#CorePCEandGDPFinalReading

La partie la plus intéressante des dernières données américaines n’est pas le ralentissement de l’inflation ni l’affaiblissement de l’emploi. C’est que l’économie envoie désormais trois signaux différents à la Fed en même temps.

L’inflation devient moins virulente, la croissance se montre plus résiliente que précédemment estimé, et le marché du travail perd de son élan. Lorsque ces trois forces commencent à évoluer différemment, le marché ne peut plus se fier à un seul indicateur. Il doit repenser l’ensemble de la trajectoire de la politique monétaire.

Le PCE core d’août a progressé de 3,0 % sur un an et de 0,2 % sur un mois, dans les deux cas en dessous des attentes. Le PCE global s’est établi à 3,4 % sur un an. Ensuite, l’estimation finale du PIB du T2 a été révisée à la hausse, à 2,2 % en rythme annualisé contre 1,5 %. Ainsi, alors que les pressions sur les prix montraient des signes de ralentissement, l’économie elle-même était plus forte que ne le suggérait l’estimation précédente.

Puis les chiffres de l’emploi de septembre ont de nouveau changé la donne. Les emplois non agricoles n’ont augmenté que de 29 mille, le chômage est passé à 4,2 %, et les deux mois précédents ont été révisés à la baisse de 60 mille au total. La croissance des salaires a également ralenti à 3,0 % sur un an. Le marché du travail perd clairement de son élan, même si ces données n’indiquent pas à elles seules un effondrement économique.

C’est là que je trouve le scénario de marché intéressant.

Si l’inflation ralentit, la Fed a moins de raisons de s’inquiéter d’une accélération des pressions sur les prix. Si l’emploi s’affaiblit également, il y a une autre raison d’éviter de maintenir une politique inutilement restrictive. Mais un PIB plus solide signifie que la Fed ne fait pas face à une économie qui nécessite manifestement une réponse d’urgence.

Cela crée une configuration très différente du récit habituel « données solides = BTC baissier, données faibles = BTC haussier ».

Les marchés tradent les anticipations, pas les chiffres économiques pris isolément.

Si les traders commencent à anticiper une trajectoire plus souple des taux d’intérêt, le mécanisme de transmission suivant passe généralement par les rendements des bons du Trésor et le dollar. La baisse des rendements peut réduire le coût d’opportunité de la détention d’actifs risqués, tandis qu’un dollar plus faible peut améliorer les conditions de liquidité. Mais rien de tout cela ne garantit un rallye du Bitcoin.

BTC doit encore le prouver.

C’est la partie que je surveillerais le plus attentivement : Bitcoin maintient-il réellement son mouvement une fois la première réaction macroéconomique dissipée ?

Si les rendements continuent de baisser, que le dollar reste sous pression et que BTC se maintient au-dessus de ses niveaux post-publication des données avec une véritable demande au comptant, alors le marché fait plus que réagir à un titre. Il montre que les traders traduisent l’évolution des perspectives de taux en appétit pour le risque.

Mais si BTC bondit immédiatement puis efface son mouvement, je serais beaucoup plus prudent. Cela me dirait que le marché a réagi à la réévaluation des anticipations concernant la Fed, mais que les acheteurs n’ont pas encore démontré suffisamment de conviction pour maintenir ce mouvement.

Pour moi, les dernières données concernent donc moins la prédiction de la prochaine bougie de Bitcoin que la compréhension de l’environnement autour de cette bougie.

Le PCE ralentit.

Le PIB est plus solide que précédemment estimé.

L’emploi s’affaiblit.

Et la Fed doit désormais équilibrer ces signaux plutôt que de répondre à un seul d’entre eux.

C’est le changement macroéconomique que je surveille.

Car les plus grands mouvements de BTC ne commencent souvent pas par un titre sur les cryptomonnaies. Ils commencent lorsque le marché modifie discrètement ses anticipations concernant la liquidité, les taux et le dollar — et que Bitcoin commence à réagir avant que tout le monde ne s’accorde sur le récit.

Pour l’instant, je surveille cette réaction bien plus attentivement que le titre lui-même.

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