#JapanRealEstatePowerChipStocksRise De quel côté du Japon êtes-vous réellement ? Ma réponse honnête aux trois questions

L'histoire des actions japonaises ne consiste discrètement plus à se demander si « le Japon est bon marché », mais plutôt quelle partie du Japon vous détenez. Aujourd'hui a été un test utile à cet égard, car nous avons eu une journée où l'indice vedette semblait solide alors que l'action moyenne ne l'était pas, et c'est dans ce décalage que se trouve la véritable conversation. Alors, permettez-moi de répondre correctement aux trois questions au lieu de rester dans le flou.

Première question : immobilier, électricité ou semi-conducteurs ?

Mon ordre de conviction est le suivant : semi-conducteurs en premier, électricité en deuxième, immobilier en troisième. Non pas parce que les deux autres histoires sont faibles, mais parce que le calendrier et le profil de risque sont très différents.

C'est dans les semi-conducteurs que les preuves bénéficiaires sont les plus solides. Le Japon n'a pas besoin de gagner la course aux modèles d'IA pour tirer parti de ce cycle, car il vend les pioches et les pelles : équipements de dépôt et de gravure, équipements de test des puces, produits chimiques spécialisés, tranches de silicium, fibre optique et substrats avancés. Lorsque l'indice Philadelphia Semiconductor bondit de plus de 3 %, la répercussion sur les valeurs japonaises des équipements et des matériaux est immédiate, et le yen, proche de ses plus faibles niveaux depuis des décennies, multiplie la valeur convertie de ces bénéfices à l'exportation. Le contre-argument est tout aussi clair. Il s'agit d'une position encombrée, chère et à bêta élevé, et le leadership est douloureusement étroit. Le Nikkei est pondéré par les prix, de sorte qu'une poignée de valeurs technologiques très chères peut porter l'indice tandis qu'un plus grand nombre de ses composantes baissent plutôt qu'elles ne montent, ce qui s'est précisément produit aujourd'hui. Un leadership étroit est puissant à la hausse et impitoyable à la baisse ; je veux donc cette exposition, mais avec une taille de position réaliste.

L'électricité et l'énergie occupent la deuxième place, car l'histoire est structurelle plutôt que cyclique. Les centres de données transforment l'électricité en actif goulot d'étranglement, ce qui attire les capitaux vers les équipements de transport et de distribution, les logiciels de réseau, les câbles et la fibre optique, ainsi que vers les redémarrages nucléaires nécessaires pour alimenter la charge. Plusieurs de ces entreprises deviennent des valeurs d'infrastructure de l'IA sans avoir la valorisation des semi-conducteurs. Deux éléments m'empêchent de les classer en premier. Les tarifs réglementés plafonnent la part du boom de la demande qui atteint réellement le résultat net, et le secteur se négocie comme un substitut obligataire ; une trajectoire de hausse des taux d'intérêt constitue donc un obstacle direct. La séance d'aujourd'hui l'a clairement illustré : le groupe de l'électricité et du gaz figurait parmi les plus faibles du marché, et un grand fournisseur régional a chuté de plus de 5 %. Une excellente décennie, un trimestre difficile.

L'immobilier est le cas contrariant le plus intéressant et le plus directement exposé aux taux. Les fondamentaux ne sont pas cassés. Les prix des terrains ont augmenté pendant cinq années consécutives, les projets de réaménagement urbain sont nombreux, la réforme de la gouvernance et les rachats d'actions améliorent les rendements des capitaux propres, et les promoteurs japonais se négocient toujours avec une décote par rapport à leurs homologues mondiaux. Mais la Banque du Japon a désormais relevé son taux directeur à 1,25 %, son niveau le plus élevé depuis trente et un ans, et même si deux membres du conseil ont exprimé leur désaccord et que le ton a semblé prudent plutôt qu'agressif, la trajectoire est ascendante. Les analystes tablent sur environ 1,5 % d'ici la fin du mois de mars prochain et sur un taux terminal d'au moins 1,75 %. Dans ce contexte, les taux de capitalisation se contractent, les coûts de financement augmentent et les rendements des revenus immobiliers paraissent faibles par rapport aux obligations d'État. L'immobilier a pris du retard aujourd'hui précisément pour cette raison. Je veux détenir ce secteur, mais je veux l'acheter une fois que la trajectoire des taux sera pleinement intégrée dans les cours et que le marché aura cessé de le décrire comme une simple position de reflation.

Mon classement ne constitue donc pas un jugement sur la qualité. Il indique d'où les surprises bénéficiaires des douze prochains mois ont le plus de chances de provenir.

**Deuxième question : quelle action japonaise ai-je suivie le plus attentivement ?**

Je garde une liste restreinte plutôt qu'une seule valeur, car le bon titre dépend de la thèse que vous voulez exprimer parmi les trois.

