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La Banque du Japon relève son taux à 1,25 %, un plus haut de 31 ans — Ce que cela signifie pour le yen, les obligations japonaises, les actions et les cryptomonnaies

La Banque du Japon a relevé son taux directeur à court terme de 25 points de base vendredi 18 septembre 2026, le faisant passer de 1,00 % à 1,25 %. Il s'agit du taux directeur le plus élevé au Japon depuis 1995, soit 31 années entières, et d'une nouvelle étape qui éloigne le pays des décennies d'argent ultra-bon marché ayant fait du yen la monnaie de financement la moins chère au monde. Il s'agissait de la première hausse depuis juin, de la sixième augmentation en environ deux ans et demi, et d'un véritable changement quand on se rappelle que les taux étaient à -0,1 % lorsque la normalisation a commencé en mars 2024. Le rythme a également doublé : cette hausse est intervenue trois mois après la précédente, contre environ six mois entre les hausses antérieures, soit le resserrement le plus rapide de ce cycle.

La décision n'a pas été unanime. Le conseil a voté par 7 voix contre 2, Toichiro Asada et Ayano Sato étant en désaccord. Tous deux sont considérés comme des reflationnistes et ont été nommés par la Première ministre Sanae Takaichi plus tôt cette année. La BOJ a déclaré s'attendre à continuer de relever les taux, car l'inflation sous-jacente se rapproche de son objectif de 2 %, et a explicitement signalé le risque d'un dépassement de l'inflation. Aucun rapport de perspectives actualisé n'a été publié lors de cette réunion, ce qui a limité la portée du message restrictif que la banque pouvait délivrer. Les économistes interrogés par Reuters anticipent un taux directeur à 1,50 % d'ici fin mars de l'année prochaine et à 1,75 % au deuxième trimestre 2027, la plupart d'entre eux s'attendant à un taux terminal d'au moins 1,75 %. Selon sa propre estimation, le taux neutre du Japon se situe dans une large fourchette allant de 1,1 % à 2,5 %.

C'est ici que les choses deviennent intéressantes. Les marchés japonais ont fait exactement l'inverse de ce qu'indique la théorie. Normalement, une hausse des taux renforce la devise, fait monter les rendements obligataires et pèse sur les actions. Cette fois, le yen s'est affaibli d'environ 0,7 à 0,8 %, à environ 157,1 yens pour un dollar, le rendement des obligations d'État japonaises à 10 ans a reculé d'environ 5 points de base, à 2,99 %, et le Nikkei 225 a progressé d'environ 1,5 %, certaines estimations plaçant l'indice autour de 65 221, un nouveau record.

La raison tient au vote partagé, à l'absence d'un nouveau rapport de perspectives et à la conférence de presse moins restrictive du gouverneur Kazuo Ueda. Les traders ont interprété l'ensemble comme le signe d'une trajectoire plus lente à venir, et non plus rapide. La baisse des rendements après une hausse des taux constitue le signal le plus clair possible de cette interprétation : le marché a estimé que le cycle de resserrement pourrait se terminer plus tôt que ne le laisse entendre le titre. Sur la courbe, le JGB à 2 ans a reculé d'environ 1,4 point de base, à environ 1,85 %, le taux à 10 ans s'est établi à 2,99 % après avoir touché 3,00 % le 17 septembre, son plus haut niveau intrajournalier depuis septembre 1996, et le taux à 30 ans se situait autour de 4,12 %. Les échéances plus courtes racontent la même histoire de la réévaluation d'un pays : 1 mois à 1,23 %, 3 mois à 1,22 %, 6 mois à 1,35 %, 12 mois à 1,57 % et 3 ans à 2,02 %.

