#日股地产电力半导体板块走强 Les actions japonaises affichent une divergence intéressante après la dernière décision de la BOJ.

Le Nikkei 225 a clôturé à 65 018,95, en hausse de 1,38 %, après que la Banque du Japon a relevé son taux directeur de 25 points de base à 1,25 %, son niveau le plus élevé depuis 31 ans. Ce qui rend ce mouvement intéressant, c'est que la réaction du marché n'a pas été uniformément défensive. Le yen s'est affaibli au-delà de 157 yens pour un dollar, tandis que les actions japonaises progressaient. La décision de la BOJ a également été adoptée par 7 voix contre 2, ce qui a aidé le marché à interpréter cette mesure comme moins agressive qu'un simple signal de resserrement.

En regardant sous la surface de l'indice, trois groupes racontent trois histoires différentes : les semi-conducteurs, l'énergie et l'immobilier.

Les semi-conducteurs restent étroitement liés au cycle mondial de l'IA. Des valeurs japonaises comme Tokyo Electron, Advantest, Kioxia et Lasertec sont exposées aux équipements pour semi-conducteurs, à la mémoire et aux investissements liés à l'IA. La faiblesse du yen peut également soutenir les entreprises japonaises exposées à l'international, car leurs bénéfices réalisés à l'étranger prennent davantage de valeur une fois convertis en yens.

Ainsi, même si les taux domestiques augmentent, le groupe des semi-conducteurs bénéficie toujours d'un moteur de croissance mondial distinct. Pour ce secteur, les indicateurs que je continuerais à suivre sont le volume quotidien, le cours par rapport aux récents sommets, la performance de l'indice des semi-conducteurs et la dynamique du secteur américain des puces. S'ils restent tous solides, la progression est soutenue par davantage que le seul mouvement de l'indice Nikkei.

Les valeurs de l'énergie présentent une configuration différente.

La hausse des taux peut augmenter les coûts de financement des services publics, en particulier pour les entreprises qui nécessitent d'importants capitaux pour leurs infrastructures. Dans le même temps, la demande d'électricité au Japon bénéficie d'un soutien structurel lié aux infrastructures d'IA et aux centres de données, tandis que le redémarrage des centrales nucléaires et les changements de tarification de l'électricité peuvent influencer les prévisions de bénéfices.

Le secteur de l'énergie se retrouve donc pris entre deux forces : la hausse des coûts de financement d'un côté et l'augmentation de la demande d'électricité à long terme de l'autre. C'est pourquoi il faut suivre ce secteur à travers les bénéfices de chaque entreprise, les prix de l'électricité et les dépenses d'investissement, plutôt que de le qualifier simplement de défensif.

Vient ensuite la partie la plus sensible aux taux de cette comparaison : l'immobilier.

À première vue, la hausse des taux devrait être clairement négative pour les valeurs immobilières japonaises, car les promoteurs et les REIT font face à des coûts de financement plus élevés et les investisseurs peuvent exiger des rendements supérieurs des actifs immobiliers.

Mais les dernières données sur les prix des terrains ajoutent un autre élément.

Les prix des terrains dans l'ensemble du Japon ont augmenté de 1,5 % sur un an au 1er juillet, marquant une cinquième hausse annuelle consécutive. Les prix des terrains dans l'aire métropolitaine de Tokyo ont progressé de 5,4 %, tandis qu'ils ont augmenté de 3,6 % à Osaka. C'est important pour les sociétés immobilières, car la hausse des prix des terrains peut accroître la valeur des actifs et soutenir les loyers.

Les valeurs immobilières individuelles ont également montré que le secteur n'évoluait pas d'un seul bloc. Le 16 septembre, Mitsui Fudosan, le premier promoteur immobilier japonais par capitalisation boursière, était quasi stable après avoir réduit ses gains initiaux, tandis que Hulic gagnait 0,8 %, et que Mitsubishi Estate et Sumitomo Realty progressaient d'environ 1 % à 2 % au cours de la séance.

La situation des REIT est plus prudente. Au 19 septembre, le secteur japonais des REIT avait reculé d'environ 1 % sur sept jours et de 17 % depuis le début de l'année, sa capitalisation boursière s'établissant autour de 4,2 billions de yens. Cette divergence est importante : les prix des terrains physiques peuvent continuer à augmenter tandis que les valorisations des REIT cotés restent sous pression en raison de l'environnement de taux plus élevés.

Certains éléments montrent également que le marché immobilier sous-jacent reste actif. Le taux de vacance des bureaux à Tokyo a récemment été annoncé autour de 1,5 %, tandis que les loyers des bureaux à Tokyo ont atteint un nouveau plus haut en trois décennies. Dans le même temps, la hausse des coûts de construction crée une contrainte pour certains nouveaux projets.

Le marché japonais devient donc une histoire de différents canaux de transmission.

Les semi-conducteurs réagissent principalement à la demande mondiale liée à l'IA et au yen. Les valeurs de l'énergie mettent en balance la demande d'infrastructures et les coûts de financement. L'immobilier équilibre la hausse de la valeur des terrains et des loyers avec la hausse des taux et la pression sur les valorisations des REIT.

Pour moi, le tableau de bord simple à suivre désormais est le Nikkei 225 + USD/JPY + les rendements japonais + le volume des semi-conducteurs + la performance du secteur de l'énergie + la performance des valeurs immobilières et des REIT.

L'idée est qu'un Nikkei en hausse ne signifie pas que tous les secteurs présentent la même configuration. L'IA soutient les semi-conducteurs, la demande structurelle d'électricité maintient la pertinence des valeurs de l'énergie, tandis que l'immobilier est mis à l'épreuve par l'impact direct de la hausse des taux, même si les marchés japonais des terrains et des loyers restent solides.

C'est dans cette divergence sectorielle que se dessine la prochaine phase de la rotation des actions japonaises. @Gate_Square
#GateSquareMidAutumnReunion