#Gate直通IPO第三期Anthropic ¿Qué justifica una valoración de un billón para Anthropic?

Anthropic ya ha iniciado oficialmente su carrera hacia los mercados de capitales. Su salida a bolsa ofrecerá una referencia importante para valorar el sector de los grandes modelos. En este artículo analizamos su rentabilidad, su base de clientes y sus barreras tecnológicas para entender por qué vale tanto.

01 Ingresos en rápido crecimiento y rentabilidad que empieza a materializarse

«Invertir solo en capacidad de cómputo y no ver retorno» es un problema que ninguna empresa de grandes modelos puede evitar. Anthropic es una de las pocas que ha logrado romper con esta dinámica. Actualmente, sus ingresos están creciendo a un ritmo asombroso. Los documentos de la salida a bolsa revelan que Anthropic ingresó apenas 41 millones de dólares en 2023; en 2024, la cifra subió a 386 millones, un aumento interanual del 841%; y en 2025, alcanzó los 45,85 mil millones de dólares, un aumento interanual del 1088%.

En 2026, el crecimiento se ha acelerado aún más. En el segundo trimestre de este año, los ingresos de la compañía alcanzaron los 11,555 mil millones de dólares, superando por primera vez los aproximadamente 6,7 mil millones que ingresó OpenAI en el mismo periodo. Al tiempo que sus ingresos crecían rápidamente, Anthropic también llegó a un punto de inflexión en su rentabilidad. En el segundo trimestre de este año, registró por primera vez beneficios operativos trimestrales, por un total de 974 millones de dólares.

Aunque no logró mantener la rentabilidad en el tercer trimestre, al menos mostró al mercado que esta es posible. En comparación, OpenAI, otra de las principales empresas de IA del mundo, sigue registrando un crecimiento constante de sus ingresos, pero continúa sufriendo pérdidas enormes. En el primer y el segundo trimestre de 2026, sus pérdidas operativas ascendieron a 9,3 mil millones y 12,3 mil millones de dólares, respectivamente, principalmente porque destinó una gran cantidad de fondos al entrenamiento de modelos y a la investigación y el desarrollo. Ni siquiera Anthropic, que ya ha sido rentable, ha logrado librarse por completo de estas presiones. Esto demuestra que la rentabilidad de las empresas de grandes modelos siempre está condicionada por los costos de capacidad de cómputo. Tanto el entrenamiento de nuevos modelos como la creciente demanda de inferencia de los usuarios requieren un consumo continuo y elevado de recursos de cómputo.

Por eso, que los ingresos crezcan más rápido que la inversión en capacidad de cómputo es clave para que el negocio sea rentable. Una razón importante por la que Anthropic pudo ser rentable en el segundo trimestre de 2026 es que sus ingresos crecieron más rápido que sus costos de cómputo. En el primer semestre, la compañía invirtió 6.200 millones de dólares en capacidad de cómputo relacionada con el entrenamiento, pero el gasto en cómputo como proporción de los ingresos ya había caído al 55%, frente al 653% de hace dos años.

Sin embargo, esta estructura de costos no es inmutable. Si la demanda de los clientes aumenta de repente o se necesita actualizar e iterar un nuevo modelo, el gasto en cómputo podría volver a crecer. Obtener beneficios en un solo trimestre no significa que las empresas de grandes modelos hayan salido definitivamente de su ciclo de alto consumo de efectivo. Para saber si pueden mantener la rentabilidad, hará falta observarlas durante más tiempo.

02 Apostar por el B2B y profundizar en el mercado de pago empresarial

Una vez visto el gasto en infraestructura, pasemos al modelo de negocio. Desde el principio, Anthropic se ha centrado firmemente en los servicios para empresas B2B y en el ecosistema de desarrolladores. Esto también ha hecho que la fidelidad de sus usuarios y la tasa de recompra de sus productos sean muy superiores a las de los productos de IA dirigidos principalmente al consumidor. Por la estructura de sus ingresos, ya ha consolidado un modelo de cobro basado principalmente en el uso de modelos y complementado por suscripciones.

Según los documentos de la salida a bolsa, durante los tres primeros trimestres de 2026, aproximadamente entre el 75% y el 85% de los ingresos de Anthropic provinieron de API empresariales y cobros basados en el uso, mientras que las suscripciones de consumidores representaron solo alrededor del 15%.

¿Cuánto aportan concretamente los clientes empresariales?

