#16FedOfficialsExpectAnotherHikeThisYear #GateSquareMidAutumnReunion

Seize des dix-huit responsables de la Réserve fédérale s’attendent désormais à au moins une nouvelle hausse des taux d’intérêt avant la fin de cette année. Cette seule ligne du dot plot publié le 16 septembre 2026 est actuellement le signal macroéconomique le plus important du marché. La Fed ne s’est pas contentée de relever ses taux. Elle l’a fait pour la première fois en plus de trois ans, portant la fourchette cible des taux des fonds fédéraux de 25 points de base, à 3,75-4,00 %, puis a indiqué au marché à travers ses propres projections qu’elle n’avait pas terminé.

Le détail compte davantage que le titre. Parmi les dix-huit responsables ayant soumis leurs projections, douze prévoient encore un mouvement d’un quart de point cette année, quatre en prévoient deux autres et seuls deux pensent que le cycle s’achève en septembre. Personne n’a prévu de baisse en 2026. La trajectoire médiane pointe vers environ 4,00-4,25 % en décembre, les taux restant proches de ce niveau jusqu’en 2027, avec huit responsables prévoyant encore des hausses l’an prochain, tandis que le premier assouplissement significatif est repoussé à 2028. Les prévisions d’inflation ont également été relevées, avec un PCE attendu à 3,7 % et un taux sous-jacent à 3,4 %. Warsh a qualifié cette décision de retrait d’une dose de soutien et a répété que l’inflation restait trop élevée, une manière agressive de dire que la politique monétaire n’est pas encore suffisamment restrictive.

La raison n’est pas mystérieuse. Le pétrole se négocie au-dessus de 100 dollars le baril alors que le conflit avec l’Iran reste irrésolu, et le boom des investissements dans l’IA est suffisamment intense pour maintenir la pression de la demande dans l’économie. Cela a transformé une banque centrale dont les marchés anticipaient des baisses de taux en une banque qui resserre de nouveau sa politique. Les marchés ont réévalué leurs positions en conséquence. Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans est remonté à 5,00 %, son plus haut niveau intrajournalier depuis 2024, celui à 2 ans se situe autour de 4,73 %, et l’indice du dollar est monté à environ 100,25. Les traders évaluent à un peu plus de 50 % la probabilité d’une nouvelle hausse en octobre, et Goldman Sachs prévoit désormais une hausse en octobre comme scénario de base.

Mon analyse personnelle est simple et je veux la présenter d’emblée. Si les taux montent encore, les emprunts deviennent plus coûteux et la liquidité subit davantage de pression ; le bitcoin, l’ether et les actions doivent donc s’attendre à de la volatilité et à une pression vendeuse à court terme plutôt qu’à une progression régulière. Mais la réaction classique ne s’est pas produite là où la plupart des gens l’attendaient cette semaine. Les ventes ont eu lieu avant la décision, et la décision elle-même a été accueillie par un léger rebond. Cela nous indique quelle part de ce resserrement est déjà intégrée dans les prix.

Mesurons donc la pression vendeuse réellement observée. Les baisses extrêmes se trouvent dans les cryptomonnaies et dépassent largement tout ce que les actions ont connu. Le bitcoin se négocie près de 76 650 dollars, soit environ 39 % sous son record historique de 126 198 dollars atteint en octobre 2025. Rien qu’en 2026, il est passé d’un sommet de 97 941 dollars le 14 janvier à un creux de 57 813 dollars le 1er juillet, soit une baisse de 41 % entre le sommet et le creux, et il reste en baisse d’environ 15 % depuis le début de l’année. L’ether a été davantage touché : à environ 2 445 dollars, il se situe près de 51 % sous son record de 4 953 dollars atteint en août 2025, et sa baisse entre le sommet et le creux de 2026 a atteint 56 %. La capitalisation totale du marché des cryptomonnaies s’élève à environ 2,7 billions de dollars, contre environ 4,4 billions au sommet d’octobre 2025.

Autour même de la décision de la Fed, les chiffres sont plus faibles, mais méritent d’être énoncés précisément. Le bitcoin a reculé d’environ 6 % entre son sommet du 11 septembre, à 79 874 dollars, et son creux du 15 septembre, à 74 965 dollars, tandis que l’ether a baissé d’environ 11,5 %, passant de 2 666 à 2 359 dollars sur la même période. Puis la décision est tombée. Le bitcoin a clôturé la journée de la Fed en légère hausse, à 76 202 dollars, et a encore gagné 1 % depuis ; l’ether a progressé de 0,8 % ce jour-là et de 1,8 % sur 24 heures, tandis que la capitalisation totale du marché des cryptomonnaies a augmenté de 1,2 % en une journée. La hausse largement redoutée n’a pas provoqué de krach crypto, car les ventes avaient en grande partie déjà eu lieu.

