#Gate直通IPO第三期Anthropic Anthropic, valorada en 1,4 billones de dólares, saldrá a bolsa: ¿merece la mayor OPV de la historia ese precio?

Al precio máximo del rango de la OPV, comprarla equivale a pagar 543 veces sus ingresos trimestrales anualizados. Anthropic ha iniciado la gira de presentación de su OPV y prevé emitir 825 millones de acciones a un precio de entre 70 y 78 dólares. La OPV y la colocación privada podrían recaudar hasta 90.400 millones de dólares, con una valoración totalmente diluida de 1,4 billones de dólares. Si se concreta, superará a SpaceX y se convertirá en la mayor salida a bolsa de la historia.

El 10 de noviembre, Anthropic inició formalmente la gira de presentación de su OPV. El rango de precios divulgado en los documentos de registro es de 70 a 78 dólares por acción, y la empresa prevé emitir 825 millones de acciones.

La OPV y la colocación privada sumarían hasta 90.400 millones de dólares, con una valoración totalmente diluida máxima de 1,4 billones de dólares. El precio definitivo se fijará el 18 de noviembre. Para hacerse una idea de lo que representan 90.400 millones de dólares, basta comparar: la mayor OPV global hasta la fecha fue la de Saudi Aramco, que recaudó 25.600 millones. La financiación de Anthropic supera en tres veces y media ese récord.

Una empresa de IA sale a bolsa y, de entrada, reescribe los libros de historia. ¿De dónde salen los 90.400 millones de dólares?

Este dinero no lo están reuniendo pequeños inversores: la mayor parte ya estaba asignada de antemano. Según información contrastada de varios medios, entre ellos 21st Century Business Herald y Bloomberg, Nvidia y Google suscribirán 10.000 millones de dólares cada una; AMD, Broadcom, Micron, Microsoft y TSMC también participarán. Todas lo harán mediante una colocación privada.

En otras palabras, antes siquiera de cotizar, el capital de la industria ya ha llenado el libro de órdenes de la colocación. La decisión de TSMC tiene un valor especialmente simbólico.

El 10 de noviembre, su consejo de administración aprobó una inversión de hasta 1.000 millones de dólares: 500 millones para suscribir acciones ordinarias de Anthropic al precio de la OPV y otros 500 millones para suscribir acciones preferentes de OpenAI. Es la primera vez que un fabricante por contrato invierte en participaciones de sus clientes. La lógica es sencilla: Anthropic necesita comprar chips de procesos avanzados para entrenar sus modelos, y TSMC es un proveedor del que no puede prescindir. Cuando un proveedor se convierte en accionista, es como si asegurara por adelantado en sus propias fábricas los pedidos de los próximos años. En esta nueva ola de IA, la frontera entre proveedores y clientes se ha vuelto difusa. Esta estructura de suscripción puede leerse más allá de la terminología: el capital de la industria no está invirtiendo en el futuro de una empresa de IA, sino respaldando la solvencia de sus clientes posteriores. El dinero de Nvidia y las acciones de TSMC son un eslabón más en la cadena que se refuerza a sí misma.

Quienes compran las acciones y quienes venden los chips son los mismos actores. Vale la pena detenerse un momento en este círculo.

¿Justifican los ingresos una valoración de 1,4 billones?

La relación entre valoración e ingresos es la mayor controversia de esta OPV y, también, una cuenta que los lectores pueden hacer por sí mismos.

Los documentos de registro revelan que los ingresos de Anthropic en el tercer trimestre de 2026 fueron de 17.000 millones de dólares, más de 12 veces los del mismo periodo del año anterior. El número de clientes que generan ingresos anualizados superiores a 100.000 dólares también aumentó más de 12 veces. Unos ingresos trimestrales de 17.000 millones equivalen a aproximadamente 68.000 millones anualizados. Con una valoración máxima de 1,4 billones de dólares, la relación precio/ventas ronda las 20 veces. Como referencia, la última valoración de SpaceX en el mercado privado fue de unos 1,35 billones de dólares, pero su estructura de ingresos es completamente distinta, así que compararlas directamente sirve de poco.

¿Es alta una relación precio/ventas de 20 veces? Depende de si uno cree en el crecimiento.

Un crecimiento interanual de 12 veces significa que la empresa aún está cambiando de forma drástica; la base de comparación del año pasado era tan pequeña que apenas sirve de referencia. En la historia del mercado, pocas empresas con ingresos trimestrales de 17.000 millones de dólares y una expansión tan rápida han recibido una valoración superior a 20 veces sus ventas. El caso más parecido terminó perdiendo el 80 % de su valor de mercado. Otra referencia es OpenAI. Según fuentes citadas por CNBC, OpenAI recaudó 15.000 millones de dólares en su última ronda privada, con una valoración pre-money de 1,25 billones de dólares. Sus ingresos del tercer trimestre fueron de unos 10.000 millones, y sus pérdidas operativas ajustadas rondaron los 10.900 millones.

