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La faiblesse des données sur l’emploi de juillet fait baisser les probabilités de hausse des taux

Les créations d’emplois non agricoles de juillet ont été bien inférieures aux attentes, reculant de 23 000. Les mois précédents ont été révisés à la baisse de 103 000 emplois au total. Le taux d’activité est tombé à un niveau jamais vu depuis 1976. La réaction immédiate du marché a été claire : les probabilités d’une hausse des taux en septembre sont passées de 58 % à 44 %. L’or a bondi de 3 % à 4 368 dollars.

Le signal du marché du travail

Un mauvais chiffre des créations d’emplois, combiné aux révisions à la baisse des données précédentes, remet en question le récent récit de vigueur. Un taux d’activité faible renforce l’idée que le marché de l’emploi perd de sa vigueur. Ces données ne signalent pas encore une récession, mais elles sont suffisamment faibles pour inciter à revoir à la baisse l’ampleur des hausses de taux supplémentaires nécessaires de la part de la Réserve fédérale.

Réaction immédiate du marché

Les contrats à terme sur les taux ont rapidement évolué. La probabilité d’une hausse en septembre, qui était de 58 %, est tombée à 44 %. L’or, qui se comporte bien lorsque les anticipations de taux d’intérêt diminuent, a progressé de 3 %. Il a atteint 4 368 dollars. Ce mouvement montre la réaction : emploi plus faible → probabilités plus faibles de nouvelles hausses de taux → soutien aux placements sûrs sans rendement.

Prochaines données importantes

L’attention se porte désormais sur la publication de l’IPC mercredi. Si l’inflation ralentit également, l’idée d’un changement amorcé avec le rapport sur l’emploi se renforcera. Si l’inflation repart à la hausse, le soulagement lié à la baisse des probabilités de hausse des taux et la progression de l’or pourraient disparaître. Le chiffre de l’IPC sera donc le test permettant de déterminer si la vision actuelle du marché concernant le NFP est correcte ou non.

Réflexions finales

Le rapport sur l’emploi de juillet et les révisions des chiffres ont entraîné une nette baisse des probabilités d’une hausse des taux à court terme ainsi qu’une forte réaction de l’or. Le taux d’activité à son plus bas niveau depuis 1976 et la baisse de 23 000 emplois donnent une image plus faible du marché du travail qu’auparavant. L’IPC de mercredi déterminera si cette évolution des anticipations se poursuit ou s’arrête. D’ici là, l’idée principale est que la probabilité d’une hausse en septembre est plus faible et que le marché continue de s’ajuster aux données sur l’emploi.

Voici mon analyse des chiffres qui ont été publiés. De la réaction qui s’est produite le même jour. Il ne s’agit ni d’une prévision ni d’une suggestion.

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