#JulyCPIInLineAsInflationCools

L’IPC DE JUILLET EST RESSORTI COMME PRÉVU — MAIS L’ENSEIGNEMENT LE PLUS IMPORTANT EST QUE L’INFLATION CONTINUE D’ÉVOLUER DANS LA BONNE DIRECTION

Le dernier rapport sur l’inflation aux États-Unis a apporté quelque chose que les marchés apprécient souvent davantage qu’une surprise spectaculaire : une confirmation.

L’IPC de juillet a augmenté de 0,1 % sur un mois, conformément aux attentes, tandis que l’inflation annuelle a ralenti à 3,4 %, contre 3,5 % en juin. L’IPC sous-jacent, qui exclut l’alimentation et l’énergie, a augmenté de 0,2 % sur le mois et de 2,5 % sur un an, là encore globalement conformément aux attentes.

À première vue, un rapport sur l’IPC conforme aux prévisions peut sembler ennuyeux.

Mais dans l’environnement actuel, l’ennui peut être haussier.

Le marché tente de répondre à une question majeure :

L’INFLATION S’ACCÉLÈRE-T-ELLE DE NOUVEAU, OU LA TENDANCE À LA DÉSINFLATION EST-ELLE TOUJOURS PRÉSENTE ?

Les données de juillet apportent un certain réconfort en montrant que l’inflation n’a pas soudainement accéléré à la hausse.

LE CHIFFRE GLOBAL COMPTE

Le ralentissement de l’IPC annuel de 3,5 % à 3,4 % peut sembler limité.

Mais la direction compte.

L’inflation reste supérieure à l’objectif de 2 % de la Réserve fédérale, ce qui signifie clairement que le combat n’est pas terminé.

Cependant, le dernier chiffre ne montre pas le type d’accélération qui contraindrait immédiatement les marchés à anticiper une Fed nettement plus restrictive.

Cela crée un environnement plus équilibré.

L’inflation reste élevée.

Mais elle ne s’accélère pas de manière spectaculaire.

Et cette distinction est extrêmement importante pour les anticipations de taux d’intérêt.

L’IPC SOUS-JACENT EST LE SIGNAL LE PLUS IMPORTANT

La hausse mensuelle de 0,2 % de l’IPC sous-jacent est particulièrement intéressante, car l’inflation sous-jacente cherche à exclure les composantes les plus volatiles, à savoir l’alimentation et l’énergie.

L’IPC sous-jacent a augmenté de 2,5 % sur un an, ce qui témoigne d’une modération continue des pressions sous-jacentes sur les prix.

Cependant, les traders ne doivent pas encore crier victoire.

Les services restent importants.

Le logement reste important.

Les coûts de santé comptent.

Les prix du transport comptent.

Et l’inflation des biens peut encore exercer de nouvelles pressions.

La direction est encourageante, mais le chemin vers 2 % reste inachevé.

LA COMBINAISON NFP + IPC

Ce rapport sur l’IPC devient encore plus intéressant lorsqu’on le met en regard de la récente faiblesse du marché du travail.

Le dernier rapport NFP a montré un ralentissement significatif de l’emploi, suscitant de nouvelles inquiétudes quant à la solidité du marché du travail américain.

Désormais, l’inflation n’a pas non plus surpris à la hausse.

Cette combinaison modifie l’équation de la Réserve fédérale.

Un emploi qui s’affaiblit associé à une inflation qui ralentit donne davantage de marge aux décideurs pour envisager une politique monétaire plus accommodante.

Mais comme l’inflation reste supérieure à l’objectif, la Fed doit encore faire preuve de prudence.

C’est pourquoi l’environnement actuel est plus complexe que le simple raisonnement selon lequel « l’IPC baisse, donc les baisses de taux sont garanties ».

LA FED SURVEILLE LES DEUX FRONTS

La Réserve fédérale cherche essentiellement à équilibrer deux risques.

Si l’inflation reste trop élevée, il pourrait être nécessaire de maintenir une politique restrictive plus longtemps.

Si l’emploi se détériore trop rapidement, le maintien d’une politique restrictive pourrait accroître les dommages économiques.

L’IPC de juillet ne résout pas complètement ce problème.

Mais il réduit l’une des préoccupations immédiates.

Il n’y a pas eu de choc inflationniste majeur à la hausse.

Cela compte.

LES ANTICIPATIONS DE BAISSES DE TAUX

Les marchés réagissent à l’IPC parce que l’inflation influence directement les anticipations en matière de politique monétaire.

Si l’inflation continue de ralentir, les investisseurs peuvent commencer à intégrer une probabilité plus élevée d’un futur assouplissement.