Pour le cycle des semi-conducteurs, Tokyo Electron est le meilleur baromètre. C'est la valeur d'équipements vers laquelle les investisseurs institutionnels se tournent lorsqu'ils veulent une exposition aux semi-conducteurs japonais, et elle évolue avec les dépenses d'investissement mondiales plutôt qu'avec un seul client. Advantest est la valeur complémentaire à bêta plus élevé, puisque les tests de puces se situent directement dans la chaîne d'approvisionnement du conditionnement avancé et des accélérateurs d'IA. Kioxia représente l'angle de la mémoire et la valeur la plus volatile du groupe, car les prix de la NAND se retournent rapidement et le sentiment encore plus vite. Les trois sont des entreprises légitimes dotées de carnets de commandes réels, et les trois puniront quiconque les achète uniquement parce que l'indice est dans le vert.

Pour le thème de l'électricité et des réseaux, Hitachi est la valeur que je surveille le plus attentivement, car son activité de réseaux est l'une des bénéficiaires les plus directes de la hausse de la demande d'électricité des centres de données, et le carnet de commandes s'améliore visiblement au lieu de relever simplement de l'espoir. Les fournisseurs de fibre et de câbles s'inscrivent dans la même tendance sous un angle différent.

Pour le volet domestique et la consommation, Toyota, Sony et Nintendo offrent une exposition au Japon bien moins dépendante du récit de l'IA, et ils ont tendance à mieux se comporter lorsque le mouvement technologique se refroidit. Du côté financier, les mégabanques sont les bénéficiaires naturels de taux directeurs plus élevés, ce qui constitue le revers du problème immobilier. Et pour le cas contrariant de l'immobilier, les grands promoteurs et l'ensemble des REIT sont les segments que j'examinerais une fois que la situation des taux se sera stabilisée.

Si je devais citer une seule action que je surveille le plus attentivement en ce moment, ce serait Tokyo Electron, avec Hitachi en deuxième position et un grand promoteur en troisième, car cette combinaison me permet de suivre les trois thèses sans prétendre qu'elles évoluent ensemble.

Troisième question : faut-il courir après la hausse ou attendre un repli ?

Je suis fermement partisan d'achats échelonnés, et la séance d'aujourd'hui a renforcé cette opinion plutôt que de l'affaiblir. Après trois séances consécutives de hausse et un retour au-dessus du niveau psychologique que l'indice avait perdu, avec une largeur de marché négative en dessous et une longue période de congés qui approche, le rapport risque-rendement à court terme ne justifie pas d'investir tout son capital dès l'ouverture. Ajoutez à cela une conférence de presse prochaine de la banque centrale au calendrier, et vous obtenez une configuration véritablement à double sens : une lecture légèrement accommodante des taux affaiblit la devise et aide les exportateurs, tandis qu'une surprise restrictive produit l'effet inverse.

Mon approche pratique est simple. Je construis mes positions par tranches, en prenant une première portion lorsque je souhaite détenir la valeur pendant un an plutôt qu'une semaine, et je conserve des liquidités pour une deuxième et une troisième tranche. Je note à l'avance ce qui me donnerait tort, qu'il s'agisse d'une dégradation des perspectives de dépenses d'investissement dans les semi-conducteurs, d'une hausse plus forte que prévu du rendement des obligations d'État à dix ans ou d'un mouvement de change qui effacerait l'avantage bénéficiaire des exportations. Je dimensionne chaque position de manière à ce qu'une baisse normale de 10 à 15 % soit supportable plutôt que douloureuse, car dans les valeurs technologiques à bêta élevé, c'est un événement ordinaire et non une crise.

Si vous ne pouvez vraiment pas attendre, courez alors après les leaders soutenus par leurs bénéfices plutôt que les retardataires qui semblent simplement bon marché, et évitez la tentation d'acheter un secteur faible simplement parce qu'il a baissé pendant quelques séances. La patience et l'achat sur faiblesse sont deux choses différentes, et une seule d'entre elles constitue une stratégie.

Une dernière chose à savoir avant de négocier tout cela

Vous n'avez pas besoin d'un compte de courtage japonais ni d'une conversion de devises pour agir sur l'une des idées ci-dessus. Les actions japonaises figurent désormais aux côtés des actions américaines, hongkongaises et coréennes dans le même compte-titres, de sorte qu'un seul compte couvre toute la discussion, avec plus de 12 800 actions et ETF disponibles sur ces marchés. Les valeurs japonaises sont libellées en yens, les positions et les profits et pertes étant affichés en yens, tandis que le règlement s'effectue en USDT conformément aux règles de la plateforme, et les transactions suivent la séance de Tokyo, avec sa pause de midi, et se terminent avant la clôture de l'après-midi. L'investissement fractionné à partir d'une petite fraction d'action, les droits aux dividendes, les opérations sur titres et les transferts entre courtiers font tous partie de la même configuration, et la gamme de produits plus large s'étend désormais de l'accès aux introductions en bourse avant leur cotation, aux cotations directes, jusqu'à l'exposition aux actions tokenisées.
#GateSquareMidAutumnReunion