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L’or restitue une partie de sa reprise de septembre, et cette fois, la pression vient d’un endroit très précis : le marché réévalue le niveau auquel les taux d’intérêt américains pourraient devoir rester.

Les dernières données spot vérifiées situent le XAU/USD autour de 4 280–4 300 dollars l’once. Reuters a indiqué que l’or spot s’établissait à 4 282,53 dollars le 23 septembre, en baisse d’environ 1,7 % sur la séance, tandis que les contrats à terme sur l’or de décembre se sont établis autour de 4 318,40 dollars. L’or est désormais revenu vers la zone du 17 septembre après avoir échoué à maintenir sa reprise au-dessus de 4 350 dollars.

La structure sur sept jours montre une nette perte de momentum. L’or s’est redressé après la chute de la mi-septembre et a atteint environ 4 390–4 400 dollars, mais le rebond n’a pas réussi à franchir cette résistance. Depuis, chaque tentative de reprise s’est heurtée à une pression vendeuse. Reuters avait indiqué que l’or spot s’établissait à 4 390,11 dollars le 18 septembre avant la baisse qui a suivi.

Je séparerais donc ici les horizons temporels. Sur le graphique à court terme, le momentum est baissier. Sur le graphique plus large, l’or est toujours en consolidation après une énorme hausse en 2026, plutôt que d’entrer dans un marché baissier de long terme confirmé. Le métal reste environ 22 % sous le record de janvier, proche de 5 595 dollars, mais il est aussi largement au-dessus des plus bas atteints plus tôt cette année.

Le support le plus important actuellement se situe à 4 270–4 300 dollars. Cette zone a attiré les acheteurs à plusieurs reprises et se trouve autour des récents plus bas de septembre. Plusieurs analyses techniques identifient 4 280–4 300 dollars comme la zone de demande immédiate. Si l’or continue de se maintenir dans cette région, le mouvement actuel peut encore évoluer en consolidation plutôt qu’en nouvelle baisse majeure.

En dessous, la zone de 4 230–4 250 dollars devient bien plus importante. Elle coïncide avec les précédents plus bas d’août et de septembre ainsi qu’avec la zone de la ligne de cou identifiée dans l’analyse technique. Une cassure journalière nette en dessous signifierait que les acheteurs n’ont pas réussi à défendre la fourchette actuelle et affaiblirait considérablement la structure à moyen terme.

Le niveau psychologique se situe à 4 000 dollars. Je ne m’attendrais pas à ce que l’or s’y dirige directement simplement parce que 4 230 dollars cède, mais ce niveau deviendrait une référence majeure si la zone des 4 200 dollars échouait également. Un retour vers 4 000 dollars représenterait une correction bien plus profonde par rapport au record de janvier et modifierait considérablement le graphique à moyen terme.

À la hausse, 4 350 dollars est le premier niveau que les haussiers doivent reconquérir. Au-dessus, 4 375–4 400 dollars constitue la principale zone de résistance. L’or a déjà échoué plusieurs fois dans cette région, de sorte qu’une simple mèche intrajournalière au-dessus de 4 400 dollars ne suffirait pas. Les acheteurs doivent obtenir une acceptation au-dessus de la zone. Une analyse technique publiée cette semaine identifie de la même manière 4 350 et 4 400 dollars comme des niveaux de résistance importants.

Une cassure durable au-dessus de 4 400 dollars modifierait la structure à court terme. La prochaine zone majeure se situerait autour de 4 500–4 550 dollars, où le marché commencerait à tester la partie supérieure de la fourchette corrective plus large. Un mouvement à travers cette zone serait bien plus significatif que les tentatives de rebond actuelles.

La faiblesse actuelle est fortement liée au dollar américain. L’indice du dollar s’est rapproché de plus hauts de deux mois autour de la zone 100–101, augmentant le coût de l’or libellé en dollars pour les acheteurs internationaux. Reuters a également indiqué que le dollar s’était renforcé après la dernière décision de la Réserve fédérale concernant les taux.

La Fed constitue l’autre élément majeur. La banque centrale a relevé ses taux de 25 points de base, à 3,75 %–4,00 %, en septembre, tout en laissant la porte ouverte à un resserrement supplémentaire. Des responsables de la Fed ont ensuite insisté sur la persistance des risques inflationnistes. Cela compte, car l’or ne verse pas d’intérêts : lorsque les investisseurs anticipent des taux réels plus élevés pendant plus longtemps, le coût d’opportunité de la détention d’or augmente.

