#MarvellJumps4.5%

Marvell entre en octobre avec une configuration très différente de celle sur laquelle les investisseurs négociaient plus tôt cette année.

Le thème de l'IA n'est plus quelque chose que le marché doit imaginer.

Il apparaît déjà dans les chiffres.

La question la plus difficile est désormais de savoir si Marvell peut continuer à convertir cette demande en revenus réels assez rapidement pour justifier les attentes entourant l'action.

Au 1er octobre, MRVL se négocie autour de 261–262 dollars, après avoir clôturé le 30 septembre à 264,21 dollars. La séance d'hier a atteint 265,00 dollars à la hausse et 256,24 dollars à la baisse. L'action reste bien en dessous de son plus-haut sur 52 semaines, à 329,88 dollars, mais la tendance générale reste exceptionnelle : Marvell a connu une revalorisation massive, les investisseurs reconnaissant de plus en plus son rôle dans l'infrastructure de l'IA.

Et c'est précisément là que je pense que l'histoire devient plus intéressante.

Lorsqu'une entreprise de semi-conducteurs progresse aussi fortement, le marché cesse finalement de la récompenser simplement parce qu'elle est exposée à l'IA.

Les investisseurs commencent à poser des questions différentes.

À quelle vitesse les réservations se transforment-elles en revenus ?

Quelle part de la croissance est-elle déjà intégrée dans les attentes ?

À quelle vitesse les marges peuvent-elles progresser ?

Quand les plus importants programmes de silicium personnalisé deviendront-ils réellement significatifs pour les bénéfices ?

Et peut-être surtout :

Marvell peut-elle exécuter à la vitesse exigée par le marché de l'infrastructure de l'IA ?

Les derniers chiffres trimestriels offrent aux investisseurs un solide point de départ.

Marvell a généré un chiffre d'affaires record de 2,739 milliards de dollars au deuxième trimestre fiscal 2027, en hausse de 37 % sur un an. Le chiffre d'affaires des centres de données a été encore plus solide, atteignant 2,172 milliards de dollars, en hausse de 46 % sur un an et représentant environ 79 % du chiffre d'affaires total de l'entreprise. Le BPA non conforme aux normes GAAP s'est établi à 0,94 dollar, tandis que les flux de trésorerie opérationnels ont atteint 605,5 millions de dollars.

Ce chiffre de 79 % est important.

Cela signifie que la transformation de Marvell vers l'infrastructure des centres de données n'est plus seulement une stratégie future.

Elle constitue déjà le cœur de l'activité.

La direction prévoit un chiffre d'affaires d'environ 3,15 milliards de dollars au troisième trimestre fiscal, avec une marge de fluctuation de 5 %, ainsi qu'un BPA non conforme aux normes GAAP de 1,10 ± 0,05 dollar. L'entreprise a également relevé ses perspectives de chiffre d'affaires pour les exercices fiscaux 2027 et 2028, la direction s'attendant à une accélération de la croissance pendant le reste de l'exercice fiscal 2027.

Mais il y a une partie de l'histoire que le récit dominant sur l'IA peut facilement dissimuler.

Le calendrier.

L'opportunité de Marvell dans le silicium personnalisé est immense, mais les contrats de conception importants ne se transforment pas instantanément en flux de revenus significatifs.

L'élargissement de la relation avec Google en est un parfait exemple.

L'accord couvre plusieurs programmes de silicium personnalisé liés à l'écosystème TPU, notamment des accélérateurs d'inférence, des contrôleurs de stockage, des contrôleurs d'interface réseau, des contrôleurs d'interface mémoire et du calcul proche de la mémoire. Marvell a également émis à Google un bon de souscription portant sur jusqu'à environ 59 millions d'actions, à un prix d'exercice de 206,58 dollars.

Il s'agit d'une opportunité bien plus vaste que le simple fait de dire que Marvell fournit une autre puce d'IA.

Mais les investisseurs doivent tout de même attendre que ces programmes passent par les étapes de développement, de production et de déploiement.

Reuters a rapporté après la réaction aux résultats d'août que la contribution financière de la relation avec Google devrait devenir beaucoup plus significative à partir de l'exercice fiscal 2029 environ. Ce calendrier explique en partie pourquoi l'action a initialement réagi négativement, même après que Marvell a publié de solides résultats et relevé ses perspectives.

Et c'est une leçon importante pour MRVL.

Un contrat colossal peut être stratégiquement important aujourd'hui tout en restant financièrement limité aujourd'hui.

Le marché doit combler cet écart.

C'est pourquoi le 6 octobre est important.

La Journée investisseurs de Marvell est prévue le mardi 6 octobre, avec le PDG Matt Murphy et la direction présentant la stratégie de l'entreprise, ses opportunités de croissance et son rôle dans la prochaine génération d'infrastructures d'IA et de centres de données. L'événement doit commencer à 9 h 00 ET.

Je m'intéresse moins à une nouvelle présentation affirmant que la demande d'IA est forte.

Nous le savons déjà.

Ce que je veux comprendre, c'est la trajectoire qui va de la demande actuelle aux revenus de demain.

À quelle vitesse le silicium personnalisé peut-il passer à l'échelle ?

À quoi ressemble la courbe des revenus au-delà de l'exercice fiscal 2027 ?

Quelle part de l'opportunité vient du calcul personnalisé par rapport à la connectivité ?

Et quel niveau d'investissement est nécessaire avant que ces opportunités ne se transforment en une génération de trésorerie significative ?

Car un autre aspect de Marvell mérite beaucoup plus d'attention.

La connectivité.

La course à l'infrastructure de l'IA ne consiste pas seulement à construire des processeurs plus rapides.

