#Gate股票观点挑战 +$UNITREE ‌I. Performance d’Unitree Technology lors de sa première séance en Bourse : sentiment très haussier, valorisation élevée

Unitree Technology（688836.SH）a officiellement fait son entrée sur le STAR Market le 19 août 2026, au prix d’émission de 150,80 yuans par action. Lors de sa première séance, le titre a ouvert à 1 100 yuans par action, bondissant de 629,44 %, tandis que sa capitalisation boursière a temporairement atteint 444,9 milliards de yuans ; il a clôturé à 845 yuans par action, en hausse de 460,34 %, pour une capitalisation boursière d’environ 341,8 milliards de yuans.

Le PER dynamique atteint 811 fois, très loin au-dessus de la moyenne du secteur — le PER statique du secteur de la fabrication d’équipements généraux, auquel appartient Unitree, n’est que de 38,56 fois, contre environ 19,37 fois pour UBTECH, société comparable cotée à Hong Kong.

II. Fondamentaux : forte croissance et ralentissement du rythme progressent simultanément

Une croissance explosive au cours des deux dernières années : en 2025, le chiffre d’affaires a atteint 1,699 milliard de yuans, en hausse de 332,64 % sur un an ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires, hors éléments non récurrents, s’est établi à 591 millions de yuans, en hausse de 652,78 %. Les ventes de robots humanoïdes sont passées de 5 unités en 2023 à 5 215 unités, générant un chiffre d’affaires de 868 millions de yuans, avec une marge brute maintenue à 63 %. En 2025, les livraisons mondiales de robots humanoïdes ont atteint environ 16 600 unités ; avec 5 511 unités, Unitree s’est classée au premier rang mondial, avec une part de marché supérieure à 30 %.

Le rythme de croissance a nettement ralenti en 2026 : au premier trimestre, le chiffre d’affaires s’est élevé à 423 millions de yuans, en hausse de 68,49 % sur un an, mais le bénéfice net hors éléments non récurrents a chuté de 52,55 % sur un an. Le chiffre d’affaires du premier semestre devrait atteindre entre 1,052 et 1,128 milliard de yuans, avec une croissance ramenée entre 35,62 % et 45,41 %.

III. Principales thèses d’investissement

1. La barrière de coûts liée à la R&D intégrée

Unitree développe elle-même une grande partie des composants matériels clés, notamment les moteurs, réducteurs, actionneurs et encodeurs. Les composants sous-traités ne représentent que 10 % à 20 % du coût total, tandis que la part des composants achetés à l’extérieur n’est que de 14 % à 18 %. En 2025, la marge brute de l’activité principale s’est établie à environ 60 %, celle des robots humanoïdes atteignant 63,2 %.

2. L’établissement d’un « ancrage de valorisation » pour le secteur

En tant que « première valeur robotique humanoïde » des actions A, l’introduction en Bourse d’Unitree a établi une référence de valorisation publique pour l’ensemble du secteur de l’intelligence incarnée. Le prix d’émission correspond à un ratio PS d’environ 36 fois et 20 fois pour 2025 et 2026, contre un ratio PS moyen d’environ 17 fois et 11 fois pour les sociétés comparables en 2025/2026E. Cette prime est certaine, mais elle est également considérée comme une valorisation liée à la rareté.

3. L’actualisation anticipée du potentiel de croissance à long terme

Nomura Securities a entamé le suivi du titre avec une recommandation « acheter », prévoyant un chiffre d’affaires de 2,687 milliards, 5,396 milliards et 13,184 milliards de yuans en 2026, 2027 et 2028 respectivement, soit une croissance annuelle composée de 122 %. Guoxin Securities souligne que l’hypothèse centrale implicite d’un PER de 219 fois est la suivante : le marché n’achète pas les résultats de 2026, mais anticipe la valeur d’un marché des robots humanoïdes à long terme pesant plusieurs billions de yuans.

IV. Risques à surveiller

Risque de valorisation excessive : un PER dynamique de 811 fois signifie que le cours intègre déjà des anticipations extrêmement optimistes pour l’avenir. Si le sentiment de marché venait à se refroidir ou si les résultats étaient inférieurs aux attentes, la pression baissière serait considérable.

Ralentissement persistant de la croissance des résultats : après une croissance du chiffre d’affaires de 332 % en 2025, celle-ci ne devrait atteindre que 35 % à 45 % au premier semestre 2026, soit une chute brutale du rythme de croissance. Au premier trimestre, le bénéfice net hors éléments non récurrents a plongé de plus de 52 % sur un an.

Incertitude concernant la commercialisation : la demande actuelle provient encore principalement de la recherche scientifique, de l’éducation, du divertissement et des achats publics, tandis que la part des applications industrielles et commerciales reste faible. La variable clé du secteur de la robotique réside dans la capacité à concrétiser véritablement les scénarios d’application.

Les capacités du « cerveau » restent à vérifier : près de la moitié des fonds levés sera consacrée à la R&D sur les grands modèles d’intelligence incarnée, mais la réussite de la transition d’un leader du matériel vers une plateforme intégrée « matériel + algorithmes » demeure incertaine.

Unitree Technology est un leader des robots humanoïdes qui dispose d’avantages significatifs en matière d’ingénierie matérielle, de maîtrise des coûts et de capacité de production de masse, mais sa valorisation actuelle intègre déjà pleinement, voire excessivement, les anticipations de forte croissance pour les prochaines années. Pour les investisseurs convaincus par le potentiel à long terme du secteur de l’intelligence incarnée, la question clé est de déterminer si l’entreprise pourra, pendant la période d’absorption de sa valorisation, continuer à concrétiser une croissance largement supérieure à la moyenne du secteur et passer du statut de fabricant de matériel à celui de plateforme intégrée combinant « cerveau + données + matériel ».