#美股AI概念股全线反弹 #Gate广场中秋团圆局

La fête de la Mi-Automne est censée être calme, mais le marché n'a pas coopéré. En quatre séances, nous avons vu la Réserve fédérale procéder à sa première hausse de taux en trois ans, le pétrole se diriger vers 100 dollars avant de refluer, une violente liquidation des valeurs des semi-conducteurs et des centres de données, puis un rebond presque aussi violent du même groupe. Le Bitcoin a discrètement reconquis les 80 000 dollars. La véritable question n'est pas de savoir si les valeurs de l'IA ont rebondi, mais si ce rebond constitue une nouvelle phase de hausse ou un rallye de soulagement au sein d'un marché fragile.

Commençons par la macroéconomie, car rien dans le complexe de l'IA n'a de sens sans elle. Le mercredi 16 septembre, la Fed a relevé ses taux de 25 points de base, dans une fourchette de 3,75 à 4,00 %, sa première hausse en trois ans sous la direction du président Kevin Warsh, et a signalé au moins une hausse supplémentaire cette année. Les marchés l'ont d'abord mal accueillie : le Dow a reculé d'environ 1,4 %, soit près de 702 points, le S&P 500 a perdu 0,7 % et le Nasdaq Composite a clôturé presque à l'équilibre. Jeudi a été l'image inversée, lorsque le pétrole et les rendements des bons du Trésor ont reculé, avec un gain d'environ 1,1 % pour le S&P 500 et d'environ 1,7 % pour le Nasdaq Composite. Vendredi s'est quelque peu refroidi tout en restant constructif : le Nasdaq Composite a gagné 0,4 %, le S&P 500 0,2 %, le Russell 2000 0,39 %, tandis que le Dow a cédé 0,18 % à 51 682,64.

Le bilan hebdomadaire montre la nuance. Le Dow a perdu plus de 1,5 % pour la troisième semaine consécutive de baisse, le S&P 500 a terminé en légère baisse, et le Nasdaq Composite a été le seul des trois grands indices à finir dans le vert. L'équivalent du S&P 500 s'est établi à 7 642 le 18 septembre, soit environ 2,2 % sous son record d'août à 7 816,70, en baisse de 0,85 % sur un mois mais toujours en hausse de 14,67 % sur un an.

Le complexe des semi-conducteurs a produit les mouvements les plus violents. Lundi 14 septembre, avec un pétrole au-dessus de 100 dollars et des rendements en hausse, les dégâts se sont concentrés là où on pouvait s'y attendre : Corning a chuté de 13,70 %, Astera Labs de 11,74 %, Lumentum de 9,92 %, Arm de 9,74 %, GE Vernova de 8,62 %, Ciena de 8,55 %, Super Micro Computer de 8,38 % et Lam Research de 8,29 %. Jeudi a inversé une grande partie du mouvement : Intel a gagné 7,7 %, Arm 8,6 % à 264,90 dollars et AMD 6,4 % à 545,09 dollars, en hausse de 12,5 % sur un mois. Malgré cela, l'indice PHLX Semiconductor était encore en baisse d'environ 1 % sur la semaine à l'approche de vendredi.

Astera Labs est l'exemple le plus clair de l'opportunité et du risque. Le titre a clôturé une séance récente en hausse de 2,35 % à 291,22 dollars, après s'être négocié près de 266 dollars plus tôt dans la semaine, dans une fourchette quotidienne d'environ 255 à 269 dollars. Sa fourchette sur 52 semaines va de 97,89 à 499,48 dollars : il se situe donc environ 42 % sous son sommet, mais à près de trois fois son plus bas. Sa capitalisation boursière est d'environ 46 milliards de dollars, avec un ratio cours/bénéfice proche de 124. L'entreprise a dépassé les estimations pendant plusieurs trimestres consécutifs et son chiffre d'affaires du deuxième trimestre a progressé de 104,5 % sur un an. La liquidité était toutefois faible : environ 1,72 million d'actions échangées contre une moyenne de 3,95 millions, soit environ 44 % de la normale ; un faible volume sous un cours évoluant rapidement est un signal d'alerte plutôt qu'une confirmation.

Arm Holdings présente le même schéma sous un autre angle. Le titre a gagné 8,6 % lors de la séance de soulagement, à 264,90 dollars, mais reste en baisse d'environ 7,6 % sur la semaine et de quelque 38 % sur le trimestre, tout en progressant d'environ 58 % sur un an et de plus de 120 % depuis le début de l'année. Il se négocie près de 250 fois ses bénéfices, avec une marge brute d'environ 97 % et une marge nette proche de 20 %, tandis que sa fourchette sur 52 semaines, de 100,02 à 452,70 dollars, montre à quel point les opinions divergent. Arm perçoit des redevances sur une grande partie des appareils capables d'utiliser l'IA, une position structurelle attrayante, mais un multiple de 250 fois les bénéfices suppose plusieurs années parfaites.

