#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002

Le rendement des bons du Trésor américain à 30 ans a atteint 5,595 %, son plus haut niveau depuis 2002, et voici ce que cela fait aux cryptomonnaies

Les États-Unis viennent de réévaluer le prix de l'argent, qui atteint désormais un plus haut de 24 ans. Le rendement des obligations du Trésor américain à 30 ans est monté à 5,595 %, son niveau le plus élevé depuis juin 2002. Les chiffres publiés plus tard dans la semaine l'ont poussé à 5,612 %, puis à environ 5,66 %, tandis que le rendement à 10 ans est entré dans la zone de 5,25 à 5,34 %, un niveau également inédit depuis 2002. Ce n'est pas un mouvement discret. Il s'inscrit dans une vague mondiale de ventes obligataires qui a déjà porté le dollar à un plus haut de 17 mois, fait chuter l'or de 3,4 % en une seule journée et placé tous les actifs risqués, cryptomonnaies comprises, sous surveillance.

Commençons par la version simple, car le chiffre semble technique, mais sa signification ne l'est pas. Lorsque le gouvernement américain emprunte de l'argent pour 30 ans, le rendement annuel que les investisseurs exigent pour lui prêter cet argent correspond au rendement des bons du Trésor à 30 ans. À 5,595 %, les investisseurs demandent environ 5,595 % par an pour détenir de la dette publique américaine pendant trois décennies. Il s'agit du financement à long terme le plus coûteux auquel l'Amérique est confrontée depuis 2002, et tous les autres coûts d'emprunt dans le monde s'y adossent discrètement.

Les prix et les rendements obligataires évoluent toujours en sens inverse. Lorsque les rendements montent, les prix baissent, car une ancienne obligation versant un coupon plus faible paraît soudainement dépassée face à une nouvelle obligation qui en verse davantage. Ainsi, un rendement de 5,595 % est en réalité un titre sur la baisse des prix. L'obligation à 30 ans s'échange autour de 92 à 93 dollars contre une valeur nominale de 100 dollars, ce qui signifie que quiconque l'a achetée plus tôt subit une perte latente, tandis que quiconque l'achète maintenant est davantage rémunéré pour prendre le risque.

Si l'on observe l'ensemble de la courbe, le tableau devient plus clair. Le rendement à 20 ans se situe près de 5,71 %, celui à 10 ans entre 5,25 et 5,34 %, celui à 7 ans à 5,22 %, celui à 5 ans à 5,12 %, celui à 3 ans à 5,02 %, celui à 2 ans à 4,91 %, celui à 1 an à 4,55 %, celui à 6 mois à 4,35 %, celui à 3 mois à 4,13 % et celui à 1 mois à 3,90 %. L'ensemble de la courbe s'est déplacé vers le haut, mais les échéances les plus longues ont subi le choc le plus important, précisément là où se trouve le risque de duration.

Une fois l'inflation déduite, la situation devient encore plus inconfortable pour les actifs risqués. Les rendements réels des TIPS à 30 ans ont atteint environ 3,35 %, et les rendements réels des TIPS à 10 ans sont proches de 2,97 %. Il s'agit d'un rendement positif garanti, supérieur à l'inflation, et garanti par le gouvernement américain. Lorsque l'option sans risque rapporte autant, les actions et les cryptomonnaies doivent fournir beaucoup plus d'efforts pour justifier que les capitaux y restent investis.

Alors pourquoi cela se produit-il maintenant ? Cinq forces appuient sur le même point sensible. Premièrement, la politique monétaire. La Réserve fédérale a relevé ses taux de 25 points de base le 16 septembre, pour les porter dans une fourchette cible de 3,75 à 4,00 %, sa première hausse depuis juillet 2023. Deuxièmement, l'inflation, qui reste supérieure à l'objectif de 2 %. Troisièmement, l'énergie, avec un Brent proche de 96 dollars le baril. Quatrièmement, l'offre, la dette publique américaine ayant dépassé 40 000 milliards de dollars en août. Cinquièmement, l'immense demande de capitaux liée au développement des infrastructures d'IA, qui est directement en concurrence avec les obligations pour le même réservoir de capitaux.

