Récemment, certains détenteurs de crypto-actifs ont déclaré se sentir « dupés ». Selon eux, à ce stade du marché haussier, Ethereum, en cohérence avec ses performances précédentes en tant que principal actif blue-chip, devrait afficher une meilleure progression que Bitcoin. Pourtant, Bitcoin reste remarquablement stable, et Ethereum n’a pas montré la force observée au cycle précédent. Cet état de fait alimente de nouvelles vagues de FUD : d’aucuns estiment qu’avec la montée en puissance de l’écosystème Bitcoin et la pression exercée par Solana, blockchain publique rapide et compétitive, Ethereum pourrait perdre son avantage.
Ethereum est-il sous-évalué ? Peut-il amorcer une reprise ? Voici l’analyse en six axes clés.
Ethereum poursuit sa croissance et son innovation
1) Croissance continue du nombre d’adresses
D’après les données OKlink (voir graphique ci-dessous), depuis 2017, le nombre total d’adresses, d’adresses actives quotidiennes, et d’adresses on-chain non nulles d’Ethereum progressent, de manière stable et soutenue.
2) Maturité et déploiement des principales technologies de scaling de la Blockchain
Contrairement aux discours sur un manque d’avancées, la feuille de route de scaling d’Ethereum — des sidechains aux rollups et diverses solutions Layer2 — a permis de surmonter les défis fondamentaux de scalabilité, dans des conditions de sécurité et de fiabilité élevées. Ce leadership se vérifie puisque d’autres blockchains publiques, y compris l’écosystème Bitcoin, reprennent et adaptent les frameworks OP-Rollup et ZK-Rollup d’Ethereum pour bâtir leur propre infrastructure Layer2. Cette adoption souligne que Layer2 Ethereum fait référence et a résolu le principal problème de la scalabilité blockchain.
Valeur totale verrouillée sur Ethereum, Source : L2beat
Selon L2Beat, l’écosystème Ethereum compte aujourd’hui 50 projets Layer2 majeurs et actifs, pour un TVL (~38 milliards $). Arbitrum One, OP Mainnet, Base, Blast, Mantle et Starknet dépassent chacun le milliard $ de TVL.
Seuls Bitcoin et Ethereum sont reconnus comme les blockchains publiques les plus robustes et sûres. Bien que tous deux disposent de Layer2, seul Ethereum valide les fraudes Layer2 et les preuves zero-knowledge via des Smart Contracts, ce qui permet un déploiement sécurisé et adapté à l’écosystème Ethereum.
À l’inverse, la plupart des Layer2 Bitcoin reposent sur des mécanismes de consensus centralisés ou tiers hors chaîne — PoS oracles, PoS multisig, PoW-UTXO binding — et nécessitent une adaptation EVM. Ces solutions peinent à atteindre le niveau de sécurité Layer1 hérité par Layer2 sur Ethereum. Concrètement, relier BTC à Ethereum pour exploiter la valeur économique de Bitcoin s’avère plus fiable.
Les apports technologiques d’Ethereum restent inégalés dans l’industrie crypto.
Les avantages incomparables et pérennes d’Ethereum
1) Diversité et résilience de l’écosystème
L’écosystème Ethereum réunit des leaders dans chaque domaine : Uniswap pour les DEX, AAVE pour le prêt, Maker pour les Stablecoin décentralisés et les RWAs, Lido pour le Staking, Synthetix pour les actifs synthétiques, EigenLayer pour le restaking, et BLUR pour les NFT marketplace. Ces protocoles éprouvés, sécurisés, et dotés d’une TVL de plusieurs milliards, sont essentiels à Ethereum et structurent l’ensemble du secteur crypto. Ce socle de projets expérimentés garantit un écosystème diversifié et durable.
2) Infrastructure complète et expérience utilisateur supérieure
Grâce à une base utilisateurs en croissance, Ethereum — qui n’est pas la première blockchain publique — possède le plus grand nombre de développeurs et d’applications portefeuille. Les portefeuilles, point d’entrée et infrastructure clé de Web3, sont un terrain d’excellence de la communauté Ethereum. Pour le trading sur DEX et CEX, le support de l’ETH et des tokens ERC-20 dépasse celui du Bitcoin.
