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#SeptemberNonfarmPayrolls
Le rapport sur les créations d’emplois non agricoles aux États-Unis de septembre 2026 a révélé une importante surprise à la baisse pour le marché du travail. L’emploi non agricole n’a augmenté que de 29 000 postes en septembre, contre environ 90 000 attendus par les économistes. Le taux de chômage est passé de 4,1 % à 4,2 %, tandis que les créations d’emplois de juillet et août ont été révisées à la baisse de 60 000 postes au total. Août a été révisé de 162 000 à 133 000 et juillet de 21 000 à -10 000. Le message est clair : la dynamique des embauches a fortement ralenti, même si le rapport n’a pas montré de vague généralisée de licenciements.

Reuters a décrit le marché du travail comme un environnement marqué par de faibles embauches et peu de licenciements, les secteurs de la santé, de la construction et de l’industrie manufacturière continuant à créer des emplois, tandis que les administrations publiques, l’information et les services professionnels se sont affaiblis.

Le salaire horaire moyen a augmenté de 0,1 % sur un mois et de 3,0 % sur un an, tandis que le taux de participation à la population active est monté à 61,8 %. Le ratio emploi-population s’est établi à 59,2 %. Ces chiffres sont importants, car la combinaison de +29 mille emplois, d’un chômage à 4,2 % et d’une croissance annuelle des salaires de +3,0 % réduit la pression immédiate exercée par le marché du travail, sans pour autant supprimer le risque inflationniste dans l’économie au sens large.

La première interprétation du marché a été simple : la faiblesse des créations d’emplois réduit la pression immédiate en faveur d’une nouvelle hausse des taux de la Réserve fédérale. Cela a initialement poussé les rendements des bons du Trésor à la baisse, soutenu les actions et aidé le Bitcoin à dépasser 87 000 dollars. Mais le retournement ultérieur du marché obligataire a montré pourquoi le NFP ne devrait jamais être analysé seul. Les prix de l’énergie, les anticipations d’inflation, la situation budgétaire et l’offre de bons du Trésor peuvent maintenir les rendements à long terme à des niveaux élevés même lorsque l’emploi se dégrade.

IMPACT SECTORIEL SUR LES CRÉATIONS D’EMPLOIS

La santé est restée une importante source de créations d’emplois, avec environ 17 000 postes supplémentaires.

La construction a créé environ 11 000 emplois, l’industrie manufacturière autour de 9 000, les loisirs et l’hôtellerie environ 10 000, le commerce de détail près de 5 800, le commerce de gros autour de 5 000 et le transport et l’entreposage environ 7 600.

Ces gains montrent que le marché du travail ne se contractait pas de manière uniforme.

Les secteurs les plus faibles étaient davantage concentrés dans les administrations publiques, l’information, les activités financières, les services professionnels et aux entreprises ainsi que l’emploi temporaire.

Les effectifs des administrations publiques ont diminué d’environ 17 000 postes, ceux de l’information d’environ 10 000, ceux des activités financières d’environ 7 000, ceux des services professionnels et aux entreprises d’environ 9 000 et ceux des services d’aide temporaire d’environ 10 900.

Cette répartition est importante. Une hausse de 29 mille emplois au niveau global est faible, mais la composition sectorielle ne décrit pas encore une économie où chaque industrie perd des emplois. Elle indique plutôt une faible croissance de l’emploi, avec une faiblesse plus nette dans plusieurs catégories cycliques et de cols blancs.

RÉACTION DU MARCHÉ — PRIX, POURCENTAGE, VOLUME ET LIQUIDITÉ

Les actions américaines ont réagi positivement aux données faibles sur l’emploi. Le S&P 500 a clôturé le 2 octobre à 7 722,72, en hausse de 56,27 points, soit environ 0,73 %. Le Nasdaq Composite a clôturé à 27 190,86, en hausse de 319,27 points, soit environ 1,19 %. Le Dow Jones Industrial Average a terminé à 51 176,96, gagnant 250,40 points, soit environ 0,49 %. Le Russell 2000 a gagné environ 0,9 % et a clôturé près de 2 832,90.

