#Gate直通IPO第三期Anthropic ¿Está justificada una valoración de Anthropic de 1,4 billones de dólares?

Una valoración de 1,4 billones de dólares no es descabellada, pero apenas se sostiene. Se basa en el rápido crecimiento de los ingresos, no en que ya haya alcanzado beneficios de ese nivel.

Por qué tiene cierto respaldo
· Los ingresos crecen muy rápido: a finales de octubre, los ingresos anualizados rondaban los 81.000 millones de dólares, con un crecimiento intertrimestral de aproximadamente el 47 % en el tercer trimestre.
· El múltiplo sobre ingresos no es alto: 1,4 billones divididos por los ingresos anualizados equivalen a unas 17 veces, frente a las aproximadamente 60 veces de SpaceX.
· Hay un gran interés institucional: la IPO tuvo una sobresuscripción de unas seis veces, principalmente por parte de grandes instituciones.
· Supera la valoración de la ronda privada de mayo: la valoración posinversión de mayo fue de unos 965.000 millones de dólares; sobre una base totalmente diluida, subió aproximadamente un 46 % en seis meses.

Qué aspectos no la respaldan
· El crecimiento se ha ralentizado notablemente: el crecimiento intertrimestral pasó de aproximadamente el 144 % en el segundo trimestre al 47 % en el tercero[5].
· Los compromisos de computación son muy rígidos: los compromisos de compra y alquiler rondan los 895.400 millones de dólares y, en su mayoría, hay que pagarlos «se use o no».
· Los ingresos pueden caer en cualquier momento: el 80 % de los ingresos se cobra según el uso, así que los clientes pueden reducirlo; los costos de computación, en cambio, ya están comprometidos.
· Aún no obtiene beneficios de forma estable: en el tercer trimestre registró pérdidas operativas de 567 millones de dólares y pérdidas netas anuales de unos 23.300 millones.
· Los accionistas no tienen poder de decisión: el público nunca tendrá la mayoría de los derechos de voto, por lo que la valoración debe reflejar un descuento por gobernanza.

Qué opina el mercado
· Morningstar: considera que está infravalorada; estima un valor razonable de unos 1,7 billones de dólares, aunque el rango razonable va de 500.000 millones a 3 billones.
· HSBC: considera que una valoración cercana a 1 billón de dólares sería más prudente.
· Huxiu: tras aplicar descuentos por beneficios, atribución de ingresos y derechos de voto, sitúa la valoración entre 1,11 y 1,48 billones de dólares.
En resumen, para que los 1,4 billones se sostengan, los ingresos deben seguir creciendo rápidamente y diluir poco a poco el costo de la computación. Si el crecimiento se ralentiza notablemente, la valoración podría caer con facilidad.