La baisse des taux directeurs anticipés peut influencer les rendements des bons du Trésor.

La baisse des rendements peut améliorer les conditions pour les valeurs de croissance.

Le dollar peut réagir à l’évolution des anticipations de taux d’intérêt.

L’or peut réagir aux mouvements des rendements réels.

Et les cryptomonnaies peuvent réagir à l’évolution des anticipations de liquidité.

Cela crée une réaction en chaîne :

L’IPC influence les anticipations concernant la Fed.

Les anticipations concernant la Fed influencent les rendements.

Les rendements influencent le dollar.

Le dollar et la liquidité influencent les actifs risqués.

C’est pourquoi un seul rapport sur l’inflation peut faire bouger plusieurs marchés simultanément.

POURQUOI UNE DONNÉE « CONFORME AUX ATTENTES » EST EN FAIT IMPORTANTE

Un rapport sur l’IPC conforme aux attentes élimine une importante source d’incertitude.

Si l’inflation avait largement dépassé les attentes, les traders auraient pu immédiatement anticiper une Fed plus hawkish.

Si l’inflation avait été nettement inférieure aux attentes, les marchés auraient pu anticiper agressivement un assouplissement plus rapide.

Au lieu de cela, les données sont ressorties proches du consensus.

Cela donne au marché le temps de se concentrer sur la tendance générale plutôt que de réagir à un choc inflationniste.

Pour les actifs risqués, cela peut créer un environnement plus sain.

L’EFFET DE L’ÉNERGIE

Les prix de l’énergie peuvent créer une volatilité importante de l’IPC global d’un mois sur l’autre.

Si les prix de l’énergie restent contenus, ils peuvent contribuer à empêcher l’accélération de l’inflation globale.

Mais si les prix du pétrole et de l’essence augmentent à nouveau fortement, l’IPC global pourrait temporairement progresser, même si l’inflation sous-jacente reste relativement stable.

Les traders doivent donc distinguer les mouvements temporaires de l’énergie des pressions inflationnistes persistantes.

LA QUESTION DU LOGEMENT

Le logement reste l’une des composantes que les investisseurs surveillent de près, car l’inflation liée au logement tend à s’ajuster plus lentement.

Un retour durable vers l’objectif d’inflation de la Fed nécessitera une modération plus large, et pas simplement une baisse des prix de l’énergie.

Cela signifie que les prochains rapports sur l’IPC seront importants.

Un seul rapport peut modifier les anticipations.

Une tendance constante peut modifier la politique monétaire.

LES IMPLICATIONS POUR LE MARCHÉ ACTIONS

Pour les actions, le dernier rapport sur l’IPC crée un contexte relativement constructif.

Une inflation plus faible réduit la probabilité d’un choc inflationniste immédiat.

L’affaiblissement du marché du travail accroît les anticipations d’un éventuel assouplissement de la politique monétaire.

Cette combinaison peut soutenir les secteurs sensibles aux taux d’intérêt.

Les valeurs technologiques sont particulièrement sensibles aux variations des taux d’actualisation, car une grande partie de leur valorisation peut dépendre de leurs bénéfices futurs.

Si les rendements des bons du Trésor diminuent parallèlement à la poursuite de la désinflation, les valeurs de croissance pourraient bénéficier d’un soutien supplémentaire.

Mais la valorisation reste importante.

Un environnement macroéconomique favorable ne rend pas toutes les actions attractives.

L’ANGLE DU BITCOIN

Les traders de cryptomonnaies doivent également y prêter attention.

Les cryptomonnaies sont de plus en plus liées à la liquidité mondiale et aux anticipations de politique monétaire américaine.

Si l’inflation continue de ralentir et que la Fed gagne de la marge pour assouplir sa politique, le contexte de liquidité pourrait devenir plus favorable.

Mais le Bitcoin reste très sensible au positionnement, aux flux des ETF, à l’effet de levier et au sentiment général à l’égard du risque.

L’IPC doit donc être considéré comme un catalyseur macroéconomique plutôt que comme un signal directionnel garanti.

L’ANGLE DE L’OR

L’or présente également une configuration intéressante.

Le ralentissement de l’inflation peut réduire la pression sur les rendements réels si les anticipations de politique monétaire évoluent vers un assouplissement.

Un dollar plus faible peut constituer un autre facteur de soutien.

Cependant, l’or réagit également aux risques géopolitiques, à la demande des banques centrales et à l’incertitude mondiale.

Le signal le plus pertinent provient donc de l’observation conjointe de l’IPC, des rendements des bons du Trésor et du dollar.