La tendance hebdomadaire était plus contrastée : le S&P 500 a reculé d’environ 0,3 %, le Dow d’environ 1,3 %, le Nasdaq a progressé d’environ 0,5 % et le Russell 2000 a baissé d’environ 0,2 %. Depuis le début de l’année, les niveaux de référence communiqués étaient approximativement de +12,8 % pour le S&P 500, +17,0 % pour le Nasdaq, +14,1 % pour le Russell 2000 et +6,5 % pour le Dow.

Le point clé réside dans la relation inhabituelle entre les données économiques et les prix des actifs. La faiblesse de l’emploi est normalement perçue comme négative pour les actions, mais l’interprétation immédiate du marché était que le ralentissement des embauches pouvait réduire la probabilité d’un resserrement monétaire à court terme. Les valeurs de croissance et technologiques ont donc bénéficié d’un effet de valorisation lié à l’assouplissement des perspectives de taux.

La technologie a mené le mouvement, Nvidia atteignant une nouvelle zone record pendant la séance de vendredi, tandis que Tesla a gagné environ 2 % après la mise à jour de ses livraisons de véhicules. Le Russell 2000 a également progressé, montrant que la réaction ne s’est pas limitée aux valeurs technologiques à très grande capitalisation.

RENDEMENTS DES BONS DU TRÉSOR ET LIQUIDITÉ OBLIGATAIRE

Les rendements des bons du Trésor ont initialement baissé après le rapport sur l’emploi, les traders ayant réduit leurs anticipations d’un resserrement immédiat de la Fed. Le rendement à 10 ans s’est brièvement dirigé vers la zone de 5,15 % lors de la réaction initiale, tandis que le rendement à 2 ans a également reculé. Plus tard, toutefois, le rendement à 10 ans est remonté vers environ 5,2 %-5,3 %, les informations de marché le situant près de 5,28 % pendant la séance.

Ce retournement constitue l’un des signaux les plus importants de la journée. La première séquence a été la suivante : faibles créations d’emplois, baisse des anticipations de taux, baisse des rendements, hausse des prix obligataires et appétit accru pour le risque. La deuxième séquence a été marquée par une hausse des préoccupations liées à l’énergie et à l’inflation, une pression budgétaire et liée à l’offre de dette persistante, une reprise des rendements à long terme et une plus forte volatilité entre les marchés.

Le bon du Trésor à 2 ans reste la référence de marché la plus claire pour les anticipations de la Fed à court terme, tandis que le rendement à 10 ans est essentiel pour les valorisations technologiques, les prêts hypothécaires, l’or, la liquidité des cryptomonnaies et les conditions financières générales. Un mouvement durable au-dessus de 5,2 %-5,3 % créerait un environnement très différent de celui d’un rendement à 10 ans tombant vers 5 % ou moins.

IMPLICATIONS POUR LA RÉSERVE FÉDÉRALE

Le rapport de septembre a sensiblement modifié le scénario des taux à court terme. Des créations d’emplois de 29 mille contre environ 90 mille attendues représentent une importante surprise à la baisse. Le chômage est monté à 4,2 %, les salaires mensuels n’ont augmenté que de 0,1 % et la croissance annuelle des salaires a ralenti à 3,0 %.

Reuters a rapporté que la probabilité intégrée dans les prix de marché d’une hausse de 25 points de base par la Fed lors de la réunion d’octobre avait fortement diminué après la publication du rapport. La faiblesse des données sur l’emploi a donc réduit la pression immédiate en faveur d’un resserrement, même si les responsables de la Réserve fédérale doivent encore surveiller l’inflation et les prix de l’énergie. Beth Hammack, présidente de la Fed de Cleveland, a déclaré qu’il restait du temps avant la réunion de fin octobre pour évaluer des données supplémentaires.

