Einführung

2024 brachte einen monumentalen Wandel für Bitcoin und digitale Vermögenswerte. Neue Produkte, Rekordzuflüsse, monumentale politische Veränderungen, wachsende Akzeptanz und die Festigung von Bitcoin als institutionelles Vermögen prägten das Jahr 2024.

Dieses Jahr war von zwei großen Aufschwüngen geprägt: der Einführung von Spot-basierten Bitcoin-ETPs in den Vereinigten Staaten und der Wahl von Donald Trump für eine zweite, nicht aufeinanderfolgende Amtszeit als Präsident. Zwischen diesen Ereignissen bewegte sich der Markt 237 Tage lang in einer volatilen, unentschlossenen Seitwärtsbewegung. Während diese Ereignisse im Jahr 2024 sowohl als Katalysatoren als auch als Hintergrund für den Markt dienten, wird es 2025 zu einer Erweiterung der Marktbreite und der Narrative kommen. Im Folgenden finden Sie einige der Prognosen von Galaxy Research für 2025.

Bitcoin

Bitcoin wird im ersten Halbjahr die Marke von 150.000 Dollar überschreiten und im vierten Quartal 2025 185.000 Dollar testen oder übertreffen. Eine Kombination aus institutioneller, unternehmensbezogener und staatlicher Annahme wird Bitcoin im Jahr 2025 zu neuen Höhen treiben. Während seiner Existenz hat Bitcoin schneller an Wert gewonnen als alle anderen Anlageklassen, insbesondere der S&P 500 und Gold, und dieser Trend wird sich im Jahr 2025 fortsetzen. Bitcoin wird auch 20% der Marktkapitalisierung von Gold erreichen. -Alex Thorn

Die US-amerikanischen Spot-Bitcoin-ETPs werden 2025 gemeinsam ein AUM von über 250 Mrd. $ erreichen. Im Jahr 2024 haben die Bitcoin-ETPs insgesamt mehr als 36 Mrd. $ an Nettomittelzuflüssen verzeichnet und sind somit der beste ETP-Start als Kohorte in der Geschichte. Viele der weltweit führenden Hedgefonds haben die Bitcoin-ETPs gekauft, darunter Millennium, Tudor und D.E. Shaw, während der State of Wisconsin Investment Board (SWIB) eine Position gekauft hat, wie aus den 13F-Meldungen hervorgeht. Nach nur 1 Jahr sind die Bitcoin-ETPs nur noch 19% ($24 Mrd.) von einem höheren AUM entfernt als alle physischen Gold-ETPs in den USA. -Alex Thorn

Bitcoin wird auch im Jahr 2025 unter den Spitzenperformern auf risikobereinigter Basis unter globalen Vermögenswerten sein. Der oben genannte Vermögensvergleich ist auf sowohl Rekordzuflüsse als auch Bitcoin-Preisanstiege im Jahr 2024 zurückzuführen. Tatsächlich ist Bitcoin das drittbeste Performancemerkmal auf risikobereinigter Basis im Vergleich zu einem Korb von Aktien, festverzinslichen Wertpapieren, Indizes und Rohstoffen. Bemerkenswert ist das beste Sharpe-Verhältnis von MicroStrategy, einem selbsternannten „Bitcoin-Treasury-Unternehmen“. - Alex Thorn

Mindestens eine führende Vermögensverwaltungsplattform wird eine empfohlene Bitcoin-Allokation von 2 % oder mehr bekannt geben. Aus verschiedenen Gründen, einschließlich Anreifungszeiten, interner Schulung, Compliance-Anforderungen und mehr, hat noch kein großer Vermögensverwalter oder Anlageverwaltungsfirma offiziell eine Bitcoin-Allokationsempfehlung zu investmentberatenen Musterportfolios hinzugefügt. Das wird sich im Jahr 2025 ändern, und dies wird die Zuflüsse und das verwaltete Vermögen der US-amerikanischen Bitcoin-ETPs auf Spot-Basis weiter steigern. -Alex Thorn

Fünf Nasdaq-100-Unternehmen und fünf Nationalstaaten werden bekannt geben, dass sie Bitcoin in ihre Bilanzen oder Staatsfonds aufgenommen haben. Ob aus strategischen, diversifikatorischen oder handelsabwicklungsbezogenen Gründen: Bitcoin wird beginnen, einen Platz in den Bilanzen großer Unternehmens- und Staatsanleger zu finden. Der Wettbewerb zwischen den Nationen, insbesondere den nicht ausgerichteten Nationen, denen mit großen Staatsfonds oder sogar den adversarialen gegenüber den Vereinigten Staaten, wird die Einführung von Strategien zur Bitcoin-Gewinnung oder anderweitigen Bitcoin-Erwerb vorantreiben.