Les anticipations de taux ont fait des embardées tout au long du mois. Le 23 septembre, les marchés intégraient une probabilité d'environ 73 % d'une nouvelle hausse en octobre. Le 25 septembre, cette probabilité était tombée à environ 70 %. À la fin du mois, elle s'était effondrée à environ 49 %, et les marchés prédictifs étaient même passés à environ 60 % en faveur du statu quo. La prochaine réunion du FOMC aura lieu les 27 et 28 octobre. Ces revirements expliquent pourquoi la volatilité obligataire est si élevée et pourquoi les salles de marché crypto gardent un œil sur le segment long de la courbe.

L'économie réelle en ressent déjà les effets. Le taux des prêts hypothécaires fixes à 30 ans est monté à 6,85 %, son plus haut niveau depuis juin 2025, tandis qu'une autre enquête très suivie affichait 6,71 %. Acheter un logement et refinancer un prêt sont tous deux devenus plus coûteux. Les coûts d'emprunt des entreprises augmentent également, puisque les émetteurs prennent le rendement à 10 ans comme référence. Et lorsque le taux d'actualisation augmente, les actions aux valorisations élevées sont réévaluées à la baisse, car leurs bénéfices futurs valent moins en dollars d'aujourd'hui.

L'or a perdu environ 3,4 % en une séance, un mouvement qui, selon les analystes, ne se produit qu'environ une fois tous les deux ans, sous l'effet de la hausse des rendements du Trésor et du renforcement du dollar. Le dollar a atteint un plus haut de 17 mois, tandis que l'euro est tombé à son plus bas niveau depuis mai 2025. C'est le signe caractéristique d'une rotation des capitaux vers l'actif refuge le plus profond, le plus liquide et le plus rémunérateur de la planète.

Barclays a averti que le rendement à 30 ans pourrait atteindre 6 % si la croissance portée par l'IA maintient les anticipations de taux à un niveau élevé. Six pour cent ne serait pas qu'un chiffre. Ce serait un nouvel équilibre pour les marchés du crédit, un monde où obtenir un rendement sûr de 6 % rendrait la quête du risque beaucoup plus difficile à justifier.

Et c'est cette partie qui compte réellement pour votre portefeuille. Lorsque le gouvernement américain paie plus de 5,5 % pendant 30 ans, un investisseur obtient un rendement sans risque lié aux actions ni risque de baisse lié aux cryptomonnaies. Les capitaux n'ont pas besoin de se battre pour obtenir du rendement lorsqu'ils sont rémunérés pour attendre. Ils sortent donc des actifs risqués pour aller vers les bons du Trésor. La confiance se déplace vers les titres les plus sûrs au monde et s'éloigne de tout ce qui a besoin d'optimisme pour conserver sa valeur. Ce changement apparaît souvent lentement, à travers le positionnement, le désendettement progressif des positions à effet de levier et les rallyes qui cessent d'être achetés.

Observons maintenant ce que les cryptomonnaies ont réellement fait au milieu de tout cela. Bitcoin s'échange près de 86 487 dollars, en hausse d'environ 3,03 % sur 24 heures, dans une fourchette d'environ 83 183 à 86 898 dollars, et en hausse d'environ 1,5 % sur sept jours. Ethereum se situe près de 2 739 dollars, en hausse de 1,47 % sur 24 heures, dans une fourchette de 2 673 à 2 748 dollars. Solana s'échange près de 121,24 dollars, en hausse de 2,14 % sur 24 heures et de 3,70 % sur sept jours. Les capitalisations atteignent environ 1 700 milliards de dollars pour Bitcoin, 330 milliards pour Ethereum et 74 milliards pour Solana.

La liquidité tient bon, et c'est le détail à retenir. Le volume total des cryptomonnaies sur 24 heures s'est établi à près de 331,8 milliards de dollars. Sur Bitcoin, le volume d'achats des takers s'élevait à environ 27,57 milliards de dollars, contre environ 27,71 milliards de dollars de ventes des takers, ce qui signifie que les acheteurs et les vendeurs sont presque parfaitement équilibrés, avec un léger avantage aux vendeurs agressifs. La dominance de Bitcoin se situe près de 59,06 % et celle d'Ethereum près de 11,41 %, avec environ 4 115 cryptomonnaies actives sur le marché. La profondeur du marché explique pourquoi un choc macroéconomique de cette ampleur ne s'est pas transformé en réévaluation violente.

