La mayoría espera una ruptura al alza, pero mi pronóstico es el contrario: creo que primero caerá. El drama en Washington es bastante interesante: Luna ha puesto las cartas sobre la mesa. A primera vista parece un desafío personal, pero en esencia es un voto público de desconfianza hacia el liderazgo dentro del Partido Republicano. No se apresuren a tomar partido; el impacto de este tipo de situaciones en el mercado no depende de quién gane o pierda, sino de si se altera el ritmo de avance de las políticas. En la historia ha habido muchos episodios similares: en 2013, el Gobierno de EE. UU. estuvo paralizado durante 16 días; el S&P 500 retrocedió alrededor de un 3% al comienzo del impasse y luego repuntó a medida que crecían las expectativas de un acuerdo. En 2023, tras la destitución de McCarthy como presidente de la Cámara de Representantes, la elección de su sucesor se prolongó durante más de tres semanas y, durante ese periodo, las agendas presupuestaria y de asignaciones quedaron claramente atascadas. Desafíos públicos como el de Luna, aunque la moción no prospere, harán que el liderazgo dependa más de los sectores de línea dura del partido para impulsar proyectos de ley, alargando el calendario de aplicación de las políticas. El índice de incertidumbre política suele dispararse cuando se intensifican las divisiones dentro del partido, y las empresas también tienden a actuar con más cautela en sus gastos de capital y recompras de acciones. Eso es lo que realmente tiene que descontar el mercado.

La liquidez en la sesión asiática es baja, y este tipo de ruido político suele provocar movimientos de precios irracionales. Tomemos como ejemplo los futuros del S&P 500: el volumen de negociación en las primeras horas de la sesión asiática suele representar apenas entre un 30% y un 40% del de la misma franja horaria en la sesión estadounidense. Hay poca profundidad en el libro de órdenes, así que una noticia inesperada puede hacer que el precio atraviese niveles clave, y también aumentar el deslizamiento. Durante las negociaciones sobre el techo de la deuda de 2023, por ejemplo, una noticia sobre la «ruptura de las negociaciones» hizo que los futuros cayeran rápidamente más de un 1% en las primeras horas de la sesión asiática. Después, el precio se recuperó tras la apertura de la sesión estadounidense, dejando atrapados a quienes habían abierto posiciones cortas. Por eso, en momentos así no hay que apresurarse a explicar el precio por las noticias; al contrario, son una buena oportunidad para observar la sabiduría colectiva: cuando todo el mundo está pendiente de lo mismo, a menudo ya está descontado. Cuando las posiciones alcistas, el sesgo de las opciones y el volumen de búsquedas se concentran en una misma dirección, hay menos información marginal y es más probable que la liquidez, y no los fundamentales, impulse los precios. Si tienen algo que añadir, nos vemos en los comentarios.