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Le projet de loi sur la réserve de Bitcoin vient de franchir son premier véritable obstacle : voici ce qu'il contient réellement

La commission des services financiers de la Chambre des représentants a voté mercredi par 28 voix contre 21 pour faire avancer l'American Reserve Modernization Act, H.R. 8957, visant à inscrire dans la loi fédérale permanente le décret présidentiel existant de Donald Trump sur la réserve stratégique de Bitcoin. C'est la première fois qu'une législation sur une réserve de Bitcoin va aussi loin au Congrès, et il est important de comprendre précisément ce que ce projet de loi fait et ne fait pas, car les détails comptent ici davantage que le titre.

Ce que le projet de loi établit réellement

La législation créerait une réserve stratégique de Bitcoin officielle et un stock d'actifs numériques distinct au sein du département du Trésor, tous deux destinés à détenir les actifs numériques que le gouvernement fédéral acquiert par le biais de confiscations pénales et civiles, en centralisant une conservation actuellement répartie entre différentes agences. Le Trésor devrait mettre cette structure en place dans les 180 jours suivant la promulgation, et les agences fédérales seraient tenues de déclarer leurs avoirs existants en actifs numériques dans les 60 jours. Les bitcoins détenus dans la réserve seraient bloqués, ce qui signifie qu'ils ne pourraient pas être vendus, pendant au moins 20 ans, une période d'engagement exceptionnellement longue pour tout actif détenu par un gouvernement.

Le vote s'est entièrement déroulé selon les lignes partisanes : les 28 voix favorables à l'avancement sont venues des républicains, tandis que les 21 voix contre sont venues des démocrates. Un amendement de la membre de la minorité Maxine Waters a été rejeté selon cette même répartition partisane. Le représentant Bill Foster a notamment exprimé pendant la séance des inquiétudes quant au fait que la volatilité du Bitcoin en fasse un investissement discutable pour une réserve souveraine, une critique qu'il convient de relever puisqu'elle reflète l'objection démocrate centrale au projet de loi dans son ensemble.

La partie qui compte davantage que le titre : ce qui a été supprimé

C'est ici que les détails comptent réellement. Une version antérieure de cette législation avait évoqué des mécanismes permettant d'acheter activement davantage de Bitcoin en utilisant les réserves d'or, les fonds de la Réserve fédérale ou les recettes douanières. La version qui a effectivement été adoptée par la commission a entièrement supprimé tous ces mécanismes d'achat actif. L'amendement de substitution adopté avant le vote final précise explicitement que l'étude des coûts qui l'accompagne n'autorise ni emprunt, ni nouvelle taxation, ni dépenses déficitaires, ni mise en garantie d'actifs fédéraux pour financer des achats de Bitcoin.

En pratique, cela signifie que le projet de loi officialise et bloque les bitcoins que le gouvernement détient déjà par le biais de confiscations, actuellement estimés à environ 324 527 BTC d'une valeur approximative de 24,7 milliards de dollars, plutôt que de créer un quelconque programme fédéral d'achat actif. À la place, le Trésor et le Commerce sont chargés de mener, dans les 180 jours, une étude sur des moyens potentiellement neutres pour le budget de développer la réserve à l'avenir, ce qui signifie que toute future acquisition devra éviter d'imposer de nouveaux coûts aux contribuables ou d'accroître la dette nationale. Il s'agit d'une approche sensiblement plus prudente que celle de la version antérieure du BITCOIN Act consacrée à ce concept, qui proposait d'acquérir 1 million de BTC sur cinq ans.

Les dispositions relatives à la transparence ont également été ajustées au cours de l'examen, la fréquence des rapports de preuve de réserves ayant été réduite de trimestrielle à annuelle dans certains comptes rendus cités, bien que d'autres résumés indiquent que les rapports trimestriels et les audits réalisés par des tiers restent présents dans le texte final ; il faudra surveiller la manière dont ce détail évolue à mesure que le projet de loi avance.

Pourquoi le marché a tout de même réagi positivement malgré l'affaiblissement du mécanisme d'achat

Le BTC s'échange actuellement autour de 77 511, en hausse de 1,41 %, après avoir rebondi depuis un plus bas sur 24 heures proche de 76 019. Même si cette version n'autorise pas de nouveaux achats gouvernementaux, le fait de bloquer officiellement pendant deux décennies une part significative des avoirs fédéraux existants en Bitcoin retire cette offre de toute pression vendeuse future potentielle, et l'inscription d'un décret présidentiel dans la loi rend la politique nettement plus difficile à inverser sous une future administration, car l'abrogation d'une loi nécessite une nouvelle législation plutôt qu'un simple changement de politique.

