#Gate直通IPO第三期Anthropic Cada vez más gente apuesta a la baja por Anthropic

La tan esperada IPO de Anthropic, que se prevé que haga historia, está acumulando cada vez más «sorpresas».

La última llegó el 9 de noviembre, cuando Anthropic retiró inesperadamente el documento de fijación de precios de la IPO, justo un día antes de la fecha prevista para iniciar la gira de presentaciones a inversores. El documento habría situado la valoración máxima del rango de precios en 1,441 billones de dólares. Después, Anthropic actualizó el documento y fijó el rango de precios entre 70 y 78 dólares por acción, lo que redujo aún más la valoración máxima hasta 1,404 billones de dólares, mientras que la valoración mínima del rango quedó en apenas 1,26 billones de dólares.

La intensa pugna por el precio de la IPO de Anthropic se ha convertido en una serie llena de giros. En menos de medio mes, las estimaciones pasaron de los 2 billones de dólares que se rumoreaban inicialmente a los 1,4 billones actuales.

Mientras tanto, en un rincón de internet —los mercados de predicción— también se libra una intensa batalla entre alcistas y bajistas sobre la valoración de Anthropic tras su salida a bolsa. Por ahora, los bajistas se están imponiendo con claridad.

En teoría, apostar a la baja por Anthropic podría generar una rentabilidad neta de más de 10 veces en una semana. Cada vez más gente apuesta a la baja por Anthropic

Durante la última quincena, la IPO de Anthropic ha desatado una auténtica fiebre en las plataformas públicas de apuestas.

En Polymarket, el mayor mercado de predicción del mundo, desde octubre han aparecido más de una docena de mercados de predicción, grandes y pequeños, relacionados con la IPO de Anthropic. El monto total apostado ya supera los 37 millones de dólares. Y eso sin contar otras plataformas importantes de apuestas como Kalshi y tradexyz.

Los llamados «mercados de predicción» son un concepto que este año se ha vuelto muy popular en el mundo de las criptomonedas. En pocas palabras, permiten a los usuarios negociar sobre sus predicciones de acontecimientos del mundo real: comprar «sí» significa apostar a que algo sucederá; comprar «no», a que no sucederá. El precio de cada participación en una predicción oscila entre 0 y 1 dólar y representa directamente la probabilidad que el mercado atribuye a que ocurra el evento.

A diferencia de las plataformas habituales de apuestas deportivas, aquí no hay una casa de apuestas: los usuarios apuestan entre sí. Polymarket es uno de los principales actores del sector. Durante el primer semestre de este año, su volumen diario promedio de operaciones se multiplicó por cuatro interanual y, tras su ronda de financiación F a finales de octubre, la valoración de la empresa alcanzó los 21.000 millones de dólares. Como Polymarket tiene muchos usuarios y estos apuestan dinero real, sus predicciones suelen considerarse una especie de indicador de tendencia en las redes sociales, sobre todo en las predicciones electorales de Estados Unidos y en eventos deportivos como la Copa Mundial. Las finanzas no han sido tradicionalmente uno de los temas más populares de Polymarket, pero este año cada vez más personas han empezado a «operar con acciones» en la plataforma.

La última vez que Polymarket llamó la atención del mercado secundario fue durante la histórica IPO de SpaceX en el primer semestre. En aquel momento, el debate sobre la valoración de SpaceX fue tan intenso como el que se vive ahora en torno a Anthropic. Entre principios de abril y principios de mayo de este año, la probabilidad implícita en Polymarket de que la capitalización bursátil de SpaceX al cierre de su primer día superara los 2 billones de dólares subió del 45% al 62%. Al final, la capitalización bursátil de SpaceX al cierre de su primer día superó efectivamente los 2 billones de dólares. Desde entonces, numerosos medios y analistas han empezado a considerar las apuestas en plataformas de predicción como una referencia para el descubrimiento de precios antes de las grandes IPO.

