#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002
À mon avis, cette situation semble moins relever d'une simple « histoire de taux de la Fed » que d'un problème de confiance dans le marché obligataire à long terme ou de prime de terme.

Le rendement de l'obligation du Trésor à 30 ans a effectivement dépassé 5,6 %, atteignant des niveaux qui n'avaient plus été observés depuis 2002 environ, tandis que le rendement de l'obligation à 10 ans oscille autour de 5,25 %.

Voici ce qui, selon moi, explique cette évolution :

1. Choc inflationniste alimenté par l'énergie
La persistance de prix élevés du pétrole pose un problème, en particulier pour les obligations à long terme. Si les investisseurs anticipent que l'inflation alimentée par l'énergie maintiendra l'inflation globale et l'inflation sous-jacente à des niveaux élevés, ils exigeront des rendements plus élevés pour détenir des obligations à 30 ans. Les prix du brut Brent ont récemment dépassé 100 dollars à plusieurs reprises.

2. Il ne s'agit pas seulement de la Fed
Fait intéressant, alors que le rendement de l'obligation à 30 ans a fortement augmenté, celui de l'obligation à 2 ans est resté relativement stable. Cela me suggère que le marché intègre non seulement une réévaluation significative des anticipations concernant les prochaines réunions de la Fed, mais aussi des anticipations d'une inflation à long terme plus élevée ou d'une prime de terme plus importante.

Le président de la Fed de New York, John Williams, a récemment laissé entendre qu'une hausse des taux pourrait être appropriée plus tard en 2026, et les anticipations de marché ont commencé à intégrer le risque d'un resserrement supplémentaire.

3. L'offre devient de plus en plus un véritable problème
Alors que le Trésor américain doit continuer à financer des déficits budgétaires massifs, les entreprises émettent simultanément d'importants volumes de titres de dette. Septembre a été un mois particulièrement chargé pour les émissions obligataires des entreprises investment grade, créant une concurrence pour les capitaux des investisseurs.

La Fed a également publié une étude intéressante indiquant que les marchés des obligations du Trésor sont devenus plus sensibles aux évolutions de l'offre et de la demande ; un facteur contributif est la baisse de la part des investisseurs officiels étrangers dans la demande marginale.

4. Le refinancement des entreprises complique encore la situation

Les entreprises américaines font face à environ 4,3 billions de dollars d'échéances de dette des sociétés non financières entre 2027 et 2031. Par conséquent, la hausse des rendements des bons du Trésor ne se limite pas aux obligations d'État ; elle augmente également progressivement le coût de refinancement de leur dette pour les entreprises.

Le facteur que je surveillerai le plus attentivement

La relation entre les rendements des obligations à 30 ans et à 10 ans. Si le rendement à 10 ans reste autour de 5,2 %–5,3 % tandis que le rendement à 30 ans continue de grimper vers une fourchette de 5,7 %–6 %, cela indique fortement que le marché exige une prime de terme toujours plus élevée pour détenir des obligations américaines à long terme.

Ce scénario diffère de la dynamique classique des périodes de récession, lorsque les investisseurs se ruent sur les obligations du Trésor à long terme, faisant baisser les rendements.

Un effet de rétroaction est également à l'œuvre :

Prix élevés du pétrole → anticipations d'inflation élevées → rendements obligataires à long terme élevés → coûts de financement élevés pour l'État → préoccupations budgétaires croissantes → baisse de la demande pour les obligations du Trésor → prime de terme encore plus élevée. C'est l'aspect potentiellement dangereux de ce mouvement.

Cependant, je n'interpréterais pas automatiquement le niveau de 5,6 % comme le signe d'un effondrement du marché des obligations du Trésor.

Certains signes indiquent déjà que des investisseurs estiment que la correction est devenue excessive. Des rapports récents suggèrent que, même si le marché reste sous pression, de nombreux investisseurs obligataires commencent à voir de la valeur dans les obligations du Trésor à long terme.

La véritable question n'est donc pas simplement : « Les rendements vont-ils continuer à augmenter ? » La véritable question est la suivante :

L'inflation et les risques budgétaires continuent-ils d'augmenter plus rapidement que le rendement (la rémunération) que les investisseurs obtiennent en détenant des obligations du Trésor à long terme ?

Si les prix du pétrole se stabilisent et que les anticipations d'inflation commencent à reculer, un rendement de 5,6 % ou plus sur l'obligation à 30 ans pourrait finalement attirer un nombre important d'acheteurs « axés sur la duration ». Si les prix du pétrole restent élevés et que les préoccupations budgétaires ou liées à l'offre s'intensifient, le marché pourrait exiger une prime de terme bien plus élevée.

À mon avis, les signaux les plus importants à ce stade ne sont pas le taux des fed funds pris isolément, mais plutôt les prix du pétrole, le rendement réel de l'obligation à 10 ans, les anticipations d'inflation, la demande lors des adjudications du Trésor et l'écart entre les rendements des obligations à 30 ans et à 10 ans (la courbe des taux).

$SPCX

‌$SNDK

‌$NVDA

‌$NAS100

‌$XTIUSD