Bitcoin-Entwickler werden im Jahr 2025 einen Konsens über das nächste Protokoll-Upgrade erreichen. Seit 2020 haben Bitcoin Core-Entwickler darüber debattiert, welche Opcode(s) die Transaktionsprogrammierbarkeit sicher verbessern könnten. Im Dezember 2024 gehören die beiden am meisten unterstützten ausstehenden Opcodes für die Transaktionsprogrammierbarkeit OP_CTV (BIP 119) und OP_CAT (BIP 347). Seit der Gründung von Bitcoin war es eine zeitaufwändige und seltene Leistung, Konsens über Soft Forks zu erreichen, aber im Jahr 2025 wird ein Konsens entstehen, um OP_CTV, OP_CSFS und/oder OP_CAT in das nächste Soft Fork-Upgrade aufzunehmen, obwohl dieses Upgrade nicht im Jahr 2025 aktiviert wird. -Gabe Parker

Mehr als die Hälfte der Top 20 öffentlich gehandelten Bitcoin-Miner nach Marktkapitalisierung werden Übergänge zu oder Partnerschaften mit Hyperscalern, KI- oder High-Performance-Compute-Unternehmen ankündigen oder eingehen. Der wachsende Bedarf an Rechenleistung, der sich aus KI ergibt, wird dazu führen, dass Bitcoin-Miner zunehmend HPC-Infrastruktur neben ihren Bitcoin-Minen nachrüsten, aufbauen oder gemeinsam nutzen. Dies wird das jährliche Wachstum der Hashrate begrenzen, das bis 2025 bei 1,1 Zetahash enden wird. -Alex Thorn

Bitcoin DeFi, das als Gesamtmenge an BTC, die in DeFi-Smart-Verträgen gesperrt und in Staking-Protokollen hinterlegt ist, anerkannt wird, wird sich bis 2025 fast verdoppeln. Bis Dezember 2024 sind über 11 Mrd. $ an gewrappten Versionen von BTC in DeFi-Smart-Verträgen gesperrt. Bemerkenswerterweise wird über 70% dieses gesperrten BTC als Sicherheit für Kreditprotokolle verwendet. Über das größte Staking-Protokoll von Bitcoin, Babylon, gibt es ungefähr 4,2 Mrd. $ an zusätzlichen Einlagen. Der Bitcoin DeFi-Markt, der derzeit auf 15,4 Milliarden $ geschätzt wird, wird voraussichtlich 2025 erheblich wachsen, und zwar über mehrere Vektoren, einschließlich bestehender DeFi-Protokolle auf Ethereum L1/L2s, neuer DeFi-Protokolle auf Bitcoin L2s und Staking-Layers wie Babylon. Eine Verdoppelung der aktuellen Marktgröße würde wahrscheinlich durch mehrere wichtige Wachstumsfaktoren vorangetrieben werden: eine 150%ige jährliche Zunahme des cbBTC-Angebots, ein Anstieg des WBTC-Angebots um 30 %, Babylon erreicht 8 Mrd. $ in TVL und neue Bitcoin L2s erreichen 4 Milliarden $ in DeFi TVL. -Gabe Parker

Ethereum

Ether wird im Jahr 2025 über 5500 $ gehandelt werden. Eine Entspannung der regulatorischen Gegenwinde für DeFi und Staking wird Ether zu neuen Allzeithochs im Jahr 2025 verhelfen. Neue Partnerschaften zwischen DeFi und TradFi, möglicherweise in neuen regulatorischen Sandbox-Umgebungen durchgeführt, werden es den traditionellen Kapitalmärkten endlich ermöglichen, ernsthaft mit öffentlichen Blockchains zu experimentieren, wobei Ethereum und sein Ökosystem den Löwenanteil der Nutzung sehen werden. Unternehmen werden zunehmend mit ihren eigenen Layer 2-Netzwerken experimentieren, die größtenteils auf Ethereum-Technologie basieren. Einige Spiele, die öffentliche Blockchains nutzen, werden eine Produkt-Markt-Anpassung finden, und der Handel mit NFTs wird deutlich wiederbelebt werden. -Alex Thorn