Source : ethereum.org
Les portefeuilles Ethereum couvrent extensions navigateur, applications mobiles, et autres plateformes. Ils offrent des fonctionnalités complètes : services de domaines, intégration portefeuille matériel, signature hors ligne, multisignature, récupération sociale, frais Gas personnalisables, import RPC, etc. Près de 60 langues sont prises en charge, permettant à chaque utilisateur d’accéder à un portefeuille Ethereum dans sa langue.
L’introduction de l’abstraction de compte, portée par la communauté, rendra les portefeuilles encore plus intuitifs, sécurisés et accessibles à tous.
De nombreuses blockchains publiques choisissent l’EVM pour ses performances techniques, mais surtout pour profiter de l’infrastructure portefeuille Ethereum et garantir une expérience utilisateur familière, réduisant les obstacles à l’interopérabilité. L’écosystème Ethereum est facilement duplicable : les projets réutilisent les ressources existantes, recrutent des développeurs, accélèrent leur croissance. Des initiatives « Interoperability 2.0 » visent même à utiliser les portefeuilles Ethereum comme portefeuilles natifs, renforçant la connectivité de l’écosystème.
Les actifs ERC-20 majeurs bénéficient d’un support et d’un listing sur CEX et DEX favorisés grâce à l’infrastructure mature d’Ethereum.
3) Plus de huit équipes techniques pour le développement multi-client
Le développement parallèle multi-client reste rare parmi les blockchains fondamentales. L’article « Top 10 Global Web3 Tech Teams » rappelle que la communauté Ethereum maintient plusieurs clients d’exécution interopérables et open source, développés par différentes équipes dans divers langages. Une grande partie du développement fondamental d’Ethereum provient de cette collaboration.
Actuellement, huit équipes contribuent à Ethereum 2.0 : ChainSafe Systems, PegaSys, Harmony, Parity Technologies, Prysmatic Labs, Sigma Prime, Status et Trinity.
L’approche multi-client/multi-équipe renforce la robustesse, la diversité et la décentralisation du réseau.
EVM : l’émergence d’un nouveau standard industriel
L’Ethereum Virtual Machine (EVM) devient rapidement le standard industriel pour les protocoles blockchain. De nombreux projets, y compris les grands efforts CBDC des banques centrales, recherchent activement la compatibilité EVM. Récemment, le département politique de Paradigm a synthétisé les données de 63 expériences blockchain menées par les banques centrales du G20, révélant que près de 47 % des projets (CBDC, tokenisation, DeFi) sont compatibles EVM. La multiplication des déploiements blockchain publics démontre que réseaux ouverts et permissionless peuvent coexister avec les exigences institutionnelles régulées.
Part de marché des projets compatibles EVM vs non EVM. Source : https://policy.paradigm.xyz
Certains considèrent l’EVM comme une option n’ayant que peu d’impact direct sur Ethereum ; mais les standards techniques open source produisent des avantages majeurs. La compatibilité EVM donne un avantage technique et simplifie les opérations cross-chain entre blockchains EVM. L’effet réseau relie les chaînes compatibles, favorise l’innovation, la mutualisation d’infrastructures, l’éducation des utilisateurs, et la liquidité. Ethereum, dotée du consensus le plus fort parmi les blockchains EVM, occupe la place centrale du système interconnecté.
Ethereum, centre des flux cross-chain : volume le plus élevé. Source : Cryptoflows
À titre d’exemple, le projet open source Chromium de Google pour Chrome apporte à Ethereum via l’EVM un modèle analogue. Grâce à Chromium, adopté par de nombreux navigateurs, le marché a été rapidement dominé, reléguant Internet Explorer (Microsoft) au second plan. En 2018, Edge (Microsoft) sur Chromium confirme l’extrême influence de Google sur le web.
Désormais, Edge et Chrome partagent la même base technique, sans rivalité réelle : tous deux participent à l’écosystème Chrome, renforcé par l’expansion continue de Google.
De façon similaire, l’EVM, en tant que standard dominant, permet à Ethereum d’orienter l’avenir du Web3.
Comme le dit l’adage : « Mordre la main qui te nourrit ne paie pas. » Dès qu’un « Ethereum killer » adopte l’EVM, il rejoint l’écosystème Ethereum.