Les actions ont livré une réaction plus limitée mais plus théâtrale, et cette mise en scène est précisément l’histoire. Le Dow Jones a reculé de 1,21 %, soit environ 630 points, à 51 461,90. Le S&P 500 a perdu 0,45 %, à 7 551,81, et le Nasdaq Composite a terminé pratiquement stable, à 25 978,42. Le S&P 500 comme le Nasdaq étaient nettement dans le vert plus tôt durant la séance, en hausse de 0,3 % et 0,7 %, et n’ont effacé tous leurs gains qu’après l’intervention de Warsh. Il s’agit d’un retournement dicté par le ton, pas d’une panique généralisée, et les dommages plus profonds de 2026 sont restés concentrés plutôt que généralisés : l’action médiane du S&P 500 s’est retrouvée jusqu’à 13 % sous son sommet sur 52 semaines tandis que l’indice continuait d’inscrire des records, et les semi-conducteurs ont effacé une correction de juillet d’environ 25 % après avoir progressé de 98 % depuis le début de l’année en juin. Depuis leurs records, les dégâts restent modestes : le S&P 500 se situe environ 3,2 % sous son record de clôture du 13 août, à 7 798,99, et le Nasdaq environ 4,1 % sous son record de clôture du 1er juin, à 27 086,81.

L’or se trouve dans une catégorie différente, car il est comprimé de deux côtés à la fois. L’or au comptant s’établit autour de 4 260 dollars, en baisse d’environ 0,7 à 1,2 % le jour de la Fed et d’environ 24 % sous son record historique de 5 589 dollars atteint le 28 janvier 2026. La hausse des taux et la fermeté du dollar augmentent le coût d’opportunité de la détention d’un actif qui ne produit aucun rendement, et le dollar à 100,25, avec le taux à 10 ans à 5 %, est le mécanisme qui maintient les lingots sous pression. Pourtant, l’or a refusé de s’effondrer. Il a progressé de plus de 1,5 % avant la décision, avant de rendre ces gains, il reste tout de même près de 19 % au-dessus de son niveau d’il y a un an, et le mois d’août a produit une hausse mensuelle de 13 %. Le risque budgétaire compense la pression exercée par les rendements, et cette tension définira l’or aussi longtemps que le resserrement se poursuivra.

Alors, si les taux remontent encore, quelle pression vendeuse supplémentaire cela entraînera-t-il ? La réponse dépend presque entièrement de la question de savoir si la prochaine hausse sera la dernière et de ce que la Fed dira au sujet de 2027.

Le premier scénario est celui d’une hausse déjà intégrée dans les prix. Les marchés attribuent déjà une probabilité légèrement supérieure à 50 % à un mouvement de 25 points de base en octobre, et l’histoire récente montre qu’un événement restrictif largement annoncé provoque peu de dégâts durables. Le bitcoin a reculé d’environ 3 % et les actions liées aux cryptomonnaies d’environ 5 % après le rapport sur l’emploi du 4 septembre, plus robuste que prévu, tandis que la journée de la Fed s’est elle-même achevée en hausse pour les cryptomonnaies. Selon ce schéma, une seule hausse en octobre avec des orientations inchangées entraînerait une baisse de 1 à 4 % pour le bitcoin et l’ether autour de la réunion, et d’environ 0,5 à 1,5 % pour le S&P 500. Ce n’est que du bruit, pas un changement de régime.

Le deuxième scénario est celui qui fait réellement mal. Si le dot plot s’oriente vers 4,25-4,50 % d’ici la fin de l’année, tandis que les responsables signalent d’autres hausses en 2027, le rendement à 10 ans se dirige vers 5,25-5,5 %, l’indice du dollar vers 102-104, et les marchés doivent intégrer une période plus longue de liquidité restreinte plutôt qu’un bref dépassement de cible. Sur la base du record de 2026, cette réévaluation implique des baisses supplémentaires de 10 à 15 % pour les cryptomonnaies par rapport aux niveaux actuels, les altcoins perdant généralement une fois et demie à deux fois plus que le bitcoin, de 5 à 10 % pour les actions, le Nasdaq étant le plus exposé car les valorisations de l’IA à longue duration sont les plus sensibles aux taux, ainsi qu’une nouvelle baisse de 5 à 10 % pour l’or, sauf si les tensions budgétaires prennent le dessus. Les points de référence sont instructifs : le cycle du bitcoin en 2022 a enregistré une baisse de 77 % entre le sommet et le creux, février 2026 a connu une baisse hebdomadaire de 19 % lors d’un débouclage de l’effet de levier pur, et lors des années d’élections de mi-mandat, le S&P 500 a enregistré en moyenne une baisse de près de 19 % entre son sommet et son creux d’avril à octobre, les élections de mi-mandat de novembre étant à sept semaines.