La comparación entre ambas empresas resulta más clara: OpenAI tiene menos ingresos, una valoración más baja y pérdidas mayores; Anthropic tiene más ingresos y, según cálculos de los medios, un margen ajustado de alrededor del 15 % (cálculo de los medios, no confirmado por la empresa). Si ese margen es cierto, la historia de la salida a bolsa de Anthropic es, efectivamente, más fácil de contar que la de OpenAI, con su combinación de alto crecimiento y grandes pérdidas.

Este análisis tiene un margen de incertidumbre: no sabemos qué proporción de los 17.000 millones de dólares de ingresos corresponde a compras de capacidad de cómputo de partes relacionadas ni cuánto proviene de contratos puntuales. Los documentos de registro apenas empiezan a ofrecer detalles, así que los cálculos de quienes observan desde fuera son todavía aproximados.

543 veces es un cálculo alarmante; 20 veces, uno optimista. La respuesta real está en los detalles del folleto de la OPV.

¿Burbuja o referencia?

Esta OPV es más importante para toda la industria que para Anthropic en sí.

En el mercado privado no hay precios públicos: en cada ronda de financiación de las empresas de IA, ya sean 1,4 billones o 2 billones, las cifras se negocian entre inversores y fundadores a puerta cerrada.

El mercado secundario es distinto: cada día, compradores y vendedores votan con dinero real. Por eso, una vez que Anthropic cotice, se convertirá en la referencia de valoración para todo el sector de la IA. Si sus acciones suben, OpenAI se atreverá a elevar la valoración de su próxima ronda; si caen por debajo del precio de la OPV, será más difícil que todas las empresas de IA que aún no cotizan consigan financiación.

Por eso Nvidia, Google y TSMC están dispuestas a poner dinero de verdad para que su salida a bolsa «tenga éxito»: si se hunde el ancla, todos los barcos se tambalean. Las voces que advierten de una burbuja tampoco han dejado de oírse. La colocación privada absorbe la mayor parte de la oferta, lo que significa que habrá pocas acciones disponibles en el mercado público y que el precio podría distorsionarse al principio. Una fuerte subida o una caída abrupta el primer día no deben tomarse como señales fiables. Es algo que conviene recordar al observar esta OPV.

Los reguladores también están atentos. El volumen de la operación no tiene precedentes, y muchos de los suscriptores vinculados son proveedores y competidores de Anthropic. La complejidad de los intereses en juego basta para que cualquier requerimiento de información se convierta en noticia de primera plana. Hay otro aspecto del que se habla poco: la señal que la salida a bolsa de Anthropic enviará al mercado laboral de la IA. Cotizar significa que las opciones sobre acciones se convierten en acciones negociables, y miles de empleados que poseen opciones tendrán de la noche a la mañana una cifra concreta para su patrimonio.

Según los patrones históricos de las salidas a bolsa de empresas tecnológicas, suele producirse una oleada de movimientos de personal alrededor del vencimiento del periodo de bloqueo. Que los empleados se queden o se vayan es solo la superficie; lo fundamental es que esto impulsará una revisión de los niveles salariales de toda la industria. Para sus competidores, esta OPV también será un espejo. OpenAI sigue siendo una empresa privada, mientras que Anthropic saldrá primero a bolsa, lo que significa que tendrá antes acceso a la financiación del mercado secundario. A partir de entonces, las dos empresas no solo competirán en la capacidad de sus modelos, sino también en la rapidez con que carguen sus armas financieras: las acciones de una empresa cotizada son, por sí mismas, una moneda para adquisiciones.

Qué observar después del 18 de noviembre

El precio definitivo se fijará el 18 de noviembre y la cotización comenzará unos días después. Hay varias señales que conviene seguir:

Primero, la rotación de las acciones disponibles para negociar el primer día, para determinar si el capital de la industria ha mantenido sus participaciones bloqueadas;

Segundo, la diferencia entre la capitalización bursátil de apertura y los 1,4 billones de dólares: será la primera señal de lo que opina el mercado;

Tercero, si el crecimiento de los ingresos se desacelera en el primer informe financiero posterior a la salida a bolsa. Si el crecimiento pasa de 12 veces a un múltiplo de una sola cifra, la justificación de una relación precio/ventas de 20 veces se desmoronará de inmediato.

También vale la pena tomar nota del efecto en cadena para el sector: la salida a bolsa de Anthropic podría animar a una serie de empresas de IA a presentar sus documentos. En los próximos dos años veremos cada vez más folletos de OPV de empresas de IA. Cuando llegue el momento de valorar estas compañías, el precio y la evolución de esta OPV servirán de referencia.

Mi conclusión es que el volumen de financiación de 90.400 millones de dólares no está en duda: el capital de la industria ya se ha quedado con todo. La verdadera incógnita es si el mercado público aceptará el precio de 1,4 billones. Los actores de la industria pueden apoyarse unos a otros, pero los pequeños inversores y los fondos públicos del mercado secundario usan su propio dinero y sus propios modelos. El precio se fijará el 18 de noviembre y la cotización comenzará unos días después. Pronto tendremos la respuesta.

¿Comprarías Anthropic por 1,4 billones de dólares? Cuéntanos en los comentarios cómo haces tus cálculos.