Réglementation des stablecoins par la HKMA : règles d’octroi de licence pour les émetteurs

Le régime impose des exigences strictes en matière de capital, de couverture intégrale des réserves, de remboursement, de gouvernance, de gestion des risques, d’audits et de LBC/FT. Il s’adresse aux émetteurs, intermédiaires et investisseurs, car Hong Kong encadre désormais à la fois l’émission de stablecoins et leur distribution au détail.

Principaux enseignements

• Une licence délivrée par la Hong Kong Monetary Authority est indispensable pour les émetteurs de stablecoin adossé à Fiat (FRS) relevant de la Stablecoins Ordinance.

• Les émetteurs agréés HKMA doivent en général disposer d’un capital social libéré d’au moins 25 000 000 HK$.

• Les stablecoins en circulation doivent constamment être entièrement couverts par des actifs de réserve hautement liquides et de qualité supérieure.

• Les détenteurs de stablecoins ont le droit d’échanger les stablecoins éligibles à leur valeur nominale dans le cadre réglementaire.

• Les stablecoins agréés HKMA peuvent être proposés aux investisseurs particuliers par l’intermédiaire d’entités réglementées autorisées.

Statut actuel de la réglementation des stablecoins par la HKMA à Hong Kong

Le régime réglementaire des stablecoins à Hong Kong est en vigueur selon la Stablecoins Ordinance, effective depuis le 1er août 2025. Cette ordonnance établit le cadre légal relatif à l’émission de stablecoins adossés à Fiat et confère à la Hong Kong Monetary Authority des pouvoirs de supervision et de sanction.

Le cadre de la HKMA vise à protéger les détenteurs de stablecoins, à limiter les risques opérationnels et de gestion des réserves, et à préserver la stabilité financière. Les émetteurs agréés demeurent soumis à une surveillance continue, la licence n’étant pas une simple validation ponctuelle.

La réglementation des stablecoins s’inscrit dans la politique globale de Hong Kong en matière de régulation des crypto et des marchés d’actifs virtuels.

Qui doit solliciter une licence d’émetteur de stablecoins auprès de la HKMA ?

Une licence HKMA est requise pour toute personne procédant à une émission réglementée de stablecoin adossé à Fiat (FRS) à Hong Kong ou émettant certains stablecoins adossés à Fiat couverts par la Stablecoins Ordinance.

Les candidats doivent suivre la procédure d’octroi de licence et satisfaire aux exigences réglementaires. Parmi les critères, une présence effective à Hong Kong est attendue, comprenant un siège social physique lorsque le cadre le prévoit.

La première fenêtre de candidature pour les entreprises souhaitant intégrer la première vague d’octroi de licences s’est clôturée le 30 septembre 2025. L’octroi de licences reste un processus permanent.

Seules les entités autorisées peuvent proposer des stablecoins adossés à Fiat au public hongkongais. Les émetteurs agréés HKMA peuvent distribuer leurs stablecoins réglementés aux investisseurs particuliers, tandis que les stablecoins non réglementés sont soumis à des restrictions strictes de marketing et de distribution.

Principales exigences de la HKMA pour l’octroi de licences aux émetteurs de stablecoins

Les émetteurs agréés de stablecoins doivent prouver des ressources financières suffisantes, des plans d’affaires solides, une gouvernance d’entreprise efficace et des systèmes adaptés à leurs obligations réglementaires continues.

Le capital social libéré minimum est fixé à 25 000 000 HK$, ou à un montant équivalent selon le cadre applicable. Les institutions autorisées peuvent également être soumises aux exigences de la Banking Ordinance.

Les émetteurs doivent maintenir des ressources financières aptes à remplir leurs obligations et à soutenir leurs activités. Le cadre réglementaire exige une gestion prudente de la liquidité, incluant des ressources adaptées aux dépenses opérationnelles prévues et aux conditions de stress potentielles.

La déclaration financière est une obligation permanente. Les émetteurs agréés doivent préparer des états financiers audités et transmettre les informations requises à la HKMA dans les délais impartis.

