#CorePCEandGDPFinalReading Inflation plus modérée, croissance plus forte : lecture du PCE de base et de l’estimation finale du PIB

Deux des indicateurs macroéconomiques les plus importants de la semaine sont tombés ensemble le 30 septembre, et leur combinaison s’est révélée plus favorable aux actifs risqués que presque tous ne l’avaient anticipé. L’estimation finale du PIB du deuxième trimestre a été révisée à la hausse, tandis que l’indicateur d’inflation privilégié par la Fed s’est révélé inférieur aux prévisions : un cocktail « Boucles d’or » qui a atténué les craintes de hausse des taux et fait progresser les actions comme l’or.

Commençons par la croissance. Le Bureau of Economic Analysis a indiqué que le PIB du deuxième trimestre avait progressé à un rythme annualisé de 2,2 %, contre 1,5 % dans l’estimation préliminaire et 2,1 % au premier trimestre. Les économistes s’attendaient à l’absence de révision par rapport à 1,5 %, de sorte que cette révision à la hausse a constitué une véritable surprise positive. Fait notable, cette vigueur a été portée par la robustesse des dépenses de consommation et des investissements des entreprises liés au développement des infrastructures d’IA, le même thème qui domine les marchés actions depuis le début de l’année.

Passons ensuite à l’inflation. Le PCE de base, qui exclut l’alimentation et l’énergie et constitue la mesure privilégiée par la Fed pour suivre les tendances sous-jacentes des prix, a augmenté de 0,2 % en août, contre 0,3 % attendu, portant son taux annuel à 3,0 %, contre 3,3 % anticipé. Le PCE global a progressé de 0,3 % sur un mois et de 3,4 % sur un an, également en dessous des prévisions. Le revenu personnel a augmenté de 0,2 %. Après que les révisions annuelles de référence du BEA ont abaissé les chiffres de juillet, la tendance ressemble désormais à une inflation toujours supérieure à l’objectif de 2 % de la Fed, mais qui ralentit clairement.

La réaction du marché a été immédiate et nette. La Fed a relevé ses taux de 25 points de base début septembre, sa première hausse en trois ans, portant le taux des fonds fédéraux dans une fourchette de 3,75 %–4,00 %. La publication d’un PCE de base plus modéré a fortement réduit les probabilités d’une nouvelle hausse lors de la réunion de fin octobre, les investisseurs évaluant désormais à plus de 50 % la probabilité que les responsables maintiennent les taux inchangés. L’or a atteint des sommets en séance, tandis que les actions ont progressé à mesure que s’estompait la crainte d’un resserrement à court terme.

Dans l’ensemble, le marché est pris entre deux forces : une économie qui fait preuve de résilience et une trajectoire de l’inflation qui s’oriente enfin à la baisse. Pour les cryptomonnaies et les actifs risqués, il s’agit d’un contexte favorable si la Fed marque une pause, si les conditions de liquidité se stabilisent et si les actifs sensibles aux taux bénéficient d’une marge de manœuvre. La réserve reste la même que toujours : une inflation sous-jacente à 3,0 % demeure supérieure de 100 points de base à l’objectif, et toute réaccélération rouvrirait la voie à un resserrement. Pour l’instant, les données constituent une victoire significative pour la thèse d’un atterrissage en douceur.
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