Les produits dérivés racontent la même histoire, avec des contours plus nets. L'intérêt ouvert des contrats à terme sur Bitcoin se situe autour de 54,37 milliards de dollars, en hausse de 2,99 % sur 24 heures. Celui d'Ethereum atteint environ 33,97 milliards, en hausse de 1,07 %. Celui de Solana est proche de 7,02 milliards, en baisse de 3,04 %. L'intérêt ouvert des options Bitcoin s'élève à près de 2,77 milliards de dollars et celui des options Ethereum à près de 961 millions, tandis qu'environ 88,5 millions de dollars d'options ont été échangés sur 24 heures. La hausse de l'intérêt ouvert signifie que de nouvelles positions sont ajoutées, et elle signifie également que le carburant nécessaire à une cascade de liquidations s'accumule des deux côtés du carnet.

Les flux institutionnels sont mitigés plutôt que paniqués. Le 30 septembre, les ETF Bitcoin spot américains ont enregistré environ 148,7 millions de dollars de sorties nettes, mettant fin à une série de neuf jours d'entrées, Fidelity's FBTC à lui seul ayant subi environ 125,6 millions de dollars de sorties. Les ETF Ethereum spot ont perdu environ 59,58 millions de dollars le même jour, pour une deuxième journée consécutive de sorties. Puis le 1er octobre a inversé la tendance, avec environ 103 millions de dollars entrant dans les ETF Bitcoin, dont environ 196 millions de dollars dans l'IBIT de BlackRock. Le total des actifs des ETF Bitcoin se situe près de 107,98 milliards de dollars, avec 2,36 milliards de dollars échangés en une journée, tandis que les actifs des ETF Ethereum atteignent environ 17,6 milliards de dollars. Les institutions ne sortent pas du marché. Elles ajustent la taille de leurs positions.

Le sentiment se situe quelque part entre les deux. L'indice Fear and Greed affiche environ 69 et l'indice de saison des altcoins environ 54, ce qui ne correspond pas à de l'euphorie, mais simplement à un optimisme prudent. Le RSI de Bitcoin sur une heure se situe autour de 70,7, frôlant la zone de surachat, tandis que celui d'Ethereum est autour de 61. Les bandes de Bollinger de Bitcoin s'étendent d'environ 83 395 à 85 498 dollars, avec une bande centrale à 84 447, tandis que la moyenne mobile sur 200 périodes se situe près de 84 005 et celle sur 7 périodes près de 84 941.

Que surveillent les professionnels ? Deux déclencheurs obligataires comptent le plus : le rendement à 30 ans dépassant 5,52 % et le rendement à 10 ans se maintenant au-dessus de 5,2 %. Les deux seuils sont actuellement testés, et une cassure nette exercerait une nouvelle pression sur les actifs risqués. Si les rendements se stabilisent ou s'assouplissent ici, ce serait un véritable soulagement pour les cryptomonnaies. Souvenez-vous de ce qu'un choc de ce type peut provoquer : plus tôt au cours de cette même période, les cryptomonnaies ont vu environ 1,7 milliard de dollars d'effet de levier sortir du système lors d'une seule purge, tandis que le marché spot a conservé sa fourchette.

Le calendrier à venir est chargé et chaque élément peut faire bouger le segment long de la courbe. Le rapport sur l'emploi non agricole sera publié aujourd'hui, le 2 octobre, à 08:30 ET. L'IPC suivra le 13 octobre, l'IPP le 14 octobre, la décision du FOMC le 27 octobre et l'estimation préliminaire du PIB du troisième trimestre le 29 octobre. Un chiffre élevé peut pousser les rendements à long terme à la hausse, tandis qu'un chiffre faible peut les faire baisser et offrir aux actifs risqués une brève fenêtre de soulagement. Cela rend les prochaines semaines très volatiles pour les obligations comme pour les cryptomonnaies.

Un rendement des bons du Trésor à 30 ans à 5,595 %, puis à 5,66 %, n'est pas une note de bas de page. C'est le prix de l'argent qui se réinitialise à un plus haut de 24 ans. Les coûts d'emprunt publics ont bondi, les taux hypothécaires ont atteint 6,85 %, le dollar a atteint un plus haut de 17 mois, l'or a chuté de 3,4 % en une journée et une partie des capitaux qui recherchaient auparavant le risque perçoit désormais un rendement sûr de plus de 5 %. Pourtant, les cryptomonnaies ont franchi le test de cette période : Bitcoin près de 86 000 dollars, Ethereum à 2 739 dollars, 331,8 milliards de dollars de volume quotidien et des flux d'ETF qui ont terminé la période en territoire net positif. Le véritable verdict viendra des prochaines données. C'est à ce moment-là que nous saurons si 5,595 % n'était qu'un niveau ou la porte d'entrée vers une nouvelle phase.