#USSeptemberCompositePMISurgesTo58.4
À mon avis, il s’agit d’un signal significatif et restrictif concernant les taux d’intérêt ; toutefois, la composante inflationniste est plus importante que le chiffre global du PMI lui-même.

* La croissance est exceptionnellement forte : l’indice PMI composite de septembre est passé à 58,4, atteignant son niveau le plus élevé depuis juillet 2021. S&P Global fait également état d’une hausse de l’emploi et de contraintes importantes sur les capacités.

* Le signal inflationniste est préoccupant : la hausse des coûts des intrants s’est rapidement accélérée, reflétant en partie les coûts élevés de l’énergie et du transport ainsi que les contraintes d’approvisionnement. L’inflation des prix de vente a également augmenté.

* Implications pour la Fed : la Fed a relevé sa fourchette cible à 3,75 %–4,00 % le 16 septembre et a clairement indiqué que l’inflation restait élevée. La combinaison d’une croissance forte et de fortes hausses de prix facilite la justification d’une nouvelle hausse des taux si les prochaines données d’inflation confirment le signal du PMI.

* Obligations du Trésor : la réaction du marché est logique. Une croissance forte et une inflation persistante entraînent une diminution des anticipations d’assouplissement et une hausse des risques de resserrement. Si cela pousse les rendements obligataires à court terme à la hausse, les rendements à long terme sont également influencés par les inquiétudes concernant la politique budgétaire et les problèmes du côté de l’offre. Reuters a rapporté que les anticipations de hausses de taux se sont de nouveau renforcées après la publication des données du PMI.

La distinction essentielle est la suivante : il ne s’agit pas simplement d’une « économie en surchauffe ». Il pourrait s’agir d’une « économie en surchauffe accompagnée d’une inflation persistante », un scénario qui pourrait s’avérer bien plus problématique pour les obligations. Il est nécessaire de surveiller les données fondamentales du PCE et de l’IPC, la croissance des salaires, le prochain rapport sur l’emploi et l’évolution de l’inflation des prix de vente par rapport à la hausse des coûts des intrants. Si ces indicateurs confirment les données du PMI, le marché pourrait continuer à réviser à la hausse ses anticipations concernant la trajectoire de la politique de la Fed et les rendements des obligations du Trésor. Dans le cas contraire, les données du PMI de septembre pourraient n’être qu’un épisode de forte activité économique, mais transitoire.

Par conséquent, l’environnement actuel du marché peut être résumé comme étant caractérisé par une Fed restrictive, une pression haussière sur les rendements et un dollar américain soutenu ; les actifs sensibles à la duration subissent la pression la plus directe dans ce contexte.

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