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Kashkari affirme que l’inflation est toujours trop élevée, et voici ce que cela signifie réellement pour les cryptomonnaies.

Dimanche 20 septembre, le président de la Réserve fédérale de Minneapolis, Neel Kashkari, a déclaré à Fox News que l’inflation américaine était toujours trop élevée, et l’élément que la plupart des gens ont ignoré est que la pression ne se limite plus à l’énergie. Selon ses mots, l’inflation que les Américains ressentent au quotidien dépasse largement les seuls prix du pétrole : elle touche tous les aspects de l’économie. En clair, l’objectif de 2 % de la Fed n’a pas été atteint de manière durable, et Kashkari ne considère pas que la mission soit accomplie concernant les prix. Il est membre votant du FOMC cette année, ses propos s’accompagnent donc d’un vote.

Une correction importante à apporter à l’interprétation courante est que la Fed n’attend pas pour réduire les taux : elle les relève en réalité. Le 16 septembre, le FOMC a relevé les taux de 25 points de base, à une fourchette cible de 3,75 à 4,00 %, première hausse depuis 2023, et le vote a été unanime sous la direction du nouveau président Kevin Warsh. Seize des dix-huit responsables prévoient au moins une nouvelle hausse cette année, les marchés intègrent environ 56 % de probabilité d’un nouveau mouvement de 25 points de base en octobre, et la réunion des 8 et 9 décembre est clairement à l’ordre du jour.

Les données qui justifient cette fermeté sont simples. L’inflation annuelle américaine est restée à 3,4 % en août 2026, comme en juillet, soit 1,4 point de pourcentage au-dessus de l’objectif de 2 % de la Fed. L’IPC mensuel a progressé de 0,4 %, sa hausse la plus rapide en trois mois. L’essence augmente de 27,4 % sur un an et le fioul de 52 %, tandis que l’inflation du logement a ralenti à 3,0 %, contre 3,2 %, et celle de l’alimentation à 2,7 %, contre 3,0 %. Les services et l’énergie continuent de faire des dégâts, et c’est exactement le point soulevé par Kashkari : la pression est généralisée, il ne s’agit pas d’une hausse limitée à un seul poste.

Passons maintenant au bilan des cryptomonnaies, car c’est là que l’histoire devient intéressante. Au 21 septembre vers 11 h 00 UTC, le Bitcoin s’établissait à 84 567 dollars, en hausse de 5,29 % sur 24 heures et de 8,31 % sur sept jours, avec un plus haut intrajournalier de 85 300 dollars, marquant son premier retour à 85 000 depuis janvier. L’Ethereum s’établissait à 2 720,50 dollars, en hausse de 5,82 % sur 24 heures et de 7,78 % sur sept jours. Solana s’établissait à 116,33 dollars, en hausse de 7,59 % sur 24 heures et de 13,69 % sur sept jours, la plus forte progression parmi les principales cryptomonnaies. BNB s’établissait à 787 dollars, en hausse de 4,91 %, et XRP à 1,4946 dollar, en hausse de 8,35 %. La capitalisation totale du marché crypto atteignait 2,93 billions de dollars, en hausse de 2,3 % sur 24 heures, pour un volume de 96,9 milliards de dollars. La dominance du Bitcoin était de 59,12 % et celle de l’Ethereum de 11,54 %, tandis que l’Altcoin Season Index s’établissait à 50, ce qui signifie qu’il n’y a pas d’altseason. Le Fear and Greed Index était à 77, en pleine zone d’avidité.

Concernant les flux et le positionnement, les dernières données sur les ETF, publiées le 18 septembre, montrent des entrées nettes de 433 millions de dollars pour les ETF Bitcoin, avec 102,5 milliards de dollars d’actifs totaux, tandis que les ETF Ethereum ont enregistré 143,8 millions de dollars d’entrées supplémentaires, portant leurs actifs à 16,72 milliards de dollars. L’intérêt ouvert atteignait 57,4 milliards de dollars pour le Bitcoin, en hausse de 3,65 % sur 24 heures, 35,7 milliards de dollars pour l’Ethereum, en hausse de 5,60 %, et 6,87 milliards de dollars pour Solana, en hausse de 3,17 %. Plus de 750 millions de dollars de positions ont été liquidés en 24 heures, dont 648,3 millions, soit 86,4 %, correspondaient à des liquidations de positions short, le Bitcoin représentant à lui seul 360,7 millions de dollars.