Die Ethereum-Staking-Rate wird 50% überschreiten. Die Trump-Regierung wird voraussichtlich eine größere regulatorische Klarheit und Anleitung für die Kryptoindustrie in den USA anbieten. Unter anderem dürfen wahrscheinlich spotbasierte ETH-ETPs einen Teil des ETH, den sie im Auftrag der Aktionäre halten, staken. Die Nachfrage nach Staking wird im nächsten Jahr weiter steigen und voraussichtlich die Hälfte des zirkulierenden Ethereum-Angebots bis Ende 2025 überschreiten, was die Ethereum-Entwickler dazu veranlassen wird, ernsthafter über Änderungen der Netzwerkgeldpolitik nachzudenken. Noch wichtiger ist, dass der Anstieg des Stakings eine größere Nachfrage und Wertzuwachs durch Ethereum-Staking-Pools wie Lido und Coinbase sowie Restaking-Protokolle wie EigenLayer und Symbiotic vorantreiben wird. -Christine Kim

Das ETH/BTC-Verhältnis wird im Jahr 2025 unter 0,03 und auch über 0,045 gehandelt. Das ETH/BTC-Verhältnis, eines der meistbeachteten Paare in der gesamten Kryptowährung, befindet sich seit dem Wechsel von Ethereum zum Proof-of-Stake im September 2022 im gefährlichen Abwärtstrend des „Merge“-Upgrades. Erwartete regulatorische Veränderungen werden jedoch Ethereum und seine App-Ebene, insbesondere DeFi, einzigartig unterstützen und das Interesse der Investoren an dem zweitwertvollsten Blockchain-Netzwerk der Welt wieder entfachen. -Alex Thorn(Hinweis: In einer früheren Version dieses Berichts hieß es, dass ETHBTC über 0,06 abschließen würde, was ein Tippfehler war).

L2s als Kollektiv werden bis 2025 mehr wirtschaftliche Aktivitäten generieren als Alt L1s. L2-Gebühren als % der Alt L1s-Gebühren (derzeit im mittleren einstelligen Bereich) werden das Jahr mit über 25% der Gesamt-Alt-L1-Gebühren abschließen. L2s werden Anfang des Jahres die Skalierungsgrenzen erreichen, was zu häufigen Anstiegen der Transaktionsgebühren führen wird, die eine Änderung der Gasgrenzen & Blob-Marktparameter erfordern. Andere technische Lösungen wie (z.B. Reth-Client oder AltVMs wie Arbitrum Stylus) werden jedoch größere Effizienzen für Rollups bieten, um die Transaktionskosten auf nutzbaren Ebenen zu halten. -Charles Yu

Dezentralisierte Finanzen (DeFi)

DeFi wird in seine „Dividendenära“ eintreten, da Onchain-Anwendungen mindestens 1 Milliarde US-Dollar an Nennwert an Benutzer und Token-Inhaber aus Schatzfonds und Umsatzbeteiligung verteilen. Mit zunehmend definierter DeFi-Regulierung wird sich die Wertbeteiligung durch Onchain-Anwendungen ausweiten. Anwendungen wie Ethena und Aave haben bereits eingeleitetDiskussionenoder verabschiedete Vorschläge zur Umsetzung ihrer Gebührenumschaltungen - die Infrastruktur, die die Werteverteilung an die Benutzer ermöglicht. Andere Protokolle, die zuvor solche Mechanismen abgelehnt haben, einschließlich Uniswap und Lido, könnten aufgrund regulatorischer Klarheit und Wettbewerbsdynamik ihre Haltung überdenken. Die Kombination aus einer unterstützenden regulatorischen Umgebung und einem erhöhten Onchain-Aktivität legt nahe, dass Protokolle wahrscheinlich Rückkäufe tätigen und eine direkte Umsatzbeteiligung in höherem Maße als zuvor beobachten werden.