LA QUESTION LA PLUS IMPORTANTE EST CELLE DES 2 %

La destination finale reste l’objectif d’inflation de 2 % de la Réserve fédérale.

Avec une inflation globale de 3,4 % et une inflation sous-jacente de 2,5 %, l’économie américaine n’y est pas encore.

Il serait donc prématuré de déclarer la bataille contre l’inflation terminée.

La conclusion la plus juste est que l’inflation évolue dans une direction plus maîtrisable.

Le défi consiste à maintenir ces progrès.

Si l’inflation du logement, des services et des biens continue de ralentir, la Fed pourrait finalement gagner davantage en confiance.

Si l’inflation recommence à accélérer, tout le scénario de baisses de taux pourrait changer.

TROIS SCÉNARIOS POUR LA SUITE

Le premier scénario est celui d’une poursuite de la désinflation.

L’inflation baisse progressivement.

L’emploi ralentit sans s’effondrer.

La Fed gagne de la marge pour assouplir sa politique.

Cela pourrait créer un environnement favorable aux obligations, aux actions, à l’or et aux cryptomonnaies.

Le deuxième scénario est celui d’une inflation persistante.

L’IPC reste autour de ses niveaux actuels.

Les services restent élevés.

La Fed demeure prudente.

Les marchés restent extrêmement sensibles à chaque publication économique.

Le troisième scénario est celui d’un retour de l’inflation.

Les prix de l’énergie augmentent.

Les prix des biens accélèrent.

Les services restent persistants.

L’inflation augmente.

Dans cette situation, les anticipations de baisses de taux pourraient rapidement s’affaiblir.

C’est pourquoi les traders doivent éviter de devenir trop confiants après un seul rapport.

LE PRINCIPAL ENSEIGNEMENT

La véritable importance de #JulyCPIInLineAsInflationCools n’est pas que l’inflation ait soudainement disparu.

Ce n’est pas le cas.

L’élément important est que l’IPC de juillet n’a pas produit le choc haussier que les marchés redoutaient.

L’inflation globale a ralenti de 3,5 % à 3,4 %.

L’inflation sous-jacente s’est établie à 2,5 % sur un an.

L’IPC global mensuel a augmenté de 0,1 %.

L’IPC sous-jacent mensuel a augmenté de 0,2 %.

Et les chiffres étaient globalement conformes aux attentes.

Dans le même temps, le marché du travail a montré des signes d’affaiblissement.

Cette combinaison crée une configuration macroéconomique de plus en plus importante.

La Fed ne fait plus face à une économie où l’emploi est l’unique préoccupation.

Elle doit désormais équilibrer l’affaiblissement des conditions sur le marché du travail avec une inflation qui reste supérieure à l’objectif.

CONCLUSION

L’IPC de juillet n’a pas provoqué de choc majeur sur les marchés.

Et c’est précisément pour cette raison qu’il est important.

Le rapport confirme que l’inflation ralentit progressivement sans produire de surprise spectaculaire à la baisse.

Pour la Réserve fédérale, cela signifie qu’il reste encore du travail à accomplir.

Pour les traders, l’attention se porte désormais sur la tendance.

L’inflation continuera-t-elle de baisser ?

L’inflation du logement et des services finira-t-elle par ralentir de manière plus convaincante ?

La faiblesse de l’emploi va-t-elle se poursuivre ?

Et la Fed pourra-t-elle finalement s’orienter vers une politique plus accommodante sans raviver l’inflation ?

Les réponses à ces questions détermineront le prochain mouvement majeur des actions, des obligations, de l’or et des cryptomonnaies.

Pour l’instant, le message est simple :

L’inflation reste trop élevée.

Mais elle ralentit.

Le marché du travail s’affaiblit.

Et l’absence d’un nouveau choc lié à l’IPC donne aux marchés une raison supplémentaire de continuer à surveiller la possibilité d’une Réserve fédérale plus accommodante.

Les prochains rapports sur l’inflation et l’emploi pourraient être bien plus importants que cette seule publication, car les marchés ne cherchent plus simplement à savoir si l’inflation baisse.

Ils cherchent à savoir à quelle vitesse elle peut atteindre un niveau qui donnera à la Fed une véritable liberté d’action.

C’est là que pourrait se présenter la prochaine grande opportunité de marché.

Il s’agit d’une analyse de marché à visée pédagogique et non d’un conseil financier. Les données macroéconomiques peuvent évoluer rapidement, et les réactions des marchés dépendent des anticipations, du positionnement et des conditions économiques générales.