Gestion des actifs de réserve et exigences de remboursement

Les stablecoins réglementés doivent être entièrement couverts par des actifs de réserve à tout moment. La valeur de marché des actifs de réserve doit être au moins égale à la valeur nominale des stablecoins en circulation.

Le cadre de supervision de la HKMA privilégie les actifs de réserve de grande qualité, à forte liquidité et à faible risque d’investissement, de crédit et de marché. Les actifs éligibles peuvent inclure des dépôts bancaires très liquides et des instruments financiers à court terme qualifiés, selon le cadre de gestion des réserves de l’émetteur.

Les actifs de réserve doivent aussi :

• être séparés des autres actifs de l’émetteur ;

• être conservés auprès de dépositaires qualifiés dans des dispositifs de garde appropriés ;

• être gérés pour préserver la liquidité ;

• être régulièrement réconciliés et audités ;

• faire l’objet d’une divulgation publique transparente.

Les émetteurs agréés doivent divulguer la composition et la valeur des actifs de réserve. Les valeurs de réserve peuvent nécessiter une divulgation fréquente, y compris quotidienne, selon le dispositif de supervision, tandis qu’une assurance indépendante constitue un contrôle supplémentaire pour vérifier l’adéquation des actifs de réserve avec les dettes déclarées.

Ce principe s’apparente au concept global de couverture des réserves de stablecoins, où la crédibilité de l’adossement dépend fortement de la liquidité et de la capacité de remboursement.

Remboursement à la valeur nominale

Les détenteurs de stablecoins doivent pouvoir récupérer des stablecoins réglementés à leur valeur nominale via un mécanisme de remboursement transparent.

Les émetteurs doivent traiter les demandes de remboursement rapidement et conserver des actifs de réserve liquides suffisants pour éviter tout retard en période de forte demande. Le dispositif peut exiger que le remboursement soit effectué dans un délai précis de jours ouvrés.

Des frais de remboursement excessifs ne doivent pas empêcher les détenteurs d’exercer leur droit.

Les émetteurs ne peuvent structurer le stablecoin comme un produit portant intérêt en versant des intérêts pour la simple détention d’un stablecoin réglementé. La fonction principale est de garantir une valeur stable et la capacité de remboursement, plutôt que d’offrir un rendement financier.

Gouvernance, gestion des risques et exigences LBC/FT

Les émetteurs agréés HKMA doivent établir un cadre complet de gestion des risques, couvrant les risques financiers, de liquidité, opérationnels, technologiques, de garde et de conformité.

Le conseil d’administration supervise les opérations de l’émetteur. Les attentes réglementaires de la HKMA privilégient une gouvernance efficace, une responsabilité claire, des procédures décisionnelles documentées et des personnels qualifiés.

Selon la structure de l’émetteur, les dispositifs de gouvernance peuvent inclure des administrateurs indépendants et une indépendance suffisante au sein du conseil. Les fonctions de conformité et d’audit interne doivent pouvoir remettre en question les décisions et détecter les infractions.

Les mesures de gestion des risques devraient inclure :

• la surveillance des risques de liquidité et de réserve ;

• des tests de résistance en scénarios défavorables ;

• la gestion des clés privées et des contrôles de cybersécurité ;

• la résilience opérationnelle ;

• des dispositifs de continuité des activités ;

• des contrôles internes et des processus d’approbation documentés ;

• et des procédures pour signaler rapidement les infractions réglementaires majeures.

La HKMA considère la gestion des risques comme un processus continu. Une licence n’exonère pas de l’obligation de surveillance, de déclaration et d’engagement réglementaire. Les documents de supervision de la HKMA distinguent les exigences légales des attentes réglementaires plus larges imposées aux titulaires de licence. (Directive de supervision HKMA)

LBC/FT et vérification d’identité des clients

Les émetteurs agréés doivent appliquer des dispositifs robustes contre le blanchiment de capitaux et le financement du terrorisme.

Les exigences de vérification de l’identité s’appliquent selon la nature et la valeur de la transaction. Certaines opérations ponctuelles à hauteur ou au-delà de 8 000 HK$ peuvent déclencher des obligations d’identification et de vérification sous le dispositif LBC/FT.