Onchain-Governance wird ein Comeback erleben, wobei Anwendungen mit futarchischen Governance-Modellen experimentieren. Die Gesamtzahl der aktiven Wähler wird um mindestens 20% steigen. Onchain-Governance stand historisch vor zwei Problemen: 1) mangelnde Beteiligung und 2) mangelnde Vielfalt bei den Abstimmungen, da die meisten Vorschläge mit großer Mehrheit angenommen wurden. Die jüngsten Erfolge von Polymarket und die Verringerung der regulatorischen Spannungen, die bisher ein Hindernis für die Onchain-Abstimmung darstellten, lassen jedoch darauf hoffen, dass sich diese beiden Punkte im Jahr 2025 verbessern werden. Im Jahr 2025 werden Anwendungen beginnen, sich von traditionellen Governance-Modellen abzuwenden und futarchischen Modellen zuzuwenden, um die Vielfalt der Abstimmungen zu verbessern, während regulatorische Rückenwinde die Beteiligung an der Governance stärken. - Zack Pokorny

Banken & Stablecoins

Die weltweit vier führenden Verwahrstellen werden im Jahr 2025 digitale Vermögenswerte verwahren. Das Amt des Währungsprüfers (OCC) wird einen Weg für Nationalbanken schaffen, digitale Vermögenswerte zu verwahren, was dazu führen wird, dass die weltweit vier führenden Verwahrstellen digitale Vermögenswertdienste anbieten: BNY, State Street, JPMorgan Chase und Citi. -Alex Thorn

Es wird mindestens zehn Stablecoin-Einführungen geben, die durch TradFi-Partnerschaften unterstützt werden. Von 2021 bis 2024 haben Stablecoins ein schnelles Wachstum erlebt, wobei die Anzahl der Projekte mittlerweile 202 erreicht hat, darunter mehrere mit starken Verbindungen zur traditionellen Finanzwelt (TradFi). Neben der Anzahl der gestarteten Stablecoins hat ihr Transaktionsvolumenwachstum das von großen Zahlungsnetzwerken wie ACH (~1%) und Visa (~7%) übertroffen. Im Jahr 2024 sind Stablecoins zunehmend in das globale Finanzsystem eingebunden. Zum Beispiel ist die in den USA lizenzierte FV Bank jetztunterstütztdirekte Stablecoin-Einlagen und Japans drei größte Banken sind durch das Projekt Paxzusammenarbeitenmit SWIFT, um schnellere und kostengünstigere grenzüberschreitende Geldbewegungen zu ermöglichen. Auch Zahlungsplattformen bauen stabile Infrastrukturen auf. PayPal hat zum Beispiel seine eigene stabile Münze, PYUSD, auf der Solana-Blockchain eingeführt, während Stripe Bridge erworben hat, um stabile Münzen nativ zu unterstützen. Darüber hinaus arbeiten Vermögensverwalter wie VanEck und BlackRock mit stabilen Münzprojekten zusammen, um in diesem Sektor Fuß zu fassen. In Zukunft werden voraussichtlich TradFi-Unternehmen stabile Münzen in ihre Geschäftsabläufe integrieren, um dem Trend voraus zu sein, wobei die ersten Akteure einen Vorteil haben, indem sie die grundlegende Infrastruktur für zukünftige Geschäftsentwicklung aufbauen.-Jianing Wu

Die Gesamtmenge der stabilen Münzen wird sich bis 2025 verdoppeln und 400 Mrd. USD überschreiten. Stabile Münzen haben zunehmend eine Produktnachfrage für Zahlungen, Überweisungen und Abwicklung gefunden. Eine zunehmende regulatorische Klarheit sowohl für bestehende Stablecoin-Emitter als auch für traditionelle Banken, Treuhandgesellschaften und Depotbanken wird zu einem explosionsartigen Anstieg des Angebots an stabilen Münzen im Jahr 2025 führen. - Alex Thorn

Die langjährige Marktbeherrschung von Tether wird unter 50% fallen, da sie von renditestarken Alternativen wie Blackrocks BUIDL, Ethenas USDe und sogar USDC Rewards, die von Coinbase/Circle gezahlt werden, herausgefordert wird. Wenn Tether interne Erträge aus den USDT-Reserven internalisiert, um Portfolioinvestitionen zu finanzieren, werden Marketingausgaben von Stablecoin-Herausgebern/Protokollen zur Durchleitung von Erträgen bestehende Nutzer von Tether abwenden und neue Nutzer für ihre renditeträchtigen Lösungen gewinnen. USDC-Belohnungen, die auf den Coinbase Exchange- und Wallet-Guthaben der Nutzer gezahlt werden, werden ein mächtiger Anreiz sein, der den gesamten DeFi-Sektor stärken und von Fintechs integriert werden kann, um neue Geschäftsmodelle zu ermöglichen. Als Reaktion darauf wird Tether beginnen, Erträge aus den Sicherheitenhaltungen an USDT-Inhaber weiterzugeben und möglicherweise ein neues konkurrierendes renditeträchtiges Produkt wie einen delta-neutralen Stablecoin anbieten. -Charles Yu