Les prochaines publications de l’IPC et de l’IPP constituent donc d’importants points de confirmation. Si l’emploi reste faible tandis que l’inflation ralentit également, les anticipations de taux pourraient diminuer. Si l’emploi reste faible alors que le pétrole et l’inflation demeurent élevés, la Fed pourrait être confrontée à un arbitrage plus difficile en matière de politique monétaire.

USD ET MARCHÉ DES CHANGES

Le dollar américain s’est initialement affaibli, les résultats décevants de l’emploi ayant réduit les anticipations d’un resserrement immédiat, mais la tendance générale du dollar est restée soutenue par le niveau élevé des rendements américains.

Reuters a rapporté que le dollar était en passe d’enregistrer une quatrième hausse hebdomadaire face à l’euro malgré la faiblesse du rapport sur l’emploi.

Cela crée une relation importante entre les marchés. Si le rendement à 2 ans baisse et que le dollar perd le soutien des taux d’intérêt, l’or et les cryptomonnaies peuvent bénéficier d’un soutien supplémentaire de la liquidité. Si le rendement à 10 ans reste au-dessus de 5,2 % tandis que les anticipations d’inflation demeurent élevées, le dollar peut conserver son soutien même si le marché du travail ralentit. Le DXY doit donc être analysé conjointement avec les deux rendements des bons du Trésor, plutôt qu’isolément.

OR ET ARGENT

L’or est resté très sensible au rapport sur l’emploi et à l’évolution des rendements des bons du Trésor. Les instantanés de marché autour de la publication situaient l’or près de la zone des 4 200 dollars, tandis que l’argent évoluait autour de 60-61 dollars. La baisse initiale des rendements des bons du Trésor a soutenu les métaux précieux, mais le rebond des rendements à long terme a limité la réaction unidirectionnelle.

Les variables clés sont l’or près de 4 200 dollars, l’argent près de 61 dollars, le rendement à 10 ans près de 5,2 %-5,3 %, celui à 2 ans près de 4,8 %, le dollar, les rendements réels, les anticipations d’inflation et les prix de l’énergie. Si les rendements baissent tandis que le dollar s’affaiblit, l’or et l’argent peuvent bénéficier d’un soutien supplémentaire de la liquidité. Si les rendements augmentent fortement, les métaux peuvent subir de nouvelles pressions même lorsque les données sur l’emploi restent faibles.

PÉTROLE ET INFLATION

Le pétrole a constitué une importante force contraire au signal de faiblesse du marché du travail. Le WTI était référencé autour de 89-91 dollars, tandis que le Brent se situait autour de 100-101 dollars dans la configuration de marché. Des prix élevés de l’énergie peuvent alimenter les anticipations d’inflation et maintenir la Fed sur ses gardes.

Le conflit entre les marchés peut donc être résumé ainsi : créations d’emplois de +29 mille, chômage à 4,2 %, salaires mensuels à +0,1 %, salaires annuels à +3,0 %, WTI autour de 89-91 dollars, Brent autour de 100-101 dollars et bon du Trésor à 10 ans autour de 5,2 %-5,3 %. La faiblesse des données sur l’emploi peut favoriser une baisse des taux, tandis que le coût élevé de l’énergie peut soutenir des anticipations d’inflation plus élevées. Cette tension est désormais importante pour les obligations, les actions, l’or, le dollar et les cryptomonnaies.

BITCOIN — PRIX, POURCENTAGE, VOLUME, LIQUIDITÉ ET INTÉRÊT OUVERT

Le Bitcoin a réagi positivement autour de la publication sur l’emploi et s’est brièvement échangé au-dessus de 87 000 dollars. Un instantané de marché montrait le BTC autour de 87 165 dollars, en hausse d’environ 2,46 % sur la journée, tandis que d’autres relevés situaient ensuite le BTC autour de 85,7-86,4 mille dollars. Un autre rapport de marché a enregistré un mouvement au-dessus de 87 200 dollars avant un repli du prix, montrant à quelle vitesse la liquidité a évolué autour de la publication.

