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Anthropic dépose son dossier d’introduction en Bourse avec un objectif de 2 billions de dollars : bien interpréter la perte de 41,97 milliards de dollars

Le prospectus d’introduction en Bourse d’Anthropic est sorti, et les chiffres sont extrêmes dans les deux sens. Le chiffre d’affaires de l’exercice 2025 a atteint 4,59 milliards de dollars, en hausse de 1 088 % par rapport aux 386 millions de dollars de l’année précédente. Dans le même temps, la perte nette selon les normes GAAP s’est creusée à 41,97 milliards de dollars, contre 8,31 milliards de dollars. Anthropic viserait apparemment une valorisation supérieure à 2 billions de dollars, soit plus du double de sa propre estimation de 965 milliards de dollars datant de mai, et l’introduction devrait avoir lieu après les élections américaines de mi-mandat de novembre. C’est l’un de ces couples de chiffres qui font les gros titres, une croissance énorme et une perte énorme, où le second chiffre, pris sans contexte, paraît bien plus effrayant qu’il ne l’est réellement.

Ce que signifient réellement les chiffres

Commençons par la croissance. Une hausse de 1 088 % du chiffre d’affaires en une seule année est extraordinaire selon tous les critères, et elle place l’activité Claude d’Anthropic à une véritable échelle commerciale plutôt que dans le cadre d’un projet de recherche qui brûle des liquidités sans revenus en contrepartie.

Passons maintenant à la perte. Sur une base opérationnelle, hors éléments exceptionnels, Anthropic a perdu environ 8,06 milliards de dollars en 2025, contre 2,98 milliards de dollars l’année précédente. C’est le chiffre qui reflète le coût réel de fonctionnement de l’entreprise : les dépenses de calcul et d’infrastructure ont augmenté de 190 % pour atteindre 7,33 milliards de dollars, représentant à elles seules 58 % du total des charges d’exploitation et environ 1,6 fois le chiffre d’affaires annuel. Il s’agit d’une entreprise qui dépense agressivement pour développer ses capacités en prévision de la demande, un schéma familier pour les entreprises technologiques à forte intensité d’infrastructure dans une phase de croissance rapide.

La perte nette de 41,97 milliards de dollars annoncée dans les gros titres est un chiffre différent. Environ 34 milliards de dollars proviennent d’une charge comptable liée à l’évolution de la valeur estimée d’un financement susceptible d’être converti à terme en actions Anthropic. Il ne s’agit pas de liquidités dépensées pour faire fonctionner l’entreprise, mais d’un ajustement de valorisation sans impact sur la trésorerie concernant des instruments issus de précédentes levées de fonds. Ainsi, la perte opérationnelle « réelle », celle qui indique comment l’activité fonctionne au quotidien, est plus proche de 8 milliards de dollars que de 42 milliards de dollars. Confondre les deux est la manière la plus simple de mal interpréter ce dépôt.

Autres détails à relever

Anthropic a terminé 2025 avec 20,28 milliards de dollars de liquidités et de placements à court terme, ce qui lui donne une véritable marge de manœuvre. Mais il existe un risque de concentration de la clientèle : ses deux plus grands clients directs représentaient environ 24 % du chiffre d’affaires total combiné, et nombre de ses principaux clients ne sont pas engagés par des contrats à long terme. Cela signifie qu’une part importante du chiffre d’affaires pourrait évoluer si un ou deux grands clients réduisaient leurs commandes. L’entreprise a également révélé des projets représentant environ 518 milliards de dollars d’obligations futures liées au cloud, au calcul et aux infrastructures, ce qui montre à quel point rester compétitif dans l’IA de pointe devrait nécessiter d’importants capitaux.

Comment considérer la croissance parallèlement aux lourdes pertes

Je séparerais cela en trois questions plutôt qu’en un seul verdict. Premièrement, la croissance est-elle réelle et durable, ou s’agit-il d’un pic temporaire ? Une hausse de 1 088 % à partir d’une petite base est impressionnante, mais le taux de croissance des prochaines années compte davantage que la hausse historique. Deuxièmement, les dépenses sont-elles maîtrisées ou ouvertes à l’infini ? Une hausse de 190 % des coûts de calcul, qui représentent 58 % des charges d’exploitation, est normale à ce stade de la course aux infrastructures d’IA, mais les investisseurs voudront voir le rythme de croissance des dépenses ralentir par rapport au chiffre d’affaires au fil du temps. Troisièmement, la perte correspond-elle réellement à une consommation de liquidités, ou s’agit-il principalement de bruit comptable ? Ici, cette dernière explication concerne clairement l’essentiel du chiffre annoncé dans les gros titres, ce qui compte beaucoup pour déterminer la manière dont le marché devrait valoriser cette cotation.

Ce qu’une cotation d’un géant de l’IA pourrait signifier pour les valorisations

Un objectif de valorisation de 2 billions de dollars, soit plus du double de l’estimation d’Anthropic en mai, ferait de cette opération l’une des plus importantes cotations liées à l’IA à ce jour, aux côtés des débuts récents de SpaceX à 1,77 billion de dollars. Si le marché absorbe bien cette valorisation, cela pourrait modifier la manière dont les investisseurs évaluent globalement les entreprises d’infrastructure d’IA, en liant davantage la valeur à la trajectoire de croissance du chiffre d’affaires et à la capacité de calcul qu’à la rentabilité à court terme. Si la cotation rencontre des difficultés ou est fixée à un niveau nettement inférieur à l’objectif, l’effet pourrait être inverse et rendre le marché plus sceptique de manière générale à l’égard des valorisations élevées de l’IA, ce qui constituerait un vent contraire pour les valeurs liées à l’IA.