Rien de tout cela ne se produit en vase clos. L'inflation globale du Japon en août s'est établie à 1,9 %, tandis que l'inflation sous-jacente est restée proche de l'objectif, les entreprises continuant de répercuter la hausse des coûts alimentaires et énergétiques. Le yen a atteint en juillet son plus bas niveau depuis 40 ans face au dollar, ce qui a déclenché une intervention record de 15 400 milliards de yens menée conjointement par le Japon et les États-Unis, la première action commune depuis 2011, avec environ 96 milliards de dollars d'achats de yens en juillet et août. Et le Japon n'est pas le seul pays à resserrer sa politique. La Réserve fédérale a relevé ses taux de 25 points de base, à 3,75-4,00 %, le 16 septembre, sa première hausse en plus de trois ans, sous la présidence de Kevin Warsh, tandis que la BCE avait déjà bougé plus tôt en septembre. Le taux des bons du Trésor américain à 10 ans a clôturé au-dessus de 5 % pour la première fois depuis 2007 et a atteint 5,02 % le jour de la décision, l'indice du dollar a bondi de 0,7 % au-dessus de 100, et l'écart entre les taux japonais et américains à 10 ans est resté large, à environ 202 points de base. Avec une dette publique proche de 249 % du PIB et un bond des cours du pétrole dû aux tensions au Moyen-Orient, le Japon resserre sa politique dans un contexte véritablement délicat.

Alors pourquoi tout cela compte-t-il au-delà du Japon ? À cause du carry trade sur le yen. Pendant des années, les fonds mondiaux ont emprunté des yens à un coût quasi nul pour acheter des actifs offrant des rendements plus élevés, des bons du Trésor américain à la dette des marchés émergents, en passant par les actions et les cryptomonnaies. Lorsque les taux japonais augmentent, ce financement devient plus coûteux et les actifs étrangers couverts paraissent moins attrayants, ce qui peut contraindre les investisseurs à réduire leurs positions. Le débouclage est déjà partiellement visible : le yen a gagné environ 6 % depuis son point bas de juillet, les spéculateurs sont passés à une position nette longue sur le yen durant la semaine allant jusqu'au 8 septembre, avec une variation d'environ 103 000 contrats, et les avoirs japonais en bons du Trésor américain ont diminué de 122,6 milliards de dollars entre février et juin. Cela dit, rien ne prouve encore l'existence d'un désendettement forcé comparable à celui de 2024. Le mouvement est resté ordonné jusqu'à présent, et les anticipations concernant la BOJ avaient été communiquées pendant des semaines, de sorte qu'une grande partie des positions avait déjà été ajustée avant la décision.

Passons maintenant aux cryptomonnaies, ce qui intéresse la plupart des personnes ici. Juste après la hausse des taux, le Bitcoin s'est calmement maintenu au-dessus de 77 000 dollars et le mouvement n'a pas déclenché de ventes majeures sur les actifs mondiaux liés au carry trade. À la date du 20 septembre, vers 07:00 UTC, le Bitcoin se négocie autour de 80 294 dollars, en baisse de 1,36 % sur 24 heures, mais en hausse de 4,14 % sur sept jours, avec une capitalisation proche de 1,63 billion de dollars. L'Ethereum s'établit autour de 2 577 dollars, en baisse de 2,74 % sur la journée et en hausse de 2,35 % sur la semaine, avec une capitalisation d'environ 321,7 milliards de dollars. Solana se situe autour de 108,29 dollars, en baisse de 3,46 % sur 24 heures et en hausse de 7,68 % sur sept jours. La capitalisation totale du marché des cryptomonnaies s'élève à près de 2,81 billions de dollars, en hausse d'environ 1,9 % sur 24 heures, pour un volume quotidien d'environ 80 milliards de dollars, avec une dominance du Bitcoin de 58,87 %, une dominance de l'Ethereum de 11,48 %, un indice de la saison des altcoins à 45 et un indice de peur et de cupidité à 70. En d'autres termes : une journée de refroidissement modeste au sein d'une semaine qui reste constructive, et non un choc provoqué par la BOJ.