Nous avons donc une Fed qui vient de relever ses taux, un responsable qui affirme que l’inflation est toujours trop élevée, et les cryptomonnaies qui progressent de 5 à 8 % en une journée. Ce n’est pas une contradiction : c’est un short squeeze combiné à une dynamique de flux, et il est utile de le comprendre avant de prendre position dans un sens ou dans l’autre.

Les cryptomonnaies ont malgré tout progressé pour quatre raisons concrètes. Premièrement, le positionnement était orienté à la baisse, car lorsque 86 % d’un pool de liquidations de 750 millions de dollars concerne des positions short, le mouvement est en partie constitué d’achats forcés mécaniques plutôt que d’une nouvelle conviction, et le Bitcoin est passé d’environ 75 000 dollars le 15 septembre à 85 300 dollars, soit un short squeeze de 13,7 % depuis le point bas. Deuxièmement, la demande d’ETF n’a pas faibli : les 433 millions de dollars injectés dans les ETF Bitcoin et les 144 millions de dollars dans les ETF Ethereum montrent que les investisseurs institutionnels considèrent la hausse des taux comme un événement connu plutôt que comme un changement de régime, et une base d’actifs d’ETF de 102,5 milliards de dollars constitue un soutien structurel qui n’existait pas durant le cycle de hausse des taux de 2022. Troisièmement, le choc pétrolier se désamorce, ce qui a des effets dans les deux sens : le brut Brent a reculé d’environ 1,5 % lundi, l’Arabie saoudite s’attendant à rétablir sous quelques jours environ la moitié de la capacité endommagée de son oléoduc Est-Ouest, tandis que les espoirs de progrès diplomatiques à l’Assemblée générale de l’ONU se renforcent ; ainsi, la baisse du pétrole réduit le risque d’inflation globale tout en restaurant l’appétit pour le risque, les actions asiatiques et européennes progressant et les contrats à terme américains étant positifs. Quatrièmement, la liquidité n’est pas encore suffisamment tendue pour briser les actifs risqués, avec un rendement des Treasuries à deux ans proche de 4,75 % et celui à dix ans proche de 4,7 %, des niveaux restrictifs mais qui ne correspondent pas à une crise de financement.

Mon analyse honnête est que ce rally est techniquement étiré. Le RSI est en zone de surachat sur toutes les principales cryptomonnaies, à 83,5 pour le Bitcoin, 76,3 pour Solana et 73,9 pour l’Ethereum ; tout niveau supérieur à 70 est étiré, tandis qu’un niveau supérieur à 80 constitue un signal d’alerte. Le Bitcoin se négocie environ 7,9 % au-dessus de sa moyenne mobile à 200 jours, à 78 399 dollars, l’Ethereum environ 7,9 % au-dessus, à 2 520,78 dollars, et Solana environ 11,7 % au-dessus, à 104,19 dollars. Le CCI du Bitcoin sur une heure est de 395, et les niveaux supérieurs à 200 sont statistiquement rares et tendent à revenir vers la moyenne. Le financement est positif, mais pas euphorique : environ 9,0 % annualisés pour le Bitcoin, 9,3 % pour l’Ethereum et 11,1 % pour Solana, ce qui signifie que l’effet de levier est orienté à la hausse, sans atteindre des niveaux de surchauffe extrême. Pour remettre les choses en contexte, le Bitcoin reste inférieur de 32,9 % à son sommet historique d’octobre, proche de 126 000 dollars, et sa performance depuis le début de l’année est à peine meilleure que stable, avec une baisse de moins de 3 %.