Nvidia reste le point de référence. Le titre a clôturé à 219,34 dollars le 17 septembre et était pratiquement inchangé à 219,40 dollars le lendemain, pour une capitalisation boursière proche de 5,15 billions de dollars. L'action progresse d'environ 17,9 % cette année par rapport à un niveau d'ouverture de 2026 proche de 188 dollars, soit environ 7 % sous son plus haut sur 52 semaines à 236,54 dollars et environ 34 % au-dessus de son plus bas à 164,27 dollars. Le volume quotidien moyen est d'environ 130 millions d'actions, et cette liquidité distingue Nvidia de presque toutes les autres valeurs de l'IA, car elle permet d'exprimer une opinion sur une position importante sans faire évoluer le cours contre soi. La direction prévoit de doubler le nombre de puces vendues l'année prochaine, ce qui constitue la phrase la plus importante de cette opération, car si elle se vérifie même approximativement, le cycle des dépenses d'investissement est toujours en expansion.

Tempus AI a apporté les nouvelles les plus concrètes. Les actions ont progressé de 10,7 % le 15 septembre à 68,85 dollars après l'intervention du directeur général lors d'une grande conférence sur la santé, puis ont encore gagné environ 10,5 % le 17 septembre pour clôturer à 80,05 dollars, prolongeant une hausse de près de 40 % sur cinq jours. Le déclencheur a été un relèvement de recommandation à « surpondérer », avec un objectif de cours porté de 56 à 76 dollars, en plus d'un deuxième trimestre marqué par un chiffre d'affaires de 382,5 millions de dollars, en hausse d'environ 21,6 % sur un an, le premier bénéfice net GAAP positif de l'entreprise, d'environ 5,6 millions de dollars, un EBITDA proche de 45 millions de dollars, et un relèvement des prévisions annuelles à 1,595-1,605 milliard de dollars. Sa capitalisation boursière est d'environ 12,4 milliards de dollars, sa fourchette sur 52 semaines va de 40,77 à 104,32 dollars, et le volume d'environ 8,23 millions d'actions représentait plus de 150 % de sa moyenne de 5,44 millions. La thèse repose sur quelque chose de durable : l'application de l'apprentissage automatique aux données moléculaires et cliniques afin d'affiner les décisions thérapeutiques, soutenue par l'acquisition de Personalis pour 1,5 milliard de dollars.

Deux autres fils méritent l'attention. Super Micro Computer a chuté de 8,38 % le 14 septembre et reste l'un des moyens les plus volatils de jouer le développement des infrastructures, car ses résultats dépendent de livraisons de serveurs à faibles marges. Plus important encore, les valeurs des semi-conducteurs ont été vendues en début de semaine, en partie à cause de titres indiquant qu'Anthropic et OpenAI avaient appelé à ralentir le développement de l'IA. Quelle que soit votre opinion sur ce débat, le marché dispose désormais d'un récit bien réel dans lequel les plus grands clients sont aussi les voix les plus fortes à remettre en question le rythme de leurs propres dépenses. Cela ne brise pas le cycle, mais signifie que l'opération sur l'IA continuera d'osciller entre optimisme envers les infrastructures et inquiétude quant aux capacités.

Alors, nouvelle phase de hausse ou rallye de soulagement ? Il s'agit d'un rallye de soulagement comportant les ingrédients d'une nouvelle phase de hausse, mais ceux-ci ne sont pas encore réunis. Le scénario haussier repose sur des bénéfices réels : Nvidia prévoit de doubler le volume de ses puces, la mémoire et la fonderie sont solides, Intel a créé une surprise positive, et l'IA passe du prototypage aux revenus issus de la production. Le scénario baissier est tout aussi concret : la Fed a relevé ses taux et signalé d'autres hausses, le rendement des bons du Trésor à 10 ans oscille près de 5 %, et le pétrole tourne autour de 100 dollars le baril ; tous deux agissent comme des impôts directs sur la valeur actualisée des flux de trésorerie à longue duration. Un rebond dû à l'arrêt de la hausse des rendements peut s'inverser dès que les rendements repartent à la hausse. Pour une véritable nouvelle phase de hausse, j'aimerais que l'indice des semi-conducteurs efface ses pertes hebdomadaires, que la participation s'élargisse au-delà d'une poignée de méga-capitalisations, et que la tendance hebdomadaire du Dow et du S&P devienne positive au lieu de clôturer en hausse pendant une seule journée.

