Le rapport sur l’emploi aux États-Unis pour septembre s’est révélé bien inférieur aux attentes. L’économie n’a créé que 29 000 emplois le mois dernier, contre des prévisions d’environ 90 000 et une hausse révisée de 133 000 en août. Le taux de chômage est passé de 4,1 % à 4,2 %, légèrement au-dessus du consensus. Les salaires horaires moyens ont augmenté de 0,1 % sur un mois, contre 0,3 % prévu, tandis que la croissance annuelle des salaires s’est établie à 3,0 %, contre des attentes de 3,2 %. Il s’agit du chiffre le plus faible pour les créations d’emplois depuis la pandémie, alors que les rendements des bons du Trésor à 30 ans avoisinaient 5,6 %, que le pétrole dépassait 100 dollars et que la Réserve fédérale avait relevé ses taux le 16 septembre.

Le marché des taux a réagi rapidement. D’après l’outil FedWatch de CME, la probabilité d’une hausse lors de la réunion d’octobre est tombée à environ 14 %, contre quelque 34 % la veille. Le rendement des bons du Trésor à 2 ans, qui est le plus sensible aux anticipations de politique monétaire, a chuté de 10 points de base à 4,787 %. Le marché obligataire considère désormais qu’une pause en octobre est l’issue la plus probable, et l’attention s’est déplacée vers les données d’inflation qui seront publiées avant la prochaine réunion du FOMC.

Un détail mérite d’être souligné : la différence entre les deux enquêtes du rapport. L’enquête auprès des entreprises, qui mesure les emplois salariés, a fait état de faibles créations d’emplois. L’enquête auprès des ménages, qui mesure l’emploi selon une méthode distincte, a montré que davantage de personnes étaient entrées sur le marché du travail, ce qui explique pourquoi le taux de chômage n’a que légèrement augmenté. Les analystes de State Street ont souligné que les deux enquêtes envoient des signaux quelque peu différents. J.P. Morgan prévoit toujours une hausse supplémentaire en décembre, mais ne considère pas les données actuelles comme le début d’un cycle durable de resserrement. Le tableau n’est pas suffisamment clair pour affirmer que le resserrement est terminé, mais il est assez faible pour que de nombreux participants au marché écartent désormais octobre.

Les actifs risqués ont progressé après la publication. Bitcoin est passé d’environ 86 450 dollars à 87 230 dollars en quelques minutes, soit une hausse d’environ 3,48 % sur la journée. L’or est passé de 4 178 dollars à 4 227 dollars l’once. Les contrats à terme sur les actions américaines ont également progressé, ceux sur le Dow gagnant plus de 400 points. La logique derrière ce mouvement est familière : des données plus faibles sur le marché du travail réduisent les arguments en faveur de nouvelles hausses de taux, ce qui fait baisser les rendements des bons du Trésor et le dollar, réduisant à son tour le coût d’opportunité de la détention d’actifs qui ne versent pas de rendement. Cela dit, les mêmes rendements élevés et les mêmes préoccupations inflationnistes qui pèsent sur les marchés depuis le début du mois sont toujours présents et continuent de limiter la hausse.

Le positionnement avant la publication aide à expliquer l’ampleur du mouvement. Au cours de l’heure précédant les données, 32,51 millions de dollars de positions crypto ont été liquidés, dont 27,53 millions de dollars de positions vendeuses. Bitcoin à lui seul représentait 20,5 millions de dollars de ces liquidations. Le marché s’était positionné en prévision d’un chiffre plus élevé, et le résultat réel a contredit ce positionnement. Les mouvements de ce type sont souvent amplifiés par l’effet de levier, et celui-ci n’a pas fait exception.

Les prévisions actualisées de Citi, publiées plus tôt dans la semaine, semblent désormais mieux alignées sur les données. La banque a relevé son objectif à 12 mois pour Bitcoin de 82 000 à 113 000 dollars et porté sa prévision pour Ether de 2 240 à 3 028 dollars. Citi a cité comme principaux facteurs le regain des flux entrants dans les ETF, les rachats de bons du Trésor, l’élaboration de règles par la SEC et un dollar plus faible. La banque a également noté que les conseillers et les courtiers augmentaient progressivement leurs allocations, avec environ 5 milliards de dollars de flux entrants dans les ETF attendus au cours des 12 prochains mois. Un marché du travail plus faible soutient cette opinion en réduisant l’avantage de rendement lié à la détention de liquidités.