A finales de septiembre de 2026, Anthropic tenía 11.900 clientes organizacionales que le habían generado más de 100.000 dólares de ingresos en los 12 meses anteriores; un año antes, la cifra era de apenas 950. Entre ellos, más de 1.900 clientes le generaron ingresos anuales superiores a 1 millón de dólares y alrededor de 250 superaron los 10 millones. Estos clientes de alto gasto ya son el principal sostén de los ingresos de Anthropic. En los 12 meses anteriores, los clientes que aportaron más de 100.000 dólares al año generaron en conjunto 26.100 millones de dólares, el 74% de los ingresos totales del mismo periodo. El crecimiento del número de clientes es solo el primer paso; la calidad de los ingresos depende más de que los clientes existentes sigan aumentando sus compras.

La tasa de retención de ingresos netos más reciente que ha revelado Anthropic es de aproximadamente el 900%. Según su metodología de cálculo, una vez excluidos los nuevos clientes, los pagos totales de los clientes existentes en el plazo de un año llegaron a ser 9 veces los del mismo periodo del año anterior. Esto refleja que las empresas integran cada vez más profundamente los modelos en sus procesos de trabajo y aumentan continuamente su uso.

En cambio, la disposición de los consumidores a pagar puede fluctuar y el costo marginal de prestarles servicios es elevado. Con el fuerte aumento de los costos de inferencia de los modelos, un gran volumen de usuarios podría convertirse en una carga que afecte a las ganancias. Por eso, OpenAI, que desde sus inicios apostó a gran escala por el mercado de consumo, también ha empezado a acelerar sus esfuerzos para competir en el mercado empresarial.

El director de ingresos de OpenAI reveló en abril de este año que los ingresos del negocio empresarial ya representaban más del 40% de los ingresos totales de la compañía, y previó que alcanzarían una escala similar a la del negocio de consumo antes de fin de año. En comparación, durante el mismo periodo, esta proporción ya rondaba el 80% en Anthropic. Esta es también la razón por la que los mercados de capitales valoran el negocio B2B. Para una empresa SaaS, que los clientes existentes estén dispuestos a seguir pagando y a aumentar sus compras demuestra que el producto realmente genera valor y que los flujos de caja futuros serán más estables. Por eso, los mercados de capitales están naturalmente dispuestos a asignarle una valoración más alta.

03 Solo el liderazgo tecnológico permite mantener una alta valoración

Sin embargo, el crecimiento de los ingresos y las ventajas de Anthropic entre los clientes B2B mencionados anteriormente no significan que pueda mantener su liderazgo indefinidamente.

La industria de la IA cambia a gran velocidad y la tecnología avanza a pasos agigantados. Una sola iteración de un modelo puede alterar el panorama competitivo e incluso echar por tierra la lógica de valoración existente. En definitiva, la capacidad tecnológica es lo que determina si los clientes se quedan o se van.

Los documentos de la salida a bolsa revelan que las nuevas versiones de modelos lanzadas durante los últimos seis meses generaron más del 80% de los ingresos del tercer trimestre de 2026. Es decir, los clientes siguen la evolución de las capacidades de los modelos y se pasan activamente a las nuevas versiones; la mejora de esas capacidades impulsa directamente el crecimiento de los pagos. Aunque Anthropic subió los precios de sus API entre 2.3 y 4.5 veces en 2026, la retención de clientes empresariales no mostró una caída significativa. Que los clientes acepten la subida de precios demuestra, indirectamente, que Claude es difícil de sustituir en agentes de programación y tareas complejas de larga duración.

Por supuesto, el liderazgo tecnológico también tiene un costo. Iterar los modelos de manera continua exige invertir constantemente en capacidad de cómputo y talento, y esos costos también podrían presionar la rentabilidad futura. Pero eso no impide que Anthropic se convierta en un caso de referencia poco común en la industria de la IA.

Hoy es difícil encontrar en el mercado una empresa directamente comparable. Anthropic combina capacidades de modelado líderes con un modelo de pago empresarial y comercialización que ya ha demostrado funcionar. Es difícil aplicar sin más los métodos de valoración de las empresas tradicionales de Internet y de las SaaS. Además, la competencia en el mercado de la IA está lejos de haber alcanzado su límite; a Anthropic todavía le quedan muchos clientes potenciales y sus ingresos futuros tienen un amplio margen de crecimiento.

Los mercados de capitales están dispuestos a pagar una prima por esta escasez y este potencial de crecimiento.

Entonces, ¿crees que Anthropic vale un billón de dólares? ¡Hablemos!