Le pétrole crée un effet secondaire inhabituel. La baisse des prix du brut réduit une partie des pressions inflationnistes, ce qui devrait normalement aider l’or par le biais d’anticipations de taux plus faibles. Mais jusqu’à présent, la vigueur du dollar et les anticipations d’une Fed plus restrictive ont contrebalancé ce soutien. Reuters a indiqué que l’assouplissement des prix du pétrole avait aidé l’or lors du rebond du 18 septembre, tandis que la vigueur ultérieure du dollar avait inversé une grande partie de ce mouvement.

Cela me montre que le marché négocie actuellement l’or principalement à travers les taux et le dollar, et non simplement via la demande de valeur refuge. Si le pétrole continue de baisser et que les rendements des bons du Trésor reculent, l’or pourrait trouver des acheteurs. Si le dollar continue de se renforcer et que les marchés intègrent de nouvelles hausses de taux de la Fed, les reprises devraient rester plafonnées.

Je ne tirerais pas de conclusion sur les produits dérivés ici sans disposer d’un chiffre agrégé actuel et fiable sur le positionnement des contrats à terme XAU/USD. Le marché à terme de l’or est fragmenté entre le COMEX et les marchés de gré à gré, et les données publiques disponibles ne permettent pas d’affirmer avec suffisamment de confiance que le mouvement actuel est alimenté par un effet de levier long excessif. L’évolution des prix elle-même fournit le signal le plus clair : la résistance a tenu tandis que le momentum s’est affaibli.

Il existe également un facteur géopolitique important. Le conflit impliquant les États-Unis et l’Iran a contribué au choc inflationniste et énergétique de cette année, tandis que les récents développements concernant d’éventuelles négociations et la réouverture des routes d’approvisionnement du Moyen-Orient ont réduit une partie de la prime de risque pétrolière. Reuters a indiqué que les anticipations concernant l’Iran et l’approvisionnement du Golfe contribuaient à la baisse des prix du pétrole, ce qui réduisait à son tour une partie des pressions inflationnistes.

Dans le même temps, l’appétit mondial pour le risque n’a pas complètement disparu. Les actions américaines, notamment les valeurs technologiques, sont restées résilientes, le Nasdaq ayant récemment atteint un record intrajournalier. Cela réduit une partie de la demande immédiate d’or comme valeur refuge, sans toutefois éliminer la demande structurelle de métaux précieux pendant les périodes d’incertitude monétaire et géopolitique.

Scénario haussier

La première confirmation haussière serait une reconquête de 4 350 dollars.

Mais la confirmation la plus solide serait une cassure durable au-dessus de 4 400 dollars, suivie d’un maintien au-dessus de ce niveau. Si l’or peut reconquérir cette zone avec un momentum en amélioration, les prochaines zones à surveiller sont 4 500 et 4 550 dollars.

La configuration haussière s’affaiblit sous 4 270 dollars et est matériellement invalidée par une cassure durable sous 4 230–4 250 dollars.

Scénario baissier

La confirmation baissière immédiate serait une cassure nette sous 4 270 dollars, en particulier si le cours ne parvient pas à reconquérir rapidement ce niveau.

Cela mettrait d’abord l’accent sur 4 230–4 250 dollars. Si ce support cède à la clôture journalière, la prochaine référence majeure devient 4 100–4 000 dollars.

La structure baissière s’affaiblirait si l’or reconquérait rapidement 4 350 dollars. Un mouvement durable au-dessus de 4 400 dollars invaliderait la thèse de la cassure immédiate et remettrait la structure de reprise aux commandes.

Verdict du marché

L’or privilégie actuellement une consolidation avec un biais baissier à court terme.

La distinction importante est que le graphique n’a pas encore confirmé un retournement majeur. Il a rejeté 4 400 dollars et est revenu vers 4 300 dollars, mais les acheteurs défendent toujours la partie basse de la fourchette.

Pour moi, toute la structure à court terme peut être réduite à trois zones :

4 400+ dollars → confirmation d’une cassure haussière

4 270–4 350 dollars → fourchette/consolidation

Sous 4 230 dollars → expansion de la structure baissière

Le prochain mouvement dépendra fortement du dollar et des rendements des bons du Trésor. Si le dollar perd de son momentum et que les rendements baissent, l’or a de la marge pour remonter vers 4 350 et 4 400 dollars. Si les responsables de la Fed continuent de défendre le message de taux élevés pendant plus longtemps et que le dollar reste fort, le support à 4 270 dollars deviendra de plus en plus vulnérable.

Je ne chercherais donc pas à prendre position sur l’or au milieu de cette fourchette. Les informations les plus claires viennent des limites : surveillez 4 270 dollars à la baisse et 4 400 dollars à la hausse. La cassure confirmée de l’un ou l’autre côté devrait nous en apprendre beaucoup plus sur le fait qu’il s’agit simplement d’une correction ou du début d’une nouvelle phase de baisse plus importante.

$XAU