Les flux des ETF reflètent le même changement. Les ETF spot Bitcoin américains ont renoué avec des flux nets entrants lors du premier jour de cotation d’octobre, attirant 102,7 millions de dollars après les 148,7 millions de dollars de sorties enregistrées mercredi. L’IBIT de BlackRock est arrivé en tête avec 196 millions de dollars de flux entrants. Ce retournement suggère que la demande institutionnelle reste présente après une brève pause, même si les flux sur une seule journée ne constituent pas un indicateur fiable de la demande à plus long terme.

Sur le plan technique, Bitcoin s’échange près d’une zone de résistance qui tient depuis plusieurs semaines. Le niveau de 86 908 dollars constitue le premier obstacle, tandis que la zone de 87 300 à 87 400 dollars correspond aux plus hauts de septembre. Une cassure durable au-dessus de cette zone ouvrirait la voie vers 88 500 dollars. À la baisse, le premier ensemble de supports se situe autour de 82 860 dollars, avec un support plus solide près de 81 602 dollars. Certains analystes ont identifié 82 000 dollars comme un niveau clé pour octobre, avec une fourchette plus large de 78 000 à 95 000 dollars si le mois suit sa tendance saisonnière historique. La zone de 85 000 à 85 600 dollars reste la zone la plus proche à surveiller en cas de nouvelle tentative de hausse.

Ethereum et l’ensemble du marché des altcoins sont confrontés aux mêmes conditions. Ether s’échange autour de 2 722 dollars, en hausse de 0,29 % sur la journée, toujours dans une fourchette qui tient depuis la mi-septembre. Les analystes de CoinShares ont noté qu’une politique monétaire restrictive et le retard dans la clarification réglementaire liée au CLARITY Act limitent une cassure majeure, et que la pression devrait rester concentrée sur les altcoins. Le niveau de 2 740 dollars constitue la résistance à court terme ; une cassure au-dessus suggérerait une sortie haussière de la fourchette, tandis qu’un échec maintiendrait ETH sous 2 700 dollars. La lecture de 54,5 de l’indice PMI ISM est également importante, car elle prolonge la neuvième mois d’expansion et ajoute un nouvel élément aux délibérations de la Fed sur les taux.

Les risques liés à cette configuration n’ont pas changé. Le rendement des bons du Trésor à 10 ans reste supérieur à 5,2 %, tandis que celui à 30 ans avoisine 5,6 %, tous deux à des niveaux inédits depuis plusieurs décennies. Les besoins d’emprunt fédéraux approchent 39 billions de dollars, ce qui maintient une pression haussière sur les rendements à long terme et resserre les conditions de liquidité. Si les données d’inflation publiées dans les prochaines semaines dépassent les attentes, la Fed pourrait encore relever ses taux en décembre malgré la faiblesse du rapport sur l’emploi, ce qui inverserait le récent ajustement des anticipations et pèserait sur les actifs risqués. La réunion du FOMC de décembre reste la principale source d’incertitude pour le reste de l’année.

En résumé, le marché du travail a fourni la première preuve claire au cours de ce cycle que le resserrement de la politique monétaire affecte les embauches, et le marché a réagi en réduisant la probabilité d’une hausse en octobre. Pour les cryptomonnaies, cela réduit le coût d’opportunité de la détention d’actifs sans rendement et offre un contexte plus favorable aux flux entrants dans les ETF. Cela ne règle toutefois pas la question de l’inflation dans le cadre du mandat de la Fed, et les rendements à long terme restent élevés. La capacité de Bitcoin à franchir 87 400 dollars et à se maintenir au-dessus de 85 000 dollars indiquera s’il s’agit du début d’un mouvement plus durable ou d’une nouvelle tentative au sein de la même fourchette.

Cet article ne constitue pas un conseil en investissement. L’analyse repose sur des informations accessibles au public et ne garantit pas les résultats futurs.

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