La IPO de Anthropic está despertando incluso más interés que la de SpaceX. Reuters citó a un gestor patrimonial que dijo: «El interés por participar en las predicciones sobre la IPO de Anthropic es como hacer cola para comprar el nuevo iPhone». Entre las distintas predicciones —la fecha de salida a bolsa, el monto recaudado, etc.—, la que más entusiasma a los inversores minoristas es, por supuesto, la tradicional «capitalización bursátil al cierre del primer día». Y en ese mercado, el desempeño de Anthropic en los últimos días ha sido bastante preocupante: la capitalización bursátil prevista se está reduciendo rápidamente.

Veamos las cuotas. Al 10 de noviembre, la cuota de las apuestas a que la capitalización bursátil de Anthropic al cierre del primer día sería inferior a 1,25 billones de dólares había caído a 2,8 veces. Apenas una semana antes, había llegado a ser de 42 veces. Al mismo tiempo, la cuota de las apuestas a que la capitalización de Anthropic se situaría entre 1,75 y 2,0 billones de dólares subió de 2,5 veces a finales de octubre a 5,6 veces en la actualidad.

Dicho de forma sencilla: hace una semana, el mercado de apuestas consideraba que había apenas un 2,4% de probabilidades de que la capitalización bursátil de Anthropic al cierre del primer día fuera inferior a 1,25 billones de dólares. Ahora, esa probabilidad ha subido a aproximadamente el 36%. No se trata de una simple votación: cada persona que elige una opción apuesta dinero real. Además, las «participaciones de predicción» de Polymarket pueden negociarse en tiempo real. Es decir, si alguien hubiera comprado hace una semana una predicción de que la capitalización bursátil del primer día sería inferior a 1,25 billones de dólares y la vendiera hoy, en teoría obtendría una rentabilidad de aproximadamente 15 veces. Aunque todavía no ha salido a bolsa, las acciones de Anthropic en Polymarket ya se han desplomado de verdad. Si la capitalización bursátil de Anthropic el primer día queda por debajo de 1,25 billones de dólares, significaría que incluso fijando el precio en el límite inferior del rango la IPO cotizaría por debajo de ese precio. El contraste con la IPO de SpaceX de mayo, que fue muy popular entre los apostadores de Polymarket, no podría ser mayor.

¿Por qué retiró Anthropic la oferta?

Justo cuando el mercado de predicción se inclinaba marcadamente a la baja, la retirada del documento de emisión, que parecía un error garrafal, añadió más sombras al recorrido de Anthropic hacia su IPO.

Reuters informó que, la noche del 9 de noviembre, hora de Estados Unidos, Anthropic envió a los bancos de inversión un documento que indicaba un plan para emitir unos 867 millones de acciones, con un rango de precios de entre 70 y 80 dólares por acción. Calculando con el límite superior del rango, la recaudación rondaría los 69.300 millones de dólares. Pero menos de dos horas después, Anthropic envió otro correo electrónico en el que decía que la información sobre los precios facilitada anteriormente era incorrecta y que actualizaría el documento más tarde. Después, actualizó el documento y redujo tanto el rango de precios como el monto de la recaudación. Finalmente, determinó que emitiría un total de 825 millones de acciones de clase A, con un rango de valoración de entre 70 y 78 dólares por acción, y que recaudaría entre 57.750 y 64.350 millones de dólares.

Si uno se inclina por las teorías conspirativas, quizá Anthropic quiso probar la reacción del mercado antes de decidir si modificaba las condiciones, recibió comentarios desfavorables de los inversores y retiró el documento para rediseñar la estructura de la emisión. Aunque también es posible que se esté interpretando demasiado: el mundo realmente funciona de forma bastante improvisada; quizá solo se trató de un simple error de comunicación interna y enviaron la versión equivocada del documento.

Antes de octubre, cuando aún no se había publicado el folleto de la IPO de Anthropic, las expectativas situaban su valoración en 2 billones de dólares. En los últimos 10 días, esa cifra se ha reducido drásticamente. A principios de noviembre, los medios informaron que los 1,5 billones de dólares se consideraban el límite superior del rango de valoración de Anthropic. Luego llegó el desplome bursátil del 5 de noviembre: el índice compuesto Nasdaq cayó un 5,56% en un solo día y su capitalización bursátil se redujo en unos 2,5 billones de dólares, la mayor caída diaria de su historia. Las acciones tecnológicas, las de semiconductores y las empresas relacionadas con la IA quedaron prácticamente arrasadas. Ese mismo día, The Wall Street Journal informó: «Algunos inversores de IPO dudan de que Anthropic pueda alcanzar una valoración de 1,5 billones de dólares». También circularon rumores de que Anthropic podría decidir aplazar la emisión.