Pour des valeurs comme NVDA et AMD, les principales implications viennent des projets de dépenses d’Anthropic. Les 518 milliards de dollars d’obligations futures d’infrastructure constituent un signal direct d’une demande toujours massive de capacité de calcul, de puces et de cloud. C’est un élément favorable pour les fabricants de puces et les fournisseurs d’infrastructures, car cela confirme que les plus grands laboratoires d’IA prévoient encore plusieurs années de développement agressif, quelle que soit l’apparence de leurs pertes sur le papier.

Analyse du graphique d’ANTHROPICUSDT sur Gate

L’action tokenisée montre clairement la tendance. Un rallye initial explosif de plus de 21 % sur une courte période a été suivi d’une phase de consolidation près des plus hauts, puis d’une nouvelle forte hausse jusqu’au début du mois de septembre, qui a poussé le cours vers la zone de 2 200 à 2 250 dollars. Depuis la mi-septembre, le cours a reculé régulièrement et s’échange désormais autour de 2 059 dollars, juste au niveau de la bande de Bollinger inférieure à 2 050,56 dollars, tandis que la moyenne mobile à 50 périodes, à 2 114,43 dollars, se situe juste au-dessus du cours actuel.

Le RSI est à 34,49, proche de la zone de survente, mais ne l’a pas encore atteinte. Le MACD est négatif, avec un histogramme rouge, ce qui montre que le recul conserve encore une certaine dynamique baissière. Cela ressemble à une correction saine de plusieurs semaines après deux fortes phases de hausse, et non à un effondrement, mais aucun signe clair de formation d’un plancher n’est encore apparu.

Niveaux clés

Résistance : 2 100 à 2 115 dollars, où se situent conjointement la moyenne mobile à 50 périodes et la bande de Bollinger médiane. Au-dessus, la zone de 2 200 à 2 250 dollars correspond au récent sommet.

Support : la zone de 2 050 dollars, correspondant à la bande de Bollinger inférieure, est le niveau immédiat actuellement testé. En dessous, il n’existe pas de référence récente claire avant la zone de 1 900 à 1 950 dollars issue de la consolidation d’août.

Scénario haussier

Le cours se maintient dans la zone des 2 050 dollars, le RSI se retourne à la hausse depuis le milieu de la trentaine, et ANTHROPICUSDT repasse au-dessus de 2 100 à 2 115 dollars. Un franchissement net des 2 115 dollars avec du volume suggérerait que le repli est terminé et que les acheteurs reviennent avant la véritable cotation en Bourse.

Scénario baissier

Le cours casse les 2 050 dollars, tandis que le RSI reste faible et que le MACD s’enfonce davantage en territoire négatif. Cela orienterait vers la zone de 1 900 à 1 950 dollars comme prochain niveau à tester, et suggérerait que le marché souhaite obtenir davantage de clarté sur la valorisation et le calendrier de la cotation avant de s’engager à nouveau.

Ce que je surveille ensuite

La capacité des 2 050 dollars à tenir comme support lors des prochaines séances. Toute mise à jour concernant le calendrier réel de l’introduction en Bourse par rapport aux élections de mi-mandat de novembre. La réaction du marché à l’objectif de valorisation de 2 billions de dollars à mesure que de nouveaux détails émergent. Et la question de savoir si d’autres valeurs liées aux infrastructures d’IA évoluent dans le même sens, puisque les projets de dépenses d’Anthropic constituent un signal direct pour la demande de puces et de services cloud.

Risques

La concentration de la clientèle est réelle, deux clients représentant un quart du chiffre d’affaires et aucun engagement à long terme. Le plan de dépenses de 518 milliards de dollars repose sur la poursuite d’une demande soutenue, ce qui n’est pas garanti. La surveillance réglementaire et les questions de sécurité de l’IA, que le dépôt souligne lui-même concernant le comportement de modèles de plus en plus autonomes, pourraient affecter le sentiment. Enfin, la fixation du prix de l’introduction, en particulier à une telle échelle, peut être volatile une fois les actions effectivement cotées.

Mon point de vue général

Je pense que la perte de 41,97 milliards de dollars annoncée dans les gros titres est largement mal interprétée. La perte opérationnelle réelle, qui consomme environ 8 milliards de dollars de liquidités, face à 4,59 milliards de dollars de chiffre d’affaires et à une croissance de plus de 1 000 %, raconte une histoire de croissance bien plus raisonnable. Pour moi, la question principale n’est pas de savoir si les pertes d’Anthropic sont inquiétantes, mais si une valorisation de 2 billions de dollars prend correctement en compte le risque de concentration de la clientèle et l’ampleur considérable des dépenses d’infrastructure futures nécessaires pour rester compétitif. Sur le graphique, le repli vers 2 050 dollars ressemble à une digestion normale d’un fort rallye, et je voudrais voir ce niveau tenir avant de supposer que la prochaine phase de hausse commence.

Discussion

Interprétez-vous la perte de 41,97 milliards de dollars comme un signal d’alerte, ou pensez-vous que la part liée à la comptabilité est exagérée dans les gros titres ? Et pensez-vous qu’une cotation d’Anthropic à 2 billions de dollars validerait les valorisations élevées de l’IA dans tout le secteur, ou provoquerait un réajustement des valorisations en cas de déception ?

Ceci ne constitue pas un conseil financier. Effectuez toujours vos propres recherches avant de prendre une décision de trading ou d’investissement.