Les flux et le positionnement le confirment. Les ETF Bitcoin spot américains ont enregistré environ 433 millions de dollars d'entrées nettes le 18 septembre, pour un total d'actifs d'environ 102,5 milliards de dollars, tandis que les ETF Ethereum spot américains ont ajouté environ 143,8 millions de dollars, portant le total de leurs actifs à environ 16,7 milliards de dollars. Il s'agit d'une reprise rapide par rapport au début de la semaine, lorsque les ETF Bitcoin avaient enregistré 450,4 millions de dollars de sorties. Sur les marchés dérivés, les taux de financement perpétuels restent positifs mais faibles, autour de 0,0099 % pour le Bitcoin, 0,0034 % pour l'Ethereum et 0,0074 % pour Solana, tandis que l'intérêt ouvert a effectivement diminué de quelque 2,03 % pour le Bitcoin, à 55,3 milliards de dollars, et de 2,78 % pour l'Ethereum, à 33,8 milliards de dollars. L'effet de levier est réduit plutôt qu'accumulé. Le momentum à court terme est faible, avec un RSI à 1 heure proche de 38 pour le Bitcoin et de 35 pour l'Ethereum.

La prudence historique mérite d'être gardée à l'esprit. Chaque hausse des taux de la BOJ depuis mars 2024 a coïncidé avec un repli du Bitcoin compris entre 18 et 32 %, pour une moyenne d'environ 27 %, raison pour laquelle certains analystes ont présenté cette réunion comme un possible déclencheur d'une nouvelle secousse. Cet échantillon est limité et il s'agit d'une corrélation, pas d'une règle, et ce cycle diffère sur un point important : le resserrement a été largement anticipé et les marchés ont eu des semaines pour se préparer. Mais le risque n'est pas nul, et il ne se manifeste pas nécessairement au moment de l'annonce. Le véritable test commence la semaine prochaine, autour du 24 septembre, lorsque le coût de financement plus élevé se répercutera effectivement dans le système et que les prochaines étapes de la BOJ seront à nouveau débattues. Les anticipations d'une hausse en décembre sont bien présentes, et le gouvernement serait apparemment favorable à un nouveau mouvement.

Les éléments à surveiller à partir de maintenant sont assez concrets. Les niveaux d'abord : le dollar-yen autour de 156 à 157, le JGB à 10 ans autour du seuil de 3,00 %, le 30 ans près de 4,12 %, et la fourchette du Bitcoin sur 24 heures, d'environ 80 130 à 81 944 dollars, comme champ de bataille immédiat. La trajectoire ensuite : la BOJ atteindra-t-elle 1,50 % d'ici mars 2027 et le taux terminal se situera-t-il plus près du bas ou du haut de l'estimation neutre de 1,1 à 2,5 % ? La mécanique enfin : la hausse du yen restera-t-elle progressive ou se transformera-t-elle en ventes forcées, ce qui se traduirait dans les cryptomonnaies par une hausse du financement, une baisse de l'intérêt ouvert et des liquidations groupées plutôt que par un mouvement directionnel net. L'échec précédent du CLARITY Act au Sénat et la hausse des taux de la Fed ont déjà soumis les cryptomonnaies à deux tests macroéconomiques ce mois-ci, et les deux ont été absorbés sans rupture.

La conclusion honnête est qu'un taux japonais à son plus haut niveau depuis 31 ans constitue un resserrement significatif des conditions de liquidité mondiales, mais qu'il n'a pas fait office de boulet de démolition cette fois-ci. Le yen a baissé au lieu de monter, les rendements des JGB ont reculé au lieu de bondir, le Nikkei a atteint un record, et le Bitcoin est resté au-dessus de 77 000 dollars dans la journée et se négocie maintenant au-dessus de 80 000 dollars. Le carry trade se déboucle selon des éléments mesurables, mais progressivement et de manière ordonnée plutôt que dans la panique. Cela peut changer rapidement, car les débouclages de carry trade sont non linéaires et la douleur survient généralement lorsque le positionnement, et non le titre de l'actualité, constitue le déclencheur. Surveillez le yen, le segment long de la courbe des JGB, les taux de financement et les flux des ETF au cours des prochaines semaines. $USDJPY