Les émetteurs doivent également maintenir des systèmes de surveillance des transactions, de filtrage des sanctions, d’identification des opérations suspectes et d’archivage. Les transferts d’actifs numériques peuvent aussi être soumis à des obligations de partage d’information, notamment liées à la Règle de voyage, selon les transactions et contreparties.

Règles de marketing et de distribution des stablecoins

Hong Kong limite la promotion et la distribution des stablecoins réglementés auprès du public aux seules entités autorisées.

Les émetteurs agréés HKMA peuvent proposer des stablecoin adossé à Fiat (FRS) éligibles aux investisseurs particuliers. D’autres intermédiaires réglementés peuvent participer si leurs licences et autorisations le permettent.

C’est essentiel, car la disponibilité sur le marché secondaire n’implique pas qu’un stablecoin puisse être légalement commercialisé auprès des investisseurs particuliers à Hong Kong.

Par exemple, un participant vérifiant le prix ou la liquidité d’un stablecoin sur une plateforme comme Gate doit distinguer la disponibilité au trading du statut réglementaire hongkongais de l’émetteur et de l’entité distributrice du stablecoin.

La HKMA et la SFC continuent d’ajuster les exigences à destination des intermédiaires menant des activités sur actifs virtuels impliquant des stablecoins émis par des entités agréées.

Date d’entrée en vigueur et statut de mise en œuvre

La Stablecoins Ordinance de Hong Kong est entrée en vigueur le 1er août 2025, ce qui a fait passer la juridiction d’une phase de consultation et de développement législatif à un régime actif d’octroi de licences.

La HKMA a diffusé des documents de supervision détaillés lors du lancement du régime, couvrant la gestion des actifs de réserve, l’émission, le remboursement, la distribution, les ressources financières, la gestion des risques et la gouvernance d’entreprise.

La date limite du 30 septembre 2025 s’appliquait aux candidats souhaitant intégrer le premier processus d’octroi de licences. Les communications précédentes indiquaient que les premières licences étaient attendues début 2026 ; cette information doit être interprétée comme une prévision de mise en œuvre, non comme un état actuel du processus.

Les émetteurs agréés restent soumis à une surveillance continue de la HKMA après leur approbation.

Évolutions récentes

Les directives de mai 2026 soulignent que les stablecoins agréés pertinents présentent un profil de risque de protection des investisseurs distinct de nombreux autres actifs virtuels, puisqu’ils doivent être adossés à des devises officielles et satisfaire aux exigences d’émission réglementée.

FAQ

Un émetteur de stablecoin adossé à Fiat (FRS) doit-il détenir une licence HKMA ?

Oui. Toute personne procédant à une émission réglementée de stablecoins adossés à Fiat dans le cadre de la Stablecoins Ordinance doit obligatoirement détenir la licence HKMA.

Quel est le capital minimum requis pour un émetteur de stablecoins HKMA ?

Le capital social libéré minimum est fixé à 25 000 000 HK$, bien que le traitement précis dépende du type d’entité et des exigences réglementaires applicables.

Les stablecoins HKMA nécessitent-ils une couverture intégrale des réserves ?

Oui. Les actifs de réserve doivent couvrir la valeur nominale des stablecoins réglementés en circulation et être constitués d’actifs de qualité et de liquidité suffisantes pour garantir le remboursement.

Les stablecoins agréés HKMA peuvent-ils être proposés aux investisseurs particuliers ?

Oui. Les stablecoins émis par des entités agréées HKMA peuvent être proposés aux investisseurs particuliers par l’intermédiaire d’entités autorisées dans le cadre réglementaire hongkongais.

Un détenteur de stablecoin peut-il récupérer à la valeur nominale ?

Oui. Le régime accorde aux détenteurs un droit de remboursement conçu pour permettre d’échanger les stablecoins éligibles à leur valeur nominale, sous réserve des procédures de remboursement approuvées par l’émetteur et des exigences légales applicables.

Avertissement : Ce contenu est fourni à titre informatif général et ne constitue pas un conseil juridique. Les exigences réglementaires relatives aux stablecoins peuvent varier selon l’émetteur, l’activité et la juridiction.