Investitionen & Politik

Das gesamte investierte Krypto-VC-Kapital wird 150 Mrd. $ übersteigen, mit einem Anstieg von mehr als 50% im Vergleich zum Vorjahr. Der Anstieg der VC-Aktivitäten wird aufgrund der Kombination aus sinkenden Zinssätzen und zunehmender Klarheit der Krypto-Regulierung durch einen zunehmenden Appetit der Allokatoren auf Venture-Aktivitäten angetrieben. Das Fundraising von Krypto-VCs hinkte in der Vergangenheit den allgemeinen Trends des Kryptomarktes hinterher, und es wird in den nächsten vier Quartalen einen gewissen "Aufholbedarf" geben. Alex Thorn & Gabe Parker

Die Gesetzgebung für Stablecoins wird sowohl von beiden Häusern des Kongresses verabschiedet als auch von Präsident Trump im Jahr 2025 unterzeichnet, aber die Gesetzgebung für Marktstrukturen wird es nicht. Eine Gesetzgebung, die die Registrierung und Aufsichtsregelung für Stablecoin-Emittenten in den USA formalisiert und schafft, wird mit parteiübergreifender Unterstützung verabschiedet und noch vor Ende 2025 in Kraft treten. Das wachsende Angebot an USD-gebundenen Stablecoins unterstützt die Dominanz des Dollars und die Treasury-Märkte und wird in Verbindung mit der erwarteten Lockerung der Beschränkungen für Banken, Trusts und Depotbanken zu einem erheblichen Wachstum der Verwendung von Stablecoins führen. Die Marktstruktur - die Schaffung von Registrierungs-, Offenlegungs- und Aufsichtsanforderungen für Token-Emittenten und Börsen oder die Anpassung bestehender Regeln bei der SEC und CFTC - ist komplexer und wird im Jahr 2025 nicht abgeschlossen, verabschiedet und in Gesetzesform gegossen werden. - Alex Thorn

Die US-Regierung wird im Jahr 2025 kein Bitcoin kaufen, sondern einen Vorrat mit den Münzen erstellen, die sie bereits besitzt, und es wird innerhalb der Ministerien und Behörden einige Bewegungen geben, um eine erweiterte Bitcoin-Reservepolitik zu prüfen. -Alex Thorn

Die S.E.C. wird eine Untersuchung gegen Prometheum einleiten, den ersten sogenannten "Special Purpose Broker-Dealer". Das abrupte Auftauchen eines zuvor unbekannten Broker-Dealers, der zufällig mit der Gesamtheit der Ansichten des S.E.C.-Vorsitzenden Gensler zum Wertpapierstatus digitaler Vermögenswerte übereinstimmte, sorgte im Jahr 2023 für Stirnrunzeln, insbesondere als dem unbekannten Unternehmen die erste einer neuen Klasse von Broker-Dealer-Lizenzen erteilt wurde. Der CEO wurde vor dem Kongress von republikanischen Mitgliedern des Finanzdienstleistungsausschusses des Repräsentantenhauses beschimpft, und laut FINRA-Aufzeichnungen hat das alternative Handelssystem (ATS) von Prometheum noch keine Geschäfte durchgeführt. Die Republikaner haben genanntund SEC auf, Prometheum aufgrund seiner „Verbindungen zu China“ zu untersuchen, während anderenotiertUnregelmäßigkeiten bei ihrer Finanzierung und Berichterstattung. Ob Prometheum untersucht wird oder nicht, es ist wahrscheinlich, dass die spezielle Broker-Dealer-Lizenz im Jahr 2025 abgeschafft wird. -Alex Thorn

Dogecoin wird schließlich 1 $ erreichen, wobei die größte und älteste Memecoin der Welt eine Marktkapitalisierung von 100 Mrd. $ erreicht. Die Marktkapitalisierung von Dogecoin wird jedoch vom Department of Government Efficiency überschritten, das Einsparungen in Höhe der Höchstmarktkapitalisierung von Dogecoin im Jahr 2025 identifizieren und erfolgreich umsetzen wird. -Alex Thorn

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