La déclaration se répercute sur les cryptomonnaies par trois canaux. Le premier concerne les rendements réels et le dollar, car une politique de taux élevés plus longtemps maintient les rendements réels à des niveaux élevés, et les cryptomonnaies sont devenues beaucoup plus sensibles aux taux que lors des cycles précédents ; un changement de prix en faveur d’une politique plus ferme les affecte donc par le biais de la duration plutôt que par des nouvelles propres au secteur crypto. Le deuxième concerne la liquidité et le coût de l’effet de levier, car une hausse des taux augmente le coût de portage et se manifeste d’abord sur le côté long des contrats à terme perpétuels ; avec un intérêt ouvert en hausse de 3,65 % pour le Bitcoin et de 5,60 % pour l’Ethereum en une seule journée, le marché a reconstitué son effet de levier dans un contexte de fermeté de la Fed, une combinaison fragile si les rendements remontent encore. Le troisième concerne le narratif, car lorsque la Fed affirme que les prix restent trop élevés, l’idée selon laquelle la Fed va réduire ses taux et injecter massivement des liquidités perd de sa force, alors qu’il s’agit d’un pilier central de chaque rally crypto depuis 2023 ; un seul commentaire ne suffit pas à le faire disparaître, mais chaque répétition l’affaiblit.

Trois scénarios se dessinent d’ici à la fin de l’année. Dans un scénario de poursuite de la fermeté, où l’inflation reste proche de 3,4 % ou plus et où une hausse est annoncée en octobre ou en décembre, les rendements progressent graduellement, le dollar se renforce et les cryptomonnaies rendent une partie de leurs gains, avec une première zone de support entre 80 000 et 81 200 dollars et 78 400 dollars comme niveau déterminant entre un repli et un rally avorté ; les niveaux équivalents pour l’Ethereum se situeraient près de 2 640 et 2 520 dollars, tandis que les cryptomonnaies à bêta élevé comme Solana chuteraient le plus fortement. Dans un scénario de reprise de la désinflation, où le pétrole continue de reculer et où le PCE et l’IPC ralentissent, le short squeeze se prolonge, le dollar s’affaiblit et la zone de 85 000 à 85 300 dollars devient un support ; le marché devrait alors faire ses preuves dans la zone de 88 000 à 90 000 dollars, tandis que l’écart d’environ 33 % avec l’ancien sommet de 126 000 dollars reviendrait dans le champ des possibles. À mon avis, la trajectoire la plus probable est celle d’un équilibre imparfait, avec une évolution latérale dans une fourchette d’environ 80 000 à 86 000 dollars pour le Bitcoin, le marché attendant les données, les indicateurs techniques de surachat se refroidissant horizontalement plutôt que par un krach, et le financement revenant vers la neutralité.

Les dates décisives sont le 24 septembre pour la troisième estimation du PIB du deuxième trimestre, le 25 septembre pour l’indice des prix PCE, indicateur d’inflation privilégié par la Fed et donnée la plus importante de la semaine, la rencontre Trump-Xi et la diplomatie de l’Assemblée générale de l’ONU cette semaine concernant le pétrole, la réunion du FOMC d’octobre et celle des 8 et 9 décembre avec les projections actualisées, ainsi que les publications continues des flux des ETF Bitcoin et Ethereum ; un passage à des sorties persistantes constituerait le premier signal d’alerte le plus clair indiquant que le canal des taux prend le dessus.

En conclusion, votre lecture est juste sur le fond. Si Kashkari, qui dispose d’un droit de vote, affirme que l’inflation reste trop généralisée pour déclarer la victoire, le biais de la Fed reste restrictif, ce qui constitue un vent contraire pour le scénario de liquidité des cryptomonnaies. Je préciserais toutefois deux points. Premièrement, il faut revoir le cadrage : il ne s’agit pas d’une baisse des taux retardée, la Fed relève activement ses taux et plusieurs responsables souhaitent conserver la possibilité de poursuivre dans cette direction, ce qui correspond à un régime sensiblement différent. Deuxièmement, il faut tenir compte de la divergence : les prix progressent alors que la position macroéconomique se resserre, et les deux ne peuvent pas rester durablement vrais ; soit le marché anticipe une désinflation qui va bientôt apparaître dans la publication du PCE, soit il s’agit d’un short squeeze alimenté par les flux d’ETF et par un marché pétrolier favorable. Avec un RSI compris entre 73 et 83 pour les principales cryptomonnaies, des écarts de 7 à 12 % au-dessus des moyennes mobiles à 200 jours et un intérêt ouvert qui se reconstitue face à une Fed restrictive, le moment appelle à la discipline, pas à l’ajout d’effet de levier à 85 000 dollars. Les données sont l’arbitre, et l’arbitre s’exprime le 25 septembre.