 1 500 dollars, tandis que Morningstar a abaissé sa juste valeur à 700 dollars. La moyenne du marché se situe autour de 1 496 à 1 520 dollars parmi environ 49 analystes, avec un sommet de 2 000 à 2 200 dollars et un plancher compris entre 361 et 852 dollars, tandis qu’environ 95 % des recommandations sont à l’achat. Cet écart entre 700 et 2 200 dollars ne relève pas de la négligence des analystes : il reflète un véritable désaccord sur la durée de la pénurie. Le calcul haussier est simple : si le BPA se dirige vers 150 à 160 dollars l’an prochain, même un multiple de 10 fois donne une action à plus de 1 500 dollars, et un multiple prévisionnel proche de 6 fois constitue le niveau le moins cher observé pendant une pénurie. Le calcul baissier est tout aussi simple : des dépenses d’investissement supérieures à 50 milliards de dollars préparent l’offre de 2028, et c’est précisément ce sur quoi misent la juste valeur de 700 dollars de Morningstar et la position vendeuse à découvert de Michael Burry, dont le prix d’exercice se situerait près de la moitié du cours actuel.

Voici donc comment j’envisage les dix prochains jours. Le scénario de base, auquel j’attribue la probabilité la plus élevée, est une phase de digestion entre 1 030 et 1 130 dollars, car le marché doit absorber un trimestre à 54 milliards de dollars, des prévisions à 61,5 milliards de dollars et un choc sur les dépenses d’investissement, et il évolue rarement de manière régulière dans ce contexte. Le scénario haussier consiste à reconquérir 1 110 dollars avec une hausse des volumes, ce qui ouvrirait la voie vers 1 150 à 1 200 dollars si Nvidia et l’ensemble du secteur des puces restent recherchés ; à noter que les résultats de Micron ont soutenu tout le secteur, le VanEck Semiconductor ETF se situant près de 608 dollars et progressant d’environ 69 % cette année. Le scénario baissier est une cassure de 1 022 dollars, ouvrant la voie vers 974 puis 943 dollars, et je veux que ce mouvement s’accompagne de volumes supérieurs à la moyenne avant de le prendre au sérieux, car une baisse progressive sur faibles volumes relève du bruit de marché. Deux dates se situent dans cette fenêtre : le dividende trimestriel de 0,15 dollar sera détaché le 14 octobre, ce qui entraînera une baisse mécanique, et la publication du rapport sur l’emploi est considérée comme un facteur de variation pour l’ensemble du marché, tandis que les rendements des bons du Trésor à dix et trente ans se situent à leur plus haut niveau depuis 2002.

Les signaux auxquels je me fie, par ordre d’importance. Premièrement, la capacité de la zone 1 022 à 1 046 dollars à tenir lors d’une baisse, car cela indique que les institutions accumulent plutôt qu’elles ne distribuent, et la tendance historique ici a été une bonne publication, un repli, puis une progression régulière. Deuxièmement, l’expansion des volumes au-dessus de 1 110 dollars, puisque les cassures des valeurs de la mémoire à bêta élevé sans volumes échouent généralement. Troisièmement, le multiple prévisionnel proche de 6 fois, l’argument de valorisation le plus solide, qui ne fonctionne que si le BPA continue de progresser de manière composée ; les mises à jour de qualification de la HBM4 et toute information sur les prix en 2027 sont donc les catalyseurs fondamentaux à suivre. Quatrièmement, les propres commentaires de la direction sur les dépenses d’investissement, car une nouvelle hausse sans demande correspondante est le seul élément qui me ferait passer d’une position constructive à prudente concernant 2028.

Mon verdict : Micron est l’expression la plus claire et la plus sensible de deux tendances simultanées, la demande en infrastructures d’IA et la relocalisation de l’offre critique de semi-conducteurs, et un trimestre record avec des prévisions supérieures de 8 % au consensus et plus de 75 % de la production de l’an prochain déjà vendue mérite mieux qu’une réaction sur deux jours. Le chiffre d’affaires de l’exercice 2026, à 133,19 milliards de dollars en hausse de 256 %, et le BPA de 75,52 dollars en hausse de 811 %, ne sont pas ceux d’une entreprise en fin de cycle. Mais avec un bêta de 3,31, une progression de plus de 485 % sur douze mois et un véritable débat sur l’offre en 2028, la taille des positions et le placement des stops comptent davantage que la conviction. Laissez les niveaux, et non les opinions, déterminer vos entrées : 1 046 à 1 055 dollars et 1 022 à 1 025 dollars à la baisse, 1 110 et 1 134 dollars à la hausse, avec la moyenne du marché entre 1 496 et 1 520 dollars comme aimant à moyen terme et 943 à 955 dollars comme niveau dont la cassure endommagerait véritablement le scénario haussier.$MU