Une fois que des milliers d'accélérateurs fonctionnent ensemble, le système doit déplacer d'énormes quantités de données entre le calcul, la mémoire et le stockage.

Cela crée un autre goulot d'étranglement.

La bande passante.

La latence.

La consommation d'énergie.

L'efficacité de l'interconnexion.

C'est là que le portefeuille réseau et optique de Marvell devient particulièrement intéressant.

L'entreprise indique que son silicium de commutation Ethernet Teralynx 51,2T est déjà déployé à grande échelle dans les clouds d'IA, avec une technologie 102T inscrite sur sa feuille de route. Son portefeuille optique évolue également vers une bande passante beaucoup plus élevée.

Et les dernières annonces technologiques de septembre renforcent encore cette histoire.

Marvell a présenté des technologies optiques en 2 nm, notamment le PAM4 à 400G par voie, le 800G ZR/ZR+ et la connectivité optique 1,6T. L'entreprise affirme que ces technologies sont conçues pour aider l'infrastructure de l'IA à évoluer vers une connectivité de 3,2T, tout en améliorant la densité de bande passante et l'efficacité énergétique.

Il y a ensuite COLORZ 1600.

Marvell le décrit comme une plateforme d'interconnexion de centres de données ZR/ZR+ de 1,6T en 2 nm, conçue pour les connexions sur des distances de campus, métropolitaines et régionales, y compris des liaisons allant jusqu'à 1 000 km. Cette technologie a également été distinguée lors des EDGE awards 2026.

Cela change ma façon de voir MRVL.

Ce n'est pas simplement une histoire de semi-conducteurs liés à l'IA.

C'est de plus en plus une histoire de connectivité pour l'infrastructure de l'IA.

Plus les grappes d'IA deviennent importantes, plus le déplacement des données prend de la valeur.

Et cela pourrait donner à Marvell plusieurs moyens de participer au même cycle de dépenses d'infrastructure.

Le silicium personnalisé.

La commutation Ethernet.

Les DSP optiques.

L'interconnexion des centres de données.

PCIe et CXL.

L'infrastructure de mémoire et de stockage.

Cette diversification au sein de la pile d'infrastructure de l'IA est l'une des choses les plus importantes que je surveillerais.

Mais un problème de valorisation subsiste.

Une action peut présenter une véritable opportunité de croissance tout en devenant extrêmement sensible aux attentes.

MRVL a déjà connu cette dynamique.

Après la publication des résultats d'août, l'entreprise a annoncé un chiffre d'affaires record et relevé ses perspectives, mais les actions ont initialement fortement reculé, car les investisseurs se concentraient sur le moment où l'opportunité nouvellement élargie dans le silicium personnalisé se traduirait réellement par des résultats financiers. Reuters a rapporté que l'action avait chuté de plus de 8 % à un moment donné après cette réaction.

C'est la différence entre une bonne histoire d'entreprise et une bonne réaction de l'action.

L'entreprise peut bien exécuter sa stratégie.

Le chiffre d'affaires peut progresser.

La demande d'IA peut rester forte.

Et l'action peut tout de même reculer si le marché en attendait encore davantage.

C'est pourquoi je ne me précipiterais pas sur MRVL simplement parce que le récit sur l'IA reste puissant.

Le graphique lui-même nous fournit des informations utiles.

La zone des 267,48 dollars reste une référence importante à court terme, car elle correspond au plus-haut du 25 septembre. Le cours s'est approché plusieurs fois de ce niveau sans établir de cassure nette. À la baisse, 256,24 dollars correspondent au plus-bas du 30 septembre, tandis que la clôture du 28 septembre à 251,90 dollars et la zone d'environ 248 dollars restent des références importantes issues de la récente correction.

Pour moi, le prochain mouvement compte donc moins que la manière dont le cours se comporte autour de ces zones.

Un mouvement durable au-dessus des récents plus-hauts montrerait que les acheteurs sont prêts à absorber les attentes élevées.

Une perte de la récente zone de support raconterait une histoire différente et pourrait signifier que le marché exige encore davantage de confirmation avant de revaloriser l'action à la hausse.

Mais l'histoire la plus importante ne concerne pas vraiment le prochain mouvement de 5 ou 10 dollars.

Elle concerne ce qui se produira au cours des prochains trimestres.

Marvell a déjà montré que la demande d'IA pouvait pousser son activité de centres de données à des niveaux records.

Elle doit désormais prouver que le silicium personnalisé peut passer à l'échelle.

Elle doit transformer les contrats de conception en revenus de production.

Elle doit convertir les technologies optiques et de connectivité en déploiements réels.

Et elle doit faire croître son chiffre d'affaires tout en maintenant une économie attractive pour cette croissance.

C'est la transition que je vois actuellement se produire chez MRVL.

La première phase consistait à prouver que Marvell avait sa place dans le développement de l'infrastructure de l'IA.

Cette partie devient beaucoup plus facile à observer dans les états financiers.

La phase suivante est plus difficile.

L'exécution doit rattraper la valorisation.

Le 6 octobre pourrait fournir davantage de détails sur cette feuille de route, mais la véritable confirmation viendra finalement du chiffre d'affaires trimestriel, des marges, des réservations, de la montée en puissance de la production et des flux de trésorerie.

L'opportunité liée à l'IA est clairement immense.

La question qui se pose désormais pour Marvell n'est pas de savoir si cette opportunité existe.

C'est de savoir avec quelle efficacité et à quelle vitesse l'entreprise peut transformer cette opportunité en résultats financiers durables.

C'est le chiffre que je surveillerai.