Rapport en niveaux de gris : Facteurs positifs pour le marché - Concurrence dans l’industrie et l’entrée de la finance traditionnelle

Auteur(s) : Zach Pandl, Grayscale ;

• Au cours du mois dernier, le rallye de la crypto s’est étendu du Bitcoin à d’autres segments de marché, en particulier la plate-forme de contrats intelligents - l’espace cryptographique FTSE Grayscale, qui a été le plus performant depuis la mi-octobre.
• Le marché envisage désormais des perspectives plus optimistes, les traders actifs de crypto-monnaies semblant détenir des positions longues à mesure que les contrats à terme ouvrent l’intérêt et que les coûts de levier augmentent. Si les bonnes nouvelles ne se poursuivent pas, le risque de déception est encore plus grand.
• Il est encourageant de constater que l’inflation plus faible que prévu en octobre devrait maintenir la Fed dans l’expectative. Si les taux d’intérêt réels ont atteint un sommet et que nous continuons de constater des progrès en ce qui concerne les approbations d’ETF au comptant sur le marché américain, nous pensons que les valorisations des cryptomonnaies peuvent continuer à se redresser.

Le rallye des crypto-monnaies qui a commencé avec le bitcoin s’est étendu et se reflète maintenant dans la plupart des autres segments de marché. **En plus de l’optimisme concernant les approbations des ETF Bitcoin au comptant et la demande de Bitcoin en tant qu’alternative numérique à l’or, les récentes performances du marché ont mis en évidence une variété d’autres thèmes, notamment la concurrence entre les plateformes de contrats intelligents, les progrès dans le développement de jeux vidéo natifs de la blockchain et les efforts de tokenisation des sociétés financières traditionnelles. **

Selon la série d’indices FTSE Grayscale Crypto Sector, les valorisations totales des cryptomonnaies ont augmenté de 40 %** entre le 15 octobre et le 13 novembre (graphique 1). Bien que l’industrie des crypto-monnaies monétaires ait dominé le marché jusqu’en octobre 2023, elle a depuis pris du retard, le rallye du marché s’étendant au-delà du bitcoin. À l’inverse, au cours du mois dernier, l’espace cryptographique des contrats intelligents a surperformé le marché dans son ensemble, soutenu par la flambée des prix du jeton Solana (SOL) et de plusieurs autres actifs de la plateforme de contrats intelligents. Au 15 octobre 2023, la capitalisation boursière totale de la série FASE Grayscale Cryptocurrency Industry Index est passée de 890 milliards de dollars à 1,2 billion de dollars.

Graphique 1 : L’industrie des plateformes de contrats intelligents a surperformé récemment

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La concurrence entre les plateformes de contrats intelligents, un thème important sur le marché des crypto-monnaies en 2021, a récemment refait surface. En particulier, SOL s’est apprécié de plus de 150 % depuis la mi-octobre (Figure 2), probablement en raison de l’annonce de Firedancer lors de la conférence annuelle Solana Breakpoint, un nouveau client de validation développé par Jump Crypto pour améliorer la fiabilité du réseau. **Parmi les plateformes de contrats intelligents de couche 1, Solana compte le troisième plus grand nombre d’utilisateurs actifs quotidiens et le deuxième plus grand nombre de développeurs à temps plein, et de nombreux investisseurs semblent considérer la chaîne comme le concurrent le plus puissant du leader du marché Ethereum. **

Figure 2 : Solana surpasse la concurrence

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Source : FTSE, Coin Metrics, Grayscale Investments.

Parmi les autres actions qui ont surperformé, citons Illuvium (ILV) et ImmutableX (IMX). Illuvium a développé une suite de jeux de science-fiction interopérables basés sur la blockchain ImmutableX ; Le projet a annoncé que son jeu sera disponible sur l’Epic Game Store le 28 novembre.

En outre, la tokenisation des actifs des institutions TradFi continue d’être une priorité pour les acteurs du marché. ** Bien que la majeure partie de l’activité se déroule sur des blockchains privées/autorisées, elle peut également avoir un impact sur le marché des crypto-monnaies. En particulier, les développeurs de Chainlink s’attendent à ce que son protocole d’interopérabilité inter-chaînes (CCIP) puisse aider à connecter les deux écosystèmes. Depuis le 15 octobre, le jeton LINK de Chainlink a augmenté de 94 %.

Dans le sillage de l’augmentation des prix, les traders actifs de crypto-monnaies semblent désormais détenir une certaine position. L’intérêt ouvert des contrats à terme sur le bitcoin a atteint son plus haut niveau depuis le printemps 2022, et les coûts d’emprunt sur les plateformes centralisées et décentralisées ont grimpé en flèche le 13 novembre (graphique 3). Au cours des dernières semaines, il y a également eu des entrées importantes dans les produits négociés en bourse (ETP) cryptographiques mondiaux, à la fois des produits au comptant en dehors du marché américain et des produits à terme sur le marché américain. Depuis le 15 octobre, Grayscale Research estime que l’afflux net total d’ETP crypto est d’environ 990 millions de dollars, principalement dans les produits Bitcoin.

Figure 3 : L’effet de levier est plus coûteux sur les plateformes centralisées et décentralisées

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L’APY de l’emprunt d’USDC sur Aave V3 sur ETH. Aave est l’une des plus grandes plateformes de prêt décentralisées. Source: DeFi Llama.

Les valorisations des crypto-monnaies sont désormais revues à des perspectives plus optimistes, ce qui signifie que si les nouvelles entrantes deviennent moins favorables, le risque de déception est plus grand. Heureusement, les dernières données continuent d’évoluer dans une direction positive. Par exemple, l’inflation des prix à la consommation a été plus faible que prévu en octobre, ce qui, selon nous, augmentera la probabilité que la Fed termine son resserrement (les rendements obligataires ont fortement chuté après la publication du rapport). À notre avis, les hausses de taux de la Fed exercent une pression sur les valorisations des cryptomonnaies, et la fin de ce processus pourrait contribuer à soutenir la reprise du marché. Nous pensons que les valorisations des cryptomonnaies pourraient continuer à se redresser si les taux d’intérêt réels atteignent un sommet et nous continuons de constater des progrès en ce qui concerne les approbations de FNB au comptant sur le marché américain. **

Graphique 4 : La baisse des taux d’intérêt réels devrait soutenir la reprise des cryptomonnaies

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Source : Bloomberg. Le taux d’intérêt effectif est le rendement du TIP à 2 ans. Données en date du 14 novembre 2023.