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Strive vient d'atteindre 25 000 BTC, mais c'est la structure de financement qui mérite d'être comprise

Strive a franchi le cap des 25 000 BTC la semaine dernière après avoir acheté 469 Bitcoin entre le 8 et le 11 septembre au prix moyen de 77 954 dollars, dépensant environ 36,6 millions de dollars pour cet achat précis. Aux prix actuels, l'ensemble de ses avoirs vaut environ 1,9 à 1,95 milliard de dollars, et ce seuil place Strive à la cinquième place mondiale parmi les entreprises cotées détenant le plus de Bitcoin, derrière Strategy, Twenty One Capital, Metaplanet et MARA.

Ce qui m'intéresse davantage que le chiffre rond en lui-même, c'est la manière dont Strive finance réellement ces achats et le rythme auquel l'entreprise a acheté récemment.

Le PDG Matt Cole a indiqué que 100 % des capitaux consacrés à ce dernier achat de 469 BTC provenaient de SATA, l'action préférentielle perpétuelle de Strive, dont la valeur notionnelle en circulation a dépassé 1 milliard de dollars à peu près au même moment. Il s'agit d'une approche de financement sensiblement différente de la dilution des actionnaires ordinaires par l'émission de nouvelles actions : Strive lève essentiellement des capitaux via des actions préférentielles spécifiquement destinées à financer des achats de Bitcoin, ce qui évite de diluer la participation des actionnaires ordinaires existants chaque fois que l'entreprise augmente sa trésorerie.

Cole a également signalé que le « ratio d'amplification » de l'entreprise, que Strive définit comme les actions préférentielles et la dette notionnelles rapportées à la valeur nette d'inventaire en Bitcoin, était passé à 53,5 %. En termes simples, pour chaque tranche de 100 dollars de Bitcoin inscrite au bilan de Strive, l'entreprise porte désormais environ 53,50 dollars d'obligations préférentielles. C'est un détail structurel qu'il convient de comprendre si vous envisagez l'action Strive elle-même plutôt que le seul Bitcoin sous-jacent, car cela signifie que les actionnaires ordinaires bénéficient d'une exposition à effet de levier au prix du Bitcoin, avec des gains amplifiés si le Bitcoin monte, mais aussi une baisse amplifiée s'il recule, dans un esprit similaire au fonctionnement de la propre structure de capital de Strategy, mais avec des chiffres précis différents.

Le rythme de l'accumulation mérite également d'être suivi. Cet achat de 469 BTC représentait en fait un net ralentissement par rapport à la semaine précédente, lorsque Strive avait acheté 1 375 BTC pour environ 109 millions de dollars, et avant cela, 1 800 BTC fin août. Cole aurait évoqué la possibilité que Strive puisse atteindre la deuxième place parmi les détenteurs publics de Bitcoin d'ici la fin de l'année, même s'il a explicitement précisé qu'il ne s'agissait pas de son scénario de base. Pour rattraper les 43 514 BTC actuellement détenus par Twenty One Capital, Strive devrait acquérir environ 18 515 pièces supplémentaires, ce qui signifie qu'il lui faudrait acheter en moyenne environ 1 234 BTC par semaine au cours des 15 semaines restantes de l'année, en supposant que Twenty One n'augmente pas ses propres avoirs entre-temps. Compte tenu du rythme de la semaine dernière, qui n'a été que de 469 BTC, cet objectif semble réellement ambitieux pour le moment, même si le rythme a clairement été irrégulier plutôt que constant ; une semaine plus lente n'exclut donc pas nécessairement des semaines plus rapides à venir.

Concernant la question de savoir si Strive a spécifiquement laissé entendre qu'un autre achat était imminent, je préfère être prudent : ce que je peux confirmer, c'est la tendance d'une accumulation constante, presque hebdomadaire, ainsi que l'intention déclarée de l'entreprise de continuer à augmenter sa position, plutôt qu'une nouvelle annonce précise au-delà de ce qui a déjà été divulgué dans le document déposé le 14 septembre.

Pour replacer plus largement ce type d'accumulation d'entreprise dans son contexte, il s'inscrit dans une stratégie désormais bien connue : plusieurs entreprises cotées se livrent concurrence pour constituer la plus grande trésorerie possible en Bitcoin, souvent financée par des structures de capital créatives comme les actions préférentielles plutôt que par de simples achats au comptant. Cela ajoute une source de demande continue pour le BTC, quelque peu distincte de la demande des particuliers ou même de celle liée aux ETF : des trésoreries d'entreprise qui achètent selon un calendrier lié à leurs propres activités de levée de capitaux, plutôt que de réagir uniquement à la dynamique des prix.

Ceci ne constitue pas un conseil financier. Effectuez toujours vos propres recherches avant toute décision de trading ou d'investissement.

Voici la question à discuter : considérez-vous ce type d'accumulation d'entreprise à effet de levier comme une véritable source structurelle de demande haussière pour le BTC, ou les actions préférentielles et la dette supplémentaires qui la sous-tendent vous rendent-elles plus prudents quant à la performance de ces entreprises en cas de forte baisse ?