#每周来晒 #非农就业数据

29 000 emplois. Ce chiffre change le débat macroéconomique.

Le rapport de septembre sur l’emploi aux États-Unis a fait état d’un chiffre nettement inférieur aux attentes des marchés : les emplois non agricoles n’ont augmenté que de 29 000, contre environ 90 000 attendus. Le taux de chômage a également progressé, passant de 4,1 % à 4,2 %.

Pour moi, la question importante n’est pas simplement de savoir si 29 000 est un chiffre faible. C’est de comprendre ce que ce chiffre change dans la relation entre l’emploi, l’inflation, les rendements des bons du Trésor, la politique de la Réserve fédérale, les actions et les cryptomonnaies.

Et cette relation devient de plus en plus complexe.

Le marché du travail ralentit

Une progression mensuelle de 29 000 emplois est inférieure aux 50 000 à 80 000 emplois mensuels estimés nécessaires pour suivre la croissance de la population en âge de travailler.

Cela rend le rapport plus intéressant que ne le laisse penser le seul taux de chômage.

Il existe également une réserve importante : les économistes ont évoqué de possibles distorsions liées aux ajustements saisonniers, notamment parce que la fête du Travail est survenue très tard dans le mois. Je ne considérerais donc pas un seul chiffre extrêmement faible des créations d’emplois comme la preuve que le marché du travail américain s’effondre.

Mais la direction reste importante.

Le taux de chômage est resté relativement faible, mais la croissance de l’emploi perd de son élan. Si les prochains rapports confirment cette tendance, la Fed devra trouver un équilibre politique bien plus difficile.

La Fed fait désormais face à deux forces opposées

Avant la publication du rapport sur l’emploi, les marchés débattaient encore de la possibilité d’une nouvelle hausse des taux par la Réserve fédérale.

Après le mauvais chiffre de l’emploi, la probabilité d’une hausse en octobre aurait reculé d’environ 22 % à 17 %, tandis que les attentes d’une nouvelle hausse complète des taux cette année se sont également atténuées.

Mais l’inflation n’a pas disparu.

L’inflation PCE d’août s’est établie autour de 3,4 % sur un an, sous les 3,7 % attendus mentionnés dans le rapport, mais reste néanmoins élevée.

La Fed observe donc deux signaux concurrents :

Ralentissement de l’emploi = moins de pression pour resserrer la politique monétaire.

Inflation persistante = moins de marge pour l’assouplir.

Ce conflit pourrait maintenir une volatilité élevée sur les marchés.

Les rendements des bons du Trésor restent le point de pression

Le marché obligataire envoie probablement l’avertissement le plus clair.

Le rendement des bons du Trésor à 10 ans a récemment atteint environ 5,306 %, son plus haut niveau depuis 2007, avant de redescendre vers 5,234 %.

Le rendement à 30 ans a touché environ 5,6517 %, son plus haut niveau depuis 2002, tandis que le rendement à 2 ans est resté proche de 4,889 %.

La courbe 2 ans-10 ans est désormais positive d’environ 35 points de base, ce qui marque un changement important après la longue période d’inversion.

Pour moi, le niveau psychologique clé reste 5 % sur le 10 ans. Si les rendements passent durablement sous ce niveau, les conditions financières pourraient devenir moins restrictives. S’ils repassent au-dessus des récents sommets, la pression sur les actifs risqués pourrait rapidement revenir.

Les actions sont solides, mais l’ampleur de la hausse compte

Les principaux indices sont restés résilients.

Le S&P 500 a clôturé autour de 7 668,82, tandis que le Dow a terminé près de 50 935,89 et le Nasdaq autour de 26 871,60.

Mais sous la surface des principaux indices, la participation est moins convaincante.

Le S&P 500 a progressé d’environ 2 % au cours du trimestre, tandis que l’indice équipondéré a reculé d’environ 1,5 %. Cette divergence suggère que la vigueur des mégacapitalisations continue de jouer un rôle important.

Dans le même temps, un pétrole au-dessus de 100 dollars pour le Brent et autour de 93 dollars pour le WTI maintient le risque inflationniste.

Le Bitcoin devient l’actif macroéconomique à bêta plus élevé

Les cryptomonnaies ont fortement réagi à l’évolution des anticipations de taux.

Le Bitcoin s’est négocié autour de 85 969 dollars, dans une fourchette récente comprise entre environ 83 181 et 86 794 dollars, tandis que les sommets atteints pendant la nuit se sont approchés de 86 912 dollars.

L’Ethereum s’est négocié près de 2 719 dollars, tandis que XRP a gagné environ 4 % et Solana a progressé d’environ 3,6 %.

La capitalisation totale du marché des cryptomonnaies est passée au-dessus de 3 000 milliards de dollars, tandis que l’offre de stablecoins est restée proche de 286 milliards de dollars.

Les flux institutionnels sont également importants. Les ETF Bitcoin spot américains auraient attiré environ 2,39 milliards de dollars d’entrées nettes au cours de la semaine se terminant le 25 septembre, tandis que les entrées totales dans les fonds crypto ont atteint environ 3,55 milliards de dollars.

Cette combinaison de liquidité, de demande pour les ETF et d’évolution des anticipations de taux confère aux cryptomonnaies une forte sensibilité macroéconomique.

Les niveaux que je surveille

Pour le Bitcoin, je surveille le support à 83 000 dollars, la résistance à 86 900 dollars et 90 000 dollars comme prochaine zone psychologique majeure.

Une cassure sous 82 500 dollars me rendrait plus prudent quant à la dynamique actuelle.

Pour l’Ethereum, 2 650 dollars constitue une zone de support importante, tandis que 2 750 dollars est le niveau que je surveillerais pour une dynamique haussière plus forte.

Pour les rendements des bons du Trésor, 5 % sur le 10 ans reste le niveau macroéconomique clé.

L’essentiel est simple : un seul mauvais rapport sur l’emploi ne confirme pas une récession, mais il change le débat autour de la Fed.

Si l’emploi continue de ralentir tandis que l’inflation modère également, les marchés pourraient bénéficier d’une combinaison favorable à la liquidité.

Si l’emploi se dégrade alors que l’inflation reste persistante, le résultat pourrait être bien plus complexe.

C’est pourquoi les prochains rapports sur l’inflation et l’emploi pourraient avoir encore plus d’importance que celui-ci.

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