Por ahora, Anthropic parece bastante «dispuesta a escuchar consejos»: ha optado por reducir considerablemente el precio de emisión y seguir adelante con la IPO, en lugar de «esperar a que las condiciones del mercado sean más favorables».

El gran barco de la IA se tambalea

La intensa pugna en torno al precio de la IPO de Anthropic se ha convertido prácticamente en un enfrentamiento general entre las posturas alcistas y bajistas del mercado de capitales respecto a la IA.

Ante un mismo folleto de emisión, un grupo de analistas considera que los resultados «superaron las expectativas» e incluso que «han vuelto a dar vida a una industria de la IA en apuros»; otro pone el foco en la desaceleración del crecimiento del tercer trimestre y sostiene que la gran narrativa de la IA ya «tocó techo».

Como el estudiante más brillante del pueblo, Anthropic carga con demasiadas expectativas.

Para los fondos de capital riesgo del mercado privado, la IPO de Anthropic es de gran importancia. La demanda de financiación sin precedentes de Anthropic y OpenAI ha obligado incluso a muchos fondos veteranos a tomar «decisiones que traicionan los principios de sus fundadores»: para poder participar, han tenido que ampliar considerablemente el tamaño de sus fondos. Y, desde que comenzó 2025, también han lanzado numerosos SPV controvertidos dedicados a invertir en estos dos gigantes.

El problema ahora es que los fondos de capital riesgo de Silicon Valley tienen grandes ganancias contables, pero en los últimos 10 años apenas han devuelto efectivo a sus LP. Por eso, les resulta difícil conseguir más aportaciones para futuros fondos de mayor tamaño.

Si Anthropic consigue salir a bolsa, volverían al ecosistema de capital riesgo de Silicon Valley enormes cantidades de dinero, del orden de cientos de miles de millones de dólares, y todo esto dejaría de ser un problema. Para toda la industria de la IA, la IPO de Anthropic tendría además un efecto dominó. Por un lado, el precio de sus acciones se convertiría directamente en un ancla de valoración para otras empresas de IA. Por otro, Anthropic tiene contabilizados compromisos futuros de gasto en capacidad de cómputo e infraestructura que ascienden a 895.400 millones de dólares, de los cuales 447.500 millones vencerán antes de 2030. Si los resultados o el flujo de caja de Anthropic no cumplen las expectativas, habría que reevaluar el valor de toda la infraestructura de IA.

Los productos de Anthropic siguen siendo excelentes. Mientras su IPO acumulaba todo tipo de giros inesperados, Anthropic lanzó el 9 de noviembre su nuevo modelo insignia, Fable 5.2, y presentó simultáneamente Mythos 5.2, basado en el mismo modelo subyacente. Fable 5.2 sigue liderando a nivel mundial en rendimiento y, aunque es más potente, también tiene un precio mucho menor: incluso cuesta menos que Sol 6, el modelo secundario de OpenAI. Pero, a diferencia de lo ocurrido en el primer semestre, ahora al mercado de capitales ya le cuesta justificar una inversión simplemente por un «modelo más potente».

Cabe destacar que el 10 de noviembre SoftBank publicó sus resultados trimestrales más recientes, correspondientes al periodo de julio a septiembre. Dos datos llamaron la atención: primero, una pérdida neta de 1,12 billones de yenes en el trimestre; segundo, Musk había acertado: SoftBank realmente incumplió varios pedidos de equipos de generación eléctrica. Esos equipos iban a utilizarse en un centro de datos en Ohio, Estados Unidos, que formaba parte del proyecto «Stargate», desarrollado en colaboración por OpenAI, Oracle y SoftBank.

De Anthropic a SoftBank, sería exagerado decir que la burbuja ha estallado, pero, sin duda, el gran barco de la IA se está tambaleando.