Si je devais citer ce sur quoi je suis le plus constructif, je ferais une distinction. Ma logique de base reste Nvidia : la liquidité la plus profonde, la feuille de route la plus claire, l'exposition la plus directe aux dépenses d'investissement dans l'IA, et environ 7 % sous un sommet sur 52 semaines constituent une structure d'entrée plus saine que de courir après une valeur qui vient de gagner 40 % en cinq séances. Mon pari satellite plus risqué est Tempus AI, car les données de santé combinées à l'apprentissage automatique constituent un avantage défendable, l'entreprise vient d'atteindre la rentabilité, et sa base de revenus est suffisamment réduite pour qu'un seul contrat fasse bouger les chiffres. Le compromis est évident : un seul trimestre GAAP positif jusqu'à présent, et les actions ont déjà fortement progressé ; c'est donc la taille de la position, plutôt que la conviction, qui doit porter le risque.

L'atténuation de l'aversion au risque mérite une lecture plus attentive. Le stress s'est dissipé, le pétrole a reculé, les rendements des bons du Trésor ont cessé de progresser, et la hausse de 0,39 % du Russell 2000 tandis que le Dow reculait suggère que le mouvement n'était pas purement défensif. Mais regardons ce qui a effectivement rebondi : les semi-conducteurs, les puces et le matériel d'IA, les actifs affichant le bêta le plus élevé et la duration la plus longue du marché. Ce que nous avons observé ressemble davantage à un débouclage de positions : les traders qui avaient vendu le complexe de l'IA avant la réunion de la Fed l'ont racheté, et les flux mécaniques se sont inversés. L'aversion au risque s'est atténuée sous conditions, le rendement à 10 ans étant la condition.

Les cryptomonnaies ont raconté la même histoire avec davantage de force. Le Bitcoin s'est négocié autour de 81 006 à 81 101 dollars, en hausse d'environ 5,8 à 6,2 % en 24 heures, avec une capitalisation boursière proche de 1,62 billion de dollars et un volume quotidien d'environ 35,5 à 41 milliards de dollars, soit un taux de rotation d'environ 2,2 à 2,5 % de la valeur de marché. L'Ethereum a été plus solide, à 2 607-2 623 dollars, en hausse d'environ 6,7 à 7,4 % sur une journée, avec une capitalisation boursière proche de 319 milliards de dollars et un volume d'environ 21,7 à 22,7 milliards de dollars, soit un taux de rotation proche de 6,8 % : il s'échange donc bien plus activement par rapport à sa taille. Les deux restent profondément en phase de reprise : le Bitcoin est environ 36 % sous son sommet d'octobre 2025 à 126 198 dollars et en baisse de 34,4 % sur un an, malgré une hausse de 18,4 % sur le mois écoulé, tandis que l'Ethereum est environ 47 % sous son sommet à 4 953 dollars et en baisse de 46,7 % sur un an, malgré un gain mensuel de 27,9 %. La transmission de la liquidité fonctionne de la même manière sur les deux marchés : lorsque les rendements réels et le pétrole se calment, les actifs à la duration la plus longue bougent les premiers et le plus fortement, et lorsque ces variables repartent à la hausse, ces mêmes actifs rendent leurs gains.

Mon propre bilan de la semaine : trop lent jeudi, trop patient vendredi. L'erreur a été de considérer la liquidation du 14 septembre avant la Fed comme le début d'un changement de tendance plutôt que comme un événement de liquidité. Les valeurs qui ont chuté de 8 à 12 % lundi et progressé de 6 à 9 % jeudi n'ont pas été réévaluées en fonction de nouvelles informations sur leurs activités, mais en fonction du coût du capital. Pour les mouvements dictés par les flux, la bonne approche est un plan de volatilité : entrer par tranches, définir à l'avance un niveau d'invalidation et vérifier le volume pour voir si un mouvement compte de véritables participants ou s'il ne s'agit que d'un trou d'air. Les données de volume de cette semaine ont été particulièrement instructives précisément parce qu'elles étaient inégales, avec une forte participation sur Tempus, une faible participation sur Astera Labs et une participation énorme sur Nvidia. La semaine prochaine, je surveillerai le rendement à 10 ans, le prix du pétrole, la capacité de l'indice des semi-conducteurs à terminer une semaine dans le vert, et la question de savoir si la réunion d'octobre de la Fed sera intégrée dans les cours comme une nouvelle hausse.