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Le PMI composite américain atteint 58,4 – plus haut niveau depuis 2021, les pressions inflationnistes reviennent

Le dernier PMI composite flash S&P Global américain s’est établi à 58,4 en septembre. Il s’agit de son niveau le plus élevé depuis juillet 2021 et d’une nette accélération par rapport au mois précédent. Les services comme l’industrie manufacturière ont contribué à cette hausse, les nouvelles commandes progressant et la croissance de l’emploi atteignant des niveaux jamais vus depuis plusieurs années.

Dans le même temps, l’indice des prix des intrants est grimpé à 66,4. Il s’agit du niveau de pression sur les coûts le plus élevé depuis fin 2022. La hausse des coûts de l’énergie, du transport et des matières premières se répercute, et les entreprises ont également fait état d’une certaine accélération des pressions salariales. La combinaison d’une activité plus dynamique et de la hausse des coûts des intrants a rapidement orienté l’attention des marchés vers la prochaine décision de la Réserve fédérale.

Une croissance plus forte et la réaccélération des pressions sur les prix se traduisent généralement par une hausse des rendements des bons du Trésor. Lorsque les rendements augmentent, le prix des obligations à duration longue baisse. C’est précisément le mécanisme qui importe pour TLT, l’ETF de bons du Trésor à longue échéance disponible sous forme de contrat perpétuel. L’évolution récente du cours de TLT a déjà reflété ce changement : l’ETF a subi des pressions alors que le rendement à 10 ans progressait après la publication du PMI.

Situation actuelle de TLT
TLT s’échange autour de 79,30 dollars après avoir reculé au cours des dernières séances. Ce mouvement baissier suit la hausse des rendements qui a fait suite aux données d’activité et d’inflation plus solides que prévu.
Scénarios possibles

Haussier pour les rendements / baissier pour TLT : Si les prochaines données (emploi, IPC ou PMI définitif) continuent de faire état d’une demande solide et de coûts persistants, les probabilités d’une hausse des taux lors de la prochaine réunion du FOMC pourraient encore augmenter. Dans ce cas, les rendements à longue échéance pourraient continuer à progresser et TLT pourrait tester des zones de support inférieures.

Baissier pour les rendements / favorable à TLT : Un net ralentissement des prochaines données d’inflation ou d’activité allégerait la pression. Les marchés pourraient alors commencer à anticiper un rythme de resserrement plus lent, ce qui soutiendrait un rebond des obligations à longue duration.

Points à surveiller
Les chiffres définitifs du PMI de septembre et toute révision de la composante des prix des intrants

Les prochaines publications sur le marché du travail et l’IPC, qui façonneront les anticipations de la réunion du FOMC d’octobre

La réaction des rendements à 10 ans et à 30 ans dans les jours suivant chaque publication de données

L’intérêt ouvert et le financement du contrat perpétuel TLT – un intérêt vendeur durable signale souvent que le marché se positionne en faveur d’une nouvelle hausse des rendements

Risques

Le PMI est une enquête de conjoncture et peut diverger des données concrètes. Un seul mois solide ne garantit pas un cycle de hausses des taux s’étalant sur plusieurs réunions. Des événements géopolitiques ou de liquidité peuvent également inverser rapidement les mouvements des rendements ; la taille des positions sur le contrat perpétuel TLT doit donc rester maîtrisée.
Mon point de vue général est que le PMI de septembre a fait pencher l’équilibre à court terme vers une hausse des rendements et une pression persistante sur les obligations à longue duration. Tant que le volet inflationniste des données ne s’assouplira pas, le chemin de moindre résistance pour TLT reste baissier. Cela dit, le marché est très sensible aux prochaines publications ; toute nouvelle baisse de TLT doit donc être considérée comme dépendante des données plutôt que comme une tendance à sens unique.

Comment vous positionnez-vous avant la prochaine réunion de la Fed après cette surprise du PMI ?

Ceci ne constitue pas un conseil financier. Faites toujours vos propres recherches avant de prendre une décision de trading ou d’investissement.