Une fourchette de référence utile à court terme est donc de 85,7-87,2 mille dollars. Des relevés de marché antérieurs situaient le BTC autour de 86,4 mille dollars, en hausse d’environ 1,85 % sur 24 heures, de 2,77 % sur sept jours et de 11,72 % sur un mois.

Un autre rapport a enregistré le Bitcoin autour de 85 206 dollars à la clôture du 2 octobre, en hausse de 0,42 % sur cette séance quotidienne. Ces différences rappellent que les prix des cryptomonnaies varient selon la plateforme et l’horodatage, en particulier autour des importantes publications macroéconomiques.

La question la plus importante est de savoir si le mouvement est soutenu par la demande au comptant ou principalement par des rachats de positions vendeuses et l’activité sur les produits dérivés. Le volume des contrats à terme, l’intérêt ouvert, le financement, les données de liquidation et le volume au comptant doivent être analysés ensemble.

Un financement négatif combiné à un rebond du prix peut indiquer que les positions vendeuses restent importantes. Si le BTC monte tandis que le volume au comptant augmente et que le financement reste maîtrisé, la structure est plus constructive. Si le prix monte principalement parce que des positions vendeuses à effet de levier sont liquidées alors que la demande au comptant reste faible, la volatilité peut rapidement augmenter.

ETHEREUM — PRIX, VOLUME ET STRUCTURE DU MARCHÉ

Ethereum s’est échangé autour de 2,67-2,71 mille dollars, un instantané faisant état d’un volume sur 24 heures d’environ 31,09 milliards de dollars et d’une capitalisation proche de 330,97 milliards de dollars. SOL s’est échangé autour de 121-123 dollars, avec un intérêt ouvert sur les contrats à terme proche de 7,24 milliards de dollars.

XRP est resté près de 1,51-1,52 dollar ; la dominance du BTC était proche de 58,3 %.

Clôture des actions américaines : S&P 500 7 722,72 (+0,73 %), Nasdaq 27 190,86 (+1,19 %), Dow 51 176,96 (+0,49 %) et Russell 2000 autour de 2 832,90 (+0,9 %). Nvidia a atteint une zone record et Tesla a gagné environ 2 %. Les valeurs de croissance restent sensibles à un rendement à 10 ans supérieur à 5,2 %-5,3 %.

Trois scénarios sont importants : un ralentissement maîtrisé accompagné d’un recul de l’inflation pourrait soutenir les obligations, les valeurs de croissance et les cryptomonnaies ; une stagflation combinant faiblesse des embauches et pétrole coûteux pourrait maintenir les rendements à un niveau élevé ; une faiblesse plus marquée du marché du travail pourrait orienter le scénario vers une dégradation de la croissance.

Je surveillerai le BTC à 85-87 mille dollars, l’ETH à 2,67-2,71 mille dollars, SOL à 121-123 dollars, le 2 ans près de 4,8 %, le 10 ans près de 5,2 %-5,3 %, l’or à 4 200 dollars, l’argent à 60-61 dollars, le WTI à 89-91 dollars, l’USD, les flux des ETF et le volume.

CONCLUSION FINALE

Le NFP de septembre a modifié le scénario des taux à court terme : +29 mille emplois, chômage à 4,2 %, salaires mensuels à +0,1 %, salaires annuels à +3,0 % et révisions cumulées de -60 mille emplois. Le rapport était faible sans pour autant signaler un effondrement de l’emploi. La prochaine orientation dépendra de la question de savoir si la faiblesse du marché du travail sera suivie d’un ralentissement de l’inflation ou d’une inflation persistante alimentée par l’énergie.