#USSeptemberCompositePMISurgesTo58.4 La croissance américaine s’est fortement accélérée

L’indice PMI composite préliminaire américain de septembre est passé de 56,0 en août à 58,4, atteignant son plus haut niveau depuis juillet 2021. Il s’agit du quatrième mois consécutif d’accélération de l’activité économique, l’enquête de S&P Global indiquant un rythme de croissance annualisé d’environ 5 % en septembre. L’élément important est que cette accélération ne provient pas d’un seul secteur : les services comme l’industrie se sont renforcés.

Les services sont en tête, mais l’industrie rebondit également

Le PMI des services est passé de 56,5 à 58,7, marquant l’une des plus fortes expansions de l’histoire récente de l’enquête et montrant que l’activité tournée vers les consommateurs et les entreprises reste vigoureuse.

Dans le même temps, le PMI manufacturier est passé de 53,9 à 57,0, son plus haut niveau depuis 2022. Le rapport de septembre est donc plus large qu’une reprise limitée aux services : la production industrielle, les services et la production globale du secteur privé ont tous progressé.

Les nouvelles commandes constituent le point le plus solide du rapport

La demande est sans doute le signal le plus important contenu dans le chiffre global. Les nouvelles commandes dans l’industrie et les services ont atteint leur plus haut niveau depuis mars 2022, indiquant que les entreprises ne produisent pas simplement davantage à partir de carnets de commandes existants : la demande entrante accélère également.

Cela compte, car des commandes plus élevées peuvent soutenir la production, les embauches et l’investissement futurs, mais elles peuvent aussi accroître la pression sur des capacités déjà limitées.

L’emploi accélère avec la demande

Les entreprises ont augmenté leurs embauches au rythme le plus rapide depuis plus de quatre ans, alors qu’elles tentaient de répondre à une demande plus forte. L’emploi dans l’industrie a également enregistré son rythme le plus soutenu depuis février 2021, tandis que l’indicateur de l’emploi dans les services a atteint son plus haut niveau depuis juin 2022.

Cela crée une combinaison macroéconomique importante : un PMI de 58,4, des nouvelles commandes plus élevées et une croissance plus rapide de l’emploi indiquent que le secteur privé américain fonctionne avec une dynamique considérable.

Le problème réside dans le volet inflationniste de ce même essor

Le PMI de septembre a également envoyé un avertissement clair sur l’inflation. La hausse des coûts des intrants des entreprises s’est accélérée à son rythme le plus rapide depuis près de quatre ans, les coûts du carburant et du transport étant identifiés comme des facteurs majeurs. L’inflation des prix de vente a également augmenté par rapport à août.

Le rapport contient donc deux signaux de marché opposés : une croissance plus forte est positive pour l’activité économique, tandis qu’une pression accrue sur les prix rend plus difficile l’assouplissement de la politique monétaire.

Les chaînes d’approvisionnement deviennent un autre point de pression

S&P Global a indiqué que les délais de livraison des fournisseurs s’étaient considérablement allongés, les perturbations des chaînes d’approvisionnement atteignant leur niveau le plus élevé depuis juillet 2022. Les carnets de commandes en attente ont également augmenté à leur rythme le plus rapide depuis mai 2022.

S&P a décrit les goulets d’étranglement de l’offre comme faisant partie des plus sévères observés au cours de ses près de deux décennies d’enquêtes, en excluant la période de pandémie. Cela suggère que les entreprises sont confrontées à des contraintes de capacité alors même que la demande continue de progresser.

Pourquoi la réaction de la Fed compte

Le marché s’est immédiatement concentré sur les conséquences inflationnistes. Reuters a rapporté que les prix des contrats à terme indiquaient une probabilité de 66 % d’une hausse des taux de la Fed en octobre, contre 53 % plus tôt le 23 septembre. Dans le même temps, le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans est passé au-dessus de 5 %, atteignant son plus haut niveau depuis 2007.

Cette réaction montre pourquoi le PMI est plus qu’une simple statistique économique. Une économie plus forte soutient généralement l’appétit pour le risque, mais lorsque la vigueur de la croissance s’accompagne d’une accélération des coûts des intrants et de contraintes d’approvisionnement, les marchés peuvent simultanément intégrer une trajectoire de taux d’intérêt plus élevés pendant plus longtemps.

La réaction inter-classes d’actifs constitue le niveau de marché clé

La réaction immédiate du marché a reflété cette tension. La hausse des rendements des bons du Trésor et le renforcement des anticipations d’un resserrement supplémentaire ont pesé sur les actions américaines, tandis que le dollar s’est apprécié. L’or a également reculé après la publication du PMI, l’or au comptant étant indiqué autour de 4 282,81 dollars, en baisse d’environ 1,74 % au moment du rapport.

Pour les actifs risqués tels que le Nasdaq, le S&P 500 et BTC, la variable essentielle n’est donc pas simplement de savoir si l’économie américaine croît. Le marché doit également absorber ce que cette croissance implique pour les rendements des bons du Trésor, le dollar et la future politique de la Fed.

La chaîne des données du PMI de septembre

PMI composite : 58,4
PMI composite d’août : 56,0
Plus haut niveau depuis : juillet 2021
PMI des services : 58,7
PMI manufacturier : 57,0
Nouvelles commandes : plus haut niveau depuis mars 2022
Emploi : croissance la plus rapide depuis plus de quatre ans
Croissance des coûts des intrants : la plus rapide depuis près de quatre ans
Retards des fournisseurs : niveau le plus élevé depuis juillet 2022
Carnets de commandes en attente : plus forte hausse depuis mai 2022
Rythme de croissance implicite en septembre : environ 5 % annualisés
Anticipation d’une hausse des taux de la Fed en octobre : 66 %, contre 53 % plus tôt ce jour-là
Rendement des bons du Trésor à 10 ans : supérieur à 5 %, plus haut niveau depuis 2007

Le véritable signal de marché

Le PMI de 58,4 est puissant parce que l’expansion est généralisée : les services accélèrent, l’industrie se redresse, les nouvelles commandes bondissent et l’emploi se renforce. Mais le même rapport fait état d’une hausse des coûts des intrants, d’une pression accrue sur les prix de vente, d’une augmentation des carnets de commandes en attente et d’une aggravation des retards des fournisseurs.

Cela crée un cadre macroéconomique très clair pour les traders : une croissance solide soutient l’activité des entreprises, tandis que le regain de pression inflationniste accroît la sensibilité des actions, des obligations, de l’or, du dollar et de BTC aux anticipations concernant la Fed.

Les prochains points de confirmation sont donc les rendements des bons du Trésor, le DXY, les anticipations de taux de la Fed en octobre, la performance du Nasdaq/S&P 500, ainsi que l’évolution des cours de l’or et de BTC, alors que les marchés évaluent si cette accélération de la croissance sera finalement considérée comme un signal favorable à la croissance ou comme un signal de taux plus élevés.
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