#美国10月PPI即将出炉 #每周来晒 La inflación se dispara, pero ya se agotó toda la munición para subir las tasas: el IPP es un disparo al aire

Mañana por la noche, a las 21:30, se publicará el IPP de EE. UU. de octubre. El mercado espera que la variación interanual suba del 6.3% al 6.6%, lo que supondría el mayor aumento desde diciembre de 2022; se prevé que la variación mensual desestacionalizada retroceda del 1.3% al 0.4%.

A primera vista, la cifra interanual sí da miedo. Pero, al desglosarla, la variación interanual y la mensual cuentan historias distintas. El IPP de septiembre se disparó por la energía: el IPP energético subió un 10.8% en un solo mes y la gasolina, un 20.3%; en cambio, en octubre el Brent cayó desde un máximo de 117.55 dólares hasta 92.20, un descenso de más del 20%. La cifra interanual se ha elevado por el efecto de base, mientras que la variación mensual refleja el cambio marginal real: el titular es alarmante, pero el fondo se enfría.

Lo más importante es que la subida de tasas de diciembre ya está descontada al 100%. Tras conocerse el IPC de octubre, CME mostró una probabilidad del 88.4% de una subida de 25 pb en diciembre y del 11.6% de una subida de 50 pb, un total del 100%; la probabilidad descontada de que no haya cambios quedó completamente en cero.
Así que, aunque el IPP supere de nuevo las expectativas, no permitirá apostar por «una subida más en diciembre»: la munición ya se agotó.

Además, su publicación llega en un momento que lo vuelve casi irrelevante: la reunión será del 8 al 9 de diciembre y la decisión se anunciará el 10 de diciembre a las 03:00, hora de Pekín; el IPC de noviembre no se publicará hasta el 10 de diciembre, justo al día siguiente de la decisión. La Fed no tendrá acceso a ese dato cuando se reúna.

Por eso, el IPP no puede determinar qué pasará en diciembre; solo cuántas subidas más habrá. Deutsche Bank ya cambió su previsión y ahora espera subidas de 25 pb en diciembre, enero y marzo, con una tasa terminal del 4.50%–4.75%; incluso no descarta una subida directa de 50 pb en diciembre.

Tres escenarios: variación mensual ≥0.6%: aumenta el riesgo de cola de una subida de 50 pb, el índice de semiconductores de Filadelfia devolvería las ganancias de esa gran vela alcista y BTC pondría a prueba los 70.000;
variación mensual de 0.3%–0.5%, en línea con las expectativas: volatilidad pasajera y la dirección volvería a depender de los resultados de las propias tecnológicas;
variación mensual ≤0.2%: el mercado empezaría a descontar el «punto final de las subidas»; las acciones de crecimiento tendrían el mayor potencial alcista, pero BTC seguiría necesitando que los flujos netos de entrada en ETF vuelvan a ser positivos.

¿Puede una desaceleración de la inflación provocar una subida?
Sí, pero este IPP no basta para conseguirlo. La subida de diciembre se concretará; habrá que esperar a que el IPC de noviembre confirme la tendencia y a que la reunión de enero valide el punto final. Se trata de una recuperación de las expectativas, no de un giro en la política.

No apuestes por un solo dato; espera a que la variación mensual diga la verdad.