#AnthropicDiscloses$84.5BComputeDealWithSpaceX $ANTHROPIC

Le détail qui m’a réellement frappé aujourd’hui est le suivant : xAI, l’entreprise dont Anthropic paie désormais jusqu’à 84,5 milliards de dollars pour utiliser l’infrastructure, a été fondée précisément pour concurrencer Anthropic. Musk a qualifié Anthropic de « maléfique » à plusieurs reprises sur X avant cet accord. Colossus, le centre de données au cœur de toute cette opération, avait à l’origine été construit pour entraîner Grok, le propre modèle de xAI, celui qui était censé battre Claude. Dix-huit mois plus tard, Anthropic loue cette même infrastructure.

Je ne pense pas que ce détail change la logique financière de l’accord : la puissance de calcul reste de la puissance de calcul, et si la capacité est disponible et que le prix convient, les affaires restent les affaires. Mais cela vous indique à quel point l’offre réelle d’infrastructures d’IA utilisables s’est resserrée. Des entreprises qui avaient été explicitement créées pour être rivales sont désormais clientes l’une de l’autre, tout simplement parce qu’il n’y a pas assez de puissance de calcul pour tout le monde autrement. C’est un signal plus intéressant sur l’état du secteur que le montant en dollars lui-même.

L’autre élément que je n’avais pas pleinement mesuré, c’est à quel point l’action de SPCX a été volatile depuis son introduction en Bourse. Elle a dépassé 225 dollars en juin, puis s’est effondrée de 31 % en quatre séances, a encore reculé jusqu’à un plus bas record autour de 145 dollars, et évolue depuis dans une fourchette d’objectifs de cours des analystes allant de 62 à 900 dollars, probablement le plus large écart de prévisions que j’aie observé sur une récente introduction en Bourse d’une mégacapitalisation. Dans ce contexte, une hausse de 2,59 % à 149,24 dollars à la suite de cette annonce constitue véritablement un bruit de fond. Le fait que l’action s’échange actuellement près de son plus bas historique, même avec cet important accord de puissance de calcul, me montre que le marché ne valorise pas l’activité d’IA comme SpaceX pourrait le souhaiter.

L’analyse de Morgan Stanley m’est restée en tête : à 100 dollars l’action, le marché attribuerait en substance une valeur nulle à l’ensemble du segment IA de SpaceX, à Colossus, au contrat avec Anthropic et au contrat avec Alphabet (Alphabet paierait apparemment séparément à SpaceX 920 millions de dollars par mois pour son propre accès aux GPU), à tout cela. L’action n’est pas à 100 dollars actuellement, mais elle s’est suffisamment rapprochée de cette zone pour que la question reste d’actualité. Soit le marché pense que ces contrats de puissance de calcul ne tiendront pas, soit il n’a tout simplement pas encore commencé à valoriser la location d’infrastructures d’IA comme une véritable activité pérenne.

Il existe également un contraste marqué dans la manière dont Musk lui-même a décrit cet accord à différents moments. D’un côté, il est présenté comme une durée initiale de six mois avec une possible prolongation de plusieurs années ; de l’autre, comme quelque chose qui n’a jamais fait l’objet d’un engagement pluriannuel. Cette incohérence dans la manière dont le dirigeant de l’entreprise décrit son propre accord phare dans l’IA est, à mes yeux, plus révélatrice que la clause de résiliation de 90 jours sur laquelle tout le monde se concentre. Si la personne qui vend la puissance de calcul n’arrive pas à s’accorder sur la durée réelle de l’engagement, je considérerais le montant de 84,5 milliards de dollars comme un plafond dépendant fortement de la volonté des deux parties de continuer à renouveler l’accord, et non comme un montant auquel l’une ou l’autre partie serait fermement engagée.

Du point de vue d’Anthropic, la logique stratégique reste cohérente malgré cet historique embarrassant. La disponibilité de la puissance de calcul semble être le véritable facteur limitant leur croissance actuellement, et non la demande ; louer de la capacité auprès de l’infrastructure d’un concurrent direct est donc simplement pragmatique si c’est le moyen le plus rapide de mettre des GPU en service. Que cela constitue une couverture judicieuse ou, comme l’a dit un critique, « la plus grosse erreur évitable de l’ère de l’IA », dépend probablement de la capacité de l’activité IA de SpaceX à faire preuve d’une solidité suffisante pour qu’Anthropic ne se retrouve pas en difficulté si la relation se détériore ou si la capacité est réaffectée ailleurs.

Ce que je surveille réellement désormais, ce n’est plus le montant de 84,5 milliards de dollars. C’est la capacité de SPCX à maintenir une quelconque valeur plancher au-dessus de ses récents plus bas à mesure que davantage de détails sur ces contrats d’IA seront rendus publics, car cela nous indiquera si le marché commence à croire à la valeur du segment IA ou s’il continue de le considérer comme une activité secondaire greffée sur une entreprise spatiale.

L’historique de rivalité entre les deux entreprises change-t-il votre perception de la solidité réelle de cette relation en matière de puissance de calcul, ou cela n’a-t-il aucune importance dès lors que de l’argent réel et un accès aux GPU sont en jeu ?

Ceci ne constitue pas un conseil financier ; effectuez toujours vos propres recherches avant de prendre toute décision de trading ou d’investissement.