Ce qui doit encore se produire

Le processus législatif n'en est réellement qu'à ses débuts. Le projet de loi doit être approuvé par l'ensemble de la Chambre lors d'un vote en séance plénière, puis obtenir l'approbation du Sénat, où aucun projet de loi similaire n'a encore été adopté, avant de pouvoir parvenir sur le bureau du président. L'approbation par la commission lors d'un vote partisan indique que le projet de loi dispose d'une voie claire au sein d'une chambre contrôlée par les républicains, mais ne garantit pas son adoption par le Sénat, notamment compte tenu de la division partisane déjà visible au stade de la commission.

Scénario potentiellement haussier

Si ce projet de loi continue d'avancer relativement facilement à la Chambre et obtient un quelconque soutien bipartisan au Sénat, cela représenterait une étape véritablement importante : ce serait la première fois que les avoirs fédéraux en Bitcoin seraient inscrits dans la loi plutôt que d'exister uniquement sous la forme d'une politique de l'exécutif. Même sans autorisation de nouveaux achats, le signal psychologique et structurel envoyé par l'inscription dans la loi d'une période de détention de 20 ans pour les bitcoins fédéraux pourrait renforcer, à long terme, le récit institutionnel haussier autour du rôle du Bitcoin en tant qu'actif de réserve.

Scénario potentiellement baissier

Compte tenu du vote entièrement partisan de la commission, l'adoption par le Sénat est loin d'être garantie, et le projet de loi pourrait rester bloqué exactement comme le CLARITY Act plus tôt au cours de cette session : adopté par une chambre, mais incapable d'obtenir les voix nécessaires ailleurs. Il convient également de se rappeler que ce projet de loi n'autorise explicitement pas de nouveaux achats ; quiconque s'attend à ce qu'il se traduise par une nouvelle pression acheteuse gouvernementale sur le cours du BTC devrait donc revoir ses attentes à la lumière de ce que dit réellement le texte.

Ce qu'il faut surveiller ensuite

Le calendrier du vote en séance plénière de la Chambre constitue la prochaine étape concrète à suivre, tout comme les éventuels signaux concernant l'intérêt du Sénat pour un projet de loi similaire. L'étude obligatoire de 180 jours menée par les départements du Trésor et du Commerce sur les méthodes d'acquisition neutres pour le budget, si le projet de loi devient une loi, méritera également une attention particulière, puisque c'est là que toute future voie d'achat serait réellement définie.

Risques importants

Les résultats législatifs restent réellement incertains à ce stade ; un vote en commission est sensiblement différent d'une adoption définitive, et les divisions partisanes à ce niveau signalent souvent des difficultés à venir dans un Sénat plus équitablement partagé. Il convient également de ne pas exagérer ce que fait ce projet de loi : il bloque les avoirs existants et étudie les options futures, mais n'engage pas de nouveaux fonds fédéraux pour acheter du Bitcoin, malgré ce que pourraient laisser penser certains articles consacrés à cette affaire.

Mon point de vue général

Il s'agit d'une étape véritablement importante, principalement parce qu'elle transformerait le statut de réserve fédérale du Bitcoin : au lieu d'être quelque chose qu'un futur président pourrait annuler d'une signature, il deviendrait quelque chose nécessitant une véritable action du Congrès pour être inversé. Mais il est important d'être précis sur ce qui a réellement avancé ici : un cadre de conservation et de blocage des avoirs existants, et non un nouveau mandat d'achat. Le véritable test viendra ensuite : le projet de loi survivra-t-il à un vote en séance plénière de la Chambre et trouvera-t-il une voie au Sénat, où les difficultés récentes du CLARITY Act suggèrent que la législation sur les cryptomonnaies ne progresse pas facilement pour le moment ?

Quel est votre avis : l'inscription des avoirs existants en Bitcoin dans un blocage légal de 20 ans est-elle aussi importante qu'un programme d'achat actif, ou le marché s'emballe-t-il ici ?

Ceci ne constitue pas un conseil financier. Effectuez toujours vos propres recherches avant de prendre une décision de trading ou d'investissement.