Ultrasound Money : ETH
Grâce à des mises à jour comme EIP-1559 et la transition du PoW vers le PoS, Ethereum est désormais un actif crypto pouvant générer une déflation durable — d’où le surnom « ultrasound money ». L’expression, introduite par Justin Drake (Ethereum Foundation), a été popularisée par Bankless.
En effet, Ethereum est aujourd’hui la seule blockchain publique majeure qui peut soutenir durablement la sécurité réseau et les récompenses du validateur — potentiellement sans inflation, voire avec une offre déflationniste — tout en garantissant des avantages réseau aux détenteurs. On pensait auparavant qu’une offre déflationniste consolidait la valeur mais freinait la croissance d’un écosystème, alors que l’inflation favorisait l’écosystème mais diluait la valeur. Ethereum parvient à un équilibre efficace entre ces deux dynamiques.
Vue d’ensemble de la supply Ethereum. Source : ultrasound.money
Layer2 affaiblit-il la capture de valeur d’Ethereum ? Pas nécessairement
Certains avancent que les performances et les frais réduits des Layer2 détournent le flux transactionnel d’Ethereum, diminuant sa capture de valeur — en particulier sur les revenus Gas. D’autres pointent la mise à jour Cancun comme début d’une « ère des seigneurs de guerre », chaque Layer2 régnant sur son segment.
Si l’argument séduit, la réalité est plus complexe : les frais GAS ne représentent qu’une fraction de la valorisation de l’ETH. Par exemple, Bitcoin affiche historiquement des frais de transaction inférieurs à Ethereum, mais sa capitalisation de marché demeure supérieure. Bitcoin est considéré comme un or numérique : la valeur vient du stockage et du rôle anti-inflation.
La valeur d’Ethereum comme « pétrole numérique » vient de sa liquidité et de sa forte utilité. Plus la devise circule, plus la création de valeur augmente. Avec la multiplication des Layer2, la position centrale d’Ethereum se consolide. Par ailleurs, la rentabilité stable et sécurisée du staking Ethereum fait office de référence : des actifs comme stETH et les LST se placent en « trésorerie crypto ».
En réalité, cette partition des écosystèmes s’est souvent révélée bénéfique. Ouverture et inclusion caractérisent Ethereum et la scalabilité Layer2 accélère la croissance et l’interconnexion du réseau.
Ethereum est-il un titre financier ?
La question de la classification d’Ethereum comme « security » est au centre du débat initié par la SEC américaine. L’objectif de la SEC est d’exercer une autorité réglementaire sur Ethereum. Si Ethereum était assimilé à un titre, cela créerait une incertitude juridique sur l’émission de tokens. Cette attention intervient alors que les demandes d’ETF ETH spot se multiplient, poussant la SEC à lancer de nouvelles enquêtes.
L’analyse actuelle prévoit que les ETF Ethereum spot ne seront probablement pas validés en mai — une prolongation semble probable.
Par ailleurs, l’argument de la SEC manque de solidité : si la protection des investisseurs ou la sécurité financière étaient en cause, l’approbation des ETF futures ETH aurait été incohérente avec la position actuelle.
Les visions réglementaires divergent. Patrick McHenry, président du Comité des services financiers des États-Unis, a récemment critiqué l’enquête de la SEC sur Ethereum, accusant son président d’avoir trompé le congrès. McHenry souligne l’urgence d’adopter la loi bipartisane 21st Century FIT Act pour offrir un cadre réglementaire clair et des protections renforcées pour les marchés d’actifs numériques et les consommateurs. Il rappelle aussi que le chairman de la SEC, Gary Gensler, doit être tenu responsable des abus réglementaires qui freinent l’innovation, exposent les consommateurs et fragilisent la sécurité nationale.
Résumé
Si Ethereum possède des avantages uniques et irremplaçables, le marché crypto n’obéit pas toujours à la rationalité. Les tendances s’épuisent, le FUD se propage et l’engouement initial laisse place à une lecture plus lucide de la valeur réelle d’un actif. À terme, les fondamentaux prévalent et la patience se voit récompensée.
Sur le long terme, l’inquiétude excessive concernant les actions de la SEC n’est pas de mise. Même XRP n’a pas été classé comme security, et le poids actuel d’Ethereum sur le marché et dans l’écosystème ne peut être remis en question par un seul organe institutionnel. Le leadership d’Ethereum dans l’innovation Web3 et crypto reste indiscutable.
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