#BrentCrudeDrops3%

Le pétrole a enfin offert un peu de répit au marché après sa forte envolée — mais je ne pense pas que ce repli suffise à considérer la tendance de fond comme terminée.

Le 17 septembre, le brut Brent a clôturé à 105,83 dollars le baril, en baisse de 2,69 %, tandis que le WTI a reculé d'environ 3,2 % à 102,43 dollars. À première vue, une baisse de 3 % semble significative, surtout après que le brut s'est rapproché de sommets pluri-mensuels. Mais quand j'examine ce qui a réellement provoqué ce mouvement, cela ressemble davantage à une réévaluation de la prime de risque immédiate liée à l'offre qu'à un renversement complet de la tendance du pétrole.

Le principal catalyseur a été la découverte par l'Arabie saoudite d'une autre voie pour acheminer son brut. Des informations ont montré que l'Arabie saoudite proposait des cargaisons supplémentaires aux raffineurs asiatiques par le biais de transferts de navire à navire près du port de Sohar, à Oman. Cela compte, car les attaques contre l'oléoduc saoudien East-West avaient suscité des inquiétudes quant à la quantité de brut pouvant réellement parvenir aux marchés mondiaux. Cette voie supplémentaire ne supprime pas la perturbation, mais elle réduit la crainte immédiate d'une pénurie d'offre beaucoup plus importante.

C'est pourquoi le marché a réagi si rapidement. Les prix du pétrole intégraient une prime de risque géopolitique importante et, dès que les traders ont constaté qu'une partie des barils saoudiens pouvait toujours parvenir au marché, une partie de cette prime s'est dissipée.

Mais cette histoire comporte un autre aspect.

Les données sur les stocks américains n'étaient pas non plus particulièrement favorables aux acheteurs de pétrole. Les stocks commerciaux américains de brut n'ont diminué que d'environ 640 000 barils, une baisse inférieure à celle attendue par le marché. Dans le même temps, les stocks d'essence et de diesel ont augmenté. Les traders ont donc reçu deux signaux baissiers simultanément : une moindre inquiétude immédiate concernant la perturbation de l'offre et une baisse des stocks américains de brut inférieure aux attentes.

Puis la Réserve fédérale est intervenue.

La Fed a relevé ses taux de 25 points de base à 3,75 %–4,00 %, et le marché a également dû assimiler la possibilité d'une nouvelle hausse. Les rendements des bons du Trésor ont augmenté et le dollar s'est renforcé. Un dollar plus fort rend généralement les matières premières libellées en dollars plus chères pour les détenteurs d'autres devises, ce qui ajoute une pression supplémentaire sur les prix du brut. Reuters a indiqué que le dollar s'était renforcé et que les prix du pétrole avaient baissé après la décision de la Fed.

Le mouvement du pétrole hier n'a donc pas été provoqué par un seul titre. Il résultait d'une combinaison de craintes moindres concernant l'offre + d'un soutien plus faible des stocks + d'un dollar plus fort + de rendements plus élevés.

Je resterais néanmoins prudent avant de regarder le Brent à 105,83 dollars et de considérer immédiatement cela comme le début d'une importante tendance baissière.

La situation géopolitique n'a pas soudainement disparu. L'Arabie saoudite fait toujours face à des perturbations de ses infrastructures, les voies maritimes du Moyen-Orient restent sous pression et le marché doit toujours composer avec des flux limités. L'EIA américaine estime que les arrêts de production de brut au Moyen-Orient ont atteint en moyenne environ 6,7 millions de barils par jour en août, et elle s'attend à ce que les perturbations restent élevées au quatrième trimestre, même si les flux pourraient progressivement s'améliorer à mesure que les transporteurs trouvent des solutions de contournement.

C'est l'élément que les traders doivent, à mon avis, garder à l'esprit.

Le marché peut réduire une partie de la prime de peur sans supprimer le problème d'offre sous-jacent.

Sur le plan technique, je surveillerais désormais de très près la zone des 105 dollars sur le Brent. Le fait de se maintenir autour de cette zone après un mouvement aussi marqué montrerait que les acheteurs sont toujours disposés à défendre des prix plus bas. Une cassure plus profonde rendrait le repli plus intéressant et pourrait signaler que le marché se refroidit enfin après sa récente envolée. En revanche, si le Brent récupère rapidement ses récents sommets, la baisse d'hier pourrait simplement s'avérer être une correction normale au sein d'un mouvement beaucoup plus vaste.

Le WTI envoie le même message. Il a clôturé autour de 102,43 dollars, ce qui rend le niveau psychologique des 100 dollars important à surveiller. Un mouvement vers 100 dollars constituerait un test bien plus profond que le repli actuel, tandis qu'une stabilisation au-dessus de ce niveau préserverait la structure récente du pétrole.

La principale conclusion que j'en tire est que je ne baserais pas une opération sur le titre « Brent en baisse de 3 % ».

Je me baserais sur la raison de ce mouvement.

À l'heure actuelle, le marché tente d'équilibrer deux forces totalement différentes : la perturbation de l'offre reste un risque sérieux, mais la crainte immédiate d'une pénurie s'est atténuée. Dans le même temps, la Fed a de nouveau renforcé l'importance du dollar et des rendements pour les matières premières.

Pour moi, il ne s'agit donc pas encore d'une simple histoire de « pétrole baissier ».

Il s'agit d'une réinitialisation de la prime de risque.

Si l'Arabie saoudite parvient à acheminer de manière constante davantage de brut par des voies alternatives et si les perturbations géopolitiques continuent de s'atténuer, le Brent peut poursuivre son refroidissement. Mais si ces voies s'avèrent insuffisantes ou si une nouvelle perturbation majeure de l'offre survient, le marché peut rapidement reconstituer la prime qu'il vient de retirer.

C'est pourquoi je surveille ce que fera le Brent après la première baisse de 3 %, et pas seulement la baisse elle-même.

Une correction nous indique que les traders prennent leurs bénéfices.

Les prochaines séances nous diront si les acheteurs ont réellement disparu.

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