Le troisième scénario est celui du soulagement, et sa probabilité n’est pas négligeable. Un recul du pétrole sous 90 dollars grâce à une désescalade avec l’Iran, un ralentissement du marché du travail ou des pressions politiques autour de l’indépendance de la Fed plaident tous en faveur de l’arrêt du resserrement. Dans ce cas, la symétrie du mois dernier compte : le bitcoin est déjà 33 % au-dessus de son creux de juillet et l’ether 63 % au-dessus de son creux de juin ; la fin du cycle de hausse des taux libérerait donc probablement un rebond de soulagement de 5 à 10 % pour les cryptomonnaies et de 3 à 6 % pour les actions, tandis que l’or se redresserait à mesure que s’estomperait la crainte d’un sommet des taux réels.

Ma conclusion, et je suis ici prêt à adopter un point de vue contrariant, est que le vendeur marginal sur le marché crypto a en grande partie déjà vendu. Environ 39 % ont été effacés du bitcoin et 51 % de l’ether depuis leurs records, plus de 5 milliards de dollars ont quitté les fonds de bitcoin au comptant depuis le sommet d’octobre 2025, les deux dernières séances à elles seules ont enregistré des sorties d’environ 450 millions et 296 millions de dollars, les actifs des ETF ont diminué d’environ 100 à 95 milliards de dollars, et les taux de financement oscillent près de zéro, avec un intérêt ouvert stable ou en baisse. Une hausse intégrée dans les prix n’est pas la même chose qu’un choc, et ce qui n’est pas intégré, c’est la durée du resserrement. Le scénario le plus probable au cours des deux prochains mois est donc davantage une érosion progressive qu’un krach : forte volatilité, prix stagnants à orientés à la baisse, bitcoin conservant une dominance proche de 58,8 % sur un marché où l’indice de saison des altcoins se situe à 38, et rotation défensive des capitaux plutôt que sorties de capitaux. Un marché qui a déjà subi une baisse de 41 % du bitcoin et de 56 % de l’ether produit rarement sa capitulation finale lors d’une hausse qu’il avait anticipée six semaines à l’avance.

Les implications pratiques sont simples à énoncer et difficiles à appliquer. Surveillez le prix du pétrole, car il détermine s’il s’agit d’une hausse supplémentaire ou d’une campagne de resserrement. Surveillez le rendement du bon du Trésor américain à 10 ans à 5 %, la ligne qui sépare une correction d’une réévaluation. Surveillez les flux des ETF, car les institutions sont l’acheteur marginal et leur comportement, et non le sentiment des particuliers, fixe le plancher. Et surveillez le dollar, car un dollar plus fort est le canal de transmission le plus direct entre la Fed et l’or comme les cryptomonnaies. Le bitcoin se négocie juste au-dessus de sa moyenne à 30 jours, près de 76 056 dollars, mais sous sa moyenne à 200 jours, près de 77 330 dollars ; l’ether est au-dessus de sa moyenne à 30 jours, près de 2 412 dollars, et sous sa moyenne à 200 jours, près de 2 480 dollars ; cette configuration décrit une classe d’actifs qui se redresse, mais dont la reprise n’est pas encore confirmée. Ce n’est ni une crise ni une reprise, mais un marché qui attend que la Fed cesse de parler de la prochaine hausse.

Ceci constitue une analyse et non un conseil en investissement, et chaque chiffre présenté ici est un instantané, pas une promesse.

---

Deux remarques sur les chiffres. Les prix des cryptomonnaies, la dominance, les taux de financement et les flux des ETF ont été relevés en temps réel le 17 septembre 2026 ; actualisez-les si vous publiez plus tard. Les chiffres des actions, de l’or et des rendements correspondent aux valeurs de clôture de la séance du 16 septembre. Le chiffre de 16 sur 18 ne compte que les responsables ayant soumis leurs projections, ce qui explique pourquoi le dénominateur est dix-huit plutôt que dix-neuf.